אתגרים שמחכים ליו"ר הפד החדש

אירוע כניסתו הרשמית של קווין וורש לבית הלבן והשבעתו לתפקיד יו"ר הפדרל ריזרב (פד) מסמן נקודת מפנה משמעותית, סוגר את העידן הסוער של קודמו, ג'רום פאוול, ופותח פרק היסטורי חדש עבור הכלכלה הגדולה בעולם.

עם זאת, מושב השלטון ברחוב החוקה בוושינגטון הבירה רחוק מלהיות גן של ורדים. להיפך, וורש ניצב בפני שורה של מכשולים כלכליים ופוליטיים , שבהם כל החלטה שגויה עלולה לעלות ביציבותה של המערכת הפיננסית העולמית.

ג'ו ברוסואלאס, הכלכלן הראשי ב-RSM, הגיב: "קווין וורש החל את כהונתו עם מה שרבים האמינו שהוא 'מנדט' נשיאותי להוריד את הריבית. אך העלייה האחרונה בציפיות האינפלציה בשוק מרמזת מאוד שוורש וועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) יצטרכו להתכונן לתרחיש של המשך הסלמה באינפלציה, מה שיאלץ את הפד לשנות את מדיניותו."

אתגרים רבים מצפים לקווין וורש כיו"ר הפד. (תמונה להמחשה: Getty Images)

לחץ מצד הנשיא דונלד טראמפ

הצל הגדול ביותר הרוחש מעל כל צעד מדיניות עתידי של הפד הוא הציפייה שמטילה הרשות המבצעת. הנשיא דונלד טראמפ מעולם לא הסתיר את דעתו שיש להוריד את הריבית בארה"ב לרמות נמוכות ביותר. סירובו של הפד תחת ג'רום פאוול להוריד את הריבית ל-0% במשך רוב כהונתו הראשונה של טראמפ היה הגורם לסכסוכים עמוקים בין הבית הלבן לבנק המרכזי של ארה"ב.

למרות שלפני כניסתו לתפקידו, טען וורש כי הנשיא לא ביקש ממנו להתחייב להורדת ריביות והבטיח לבסס את החלטותיו אך ורק על בריאות הכלכלה, הצהרותיו הפומביות של טראמפ מצביעות אחרת. באפריל 2026, הצהיר טראמפ בגלוי ב-CNBC כי הוא "יתאכזב" אם הפד לא יוריד את הריביות באופן מיידי תחת הנהגה חדשה: "אנחנו צריכים שיהיו לנו הריביות הנמוכות ביותר בעולם ".

למרות שהנשיא זה עתה הרגיע את דעת הקהל בהצהרה שמר וורש יכול "לעשות מה שהוא רוצה", ההיסטוריה מראה שהלחץ מצד הבית הלבן יגבר במהירות אם שוק המניות יירד או הצמיחה הכלכלית תאט. שמירה על עצמאותו של הפד מלחץ פוליטי היא המבחן הראשון לאופיו של היושב ראש החדש.

זעזוע אינפלציה חדש כתוצאה ממלחמת איראן.

רצונו של ממשל טראמפ להוריד את הריבית נתקל במכשול עיקרי: רוח הרפאים של האינפלציה חוזרת עקב הסכסוך עם איראן.

דו"ח של משרד העבודה האמריקאי הראה כי האינפלציה זינקה ל-3.8%, הרמה הגבוהה ביותר שלה בשלוש שנים. גם מדד המחירים ליצרן (PPI) הואץ באופן דומה, מה שעורר חששות עמוקים לגבי היפוך מגמת האינפלציה היורדת הקודמת.

למרות שוורש הציע בעבר דעה אופטימית לפיה חלק ניכר מעליית המחירים עקב איראן היה זמני בלבד (בשל תנודות במחירי הדלק והמזון) ותתמתן לאחר פתיחת מצר הורמוז מחדש, המציאות של הסכסוך הממושך מאלצת את השווקים לשנות את ציפיותיהם.

כריסטיאן פלורו, אסטרטג שוק בחברת Principal Asset Management, הזהיר: "דוחות אינפלציה טובים מהצפוי גורמים ליו"ר החדש להיות בחושך לגבי יציבות המחירים. הסיכונים גוברים, עם אזהרות כי ייתכן שמשקיעים לא יראו הקלות במדיניות מצד הפד עד 2027."

כוח אדם מצומצם ומדיניות מכסים נוקשה.

עוד לפני פרוץ המלחמה במזרח התיכון, הכלכלה האמריקאית כבר התקשתה להסתגל למבנה חדש: שוק המתמודד עם מחסור בכוח אדם ועלויות גבוהות כתוצאה ממכסי יבוא.

מדיניות ההגירה המחמירה יותר של הממשלה והגירושים האגרסיביים משכו יותר מ-600,000 עובדים אל מחוץ לשוק האמריקאי בשנה האחרונה. קצב יצירת מקומות עבודה חדשים הואט משמעותית מתחילת 2025. הירידה בו-זמנית הן בהיצע העבודה והן במספר המשרות שמרה על יציבות זמנית של שיעור האבטלה (עלייה של 0.3 נקודות אחוז בלבד), אך היא החריפה את לחצי העלויות.

אוסטן גולסבי, נשיא הפדרל ריזרב של שיקגו, הדגיש כי האינפלציה מראה סימנים של השתרשות עמוקה בתחומים שאינם קשורים לנפט או למכסים: "האינפלציה במגזר השירותים גבוהה וממשיכה לעלות. יש הרבה על הרדאר, ואנחנו באמת צריכים הנחיה ברורה וכיוונית מהיו"ר."

פילוגים עמוקים בתוך ה-FOMC.

האתגר של וורש לא מגיע רק מבחוץ; הוא מונח ממש על שולחן ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC). הוא משתלט על מועצת מדיניות שהיא המקוטבת והמפולגת ביותר מזה למעלה משלושה עשורים.

למרות היותו הדמות הבכירה בעלת ההשפעה המשמעותית בעיצוב הדיונים, יו"ר הפד מחזיק רק בקול אחד מתוך 12 הנדרשים כדי לקבוע את שיעורי הריבית. שכנוע חברים אחרים להגיע לקונצנזוס מתגלה כקשה מתמיד. בפגישתם האחרונה במאי, ה-FOMC הצביע ברוב של 8-4 להשאיר את הריבית ללא שינוי. זו הייתה הפעם הראשונה מאז 1992 שארבעה פקידים הצביעו נגד החלטת מדיניות.

שני אסטרטגים, סטיב אנגלנדר וג'ון דייויס מבנק סטנדרד צ'רטרד, הגיבו: "אנו סקפטיים לגבי יכולתו של היו"ר וורש ליישם קיצוצי ריבית כפי שרצה הנשיא טראמפ אם הנתונים הכלכליים אינם תומכים. הוא יכול להגביל או לעכב את העלאות הריבית של ה-FOMC, אך הוא לא יכול לעשות זאת ללא הגבלת זמן אם האינפלציה תמשיך לעלות."

חזיתות משפטיות מקיפות את הפד ואת עצמאותו.

המשוכה האחרונה, אך מורכבת לא פחות, היא המאבקים המשפטיים חסרי התקדים המתנהלים בין ממשל טראמפ למוסד פיננסי זה. וורש נכנס לתפקידו בדיוק כשהחקירות הפליליות של הממשל נגד היו"ר לשעבר פאוול החלו להתקרר, אך משבר משפטי נוסף ציפה לו בבית המשפט העליון.

המערכת הפיננסית האמריקאית עוצרת את נשימתה וממתינה לפסיקת בית המשפט העליון בשאלה האם לבית הלבן יש את הזכות לפטר את חברת מועצת הפדרל ריזרב, ליסה קוק. תוצאת המקרה תהיה מכרעת לגבי עתידו של הבנק המרכזי. אם בית המשפט יצטרפו לבית הלבן, עצמאותו החיונית של הפד - המוגנת על פי חוק כדי להפריד בין מדיניות מוניטרית למחזורי בחירות קצרי טווח - תיפגע לחלוטין.

קווין וורש נכנס לתפקידו כאחד מיושבי ראש הפדרל ריזרב הצעירים והמנוסים ביותר, אך הוא גם התמודד עם הצבעת האישור הצרה ביותר בהיסטוריה של הסנאט. כדי לנווט את הכלכלה האמריקאית דרך סערת האינפלציה על רקע הסכסוך באיראן, פילוגים מבניים בעבודה מבית ולחץ חונק מצד הרשות המבצעת, הוא יזדקק ליותר מתאוריה כלכלית טהורה. דיפלומטיה, איתנות פוליטית ואמנות בניית קונצנזוס בתוך המפלגה יהיו גורמים מרכזיים שיקבעו הצלחה או כישלון במה שצפוי להיות קדנציה סוערת.

דוי טיין (על פי The Hill, WSJ)

מקור: https://cand.vn/nhung-thach-thuc-don-cho-tan-chu-tich-fed-post811643.html