שוקי ההון והאתגר של צמצום התלות באשראי.

VTV.vn - לנוכח לחץ חוב האשראי המגיע לתקרה, וייטנאם נאלצת להעביר את מבנה ההון שלה מהבנקים לשוק ההון כדי ליצור מסלול ארוך טווח לכלכלה הפרטית.

לנוכח הלחץ של חוב אשראי/תמ"ג המגיע ל-146%, הכלכלה הווייטנאמית מתמודדת עם שינוי מבני בהון. המעבר מתלות בבנקים לכיוון שוק ההון אינו עוד אופציה, אלא הכרח עבור המגזר הפרטי כדי לשגשג בעידן הטרנספורמציה הדיגיטלית והאנרגיה הירוקה.

במשך עשרות שנים, מערכת הבנקאות נשאה בכל צרכי ההון של הכלכלה הווייטנאמית. עם זאת, במבט על מאזן המדינה בשנת 2026, מגבלותיו של חוסר איזון זה מתחילות להתברר. מציאות פרדוקסלית קיימת: מערכת הבנקאות משתמשת בכמעט 80% מההון המגויס לטווח קצר שלה למימון הלוואות לטווח בינוני וארוך. פער זה במועדי הפירעון דומה לבניית פרויקטים של טריליון דולר על בסיס של תזרימי מזומנים זמניים.

שוק ההון הופך לעמוד תווך המספק הון לטווח ארוך לכלכלה.

החלטה 68-NQ/TW מייצגת מהפכה בחשיבה הניהולית. לראשונה, תפקידו של המגזר הכלכלי הפרטי מוצב במרכז פיתוח פורץ דרך. לדברי המומחה הכלכלי ד"ר נגוין מין פונג, כדי שמנוע זה יפעל בצורה חלקה, נדרש סוג מיוחד של דלק: זרימות הון לטווח בינוני וארוך.

לדברי מר נגוין דוק ת'ונג, המנכ"ל של SSI Securities Corporation, אנו נכנסים לשלב שבו הצמיחה אינה יכולה להסתמך אך ורק על הזרמת אשראי נוסף. שמירה על יחס אשראי לתוצר של 146% - בין הגבוהים ביותר באזור - יוצרת סיכונים מערכתיים פוטנציאליים. מכיוון שפרויקטים אסטרטגיים של תשתית, מעברים אנרגטיים ושדרוגים תעשייתיים דורשים זרימות הון הנמשכות 10-20 שנים, מערכת הבנקאות החלה להגיע לקצה גבול היכולת שלה.

התקופה 2025-2026 נחשבת לתקופה מכרעת עבור שוק המניות הוייטנאמי לבצע קפיצת מדרגה איכותית, ולהפוך אותו מערוץ השקעה ספקולטיבי לטווח קצר לפלטפורמה אמיתית לגיוס הון לטווח ארוך עבור הכלכלה. גב' לה טי וייט נגה, סגנית יו"ר ועדת ניירות הערך הממלכתית, הדגישה כי הגדרה מחדש של תפקיד שוק ההון אינה רק דרישה דחופה להפחתת הלחץ על מערכת הבנקאות, אלא גם מרכיב חיוני בבניית מבנה פיננסי לאומי בר-קיימא. בהקשר של התיעוש המואץ והטרנספורמציה הדיגיטלית של וייטנאם, הביקוש למשאבים פיננסיים לטווח בינוני וארוך גדול מתמיד, מה שמחייב את שוק המניות למלא את תפקידו כמערכת הפעלה הולכת הון.

עם זאת, המציאות הנוכחית עדיין מראה פער משמעותי בהשוואה לסטנדרטים בינלאומיים. בכלכלות מפותחות, שוקי ההון מהווים בדרך כלל 60% - 70% מסך היצע ההון לטווח ארוך, בעוד שנתון זה בווייטנאם נע כיום רק בין 15% ל-20%. הבדל ניכר זה משקף את הפוטנציאל העצום לצמיחה, אך גם חושף חסמים פנימיים הקשורים לאמון המשקיעים ולשקיפות בממשל תאגידי. כדי ששוק ההון יהפוך באמת לעמוד תווך לאומי, התגברות על צווארי בקבוק מוסדיים וסטנדרטיזציה של סטנדרטים של גילוי מידע הם תנאים מוקדמים למשיכת הון זר ומוסדות פיננסיים גדולים.

אינדיקטור ראוי לציון נוסף הוא הרמה הצנועה יחסית של גישה לשוק עבור קהילת העסקים הוייטנאמית. עם כ-1,600 חברות רשומות ורשומות בלבד מתוך למעלה ממיליון עסקים פעילים, שוק ההון הנוכחי עדיין נחשב ל"מועדון סגור", שאינו נגע בו רוב המגזר הפרטי. דבר זה מביא לבזבוז משאבים חברתיים, שכן עסקים פוטנציאליים מבטיחים עדיין נאלצים להסתמך על הלוואות בנקאיות לטווח קצר עבור פרויקטים ארוכי טווח.

מלבד שוק המניות, גם שוק האג"ח הקונצרניות - הערוץ החשוב ביותר להון לטווח ארוך - אינו מפותח כרגע. חוב האג"ח הקונצרניות מהווה רק כ-10% מהתמ"ג, וההיצע מרוכז בעיקר בשני מגזרים: בנקאות ונדל"ן. בינתיים, מגזרים מרכזיים המניעים את הכלכלה, כגון ייצור, טכנולוגיה עילית ותעשייה כבדה, נותרו במידה רבה ללא שינוי עקב סטנדרטים מוגבלים של דירוג אשראי ויכולת לא מספקת להפגין תזרים מזומנים לטווח ארוך. פתיחת שוק האג"ח עבור מגזרי ייצור מרכזיים היא קריטית ליצירת פריצת דרך בכלכלה בשנים הקרובות.

מעבר מהזרמת הון להכוונת זרימת הון.

במבנה ההון החדש, גם תפקידם של הבנקים המסחריים מוגדר מחדש. במקום להיות מקור ההון היחיד, הבנקים יעברו לתפקיד של "אדריכלים פיננסיים". מר טראן הואי נאם, סגן מנכ"ל HDBank, ציין כי הבנקים שואפים לבנות פתרונות פיננסיים לאורך שרשרת הערך. במקום להעניק הלוואות באופן פרטני על סמך בטחונות, הבנקים יעקבו מקרוב אחר תזרים המזומנים והספציפיות של כל ענף כדי להנחות מקורות הון אחרים מהשוק לעסקים. זוהי גישה יעילה המסייעת להפחית את הלחץ על מאזן הבנק תוך הבטחה שלעסקים יהיו מספיקים משאבים.

הרחבת מרחב הפיתוח עבור המגזר הפרטי אינה רק הורדת ריביות או הגדלת מגבלות אשראי. מדובר בבניית מסלול פיננסי ארוך ורחב מספיק. כאשר שוק ההון ישוחרר מצל האשראי הבנקאי, למגזר הפרטי יהיו מספיק כנפיים לעוף גבוה, ולהניע את הכלכלה הוייטנאמית לעידן של פיתוח בר-קיימא ועצמאי יותר.

לדברי מומחים כלכליים, כדי ששוק ההון יהפוך באמת לעמוד תווך של הכלכלה, בניית מערכת אקולוגית מסונכרנת ושקופה הפכה לדרישה דחופה. אחת החוליות החשובות ביותר היא שיפור איכות הממשל התאגידי. מפעלים פרטיים וייטנאמים מתמודדים כיום עם לחץ להתרחק במהירות ממודל הממשל המסורתי של ניהול משפחתי ולגשת לתקנים בינלאומיים כמו כרטיס הניקוד של ממשל תאגידי של ASEAN. "מקצועיות מערכת הניהול ושקיפות תזרים המזומנים לא רק עוזרים לעסקים להתפתח באופן בר-קיימא, אלא גם מהווים תנאי הכרחי להיכלל בתיקי ההשקעות של מוסדות פיננסיים בינלאומיים גדולים", הדגיש מר פונג.

לצד ההסתמכות העצמאית של עסקים, גם מבנה המשקיעים בשוק זקוק לשינוי איכותי מהותי. במציאות, שוק ההון הווייטנאמי עדיין נשען במידה רבה על סנטימנט של משקיעים בודדים, המושפעים בקלות משמועות ומתנודות לטווח קצר. כדי שהשוק יפעל ביציבות, וייטנאם צריכה להגדיל את חלקם של המשקיעים המוסדיים, ובמיוחד קרנות פנסיה וולונטריות, קרנות ביטוח וקרנות השקעה לטווח ארוך. גופים אלה משמשים כעוגנים פיננסיים, המסייעים לשמור על המומנטום של השוק ומכוונים אותו בכיוון הנכון, תוך מזעור תנודות קיצוניות מיותרות.

בסופו של דבר, טכנולוגיה ושקיפות נתפסות כמפתח לשיקום וחיזוק אמון השוק לאחר תקופות של קונסולידציה אינטנסיבית. יישום טכנולוגיות מתקדמות כמו בלוקצ'יין במשמורת ובתשלומים, ובינה מלאכותית (AI) בניטור עסקאות וגילוי מוקדם של מניפולציות מקודמים על ידי גופי רגולציה. השילוב של תשתית טכנולוגית מודרנית ומסגרת משפטית קפדנית ייצור סביבה עסקית שבה מידע נחשף בצורה מדויקת ומהירה. כאשר שקיפות מוערכת כמו זהב, שוק ההון יהפוך באמת לערוץ יעיל ובר קיימא לפיתוח כלכלי לאומי.

מקור: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm