ציפיות להאצה של שוק האג"ח הירוקות.

עם יתרונות ברורים יותר ומסגרת משפטית שלמה יותר, צפוי ששוק האג"ח הירוקות יתפתח בצורה חזקה ודינמית.

אג"ח ירוקות צפויות להפוך לערוץ גיוס כספים יעיל לפרויקטים של תשתית ירוקה בווייטנאם, בהתחשב בערכן הסביבתי.

צעדים חלוציים

בתחילת יוני 2025, על פי הודעה של רשות ניירות הערך הממלכתית, בנק הו צ'י מין סיטי לפיתוח מסחרי ( HDBank ) השלים את הניירת הנדרשת והוא מוכן להנפקת אג"ח בינלאומית של עד 100 מיליון דולר בשנת 2025. ההנפקה תחולק לשני חלקים, שכל אחד מהם צפוי לגייס מקסימום של 50 מיליון דולר.

על פי התוכנית המוצעת על ידי בנק זה, ההון שיגויס מהנפקת האג"ח הבינלאומית ישמש להלוואות ירוקות, במיוחד כדי להשלים הון אשראי למימון/מימון מחדש של פרויקטים העומדים בסטנדרטים שנקבעו במסגרת המימון בר-קיימא ובמסמכים רלוונטיים אחרים של HDBank.

למעשה, מספר הנפקות נוספות של אג"ח ירוקות הושלמו לאחרונה, אם כי לא רבות. באופן ספציפי, באפריל 2025, חברת Xuan Mai - Hanoi Clean Water Transmission Company Limited (חברת בת של חברת AquaOne Water Joint Stock Company) הנפיקה בהצלחה אג"ח ירוקות בשווי 317.2 מיליארד דונג וייטנאמי עם טווח של 20 שנה. לדברי מר נגוין טונג אן, מנהל שירותים פיננסיים בני קיימא ב-FiinRatings, זהו אחד המוסדות הלא-פיננסיים הבודדים שהנפיקו אג"ח עם טווח הזמן הארוך ביותר בשוק ההון הווייטנאמי ב-10 השנים האחרונות.

בעבר, חברת בת אחרת של AquaOne הנפיקה בהצלחה אג"ח ירוקות בשווי 875 מיליארד וונד לפדיון של 20 שנה. בשנת 2024 בוצעו גם הנפקות מוצלחות על ידי חברת המניות המשותפת לחשמל Gia Lai (GEC) - החברה הרשומה הראשונה בווייטנאם עם מסגרת אג"ח ירוקות המאושרת על פי תקני אג"ח אקלים, וחברת המניות המשותפת הרב-לאומית להשקעות ופיתוח (IDI).

הנפקת האג"ח הבינלאומית הקרובה של HDBank תתבצע באמצעות גיוס פרטי, שיפנה למשקיעים מוסדיים בארה"ב ובהולנד. מידע על היקף ההרשמה או שיעור הריבית של המשקיעים טרם זמין. עם זאת, ישנם סימנים ראויים לציון המשקפים את רמת העניין הן מצד משקיעים והן מצד מנפיקים במגזר הפיננסים בר-קיימא.

בדו"ח שפורסם לאחרונה, מומחים מ-FiinRatings ציינו כי הגריניום - פער התשואה בין אג"ח ירוקות לאג"ח רגילות - משקף את העניין החיובי יחסית של משקיעים ומנפיקים במגזר הפיננסים בר-קיימא. תצפיות והערכות של סוכנות דירוג אשראי זו מראות כי בווייטנאם, העלות הכוללת שנגרמת לעסקים בעת הנפקת אג"ח ירוקות (כולל קופונים והוצאות אחרות) עדיין נמוכה ב-1-2% מהריבית הממוצעת על אג"ח רגילות לעסקים באותו ענף.

בשווקים אירופיים מפותחים כמו גרמניה, הגריניום התייצב על 2-3 נקודות אחוז מאז סוף 2022, דבר המצביע על נכונותם של משקיעים לקבל תשואות נמוכות יותר כדי להשקיע בפרויקטים בעלי השפעה סביבתית חיובית. באסיה ובאזור ASEAN+3, נתון זה עשוי להגיע ל-15 נקודות אחוז, על פי משרד המחקר המקרו-כלכלי של ASEAN+3 (AMRO).

הסרת מכשולים מקריטריוני הסיווג הירוקים

ברטרנד ג'בולי, מנהל אזור אסיה-פסיפיק ב-S&P Global Ratings, ציין בכנס Vietnam Sustainable Finance 2025 כי שנת 2024 חוותה צמיחה משמעותית, כאשר הנפקת אג"ח בנות קיימא בווייטנאם שולשה בהשוואה לשנה הקודמת, מה שפותח סיכויי פיתוח חיוביים בעתיד הקרוב.

לאחר יישום מערכת הסיווג הירוק, שוק האג"ח הירוקות של וייטנאם יתפתח בצורה שיטתית, שקופה ויעילה יותר.

"עם זאת, שיעור האג"ח הבנות-קיימא בווייטנאם נותר נמוך בהרבה מאשר במדינות אזוריות כמו דרום קוריאה, יפן או מדינות מערביות, שם יחס זה עולה לעתים קרובות על 100%", העריך המומחה מאוד את ההתפתחויות בשוק הראשוני לאחרונה.

במבט קדימה, מר טונג אנה צופה כי לאחר פרסום רשימת הסיווג הירוק, שוק האג"ח הירוקות של וייטנאם יתפתח בצורה שיטתית, שקופה ויעילה יותר. בנקים מקומיים נתפסים כחלוצים, עם ניסיון שנצבר באמצעות פרויקטים קודמים של מימון ירוק, בעלי המוטיבציה והיכולת להנפיק אג"ח ירוקות בעתיד הקרוב.

למעשה, כדי להתכונן להנפקת האג"ח הירוקות, HDBank פרסמה מסגרת מימון בת קיימא בסוף נובמבר 2024. במסגרת זו, הבנק עמד מרצונו בתקנים הבינלאומיים הנוכחיים להנפקת אג"ח ירוקות ואשראי ירוק, בהתבסס על העקרונות וההנחיות הבינלאומיות של איגוד שוקי ההון הבינלאומי ואיגוד שוקי ההלוואות. עבור עסקים אחרים, חלק מהחברות דורשות גם צד בלתי תלוי שיאשר שמסגרת המימון הירוק שלהן תואמת את התקנים הללו.

בהתבסס על ניסיון של מדינות רבות, הנקודה החשובה ביותר כרגע נותרה פתרון מכשולים משפטיים באמצעות תקנות ספציפיות בנושא סיווג ירוק. על פי עדכון של פרופסור חבר ד"ר נגוין דין טו, סגן מנהל המכון לאסטרטגיה ומדיניות חקלאית וסביבתית (תחת משרד החקלאות והסביבה), טיוטת רשימת הסיווגים הירוקים גובשה סופית, הוגשה לעיון ראש הממשלה, וצפויה להתפרסם בשנת 2025.

בתקופה הקרובה, עם יתרונות ברורים יותר ומסגרת משפטית שלמה יותר, מומחים מ-FiinRatings צופים ששוק מכשירי חוב בני-קיימא זה יתפתח בצורה חזקה ודינמית, ויהפוך לערוץ גיוס הון יעיל לפרויקטים של תשתית ירוקה בווייטנאם.

מקור: https://baodautu.vn/ky-vong-tang-toc-kenh-trai-phieu-xanh-d303059.html