अवसंरचना के लिए दीर्घकालिक वित्तपोषण के रास्ते खोलना।

हमारा देश दीर्घकालिक विकास को बढ़ावा देने के लिए बुनियादी ढांचे में निवेश को रणनीतिक सफलताओं में से एक के रूप में पहचान रहा है।

वित्त मंत्रालय के अनुसार, 2025-2040 की अवधि में अवसंरचना विकास के लिए पूंजी की आवश्यकता प्रति वर्ष 30-40 अरब अमेरिकी डॉलर तक पहुंच सकती है। उच्च गति रेलवे, एक्सप्रेसवे, बंदरगाह और डिजिटल अवसंरचना जैसी बड़े पैमाने की परियोजनाएं स्पष्ट रूप से केवल राज्य बजट या बैंक ऋण पर निर्भर नहीं रह सकती हैं। इस संदर्भ में, सार्वजनिक-निजी भागीदारी (पीपीपी) निवेश परियोजनाओं में शामिल उद्यमों द्वारा बांडों की सार्वजनिक पेशकश को विनियमित करने वाले मसौदा अध्यादेश पर वित्त मंत्रालय का परामर्श विकास के लिए संसाधनों को जुटाने के पीछे की सोच में एक महत्वपूर्ण बदलाव को दर्शाता है: रणनीतिक अवसंरचना परियोजनाओं में सामाजिक पूंजी की अधिक गहन भागीदारी के लिए द्वार खोलना।

मसौदे का एक महत्वपूर्ण पहलू दीर्घकालिक अवसंरचना परियोजनाओं में निवेश करने वाले व्यवसायों के लिए एक अलग कानूनी ढांचा स्थापित करना है – यह एक ऐसा व्यवसाय है जिसकी विशेषताएं सामान्य विनिर्माण और व्यापारिक उद्यमों से बहुत अलग हैं। अधिकांश पीपीपी व्यवसाय केवल एक विशिष्ट परियोजना को लागू करने के लिए स्थापित किए जाते हैं। प्रारंभिक चरणों में, ये व्यवसाय लगभग कोई राजस्व उत्पन्न नहीं करते हैं और इनका कोई लाभ इतिहास नहीं होता है, जबकि सामान्य प्रतिभूति कानून के तहत बांड जारी करने के नियमों में वित्तीय क्षमता और व्यावसायिक प्रदर्शन से संबंधित मानदंड आवश्यक होते हैं। इससे पीपीपी व्यवसायों के लिए पूंजी बाजारों तक पहुंच बनाना मुश्किल हो जाता है, जिससे वे बैंक ऋण पर अत्यधिक निर्भर रहने के लिए विवश हो जाते हैं।

वहीं दूसरी ओर, अवसंरचना एक ऐसा क्षेत्र है जिसमें भारी पूंजी की आवश्यकता होती है और इसकी वापसी अवधि दशकों की होती है, जबकि बैंकों द्वारा जुटाई गई पूंजी मुख्य रूप से अल्पकालिक होती है। जमा और ऋण के बीच असंतुलन हमेशा वित्तीय प्रणाली के लिए जोखिम पैदा करता है। यदि पूंजी का भार पूरी तरह से बैंकों पर ही बना रहता है या केवल सार्वजनिक निवेश पर ही निर्भर रहा जाता है, तो अवसंरचना के आधुनिकीकरण और उच्च दीर्घकालिक विकास दर को बनाए रखने के लक्ष्यों को प्राप्त करना बहुत मुश्किल होगा। इसलिए, अवसंरचना के लिए पूंजी बाजार विकसित करना अब कोई पूरक विकल्प नहीं रह गया है, बल्कि यह धीरे-धीरे एक आवश्यक आवश्यकता बनता जा रहा है।

हालांकि, हाल के समय में कॉरपोरेट बॉन्ड बाजार से मिले सबक एक वास्तविकता को भी उजागर करते हैं: पूंजी जुटाने के विस्तारित चैनलों के साथ-साथ पर्याप्त रूप से सख्त जोखिम नियंत्रण तंत्र भी आवश्यक हैं। मसौदे का एक सकारात्मक पहलू यह है कि इसमें जनता को जारी किए गए पीपीपी कॉरपोरेट बॉन्ड के लिए कई "सुरक्षा उपाय" स्थापित किए गए हैं। तदनुसार, बॉन्ड में मूलधन और ब्याज के पूर्ण भुगतान की गारंटी देने वाला तंत्र होना चाहिए। जिन व्यवसायों ने अभी तक परियोजनाएं शुरू नहीं की हैं, उनके लिए बॉन्ड को किसी योग्य ऋण संस्थान या वित्तीय संस्थान द्वारा बिना शर्त और अपरिवर्तनीय रूप से गारंटीकृत होना चाहिए।

एक और सकारात्मक बदलाव क्रेडिट रेटिंग की अनिवार्यता है। वियतनामी बॉन्ड बाजार में अभी भी स्वतंत्र और पारदर्शी जोखिम मूल्यांकन मानकों की कमी को देखते हुए, अनिवार्य क्रेडिट रेटिंग विनियमन जारी करने वाली कंपनियों के लिए एक महत्वपूर्ण अतिरिक्त "फ़िल्टर" का काम करेगा। भले ही किसी कंपनी को पूर्ण भुगतान गारंटी होने के कारण क्रेडिट रेटिंग से छूट मिल जाए, गारंटी देने वाली संस्था को स्वयं क्रेडिट रेटिंग प्राप्त करना अनिवार्य होगा। इससे निवेशकों को कंपनी की ऋण चुकाने की क्षमता और बॉन्ड की सुरक्षा का आकलन करने के लिए एक मजबूत आधार मिलेगा।

इसके अलावा, मसौदे में नकदी प्रवाह प्रबंधन और पूंजी के उपयोग को भी सख्त बनाया गया है। एस्क्रो खाते खोलने, समय-समय पर सूचना का खुलासा करने, बॉन्ड ऋण चुकौती के लिए नकदी प्रवाह की अलग से निगरानी करने और व्यवसायों द्वारा ऋण चुकौती दायित्वों को पूरा करने तक लाभ वितरित न करने की अनिवार्यता से संबंधित नियम निवेशकों के हितों को प्राथमिकता देने पर केंद्रित हैं। कॉर्पोरेट बॉन्ड में भारी अस्थिरता के दौर के बाद बाजार का विश्वास बहाल करने में यह एक विशेष रूप से महत्वपूर्ण कारक है।

फिर भी, पीपीपी कॉर्पोरेट बॉन्ड मूल रूप से दीर्घकालिक, जटिल अवसंरचना परियोजनाओं से जुड़े उत्पाद हैं, जो निर्माण प्रगति, यातायात मात्रा, लागत में उतार-चढ़ाव और नीतिगत कारकों से अत्यधिक प्रभावित होते हैं। इसलिए, इस आदेश के सही मायने में लागू होने के लिए, महत्वपूर्ण बात केवल जारी करने की शर्तों में ही नहीं, बल्कि जारी करने के बाद निगरानी क्षमता और पूरी परियोजना जीवनचक्र में पारदर्शिता में भी निहित है। साथ ही, बाजार सिद्धांतों को सुनिश्चित किया जाना चाहिए: निवेशकों को परियोजना में राज्य की भागीदारी के कारण "स्वयं सुरक्षा" की धारणा के बजाय, जोखिमों का स्वयं आकलन करने के लिए पर्याप्त जानकारी प्रदान की जानी चाहिए।

यदि पीपीपी परियोजना कंपनियों द्वारा जारी किए गए बांडों को सही ढंग से डिजाइन और संचालित किया जाए, तो वे बुनियादी ढांचे के विकास के लिए एक नई "पूंजी रेल" बन सकते हैं, जो वित्तीय बाजार संरचना में सुधार लाने, ऋण पर निर्भरता कम करने और दीर्घकालिक आर्थिक विकास के लिए एक स्थायी आधार बनाने में योगदान दे सकते हैं।

हा माय

स्रोत: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html