שוק המניות הווייטנאמי צפוי להתאוששות בשנת 2026.

כיתוב לתמונה

משקיעים עוקבים אחר התפתחויות השוק. צילום באדיבות הואה צ'ונג/TTXVN.

למרות תגובות זהירות ראשוניות, היסודות להזרמת הון זר ולצמיחה בת קיימא הוקמו. הסרת דרישות מרווח טרום-מסחר עבור משקיעים זרים והשדרוג למעמד FTSE מייצגים נקודת מפנה היסטורית עבור שוק המניות הוייטנאמי. עם טכנולוגיות מסחר חדשות, רפורמות מוסדיות והפעלת הון זר הצפויה, מדד VN צפוי לפתוח הזדמנויות צמיחה חדשות החל משנת 2026 ואילך.

כדי להבין טוב יותר את ההתפתחויות בשוק המניות הווייטנאמי והציפיות למניות וייטנאמיות בשנת 2026, כתב מסוכנות הידיעות הווייטנאמית ראיין את מר נגהיים באו נאם, ראש צוות אסטרטגיית שוק, חברת המניות המשותפת Nhat Viet Securities.

עד שנת 2025, אילו צווארי בקבוק בשוק נפתרו? כיצד השפיעו שיפורים אלה על סנטימנט המשקיעים ועל תזרים המזומנים?

במבט לאחור על שנת 2025, נקודת המפנה ההיסטורית שסייעה לשוק המניות הווייטנאמי "להפוך לדרקון" הייתה הסרתה המוצלחת של דרישת המימון המקדים עבור משקיעים ומוסדות זרים, שהושגה באמצעות חוזר 68/2024/TT-BTC ועברה עוד יותר על ידי חוזר 18/2025/TT-BTC (בתוקף החל מ-5 במאי 2025).

"צוואר בקבוק" ארוך שנים זה עיכב את וייטנאם בעיני סוכנויות דירוג בינלאומיות. המנגנון החדש מאפשר לארגונים זרים לבצע פקודות קנייה מבלי להזדקק ל-100% מהכספים באופן מיידי, מה שמקרב את השוק הוייטנאמי לנהלים בינלאומיים ומוביל ישירות לשדרוג רשמי של וייטנאם לשוק מתעורר משני ב-8 באוקטובר 2025 על ידי מדד FTSE Russell.

במקביל, השקיפות והפיקוח על שוק המניות הווייטנאמי עלו לרמה חדשה הודות לחוזר 19/2025/TT-BTC, המחייב חברות ציבוריות לחשוף מידע באנגלית ולבצע ביקורות קפדניות של היסטוריית תרומות ההון שלהן במהלך 10 השנים האחרונות, ובכך לבטל חששות לגבי "הון פיקטיבי" או אסימטריה במידע שבעבר הרתיעה השקעות זרות.

עם זאת, בניגוד לציפיות לעלייה מיידית, השוק וזרימת ההון לאחר חדשות השדרוג הרשמיות עקבו אחר דפוס של "מכירה מיידית", עם שלב קונסולידציה מתקנת ברבעון הרביעי של 2025. הסנטימנט האופורי של משקיעים פרטיים מקומיים עבר במהירות למימוש רווחים זהיר לאחר העלייה המהירה הראשונית בתחילת השנה. זרימת ההון לא התפשטה בהמוניהם אלא גוונה בחדות, נסוגה מקבוצות מניות ספקולטיביות והתאחדה לקבוצת VN30 ולמניות מובילות בתעשייה בעלות פוטנציאל למשוך הון זר. במציאות, זרימות הון גדולות מקרנות סל פסיביות לא חולקו באופן מיידי, אלא דורשות השהיה טכנית (בדרך כלל 6-12 חודשים) כדי לארגן מחדש את תיקי ההשקעות, מה שגרם לנזילות השוק להישאר ברמה נמוכה עד בינונית בסוף 2025, ויוצר בסיס לצבירה למחזור צמיחה בשנת 2026.

בהתחשב בתנאי השוק התנודתיים בשנת 2025 בנוגע לנזילות, שערי חליפין ותנועות הון זר, כיצד אתה מעריך את מדיניות הממשלה וסוכנויות הרגולציה שמטרתה לייצב את השוק ולהגדיל את האטרקטיביות של הון מקומי וזר כאחד? אילו גורמים הוכחו כיעילים ביותר?

בשנת 2025, ממשל יעיל הביא לנתונים חיוביים רבים, כגון צמיחה מתמשכת בהשקעות זרות ישירות (FDI) רשומות וחולקו, שהגיעו לשיאים חדשים, שוק המניות שהגיע לשיאים היסטוריים, צמיחת אשראי גבוהה הצפויה ל-18-20% לכל השנה, וצמיחת תוצר מקומי גולמי (GDP) של 7.85% בתשעה חודשים, המתקרבת ליעד של 8%. כדי להשיג נתונים חיוביים אלה, הממשלה וסוכנויות הרגולציה גילו גמישות ביישום מדיניות שמטרתה להשיג צמיחה כלכלית גבוהה ויציבה.

כמה פעילויות בולטות כוללות: באמצעות התוכנית לשדרוג שוק המניות הווייטנאמי, במטרה להשיג מעמד FTSE Russell בשנת 2025 ו-MSCI בשנת 2030, עם צעדים ספציפיים לטיפול במכשולים טכניים הקשורים לתשלום, משמורת ועניינים משפטיים. התוכנית הוכחה כיעילה ותואמת באופן הדוק את מטרותיה, שכן וייטנאם שודרגה רשמית על ידי FTSE באוקטובר 2025. שדרוג זה יסייע לווייטנאם למשוך כמות משמעותית של הון לשוק, ובמקביל לשפר את המוניטין של שוק המניות הווייטנאמי ברחבי העולם.

צו ממשלתי מס' 245/2025/ND-CP מתקן ומשלים מספר סעיפים בצו ממשלתי מס' 155/2020/ND-CP מיום 31 בדצמבר 2020, המפרט את יישום מספר סעיפים בחוק ניירות ערך. צו זה מקצר את תקופת הרישום למניות מ-90 יום ל-30 יום. התקנות גם מקצרות את תהליך הרישום והמסחר בניירות ערך ב-3-6 חודשים בהשוואה למסגרת הזמן הנוכחית, מה שמאפשר לעסקים לנצל טוב יותר תקופות של תנאי שוק נוחים כדי לגייס הון לטווח ארוך לפיתוח עסקי.

הממשלה חתרה בעקביות אחר המטרה של שמירה על ריביות נמוכות כדי לעודד צמיחה כלכלית. נכון לסוף נובמבר, משרד האוצר של וייטנאם הזריק למעלה מ-330 טריליון וייטנאם (VND) לשוק באמצעות ערוץ פעולות השוק הפתוח (OMO) כדי לתמוך בנזילות מערכת הבנקאות, ובכך לסייע במניעת עלייה חדה מדי בריביות ההלוואות. במקביל, בנק המדינה של וייטנאם בדק גם ערוץ החלפות מטבע חוץ (FX swap) ל-14 יום בתחילת דצמבר כדי לתמוך בנזילות VND עבור מערכת הבנקאות במהלך תקופת סוף השנה.

המדיניות שננקטה מכוונה כולן לתמוך בפיתוח ארוך טווח. עם זאת, בטווח הקצר, עקב גורמים חיצוניים ומחזורים, התנאים המקרו-כלכליים עדיין מתמודדים עם קשיים מסוימים, כגון תנודתיות מתמשכת בשער החליפין ומשיכת הון זר משוק המניות הוייטנאמי. מגמה זו תיפסק בקרוב כאשר וייטנאם תיכנס רשמית למדד FTSE Global Benchmark בספטמבר 2026, והכלכלה תתייצב בהדרגה לאחר שינויי מדיניות המכסים הבלתי צפויים מצד ארצות הברית.

המדיניות שהראתה יעילות מיידית הייתה צו 245, אשר עד סוף 2025 ראתה גל של הנפקות על ידי חברות כמו VPX, VCK, HPA... תוך ניצול מגמת השוק החיובית בשנת 2025 כדי לגייס הון לצורכי צמיחה ארוכי טווח.

לדבריו, מהם פתרונות הליבה שיש לקדם עוד בשנת 2026 כדי לשפר את השקיפות, לקדם טכנולוגיית מסחר, לשפר את יכולת הממשל התאגידי ולהגן על משקיעים?

בהתבסס על היעדים האסטרטגיים וההנחיות של גופי רגולציה בשנת 2026, כדי לשפר את שקיפות המידע, גופי רגולציה צריכים לנקוט צעדים לעידוד עסקים להאיץ את אימוץ תקני חשבונאות בינלאומיים ופיתוח בר-קיימא כגון תקני חשבונאות בינלאומיים (IAS) ותקני דיווח כספי בינלאומיים (IFRS). בנוסף לאימוץ תקנים בינלאומיים על ידי עסקים, גופי רגולציה צריכים גם לחזק את הפיקוח ולהטיל עונשים כבדים כדי להרתיע ולמנוע הפרות הקשורות לגילוי מידע ומניפולציה של מחירי מניות.

בנוגע לקידום טכנולוגיית מסחר, בשנת 2025 שוק המניות הוייטנאמי יפעיל את מערכת KRX, ותגדיל את מהירות עיבוד ההזמנות ממיליון ל-3-5 מיליון הזמנות ביום. בשנת 2026 ו-2027 צפוי גם מנגנון הסליקה המרכזית של צד נגדי (CCP) להיכנס לפעילות כדי להפריד את סיכוני הסליקה, למזער את סיכוני הצד הנגדי ולשפר את בטיחות המערכת כולה.

במקביל, כדי להגן על משקיעים ולשפר את שקיפות המידע, על גופי רגולציה לקדם דירוג ציבורי של עסקים. פעילות זו תסייע לעסקים לגשת למקורות הון מגוונים, בעוד שלמשקיעים תהיה גם גישה קלה יותר למידע ויוכלו לבצע השוואות בעת קבלת החלטות השקעה.

אילו מגמות בולטות הוא צופה שיניעו את השוק בשנת 2026, ואילו פתרונות יש לתעדף כדי לממש ציפיות אלה?

על פי הערכות של ארגוני אנליטיקה בינלאומיים, אם שדרוג מדד FTSE Emerging Markets יתקדם כמתוכנן (הערכה טכנית במרץ 2026, הכרזה על שדרוג בספטמבר 2026), והסביבה המקרו-כלכלית תהיה חיובית (ריביות של 5.6-6.0%, שער חליפין מבוקר, צמיחה של 18-20% ברווח למניה), השוק הווייטנאמי יוכל למשוך 6-8 מיליארד דולר בהון זר באמצעות זרימות אקטיביות ופסיביות כאחד.

בתרחיש חיובי, מדד VN עשוי לכוון לטווח של 1,800-2,000 נקודות בשנת 2026 הודות לארבעה גורמים: זרימת הון זר חזקה לאחר השדרוג, טכנולוגיית מסחר חדשה מ-KRX היוצרת עומק שוק, מחזור צמיחה חזק של רווחי תאגידים ומדיניות מקרו-כלכלית יציבה.

שוק המניות הווייטנאמי נכנס לפרק חדש: יציב יותר, סטנדרטי יותר ומשולב עמוק יותר.

התקופה שבין 2026 ל-2030 תהיה תקופה מכרעת, שכן וייטנאם תקבל הזרמת הון לשדרוגי שוק, שיפור סטנדרטים טכנולוגיים וניהול סיכונים משופר, מה שיביא למחזור צמיחה חדש עבור השוק ועבור חברות ניירות ערך אשר מנצלות הזדמנויות בזמן הנכון.

בפרט בשנת 2026, עם המשך המיקוד בהגברת הצריכה וההשקעות המקומיות, יחד עם המטרה של צמיחה דו-ספרתית בתמ"ג, אנו עשויים לראות גל של הנפקות ראשוניות (IPO) מצד חברות גדולות רבות המשלבות הון זר. המספר ההולך וגדל של משקיעים הנכנסים לשוק יחייב פתרונות מס נגישים יותר, והמערכות והמוצרים צריכים להיות נוחים כדי להקל על כניסתם של משקיעים חדשים.

תודה לך, אדוני!

מקור: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-cho-cu-bat-2026-20251219084343911.htm