דירוג האשראי של וייטנאם שודרג.

סוכנות דירוג האשראי מודי'ס העלתה את תחזית הדירוג של וייטנאם לחיובית בעקבות סדרה של רפורמות שבוצעו לאחרונה, וזהו סימן אופטימי לכלכלה.

רפורמות מוסדיות, האצת התחרותיות.

מודי'ס העלתה את תחזית הדירוג של וייטנאם מ"יציבה" ל"חיובית", ואישררה מחדש את דירוג האשראי הלאומי שלה ברמה של Ba2. הארגון העריך כי איכות המוסד והממשל משתפרים באופן ברור באמצעות רפורמות מואצות במינהל, משפט ובמגזר הציבורי מאז סוף 2024. במקביל, התחרותיות של הכלכלה הוייטנאמית ממשיכה להתחזק באמצעות דיגיטציה מוגברת, השקעות בתשתיות, שיפור איכות משאבי אנוש ופיתוח שוק ההון. הסיכונים מצעדי פרוטקציוניסטים סחר אמריקאיים פחתו בהשוואה לתחזיות קודמות. בינתיים, וייטנאם שומרת על צמיחה כלכלית חיובית וזרימה יציבה של השקעות זרות ישירות (FDI), מה שמחזק עוד יותר את מעמדה בשרשרת האספקה ​​העולמית.

המחויבות הבלתי מעורערת של וייטנאם לצמיחה גבוהה, משמעותית ובת קיימא היא גורם מוערך מאוד בעיני משקיעים בינלאומיים.

צילום: נאט ת'ין

מצבה הפיסקאלי של וייטנאם ממשיך להיות נקודת חוזק הודות לחוב ממשלתי נמוך ויציב, יכולת החזר חובות איתנה, ותלות מופחתת בגיוס הון זר, מה שעוזר להפחית את סיכוני המט"ח ולהגביר את החוסן בפני סיכונים חיצוניים.

מודי'ס העריכה גם כי לווייטנאם יש את היכולת לעמוד בפני זעזועים במחירי האנרגיה, עלויות התחבורה ולחצים אינפלציוניים עקב התפתחויות גיאופוליטיות , הודות ליסודות הצמיחה האיתן שלה, חיץ כלכלי חיצוני חזק, סיכון נמוך של מט"ח ומבנה אנרגיה וייצוא מגוון.

הכלכלן, נציג האסיפה הלאומית, פרופסור חבר ד"ר טראן הואנג נגן, ציין: ראשית, יש להכיר בכך ששיפור דירוג האשראי הלאומי של וייטנאם הוא מגמה בלתי נמנעת, שכן בשנים האחרונות וייטנאם ביצעה פריצות דרך רבות, כגון ארגון מחדש של סוכנויות מנהליות וביזור סמכויות ליישובים. ראוי לציין כי בשנת 2025, האסיפה הלאומית והממשלה חוקקו חוקים והחלטות רבים כדי להסיר צווארי בקבוק מוסדיים רבים, לפנות משאבים וליצור סביבה עסקית תחרותית יותר. באופן משמעותי, במשך שנים רבות ברציפות, וייטנאם שמרה על צמיחה גבוהה תוך שמירה על יציבות מקרו-כלכלית, שליטה באינפלציה והפחתת החוב הציבורי. ארגונים בינלאומיים מעריכים כולם כי וייטנאם ביצעה שינויים רבים ברפורמה בהליכים מנהליים, בשקיפות השוק באמצעות טרנספורמציה דיגיטלית ובהשקעה חזקה בתשתיות. אפילו הקמת מרכז פיננסי בינלאומי בווייטנאם היא צעד לקראת פתיחות ואינטגרציה גדולים יותר.

ד"ר נגוין ואן דיין, ראש המחלקה לכלכלה פוליטית באקדמיה הפוליטית האזורית II, מאמין גם הוא כי בתוך אזור אסיה-פסיפיק (APAC), וייטנאם עדיין נחשבת על ידי הקהילה העסקית והמשקיעים כסביבה הבטוחה, המאובטחת והיציבה ביותר. התאמת תחזית האשראי של וייטנאם מ"יציבה" ל"חיובית" על ידי מודי'ס היא תוצאה בלתי נמנעת, שכן אנו מתכנסים סביב כל ארבעת עמודי התווך האסטרטגיים.

ראשית, עמוד התווך המוסדי. במהלך התקופה האחרונה, וייטנאם הפגינה התמדה במטרתה לרפורמה מוסדית. יחד עם זאת, המערכת המשפטית עוברת שכלול הולך וגובר, ובמיוחד דיני המקרקעין, דיני הדיור וחוק עסקי הנדל"ן. אלו הם תחומים מרכזיים לפיתוח תשתיות, תוך שהם משקפים גם סביבה עסקית שקופה ויעילה, המגבירים את אמון המשקיעים.

העמוד השני הוא טרנספורמציה יעילה של מודל הממשל הלאומי, במיוחד במגזר המנהל הציבורי. לצד זאת, וייטנאם שמרה על יציבות מקרו-כלכלית בתוך תנודות עולמיות. זהו גם גורם מכריע בהקשר של כלכלה עולמית סוערת עקב סכסוכים גיאופוליטיים במזרח התיכון. וייטנאם לא נסחפה על ידי מערבולת חוסר היציבות; להיפך, הפכנו תנודות חיצוניות משמעותיות להזדמנויות לחדד את יכולות הממשל המקרו-כלכליות שלנו, לשמור על אינדיקטורים יציבים ולאשר את החוסן והסתמכות העצמית של הכלכלה שלנו כנגד כל זעזוע חיצוני. הודות לשלושת גורמים אלה, וייטנאם הפכה לאחרונה למוקד המושך חברות טכנולוגיה גדולות. הסכום של 20-30 מיליארד דולר בהשקעות זרות ישירות הנמשכות מדי שנה הוא הוכחה לכך שווייטנאם מוכנה לתעשיות הדורשות את הרמות הגבוהות ביותר של טכנולוגיה ותוכן אינטלקטואלי. זהו גם העמוד הרביעי המסייע בשיפור אמינותה של וייטנאם בזירה הבינלאומית.

"הצבעת אמון" עבור המשקיעים

ראוי לציין כי מודי'ס לא בוחנת רק את קצב צמיחת התמ"ג, אלא גם את "היכולת לקיים צמיחה ארוכת טווח עם סיכון נמוך יותר". כאן וייטנאם עושה את ההבדל. מנקודת מבט מוסדית, וייטנאם עברה לאחרונה כמה רפורמות יסודיות ומבניות, ולא רפורמות מקומיות. מודי'ס מעריכה מאוד את הרה-ארגון של המנהל הציבורי, את צמצום השכבות הביניים ואת האצת תהליכי האישור לפרויקטים של השקעה ציבורית וכן לפרויקטים של השקעות זרות ישירות. בהשוואה לתאילנד או מלזיה, לווייטנאם יש כיום יתרון מבחינת תנופת רפורמות ופוטנציאל צמיחה.

נקודה מכרעת נוספת היא הנרטיב של "אמון ביכולת הממשל". סוכנויות דירוג אשראי בוחנות כעת לא רק נתונים עדכניים אלא גם את היכולת להגיב לזעזועים עתידיים. נקודה נוספת שיש לציין היא שווייטנאם עוברת בהדרגה ממודל "עלות נמוכה" למודל של "יציבות + רפורמה + צמיחה גבוהה". זה מה שהניע את מודי'ס לשנות את נקודת המבט שלה. בסך הכל, שדרוג התחזית של מודי'ס ל"חיובי" יכול להיחשב כ"הצבעת אמון" חשובה מאוד עבור קרנות השקעה בינלאומיות.

פרופסור חבר ד"ר נגוין הואו ​​הואן , סגן יו"ר מועצת המנהלים של מרכז הפיננסים הבינלאומי של הו צ'י מין סיטי.

אמינות פיננסית לאומית מוגברת מועילה לכלכלה.

שדרוג דירוג האשראי הלאומי ל"חיובי" יביא יתרונות רבים לכלכלה. לדברי פרופסור חבר טראן הואנג נגן, היתרון הגדול והברור ביותר הוא שזה ייתן לווייטנאם יותר הזדמנויות לגייס הון בשוק הבינלאומי. יתר על כן, ככל שדירוג האשראי הלאומי גבוה יותר, כך עלות ההלוואה נמוכה יותר (ריביות נמוכות יותר). בינתיים, עם דירוג "חיובי", וייטנאם תתקל ביתר קלות בלוואת הון זר בריביות נמוכות יותר. לעומת זאת, ככל שדירוג האשראי נמוך יותר, כך הריבית גבוהה יותר. אם דירוג האשראי נמוך מדי, יהיה קשה או אפילו בלתי אפשרי ללוות הון זר. לדוגמה, מדינה עם דירוג "שלילי" כמעט ולא תמשוך אליה משקיעים או ארגונים בינלאומיים שמוכנים להלוות לה. בשילוב עם השדרוג הרשמי של שוק המניות משוק גבול לשוק מתפתח משני החל מספטמבר, זה יפתח עוד יותר הזדמנויות עבור וייטנאם למשוך הון FDI. זהו סימן חיובי לכלכלה הווייטנאמית, במיוחד בהקשר שבו וייטנאם צריכה להגביר את השקעות התשתיות כדי לתרום לצמיחה כלכלית גבוהה, ולכן צריכה לגייס מקורות הון מקומיים וזרים רבים.

שדרוג תחזית האשראי של המדינה יפתח הזדמנויות רבות עבור וייטנאם לגייס הון בינלאומי בעלות נמוכה יותר.

צילום: NGOC THANG

פרופסור חבר ד"ר נגוין הואו ​​הואן, סגן יו"ר המרכז הפיננסי הבינלאומי של הו צ'י מין סיטי, שחולק את אותה דעה, העריך: שדרוג תחזית האשראי הלאומית של וייטנאם על ידי מודי'ס הוא בעל משמעות רבה בהקשר הנוכחי, משום שזו אינה רק הערכה טכנית של סוכנות דירוג אשראי, אלא למעשה "אות אמון" לכלכלה כולה. חשוב לציין, שהתחזית משקפת את הציפיות של מוסדות פיננסיים גלובליים לגבי עתידה של וייטנאם בטווח הבינוני והארוך. במילים אחרות, מודי'ס שולחת מסר לפיו לווייטנאם יש פוטנציאל לשפר משמעותית את איכות האשראי הלאומית שלה בעתיד הקרוב.

באופן ספציפי, ההשפעה הראשונה והישירה ביותר היא על עלות ההון של וייטנאם. במימון בינלאומי, דירוג האשראי של מדינה הוא כמעט "עלות הבסיס" של הכלכלה כולה. כאשר התחזית משודרגת ל"חיובית", משקיעים בינלאומיים יעריכו את הסיכון הלאומי של וייטנאם נמוך יותר מבעבר. זה מאפשר לממשלה להנפיק אג"ח בינלאומיות בריביות נמוכות יותר, ובמקביל להפחית את עלות גיוס ההון עבור בנקים ועסקים וייטנאמיים בשוק הבינלאומי. ראוי לציין כי השפעה זו אינה מוגבלת למגזר הציבורי. בנקים ועסקים עצמם ייהנו גם הם בעקיפין מכיוון ש"פרמיית הסיכון של המדינה" תפחת. זהו גורם חשוב ביותר בהקשר של וייטנאם הזקוקה לכמות גדולה מאוד של הון עבור יעד הצמיחה הדו-ספרתי שלה וצורכי ההשקעה המשוערים לפיתוח בתקופה 2026-2030 העולים על 1.5 טריליון דולר.

ההשפעה השנייה היא על זרימות השקעות זרות ישירות. למעשה, קרנות השקעה גדולות רבות ברחבי העולם, במיוחד קרנות פנסיה, קרנות ביטוח או מוסדות השקעה לטווח ארוך, נוהגות להחזיק ב"תקנות פנימיות" - הן משקיעות רק במדינות עם תחזית אשראי יציבה או חיובית. לכן, תחזית משודרגת תסייע בהרחבת "מאגר המשקיעים" שיכול לשקול השקעה בווייטנאם. השפעה חשובה נוספת על השוק הפיננסי המקומי היא שהאמון במטבע המקומי, בשוק האג"ח ובשוק המניות יהיה חיובי יותר. זה עוזר לחזק את הציפיות ליציבות שער החליפין, להפחית את הלחץ על זרימות הון ולתמוך בתהליך שדרוג שוק המניות הוייטנאמי בעתיד.

"אני מאמין שההשפעה הגדולה ביותר של שדרוג התחזית 'החיובית' טמונה בהיבט האסטרטגי ארוך הטווח. וייטנאם נכנסת לשלב חדש של פיתוח במטרה של צמיחה גבוהה, בניית מרכז פיננסי בינלאומי, שדרוג שרשרת הערך של הייצור ומשיכת זרימות הון איכותיות. במהלך שלב זה, 'אמינות פיננסית לאומית' תהפוך לנכס בלתי מוחשי אך חשוב ביותר. למדינה עם תחזית אשראי חיובית יהיה יתרון משמעותי במשא ומתן עם מוסדות פיננסיים בינלאומיים, משיכת תאגידים רב-לאומיים, פיתוח מרכזים פיננסיים ובניית שווקי הון בקנה מידה גדול. זהו גם בסיס חשוב עבור וייטנאם להתקרב בהדרגה ליעדה של שדרוג דירוג האשראי הלאומי שלה בעתיד", הצהיר מר נגוין הואו ​​הואן.

המשך רפורמה במוסדות ובמבנים של השוק הפיננסי.

מודי'ס ציינה גם את הסיכונים למערכת הבנקאות, לשוק הנדל"ן ולליקויים המוסדיים הקיימים, למרות שיפורים משמעותיים, כגורמים המעכבים את שדרוג דירוג האשראי הפוטנציאלי של וייטנאם.

פרופסור חבר טראן הואנג נגן ציין כי העובדה שארגון זה עדיין שומר על דירוג האשראי הלאומי של וייטנאם ברמה של Ba2 מעידה על כך שעדיין קיימים חששות. בתקופה הקרובה, הממשלה צריכה להתמקד בארגון מחדש של המערכת הפיננסית כדי להפחית את תלות הכלכלה במערכת הבנקאות לצורך הון. נכון לעכשיו, הון הבנקים מהווה עד 145% מהתמ"ג, בעוד ששוק המניות (כולל מניות ואג"ח קונצרניות) מהווה כ-85% מהתמ"ג; בנוסף, אג"ח ממשלתיות מהוות כ-20% מהתמ"ג, כלומר מערכת הבנקאות עדיין נושאת בנטל אספקת הון לכלכלה. דבר זה מציב סיכונים פוטנציאליים. במקביל, פיתוח השוק הפיננסי מסייע גם לעסקים לגייס הון באופן יזום, להפחית את עלות השימוש בהון ולהגביר את ההשקעות. במקביל, וייטנאם ממשיכה ליישם את התוכניות המתוכננות שלה כגון רפורמה בהליכים מנהליים, טרנספורמציה דיגיטלית והסרת צווארי בקבוק מוסדיים. כתוצאה מכך, דירוג האשראי הלאומי של וייטנאם יוכל להשתדרג מ-Ba2 לרמה גבוהה יותר, ולמדינה ולעסקים יהיו יותר הזדמנויות לגייס הון בינלאומי בעלויות נמוכות יותר.

דירוג האשראי הלאומי המשודרג של וייטנאם ייצור הזדמנויות רבות יותר לגיוס הון בינלאומי בעלויות נמוכות יותר (בתמונה: פרויקט כביש הטבעת 3 של הו צ'י מין סיטי).

צילום: NGOC דואונג

למרות שהביע ציפיות גבוהות, מר נגוין הואו ​​הואן הזהיר גם שזו רק ההתחלה, לא היעד. מודי'ס אינה משדרגת את וייטנאם באופן מיידי, אלא מציבה אותה במצב בו סביר להניח שתשודרג. אם הרפורמות יאטו או שסיכונים כמו חובות אבודים, נדל"ן, לחצים תקציביים או איכות הממשל התאגידי לא יטופלו כראוי, תחזית זו עשויה להשתנות לחלוטין. לכן, כדי לעבור מ-Ba2 ל-Ba1 או אפילו קרוב יותר לקבוצת "דירוג השקעה", וייטנאם צריכה לעשות דברים גדולים רבים. זה כולל הפיכת רפורמות מוסדיות לתוצאות מדידות. וייטנאם צריכה להוכיח שרפורמות אלו מסייעות לקצר את זמני אישור הפרויקטים, להפחית את עלויות הציות, להגביר את יכולת החיזוי של המדיניות ולהגביל את צוואר הבקבוק "מלמעלה למטה". בנוסף, יש לשמור על יציבות מקרו-כלכלית כ"עוגן אשראי לאומי". במקביל, יש צורך להמשיך ולשלוט באינפלציה, לייצב את שער החליפין ולשמור על חוב ציבורי והחזר חובות בגבולות בטוחים. יש לנהל ביעילות סיכונים במערכת הבנקאות, באג"ח קונצרניות ובנדל"ן. כלכלה שרוצה להיות מדורגת גבוה יותר חייבת להיות בעלת מערכת פיננסית עמוקה ושקופה יותר עם פחות סיכון הדבקה.

משימה נוספת היא לשדרג את שוק ההון ולשפר את הגישה להון בינלאומי. כאשר שוק ההון יתחזק, הכלכלה תהפוך פחות תלויה בבנקים, עלות ההון תרד ודירוג האשראי של המדינה ישתפר. לבסוף, יש לשפר את איכות הצמיחה. "כדי לשדרג מ-Ba2 ל-Ba1, וייטנאם לא רק זקוקה לצמיחה גבוהה, אלא גם צריכה להוכיח שצמיחה זו יציבה יותר, שקופה יותר, פחות מסוכנת ומבוססת על בסיס מוסדי טוב יותר. 'התחזית החיובית' היא דלת פתוחה, אך כדי לעבור אותה, וייטנאם חייבת להמשיך ברפורמות מהותיות, במיוחד בשלושה צווארי בקבוק: יישום מוסדי, המערכת הפיננסית ואיכות הצמיחה", הדגיש פרופסור חבר ד"ר נגוין הואו ​​הואן.

וייטנאם מבססת מעמד ייחודי בזירה הבינלאומית.

בתוך שנה-שנתיים הקרובות, וייטנאם לא רק תשדרג את דירוג האשראי שלה לרמה גבוהה יותר, במטרה להגיע לדירוג Ba1, אלא גם תבסס מעמד שונה לחלוטין בזירה הבינלאומית. מפת הדרכים של וייטנאם נמצאת במסלול הנכון, בהתאם למגמות העולמיות; יש לנו גם ממשלה פעילה ומעורבות מכרעת של האסיפה הלאומית באמצעות החלטות ספציפיות; צווארי בקבוק מוסרים במהירות. וייטנאם צריכה רק להמשיך ליישם פתרונות ליבה, כולל: שקיפות פיננסית - חיזוק מערכת הבנקאות באמצעות בקרת חובות אבודים וביקורת עצמאית בהתאם לתקנים בינלאומיים; רפורמה במערכת הארגונית - יישום החלטה 79 לארגון מחדש של מפעלים ממשלתיים, יצירת חברות מובילות המסוגלות להוביל בעידן 4.0; והמשך ייצוב הכלכלה המקרו, שמירה על ניהול חוב ציבורי ושליטה בגירעונות התקציב.

ד"ר נגוין ואן דיין , ראש המחלקה לכלכלה פוליטית, האקדמיה הפוליטית האזורית II

מקור: https://thanhnien.vn/viet-nam-duoc-nang-hang-tin-nhiem-185260509204509612.htm