איפוס שוק הזהב

בימים האחרונים, הידיעה שארבע חברות מסחר בזהב ושני בנקים נקנסו בגין הפרת תקנות במסחר בזהב משכה תשומת לב ציבורית רבה. עם זאת, רק לאחר שהבנק הממלכתי של וייטנאם (SBV) הודיע על ממצאי הבדיקה, אנשים היו "הזועמים" משוק הזהב שרבים הטילו ספק בו זמן רב: "האם יש יד נעלמה שמפעילה מניפולציה של השוק במהלך תנודות 'המטורפות' הללו של מחירי הזהב?"

שקיפות למניעת מניפולציה

דו"ח הבדיקה של הבנק המרכזי של וייטנאם חשף הפרות חמורות רבות בפעילות המסחר בזהב של חברות גדולות כמו Saigon Jewelry (SJC), Phu Nhuan Jewelry (PNJ), DOJI Jewelry, Bao Tin Minh Chau, ושני בנקים מסחריים, TPBank ו-Eximbank. דוגמה בולטת לכך היא הפרת תקנות איסור הלבנת הון על ידי אי דיווח על עסקאות מסחר בזהב בשווי גדול.

איפוס שוק הזהב - תמונה 1.

עסקאות זהב בחנויות זהב בהו צ'י מין סיטי. צילום: HOANG TRIEU

מר טראן הואו דאנג, המנהל הכללי של חברת המניות המשותפת AJC לזהב, כסף ואבני חן ( האנוי ), הצהיר כי על פי התקנות, עסקאות הכרוכות ברכישת מטילי זהב במזומן העולה על 400 מיליון וייטנאם דונג חייבות להיות מדווחות לבנק המדינה של וייטנאם. עם זאת, עסקים מסוימים עדיין מבצעים עסקאות גם כאשר הלקוחות אינם מספקים מידע אישי מלא, מה שמוביל להפרות החוק.

לדברי סוחר זהב בהו צ'י מין סיטי, הבנק המרכזי של וייטנאם דורש כיום מעסקי מסחר בזהב לדווח מדי יום על כמות הזהב שנרכשה ונמכרה, גם כאשר לא מתרחשות עסקאות, ולאסוף מידע אישי מלא של לקוחות לצורך אחסון ואימות בעת הצורך. עם זאת, עקב מניעי רווח או לחץ תחרותי, עסקים מסוימים עשויים להתעלם מתהליך אימות המידע, או אף להקל במכוון על שיטות מסחר אטומות.

באופן ספציפי, למרות שאין בסיס לקבוע האם עליית המחירים בתקופה שבין 2 באוקטובר 2023 ל-15 באפריל 2024 הייתה בלתי סבירה, ב-SJC, מחירי הקנייה והמכירה של הזהב נקבעו על ידי אדם פרטי, המנכ"ל, ללא קריטריונים או הצדקה ספציפיים, בעוד שמדובר בחברה בעלת תפקיד קביעת שוק. "זה מוביל לסיכונים בקביעת המחירים, המשפיעים על פעילותה של חברת SJC כמו גם על שוק הזהב, בהתחשב בנתח השוק הגדול יחסית של SJC", נכתב במסקנת הבדיקה של הבנק הממלכתי של וייטנאם.

נקודה חמה נוספת היא שחלק מהבנקים מאפשרים ללקוחות לסחור בזהב אך אינם מחליפים בפועל זהב או מזומן על מנת להרוויח מההפרש. זוהי צורה של ספקולציה, הפרה חמורה של התקנות הנוכחיות, המהווה סיכוני מס משמעותיים ומשבש את סדר השוק.

זה צריך להיות ברור והוגן.

בהינתן מצב זה, מומחים כלכליים רבים סבורים שהגיע הזמן לקבוע מחדש את "כללי המשחק" בשוק הזהב. לדברי ד"ר דין דה היין, אם הנחיותיו המכריעות של המזכיר הכללי טו לאם בנוגע לרפורמה במדיניות ניהול הזהב ייושמו באופן יסודי, השוק יתייצב בהדרגה ויתפתח בכיוון בריא.

לדבריו, הצעד הראשון הוא לבטל את המונופול הממשלתי על מותג מטילי הזהב SJC באופן מבוקר. במקביל, יש להעניק רישיונות לעסקים העומדים בדרישות הטכניות והפיננסיות הנדרשות לייצור מטילי זהב. הרחבת הזכות לייבא זהב גולמי תחת פיקוח המדינה תתרום גם להגדלת ההיצע, להפחתת הפרש המחירים בין זהב מקומי לזהב בינלאומי, ובכך להגביל את הברחות הזהב מעבר לגבולות.

"השליטה בשוק הזהב לא יכולה להיעצר בפיקוח ובעונשים. הרשויות יכולות לחשב ולהעריך באופן מוחלט את כמות הזהב המוחזקת על ידי הציבור בין השנים 2014 ל-2024. אם במשך שנים רבות לא הונפקו רישיונות ייבוא זהב, אך המכירות נותרות גבוהות, אז עלינו לשאול: כמה מזה הוא זהב מוברח?" - ד"ר היין העלה את הנושא.

הוא טען שאם יבוא זהב לייצור מטילי זהב וטבעות היה מותר באופן רשמי וחוקי, המדינה לא רק תגבה מיסים אלא גם תמנע אובדן של מטבע חוץ. במקביל, לאנשים תהיה גישה לזהב במחיר סביר, במקום להידרש לקנות אותו בעשרות מיליוני דונגים גבוהים יותר ממחיר האונקיה העולמי כפי שקורה כיום.

פרופסור חבר נגו טרי לונג הסכים גם הוא כי שוק הזהב זקוק לרפורמה מקיפה. הוא טען כי זהב הוא מגזר רגיש מאוד, רגיש בקלות לספקולציות ומניפולציות, במיוחד כאשר המצב המקרו-כלכלי מראה סימנים של חוסר יציבות. המדינה לא צריכה להתערב ישירות במחירים או למונופול על הייצור וההפצה, אלא ליצור מסגרת משפטית שקופה עם פיקוח וניהול יעילים המבוססים על אותות השוק.

במציאות, לאחר יותר מ-10 שנים של יישום צו 24/2012/ND-CP, המונופול של הבנק הממלכתי של וייטנאם על ייצור מטילי זהב תחת המותג SJC חשף ליקויים רבים. מחירי הזהב המקומיים גבוהים באופן עקבי ממחירי העולם, מה שמעוות את השוק, גורם להפסדים לאזרחים ומוביל לפעילויות הברחה מתוחכמות יותר ויותר.

לדברי מר לונג, יש לבטל במהירות את מנגנון המונופול הזה. במקום זאת, יש להרחיב את השתתפות השוק לעסקים העומדים בדרישות מחמירות בנוגע לטכנולוגיה, מימון, ממשל ובטיחות משפטית. במקביל, על המדינה להקים בקרוב בורסת זהב לאומית - פלטפורמת מסחר אלקטרונית עם מנגנון שקוף, תמחור סטנדרטי ויכולת לשלוט בזרימת כספים ובפעילויות השקעה בזהב בצורה מתורבתת.

"יציבות מקרו-כלכלית, ניהול גמיש של שער חליפין וריביות, ונזילות הם תנאים מוקדמים להפחתת תפקידו של הזהב כמקום מבטחים. בנוסף, ניתן לגייס זהב המוחזק על ידי הציבור באמצעות תעודות זהב אלקטרוניות, חשבונות זהב וקשרים עם מערכת הבנקאות. זה יעזור לאנשים לאבטח את נכסיהם וגם ייצור משאבים נוספים לכלכלה", הציע מר לונג.

מה אומרים הבנקים וחברות הזהב?

בעקבות מסקנות הבדיקה, כמה עסקים ובנקים החלו לנקוט צעדים לתיקון ההפרות שלהם. עם זאת, מומחים סבורים שמדובר רק בצעד לטווח קצר. בטווח הארוך, נדרשת מסגרת משפטית חדשה שתבטיח ששוק הזהב לא יהיה עוד "מגרש משחקים" עבור קומץ נבחרים, אלא יהפוך לשוק שקוף, בריא ותחרותי המשולב בכלכלה העולמית.

הפרש המחירים הגדול מוביל להברחות.

בסוף ה-2 ביוני, מחירם של מטילי זהב של SJC בשוק המקומי נרשם בדרך כלל על ידי עסקים ב-115.8 מיליון דונג וייט לאונקיה (מחיר קנייה) ו-117.8 מיליון דונג וייט לאונקיה (מחיר מכירה), ירידה של כ-700,000 דונג וייט לאונקיה בהשוואה למסחר הקודם. בינתיים, מחיר הספוט של זהב עולמי על פי Kitco נרשם בכ-3,347 דולר לאונקיה, שווה ערך ל-105.7 מיליון דונג וייט לאונקיה (על פי שער החליפין הנוכחי), הנמוך בכ-12 מיליון דונג וייט לאונקיה ממחיר הזהב של SJC.

בשלב מסוים, הפרש המחירים הזה התרחב עד ל-17-18 מיליון דונג וייט לאונקיה, מה שגרם לחוסר רציונליות חמור ועיוות את השוק.

עסקים מסוימים מסבירים פער מחירים זה כנובע ממחסור באספקת זהב מקומית, בעוד שהביקוש מצד הציבור נותר גבוה. עם זאת, לדברי מומחים רבים, הסיבה האמיתית נובעת ממודל הפצה סגור ולא תחרותי. העובדה שרק מעט גופים מורשים להפיץ מטילי זהב של SJC במסגרת התקנות הנוכחיות יצרה שוק זהב מונופוליסטי שאינו משקף במדויק את ההיצע והביקוש והוא פגיע למניפולציות מחירים.

מצב זה הוביל גם לתוצאות חמורות בנוגע להברחות זהב. על פי נתונים של מחלקת המכס הכללית, בארבעת החודשים הראשונים של 2025 בלבד, גילו ותפסו הרשויות 350 ק"ג של זהב מוברח, כמעט פי שלושה יותר מאשר בתקופה המקבילה אשתקד. נתון זה מראה בבירור את השפעת הפרש המחירים בין זהב מקומי לזהב בינלאומי ואת הליקויים במנגנוני הניהול וההפצה הנוכחיים.

מקור: https://nld.com.vn/thiet-lap-lai-thi-truong-vang-196250602214157985.htm