निर्माण उद्योग में सुधार: किन शेयरों पर नजर रखें?

वियतकैप सिक्योरिटीज (वीसीएससी) ने हाल ही में निर्माण उद्योग का विश्लेषण करते हुए एक रिपोर्ट जारी की है, जिसमें यह आकलन किया गया है कि औद्योगिक और बुनियादी ढांचा परियोजनाएं उद्योग की रिकवरी का नेतृत्व कर रही हैं।

निर्माण उद्योग 2013-2023 की अवधि में वियतनाम की जीडीपी वृद्धि में 6-7% का योगदान देता है , जो जीडीपी के साथ उच्च सहसंबंध दर्शाता है।

वियतनाम के निर्माण उद्योग में तीन मुख्य क्षेत्र शामिल हैं: नागरिक, औद्योगिक एवं वाणिज्यिक, और बुनियादी ढाँचा। 2013-2023 की अवधि के दौरान, कुल निर्माण मूल्य में नागरिक निर्माण का योगदान 41% था, इसके बाद औद्योगिक एवं वाणिज्यिक निर्माण (32%) और बुनियादी ढाँचा (27%) का स्थान रहा।

वीसीएससी को उम्मीद है कि सभी निर्माण क्षेत्र अल्पावधि और दीर्घावधि में बढ़ेंगे, हालाँकि आवासीय क्षेत्र में सुधार धीमा हो सकता है। वीसीएससी का मानना ​​है कि आवासीय निर्माण धीरे-धीरे बढ़ेगा क्योंकि 2023 के अंत से आवास बाजार में प्राथमिक लेन-देन में सुधार हुआ है।

लंबी अवधि में , वियतनाम की स्थिर अर्थव्यवस्था और तेज़ शहरीकरण नागरिक निर्माण में वृद्धि को गति देते रहेंगे । वीसीएससी को उम्मीद है कि अल्पावधि और दीर्घावधि में औद्योगिक और वाणिज्यिक निर्माण में मज़बूत प्रत्यक्ष विदेशी निवेश (एफडीआई) का प्रवाह मुख्य प्रेरक होगा। 2021-2030 की अवधि में बुनियादी ढाँचे के विकास पर सरकार के ध्यान से भी निकट और दीर्घावधि में निर्माण क्षेत्र को बढ़ावा मिलने की उम्मीद है ।

वियतनाम का निर्माण उद्योग कई अल्पकालिक चुनौतियों का सामना कर रहा है। वीसीएससी को उम्मीद है कि कम ब्याज दर का माहौल और नया बोली कानून (1 जनवरी, 2024 से प्रभावी) पूरे निर्माण उद्योग को लाभान्वित करेगा, लेकिन इस क्षेत्र को अभी भी कई अल्पकालिक चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है , जिनमें कड़ी प्रतिस्पर्धा, निर्माण सामग्री की अस्थिर कीमतें और सिविल निर्माण ठेकेदारों पर डूबते कर्ज का दबाव शामिल है।

वीसीएससी को उच्च रेटिंग वाले स्टॉक: एचपीजी, बीएमपी, सीटीडी, वीसीजी और एचएचवी। वीसीएससी को उच्च रेटिंग प्राप्त है: (1) निर्माण सामग्री निर्माता जो चीन से कमजोर मांग के कारण घरेलू रिकवरी और कम इनपुट लागत से लाभान्वित हो रहे हैं, (2) मजबूत पूंजी और व्यापक अनुभव वाले सामान्य ठेकेदार , और (3) बड़े बैकलॉग और/या नए अनुबंध हासिल करने के लिए मजबूत संबंधों वाले बुनियादी ढांचे के ठेकेदार ।

इसके कारण VCSC ने निर्माण सामग्री निर्माता समूह में BMP और HPG को उच्च रेटिंग दी है , तथा ठेकेदार समूह में CTD, VCG और HHV को उच्च रेटिंग दी है।

निर्माण उद्योग में सुधार के बीच वीसीएससी ने निर्माण सामग्री कंपनियों को ठेकेदारों की तुलना में अधिक महत्व दिया है , क्योंकि उद्योग मूल्य श्रृंखला में उनकी अपस्ट्रीम स्थिति निर्माण सामग्री कंपनियों को निर्माण चक्र के आरंभ में ही लाभ दर्ज करने की अनुमति देती है ।

एचपीजी और बीएमपी को अनुकूल इनपुट कीमतों और घरेलू निर्माण मांग में सुधार का लाभ मिल रहा है। चीन से कमजोर मांग ने साल की शुरुआत से ही कमोडिटी की कीमतों को कम रखा है। स्टील के लिए, कम उत्पादन कीमतों के बावजूद, इनपुट लागत में भी तेज़ी से गिरावट आई है, जिससे एचपीजी को 2024 और 2025 की दूसरी छमाही में अपने सकल लाभ मार्जिन का विस्तार करने में मदद मिली है। प्लास्टिक के लिए, पीवीसी की कीमतें कम बनी हुई हैं, जिससे बीएमपी को 2024/25 में रिकॉर्ड उच्च सकल लाभ मार्जिन बनाए रखने में मदद मिली है।

वीसीएससी का मानना ​​है कि एचपीजी अच्छी वृद्धि के साथ एक निवेश अवसर है, जिसमें 2024/2025 में शुद्ध लाभ में 80%/23% की वृद्धि होने की उम्मीद है , जो 2025 के लिए विस्तार योजनाओं के साथ-साथ घरेलू नागरिक निर्माण और बुनियादी ढांचे की वसूली के कारण है ।

बीएमपी के लिए, धीमी राजस्व वृद्धि ( सिविल निर्माण पर इसकी भारी निर्भरता के कारण) के बावजूद , वीसीएससी को उम्मीद है कि उच्च सकल लाभ मार्जिन के कारण 2024/2025 में शुद्ध लाभ VND1 ट्रिलियन के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर रहेगा।

इसलिए, VCSC का मानना ​​है कि BMP एक आकर्षक रक्षात्मक स्टॉक है, जिसकी पिछली 12 महीनों की नकद लाभांश प्राप्ति 10% से अधिक है और इसका मूल्यांकन आकर्षक है (2024-25F के लिए औसत P/E 9.4x है, जो कंपनी के ऐतिहासिक औसत 11-12x से कम है )। VCSC HPG ( लक्ष्य मूल्य VND32,100/शेयर) और BMP (लक्ष्य मूल्य VND130,300/शेयर) दोनों के लिए खरीदारी की सलाह देता है ।

सीटीडी को विविधीकरण रणनीति से लाभ हो रहा है। वियतनाम के अग्रणी सिविल निर्माण ठेकेदारों में से एक, सीटीडी, रियल एस्टेट उद्योग की धीमी रिकवरी के कारण औद्योगिक परियोजनाओं की ओर रुख कर रहा है। वित्तीय वर्ष 2024 में, सीटीडी का 50% राजस्व औद्योगिक निर्माण से आएगा, उसके बाद सिविल निर्माण (40%) और वाणिज्यिक निर्माण (5%) का स्थान होगा।

वित्त वर्ष 2025 में, वीसीएससी को उम्मीद है कि सीटीडी को (1) वियतनाम के आवासीय रियल एस्टेट क्षेत्र की रिकवरी और (2) त्वरित एफडीआई संवितरण से लाभ होगा। सीटीडी का अनुमान है कि वित्त वर्ष 2025 में उसका बकाया 22 ट्रिलियन वियतनामी डोंग (वित्त वर्ष 2024 के राजस्व का 105% ) होगा, जो 2025-2026 की अवधि में राजस्व वृद्धि को बढ़ावा देगा।

बुनियादी ढाँचा ठेकेदारों वीसीजी और एचएचवी के लिए सकारात्मक दृष्टिकोण। वीसीजी और एचएचवी , मज़बूत निर्माण क्षमताओं और बड़े बैकलॉग के साथ, अग्रणी बुनियादी ढाँचा निर्माण कंपनियों में से हैं। दोनों कंपनियाँ वर्तमान में उत्तर-दक्षिण एक्सप्रेसवे और लॉन्ग थान हवाई अड्डे के दूसरे चरण का निर्माण कर रही हैं। ये परियोजनाएँ, कंपनियों के व्यापक अनुभव और वियतनाम की 2021-2030 बुनियादी ढाँचा विकास योजना के साथ मिलकर , वीसीजी और एचएचवी को मध्यम अवधि में और अधिक विकास की ओर अग्रसर करेंगी ।