שדרוג שוק:

החדשות ש-FTSE Russell ממשיכה בתוכניתה לשדרג את שוק המניות הוייטנאמי אינן מפתיעות, אך הן יצרו דחיפה פסיכולוגית משמעותית בטווח הקצר. בטווח הארוך, שוק משודרג יהווה הזדמנות עבור וייטנאם למשוך הון בינלאומי.

נגוין דה מין, מנהל ניתוח לקוחות קמעונאיים בחברת יואנטה ניירות ערך וייטנאם, הדגיש נקודה זו בעת דיון בנושא.

הבוקר, מדד FTSE ראסל חזר על תוכניתו לשדרג את שוק המניות הוייטנאמי. מהי הערכתך לגבי כך?

- בעיקרון, הודעת השדרוג הזו לא הפתיעה את המשקיעים, שכן השוק כבר ציפה במידה מסוימת שההנפקה בווייטנאם תאושר ושהשדרוג ייכנס לתוקף בסביבות ספטמבר. עם זאת, ישנם כמה גורמים שייתכן שהשוק לא שיקף במלואם.

האם תוכל לפרט?

נגוין דה מין, מנהל ניתוח לקוחות קמעונאיים ב-Yuanta Securities Vietnam.

- ראשית, מנקודת מבט פסיכולוגית, מידע זה משפר משמעותית את ציפיות המשקיעים, במיוחד לאור הירידה החדה בנזילות בשבועיים האחרונים עקב מתחים גיאופוליטיים . עם סימני הקלה על ידי סיכונים חיצוניים, בשילוב עם אישור רשמי של השדרוג, השוק יקבל תמיכה מכרעת, מה שיוביל לסנטימנט פחות זהיר.

מנקודת מבט פרוספקטיבית, שדרוג זה עשוי להיות התכנסות של נסיבות חיוביות. ראוי לציין, שבתוך סלי מדדים כמו מדד MSCI Emerging Markets, שווקים רבים במזרח התיכון נמצאים תחת לחץ משמעותי, שכן שווי השוק שלהם יורד בחדות עקב סיכונים גיאופוליטיים. אם מגמה זו תימשך, משקלם של שווקים אלה בסל המדדים יתכווץ.

על פי עקרון ההקצאה, כאשר משקלו של שוק יורד, זרימות הון יוקצו מחדש לשווקים אחרים. בהקשר זה, וייטנאם - שוק משודרג בעל בסיס יציב - עשויה להפוך ליעד חלופי, ובכך להגדיל את משקלו בתיקי השקעות בינלאומיים.

משמעות הדבר היא שהיקף זרימת ההון, במיוחד מקרנות סל, עשוי לעלות על הציפיות הראשוניות (בסביבות 1-1.5 מיליארד דולר). יתר על כן, אם הגורמים החיוביים יימשכו, תהליך השדרוג לרמות גבוהות יותר לפי תקני MSCI או סוכנויות דירוג בינלאומיות אחרות עשוי להתרחש מוקדם מהצפוי בתחילה (שנתיים-שלוש).

בקיצור, ההזדמנויות בשוק הווייטנאמי נובעות לא רק מהדינמיקה הפנימית שלו, אלא גם מהשינויים היחסיים בזרימות ההון העולמיות.

יתר על כן, ביוני, וייטנאם תעבור סקירת דירוג אשראי לאומית על ידי ארגונים בינלאומיים כמו S&P Global Ratings, Moody's ו-Fitch Ratings. תוצאה חיובית משדרוג שוק זה תהווה יתרון משמעותי, שיתרום לחיזוק הסיכויים לשיפור דירוג האשראי הלאומי.

אם דירוג האשראי שלה ישודרג, וייטנאם תהיה בעמדה נוחה יותר לגייס הון בשווקים בינלאומיים בעלות סבירה יותר, ובכך תתמוך בצמיחה הכלכלית ובשוק הפיננסי בטווח הבינוני והארוך.

- לדעתך, כיצד שדרוג שוק המניות של וייטנאם עשוי למשוך הון בינלאומי? אילו מגזרים ירוויחו בצורה המשמעותית ביותר?

- אירועים אחרונים הראו מגמה חזקה של מכירות נטו בקרב משקיעים מוסדיים, מה שהוביל לתנודתיות רבה יותר בשוק. עם זאת, לאחר שדרוג השוק, הסבירות למשיכת הון בחזרה ממוסדיים - ובמיוחד מקרנות השקעה זרות - תגדל.

זה מסייע להגדיל את חלקם של המשקיעים המוסדיים במבנה השוק, ובכך תורם להפחתת התנודתיות ולסייע לשוק לפעול בצורה יציבה ובר קיימא יותר בטווח הבינוני והארוך.

מבחינת משיכת הון בינלאומי, ניתן לחלק אותן לשתי קבוצות עיקריות: קרנות השקעה פסיביות וקרנות השקעה אקטיביות.

עבור קרנות השקעה פסיביות (ETF), הערכות ראשוניות מצביעות על כך שזרימת ההון לווייטנאם עשויה להגיע לכ-1-1.5 מיליארד דולר. עם זאת, הון זה לא יופץ בבת אחת אלא יוקצה במספר שלבים, בדרך כלל במרווחים של 10%, 30%, ושני שלבים עוקבים של 35% כל אחד. זה מסייע להגביל את התנודתיות וליצור יציבות בשוק במהלך תהליך ספיגת ההון.

יתר על כן, לקרנות המנוהלות באופן אקטיבי יש גודל נכסים גדול משמעותית, בדרך כלל פי חמישה מקרנות פסיביות. לכן, סך זרימת ההון הצפויה עשויה להגיע לכ-5-6 מיליארד דולר. עם זאת, בהשוואה לשווי השוק הנוכחי של שוק המניות הוייטנאמי, נתון זה עדיין אינו גדול במיוחד.

ההיבט המבטיח יותר טמון בשלב הבא, במיוחד אם וייטנאם תשודרג בהתאם לתקני MSCI. במקרה כזה, היקף זרימות ההון הפסיביות העולמיות עשוי לגדול משמעותית, וליצור דחיפה גדולה יותר לשוק.

לגבי קבוצת המניות שייהנו, המגמה אינה מובחנת מדי לפי ענף אלא בעיקר לפי שווי שוק. באופן ספציפי, מניות גדולות, במיוחד אלו במדד VN30, יהיו הראשונות להרוויח משום שהן עומדות בקריטריונים החשובים של מדדים בינלאומיים.

שני גורמים מרכזיים הקובעים את הקצאת הכספים הם: גודל שווי השוק ויחס הבעלות הזרה הנותר (מרחב זר). לחברות העומדות בשני התנאים הללו יהיה יתרון משמעותי במשיכת הון כאשר תהליך השדרוג יתרחש.

שדרוג מצב השוק יפתח הזדמנויות פיתוח חדשות לשוק המניות הוייטנאמי. צילום: CTV

כדי למשוך באמת את זרימת ההון בקנה מידה גדול זו באופן בר-קיימא, האתגר טמון לא רק בשיפור התשתית הטכנית, מנגנוני המסחר או הרחבת הגישה לשוק, אלא חשוב מכך, בשיפור איכות ניירות הערך בשוק המניות. אז מה הפתרון, אדוני?

נכון לעכשיו, לשוק יש שלוש בורסות: HOSE, HNX ו-UpCoM, עם למעלה מ-1,600 מניות רשומות למסחר. עם זאת, שווי השוק הכולל שווה ערך לכ-70% מהתמ"ג בלבד - נמוך יותר משווקים מתעוררים רבים באזור כמו תאילנד, שם יחס זה הוא בדרך כלל מעל 100%. זה מראה שעדיין קיים פוטנציאל עצום לשיפור איכות וגודל השוק של וייטנאם.

כדי לפתור בעיה זו, יש ליישם מספר פתרונות בו זמנית. ראשית, יש צורך בארגון מחדש של מערכת השוק. מיזוג שתי הבורסות, HOSE ו-HNX, ושימוש בתקני הרישום של HOSE כנקודת ייחוס משותפת יסייעו להעלות את האיכות הכוללת של העסקים. בטווח הארוך, יש צורך להמשיך ולהעלות את קריטריוני הרישום כדי להתקרב לסטנדרטים בינלאומיים.

שנית, עלינו לפתח באופן משמעותי מוצרי השקעה, במיוחד קרנות סל. קרנות סל, עם קריטריוני בחירת המניות המחמירים שלהן, יפעילו לחץ על עסקים לשפר את גודלן, נזילותן ושקיפותן אם ברצונם להיכלל בתיק ההשקעות. זה יתרום לשיפור האיכות הכוללת של הסחורות בשוק.

שלישית, לחזק את הפיקוח ולהדק את תקני הממשל התאגידי. זוהי חולשה נפוצה כיום, אך היא מרכיב מרכזי בהערכת השקיפות והציות של חברה.

רביעית, יש צורך לבסס מערכת הערכה שיטתית לפעילויות יחסי משקיעים (IR). נכון לעכשיו, פעילות זו מבוססת בעיקר על עידוד וחסרה בה קריטריונים ברורים לדירוג. אם יווצרו דירוגים או סלי אינדקס ספציפיים לחברות בעלות IR איכותי, הדבר ייתן תמריץ לעסקים לשפר את השקיפות ולהיות פרואקטיביים יותר בחשיפת מידע.

לבסוף, ניתן לשקול מנגנוני תמריצים עקיפים, כגון תמריצי אשראי או הפחתת עלויות הון עבור עסקים העומדים בסטנדרטים גבוהים של שקיפות וממשל. דבר זה יניע עוד יותר עסקים לשפר את האיכות, ובכך יעלה את מעמדם בשוק.

בסך הכל, שיפור איכות הסחורות לא רק משרת את המטרה של שדרוג דירוג השוק, אלא גם מהווה את הבסיס לפיתוח שוק בר-קיימא, משיכת זרימות הון לטווח ארוך וחיזוק אמון המשקיעים.

תודה רבה לך, אדוני!

שוקי המניות באסיה עלו באופן כללי בעקבות חדשות חיוביות בנוגע להפסקת אש בת שבועיים במזרח התיכון. במקביל, מדד FTSE Russell פרסם את הערכת הביניים שלו למרץ 2026, המאשרת כי וייטנאם עומדת במלואם בקריטריונים לשדרוג משוק ספרינג לשוק מתפתח. בעקבות חדשות חיוביות אלו, משקיעים מקומיים הגבירו את פעילות הקנייה, מה שגרם למדד VN לנסוק.

בסגירת המסחר ב-8 באפריל, מדד VN עלה ב-79.01 נקודות (4.71%) ל-1,756.55 נקודות; מדד VN30 הגיע ל-1,931.01 נקודות, עלייה של 90.05 נקודות (4.89%). השוק היה כמעט כולו בירוק, כאשר 322 מניות עלו ורק 27 ירדו. בתוך סל VN30, רק מניה אחת ירדה, בעוד ששאר המניות עלו.

מקור: https://hanoimoi.vn/nang-hang-thi-truong-cu-hich-ngan-han-cua-sang-dai-han-cho-dong-tien-743759.html