A vállalkozások rekordnyereségről számoltak be, de a növekedés továbbra is egyenetlen

2025 harmadik negyedéve ritka, ragyogó nyereséges időszak volt a vietnami vállalatok számára. Október végére 160 tőzsdén jegyzett vállalat tette közzé üzleti eredményeit, az adózott nyereségük összesen 114%-kal nőtt ugyanebben az időszakban, elérve az ötéves csúcsot.

Ha azonban mélyebben megvizsgáljuk a növekedési struktúrát, könnyen belátható, hogy ez a kép továbbra is a pénzügyi és banki csoport felé hajlik, míg a reálgazdasági szektor csak néhány, jó alapokon álló területen virágzott.

Történelmi, de hiányos nyereség

A harmadik negyedévben a gazdaság számos pozitív jelet mutatott: a GDP 8,23%-kal, a hitelállomány 13,37%-kal nőtt az év elejétől számítva, a tőkepiac pedig fellendült, köszönhetően annak a várakozásnak, hogy az amerikai Federal Reserve (Fed) az év végén csökkenti a kamatlábakat. Ugyanakkor a külföldi befektetések és a belföldi befektetői hangulat is jelentősen javult.

2025 harmadik negyedévében számos vállalkozás rekordnyereségről számolt be. Szemléltető fotó

A lenyűgöző számok mögött azonban a pénzügyek és a reálgazdaság közötti eltérés húzódik meg. A növekedés nagy része azokból az iparágakból származik, amelyek közvetlenül profitálnak a tőkepiacokból, miközben a termelés és a fogyasztás csak most kezdi visszanyerni alapjait.

Az értékpapír-szektor állt a középpontban, az iparág teljes nyeresége elérte a 19 000 milliárd VND-t, ami 171%-os növekedést jelent éves szinten. A fedezeti adósság rekordot döntött, 380 000 milliárd VND-t, ami rendkívüli izgalmat tükröz. Figyelemre méltó, hogy a bankcsoport közel 80%-os nyereségnövekedést könyvelhetett el, élén a VPBank,az OCB , az MSB és a Sacombank bankokkal.

Értékpapír-társaságok elemzései szerint azonban a pénzügyi tőkeáttételtől való függőség miatt ezen iparágak növekedési minősége továbbra is ciklikus. Az USD/VND árfolyamra nehezedő nyomás jellemzően elérte a 26 424 VND/USD-t, ami arra kényszerítette az állami bankot, hogy közel 3 milliárd USD-t adjon el a stabilizáció érdekében. Egyes bankok több mint 6,5%-ra emelték a betéti kamatlábakat évente, ami a tőkeköltségek következő negyedévben történő megfordulásának kockázatát okozza.

Miközben a pénzügyi szektor bőséges termést tudhat magáénak, a reálgazdaság ismét kezdi megmutatni vitalitását – bár az ágazatok között továbbra is erős különbségek vannak. Az ipari szektorban a Hoa Phat (HPG) 4012 milliárd VND adózás utáni nyereséget ért el, ami 33%-os növekedést jelent ugyanebben az időszakban, a bruttó haszonkulcs pedig 13,9%-ról 16,7%-ra javult a nyersanyagárak meredek esésének köszönhetően. A Dung Quat 2 Komplexum befejezése segíteni fogja a Hoa Phatot abban, hogy 2026-tól évi 16 millió tonnára növelje kapacitását, ami mérföldkő Vietnam vezető gyártóvállalatának hosszú távú befektetési képességét mutatja.

A Dam-öböl komplexumának perspektívája.

Az építőipar is egyértelmű fellendülés jeleit mutatta, amire a Coteccons (CTD) tipikus példa. A 2026-os pénzügyi év első negyedévében (ami 2025 harmadik negyedévének felel meg) a Coteccons árbevétele elérte a 7452 milliárd VND-t, ami 56,6%-os növekedést jelent az előző évhez képest, míg az adózott nyereség 294 milliárd VND volt, ami 216,7%-os növekedés, és az elmúlt 5 év legmagasabb szintje.

Érdemes megjegyezni, hogy a Coteccons bruttó haszonkulcsa a magas anyag- és munkaerőköltségek ellenére is stabil, 4,3%-os maradt. A vállalat rekordösszegű, 51 600 milliárd VND-s megrendelésállományt is felállított, 95,3%-os ismételt értékesítési aránnyal, köszönhetően a Sun Grouppal, a Masterise-szel, a Vinhomes-szal és az Ecoparkkal közösen megvalósított kulcsfontosságú projekteknek.

A méretnövekedés helyett a Coteccons az építési hatékonyságra és a fenntartható ügyfélkapcsolatokra összpontosít – ami ritka megközelítés a kiélezett versenyben álló építőiparban. Az olyan projektek, mint a West Lake Operaház vagy a T2 utasterminál Phu Quoc-on, nemcsak szimbolikusak, hanem megerősítik a vietnami generálvállalkozók versenyképességét a regionális szinten.

Az ingatlanpiac is elkezdett „bemelegedni”. A Khang Dien (KDH) 526 milliárd VND-t keresett, ami nyolcszorosa az azonos időszaknak, a 70%-os bruttó haszonkulcsú projektek átadásának köszönhetően. A Kinh Bac (KBC) több mint 1500 milliárd VND-t keresett, ami közel négyszerese az ipari parkoknak köszönhetően. A kiskereskedelmi fogyasztói csoportok, mint például a PNJ, az FRT és a Masan, 129%-kal, 55%-kal és 43%-kal nőttek, ami a közép- és felsőkategóriás szegmens vásárlóerejének fokozatos helyreállását tükrözi.

A pénz új irányt választ

A harmadik negyedév „rekordtermése” után a piac a pénzáramlások átcsoportosításának időszakába lépett. A tőkeáramlás már nem a pénzügyi és értékpapír-csoportokban koncentrálódott, mint az év első felében, hanem a valódi termelési alapú területek felé kezdett elterjedni, amelyek a fogyasztói kereslethez és az állami beruházásokhoz kapcsolódtak.

A befektetők, különösen az intézményi befektetők, proaktívan csökkentik a pénzügyi részvényeknek való kitettségüket, ahol a ciklikus kockázatok magasak. A több mint 380 billió VND fedezeti adósság rövid távú csúcsnak tekinthető, ami az eufória időszakát követő óvatos hangulathoz való visszatérést tükrözi. Ez a portfólió-átalakítás azt mutatja, hogy a piac egy „technikai kiigazítási” szakaszba lép, hogy stabilizálódjon, mielőtt új árszintet alakítana ki.

Az APEC Konferencia Központ perspektívája. Illusztrációs fotó

Ebben az összefüggésben a pénzáramlás fokozatosan utat talált a valódi pénzáramlással és jobb kamattűréssel rendelkező ágazatokba, különösen az anyag-, infrastruktúra-, fogyasztási cikk- és építőiparba. A Hoa Phat (HPG), a Coteccons (CTD) és a PNJ a középtávú tőkeáramlások „célpontjaivá” váltak a stabil profitmarzsoknak és a fenntartható működési alapoknak köszönhetően.

Ez egy olyan időszak, amikor a befektetési tőke minden eddiginél szelektívebbé válik, és csak a valódi jövedelmezőséggel, egészséges pénzügyi szerkezettel és hosszú távú növekedési orientációval rendelkező vállalkozásokat keresi. A valóság azt bizonyítja, hogy a 2025-ös harmadik negyedévi nyereség sok vállalkozásnak segít a „tőke visszanyerésében” a 2023-2024-es időszak után, de ami még fontosabb, a növekedési szemléletváltás is megfigyelhető. A bevételekért való hitelfelvétellel való versenyfutás helyett a nagyvállalatok átszervezik az értékláncot, a fő profitmarzsokra és a működési termelékenységre összpontosítva.

A Hoa Phat befektetett a Dung Quat 2 befejezésébe a nyersanyag-önellátás növelése érdekében, a Coteccons hosszú távú együttműködési „ismételt értékesítés” stratégiára váltott, a Khang Dien és a Kinh Bac kihasználta a „jogi engedélyezési” időszakot a projekt átadására, a PNJ és a Masan pedig a zárt kiskereskedelmi láncokat és a digitális átalakulást támogatta.

Politikai szempontból a kormány és az Állami Bank rugalmasan működik a növekedés fenntartása érdekében, miközben ellenőrzi a makrogazdasági stabilitást. Az állami beruházások továbbra is a „fő motort” jelentik 2026-ban, a közlekedésre, az energiára és a szociális lakásokra összpontosítva.

A 2025 negyedik negyedévében felgyorsuló állami beruházások a nyersanyagok, az építőipar és az acél iránti kereslet növekedéséhez vezetnek. Fotó: CTC

A 2025 negyedik negyedévében felgyorsult állami beruházási kifizetések a nyersanyagok, az építőipar, a logisztika és az acélipar iránti kereslet növekedéséhez vezetnek – ezek az ágazatok hosszú távú tőkebeáramlások célpontjai. Vietnam arra is számít, hogy a FTSE Russell másodlagos feltörekvő piaccá minősíti, ami további több milliárd dollárnyi külföldi tőkét vonz.

A kormány jelenleg a feldolgozóipar, a kis- és középvállalkozások, a high-tech mezőgazdaság felé irányuló hitelezést ösztönzi, csökkentve az ingatlanoktól és a finanszírozástól való függőséget. Ez a módja a széleskörű és fenntartható növekedés biztosításának.

Az értékpapír-társaságok szerint a vállalatok 2025 harmadik negyedévében folytatott profitversenye azt mutatja, hogy Vietnam kilábalt a recesszióból, de még mindig jelentős fordulópont előtt áll. Ezért, ha 2025 a „rekordszámok” éve, akkor 2026 a „valódi minőség” éve lesz, amikor a pénzforgalom, a politikák és az üzleti stratégiák összefognak, hogy új növekedési ciklust alakítsanak ki Vietnam számára.

Forrás: https://baotintuc.vn/kinh-te/doanh-nghiep-bao-lai-ky-luc-nhung-tang-truong-van-chua-deu-20251103105953480.htm