स्टेट बैंक लगातार जारी कर रहा है ट्रेजरी बिल: क्या ब्याज दरें फिर बढ़ेंगी?

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सितंबर के अंतिम दिनों में, स्टेट बैंक ऑफ वियतनाम (एसबीवी) ने खुले बाजार परिचालन के माध्यम से ट्रेजरी बिल जारी करना पुनः शुरू कर दिया, जिससे वित्तीय निवेशकों को "मौद्रिक नीति में बदलाव" की चिंता होने लगी।

एसबीवी की मौद्रिक नीति को उलटने के बारे में चिंताएं काफी हद तक समझ में आती हैं, क्योंकि पिछले जून में, एसबीवी ने सितंबर 2022 में परिचालन ब्याज दर बढ़ाने का फैसला करने से पहले खुले बाजार चैनल पर ट्रेजरी बिल भी जारी किए थे।

हालांकि, एसएसआई सिक्योरिटीज कंपनी का मानना है कि मौजूदा संदर्भ में कई अंतर हैं। इसलिए, स्टेट बैंक द्वारा लगातार क्रेडिट नोट जारी करने का मतलब यह नहीं है कि ब्याज दरें फिर से बढ़ेंगी।

सरकारी बैंक लगातार बढ़ती ब्याज दरों के साथ कूपन जारी करते हैं, चित्र 1 — पिछले साल जून में, स्टेट बैंक ने खुले बाज़ार में ट्रेजरी बिल जारी किए और फिर ब्याज दर फिर से बढ़ गई। इस दौरान, ट्रेजरी बिलों का जारी होना लगातार जारी रहा। चित्र चित्र

2022 चरण के साथ समानताएं

एसएसआई सिक्योरिटीज कंपनी के अनुसार, विनिमय दर का दबाव मुख्य कारणों में से एक है जिसके कारण स्टेट बैंक ऑफ वियतनाम ने जून 2022 और सितंबर 2023 दोनों में क्रेडिट नोट जारी किए।

यह मौद्रिक नीति उपकरण अल्पावधि में प्रणाली में तरलता की एक निश्चित मात्रा को विनियमित करने के लिए क्रियान्वित किया जाता है - जो कि VND और USD के बीच ब्याज दर के अंतर को कम करने और इस प्रकार बाजार में सट्टा गतिविधियों को सीमित करने के प्रयास का हिस्सा है।

अंतर्राष्ट्रीय संदर्भ के संदर्भ में, 2022 और 2023 दोनों में VND पर मूल्यह्रास का दबाव अमेरिकी फेडरल रिजर्व (फेड) के निर्णयों के कारण USD के संभावित रूप से अधिक मजबूती से बढ़ने के संदर्भ से आता है।

हालांकि पिछले वर्ष की तुलना में फेड की स्थिति बदल गई है (2022 सख्ती चक्र का पहला वर्ष है जबकि फेड वर्तमान में अपने दर वृद्धि चक्र के अंत के करीब पहुंच रहा है), यूएसडी ने अपनी ताकत बनाए रखी है और अन्य मुद्राओं की तुलना में काफी सराहना की है।

इसके विपरीत, स्टेट बैंक विकास को समर्थन देने के लिए एक ढीली मौद्रिक नीति लागू कर रहा है और इन क्रेडिट नोट जारी करने वाले उपकरणों का उपयोग विनिमय दर के दबाव को सीमित करने के लिए पहला कदम है।

घरेलू संदर्भ में, बिल जारी होने के समय VND के लिए ओवरनाइट इंटरबैंक ब्याज दर 1% से कम थी, जब पूरे सिस्टम में तरलता प्रचुर मात्रा में थी (2022 के मध्य में ऋण वृद्धि की अधिकतम सीमा के कारण, जबकि 2023 में ऋण गतिविधियाँ धीमी हो गईं)। इसके कारण VND और USD के बीच एक बड़ा अंतर-बैंक ब्याज दर अंतर पैदा हो गया (2022 में लगातार 2 महीनों के लिए -100 आधार अंक और 2023 में लगातार 5 महीनों के लिए -500 आधार अंक), जिसके कारण बैंकों ने VND की तुलना में USD रखने की अपनी माँग में भारी वृद्धि की।

एसएसआई ने आकलन किया कि, "एसबीवी द्वारा ट्रेजरी बिल जारी करने के कदम से अल्पावधि में प्रणाली में तरलता को समायोजित करने में मदद मिल सकती है, और इससे वीएनडी में अंतरबैंक ब्याज दर के स्तर को बढ़ाने में मदद मिलने की उम्मीद है, जिससे यूएसडी और वीएनडी के बीच ब्याज दर के अंतर को कम करने में मदद मिलेगी।"

2022 चरण से मतभेद

इसके अलावा, एसएसआई ने दोनों चरणों के बीच अंतर को भी इंगित करते हुए बताया कि स्टेट बैंक द्वारा क्रेडिट नोट जारी करने में वृद्धि का मतलब यह नहीं है कि ब्याज दरें बढ़ेंगी।

एसएसआई के अनुसार, पहला अंतर बोली प्रक्रिया में आता है। पिछले साल ट्रेजरी बिल जारी करने के लिए वॉल्यूम बोली (और फिर ब्याज दर बोली में परिवर्तित) का इस्तेमाल किया गया था, जबकि पिछले 5 दिनों में ब्याज दर बोली का इस्तेमाल किया गया है।

इस साल जारी किए गए एसबीवी बिलों की ब्याज दर पिछले साल की शुरुआती जारी अवधि (लंबी अवधि के साथ) के लगभग समान ही है, लेकिन अगर हम विस्तार से देखें तो इसकी प्रकृति काफी अलग है। खास तौर पर, बैंकों में तरलता प्रचुर मात्रा में है, इस साल इस समस्या का कारण पिछले साल से काफी अलग है।

2022 में, मुख्य कारण यह था कि ऋण वृद्धि मध्य वर्ष से छत सीमा तक पहुंच गई, जबकि 2023 में, धीमी ऋण वृद्धि की समस्या धीमी आर्थिक वृद्धि के कारण थी (15 सितंबर, 2023 तक ऋण वृद्धि वर्ष की शुरुआत की तुलना में केवल 5.5% थी (अगस्त के अंत: 5.3%)।

पिछले वर्ष से एक महत्वपूर्ण अंतर यह है कि जबकि समग्र लक्ष्य डोंग पर दबाव को कम करना है, एसबीवी ने बैंकिंग प्रणाली की तरलता पर दीर्घकालिक प्रभाव को सीमित करने के लिए 2023 से शुरू होने वाले विकल्प के रूप में ट्रेजरी बिल जारी करने का विकल्प चुना है (2022 की तरह विदेशी मुद्रा भंडार बेचने के बजाय)।

विनिमय दरों के संदर्भ में, पिछले वर्ष के विपरीत, बैंकिंग बाज़ार और काले बाज़ार में विनिमय दर में उतार-चढ़ाव का स्तर दर्शाता है कि आपूर्ति-माँग का अंतर बैंकिंग बाज़ार की ओर अधिक झुका हुआ है - संभवतः वाणिज्यिक बैंकों की विनिमय दर सट्टा गतिविधियों के कारण। प्रचुर मात्रा में विदेशी मुद्रा आपूर्ति के कारण, प्रणाली में विदेशी मुद्रा की स्थिति पर अभी तक बहुत अधिक दबाव नहीं पड़ा है।

एक अन्य सकारात्मक बात यह है कि एसबीवी की स्थिति पिछले वर्ष की इसी अवधि से अपेक्षाकृत भिन्न है (वर्ष के पहले 6 महीनों में विदेशी मुद्रा भंडार में हुई वृद्धि के कारण)।

"सामान्य तौर पर, एसबीवी द्वारा ट्रेजरी बिल जारी करना प्रणाली में अल्पकालिक तरलता की स्थिति को समायोजित करने का एक तरीका है और यह केंद्रीय बैंकों की एक सामान्य गतिविधि है, और इसका मतलब यह नहीं है कि एसबीवी ने अपनी मौद्रिक नीति को उलट दिया है। एसबीवी का उद्देश्य अल्पकालिक विनिमय दर सट्टा दबाव को कम करने के लिए द्वितीयक बाजार से तरलता को अवशोषित करना है," एसएसआई ने टिप्पणी की।

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