 |
ריביות הפיקדונות שוות ערך לריביות ההלוואות.
סטטיסטיקות של איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA) מראות כי באפריל 2026, הנפקות מוצלחות של אג"ח על ידי בנקים נאלצו לקבל ריביות גבוהות מאוד. בהתאם לכך, MSB, Bac A Bank ו-Techcombank נאלצו לשלם ריביות אג"ח של עד 8.4-8.9% בשנה. באותה תקופה בשנה שעברה (אפריל 2025), Techcombank ו-MSB נאלצו לשלם רק ריביות אג"ח של 5.2-5.3% בשנה.
עליית ריביות היא הסיבה העיקרית לירידה החדה בשיעור הנפקת אג"ח בנקאיות בארבעת החודשים הראשונים של השנה. על פי נתוני VBMA, בעוד שברבעון הראשון של 2025, 100% מאג"ח הקונצרניות שהונפקו בשוק היו שייכות למגזר הבנקאות, עד הרבעון הראשון של 2026, אג"ח בנקאיות היוו רק 30%, בעוד אג"ח נדל"ן עלו לעמדה המובילה עם שיעור של 60%.
לדברי מר דין קוואנג הין, ראש מקרו-כלכלה ואסטרטגיית שוק ב-VNDirect, הריבית הממוצעת על אג"ח שהונפקו באופן פרטי על ידי בנקים באפריל 2026 הגיעה ל-8.5% לשנה, עלייה של 1.6 נקודות אחוז בהשוואה לסוף 2025 ו-3.1 נקודות אחוז בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, דבר המצביע על לחץ נזילות משמעותי ועלייה בעלויות הון במגזר הבנקאי.
על פי דו"ח של הבנק המרכזי של וייטנאם (SBV), הריבית הממוצעת על הלוואות של בנקים מסחריים מקומיים, כפי שעודכן נכון למרץ 2026, היא 7.4 - 9.7% לשנה, עלייה של 0.3 נקודות אחוז בהשוואה לפברואר 2026 ו-0.7 נקודות אחוז בהשוואה לסוף 2025.
אנליסטים של FiinGroup סבורים גם כי שיעורי הריבית הנוכחיים על הנפקת אג"ח קרובים לתשואות ההלוואות, מה שמצמצם את שולי הרווח, וזו הסיבה לירידה בהנפקת אג"ח על ידי בנקים.
למרות שאג"ח נותרות כלי חשוב עבור בנקים להשלמת הון לטווח בינוני וארוך, מומחים סבורים כי עליית הריביות הפעילה לחץ על עלויות ההון ושולי הרווח, מה שגרם לקצב הנפקת אג"ח בנקאיות להישאר זהיר ברבעון השני, במקום לעלות בחדות כמו בשנים קודמות בתקופה זו.
ברבעון הראשון של 2026, למרות לחץ הון חזק לעיתים (במיוחד לרגל ראש השנה הירחית), הבנקים העדיפו בעיקר מקורות מימון גמישים (פיקדונות, קרנות בין-בנקאיות, OMO) כדי להתמודד עם בעיות נזילות מחמירות, במקום לפנות להנפקת אג"ח, מה שהביא להנפקת אג"ח קונצרניות פחות פעילה על ידי קבוצה זו במהלך הרבעון.
עליית ריביות היא גם הסיבה לכך שהנפקת אג"ח ציבוריות ברבעון הראשון של השנה ראתה את העלייה של מפעלים לא פיננסיים רבים כמו Transimex Joint Stock Company, Coteccons Construction Joint Stock Company ו-BAF Agriculture Joint Stock Company. בינתיים, בשנים קודמות, הנפקת אג"ח ציבוריות הייתה בדרך כלל נחלתם הבלעדית של הבנקים. כמובן, הגיוון המוגבר של מנפיקים בהנפקת אג"ח ציבוריות נובע בחלקו מצוו 245/2025/ND-CP, שנכנס לתוקף בספטמבר 2025, ומאפשר לעסקים במגזרים רבים אחרים לחפש הנפקת אג"ח כדרך לגייס הון.
סטטיסטיקות מדוחות כספיים לרבעון הראשון של 2026 של 27 בנקים רשומים מראות שכמעט מחציתם חוו ירידה בגיוס הון ונאלצו להסתמך יותר על ערוצי גיוס הון אחרים מחוץ לשוק הראשוני, כולל הנפקת אג"ח ושוק הבין-בנקאי.
עם זאת, לדברי מומחים, גם שוק הבין-בנקאי מתקרב לקצה גבול היכולת שלו, בעוד שריביות האג"ח הופכות יקרות, מה שישפיע על עלות ההון.
ד"ר קאן ואן לוק, הכלכלן הראשי ב-BIDV וחבר במועצה המייעצת הלאומית למדיניות פיננסית ומוניטרית, הצהיר: "בנקים המעוניינים בהון להלוואות נאלצים לגייס כספים ממקורות שונים, כולל הנפקת אג"ח. יתר על כן, הלוואות לטווח ארוך נושאות סיכונים גבוהים, המחייבים את הבנקים להגדיל את יחס ההפרשה שלהם, מה שמוביל לעלויות הון גבוהות יותר."
 |
עסקים ובנקים ידחו את תוכניות ההנפקה שלהם.
לפי FiinGroup, שוק האג"ח בדרך כלל מאיץ ברבעונים השני והשלישי של כל שנה, כאשר הביקוש לייצור ויישום פרויקטים עולה, ומוסדות אשראי מגבירים את גיוס הכספים כדי לתמוך בצמיחת האשראי ולהבטיח מדדי בטיחות נזילות.
עם זאת, השנה, כאשר הריביות נותרות גבוהות, פעילות השוק צפויה להיות שקטה יותר הן במגזר הייצור והן במגזר הבנקאי. מנפיקים יגלו זהירות רבה יותר ביישום תוכניות גיוס הכספים שלהם, וימתינו לאיתותים ברורים יותר בנוגע למדיניות הריבית ולמצב המקרו-כלכלי.
"ריביות גבוהות ממשיכות לדחוף את עלויות ההנפקה כלפי מעלה, מה שעלול להאט את תוכניות גיוס הכספים של עסקים. עם זאת, המידה שבה הריביות משפיעות על תוכניות הנפקת אג"ח קונצרניות תהיה תלויה בפרופיל של כל חברה", ניתחה FiinGroup.
למרות שצפויה זהירות בשוק האג"ח הקונצרניות בתקופה הקרובה, מומחים סבורים גם כי השליטה באשראי הנדל"ן השנה תאלץ יזמים לפנות יותר לאג"ח קונצרניות כדי לפצות על הגירעון באשראי הבנקאי.
באופן דומה, מר נגוין דוק ת'ונג, המנכ"ל של חברת SSI Securities, הוסיף כי הכלכלה הוייטנאמית מסתמכת כיום במידה רבה על אשראי בנקאי. בינתיים, שוק ההון (כולל שוק המניות ושוק האג"ח הקונצרניות) מהווה כיום רק כ-15-20% מסך ההון של הכלכלה. מר ת'ונג צופה שבעתיד, שוק ההון יהפוך לערוץ גיוס כספים יעיל עבור כל סוגי העסקים.
עבור עסקי נדל"ן, הפנייה לאג"ח בתקופה הקרובה נובעת לא רק ממחסור באשראי, אלא גם בגלל הכמות הגדולה של אג"ח שפג תוקפן, כ-125,000 מיליארד וונד.
עם זאת, עליית ריביות מגדילה את הסיכון לחובות אבודים באג"ח נדל"ן. נתונים של FiinGroup מראים כי בשלושת החודשים הראשונים של השנה, כלל השוק כלל אג"ח בעייתיות בשווי 12,800 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 6.3% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. מתוכם, 54.6% משווי האג"ח הקונצרניות הבעייתיות הגיעו ממגזר הנדל"ן.
שיעור האג"ח הבעייתיות החדשות שנוצרו ירד מאז 2024, דבר המצביע על כך שיכולת החזר החוב והחוסן הפיננסי של המנפיקים השתפרו משמעותית בשנים האחרונות.
עם זאת, העלייה החדה בריביות ברבעון הראשון של 2026 והסבירות שתישאר גבוהה ברבעונים הבאים עלולות להפעיל לחץ על כושר החזר החוב, ולאלץ מנפיקי אג"ח בריבית משתנה לאזן מחדש את מצבם הפיננסי או לנהל משא ומתן עם מחזיקי אג"ח כדי לדחות או להמיר התחייבויות חוב.
אנליסטים של VIS Rating מאמינים כי הידוק האשראי על ידי הבנקים והעלאת שיעורי הריבית על ההלוואות בשנת 2026 יובילו לבידול עמוק בפרופילי האשראי. בהתאם, רק יזמי נדל"ן גדולים עם תיק פרויקטים משמעותי שהושלמו יוכלו לגשת להון בנקאי, בעוד שאלו המתמודדים עם סוגיות משפטיות ממושכות או מעורבים עמוקות בפרויקטים של נדל"ן נופש ימשיכו להתמודד עם לחץ נזילות בשנת 2026.
מצב זה מאלץ יזמי נדל"ן לקדם בצורה אגרסיבית יותר שלושה ערוצי גיוס כספים נוספים מלבד אשראי, כולל אג"ח קונצרניות.
למשקיעים, מר נגוין קוואנג תואן, יו"ר FiinGroup, מייעץ לא לרדוף אחר ריביות גבוהות, אלא להבין את אופי האג"ח המונפקות, ובמיוחד את מעמדן המשפטי.
מומחה זה מזהיר כי לאחרונה צצו צורות של חיסכון מקוון במסווה של אג"ח. ללא פיקוח קפדני, קיים סיכון שבשנים הקרובות יופיעו מקרים חמורים הקשורים לאג"ח ספקולטיביות עם ריביות של 12-14% לשנה.
לדברי מומחים, בעת השקעה באג"ח קונצרניות, על המשקיעים לשים לב ולהבין את מצבה הפיננסי של החברה, לבחון היטב את תנאי הנפקת האג"ח ואת דירוג האשראי של החברה.
מקור: https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html
תגובה (0)