A Fed kamatpolitikájának dekódolása

A Fed döntéshozói több mint egy éve következetesen azt a nézetet vallják, hogy jobb a kamatlábakat meredeken emelni, mint lassan, ami arra utal, hogy az amerikai jegybankot különösen aggasztja a tartósan magas infláció kockázata. Ez a nézet azonban változóban van.

Az elmúlt évben a Fed a gyengülő gazdaságot használta fel érvként a kamatemelés leállításáról szóló döntése magyarázatára. (Forrás: Reuters)

A magas infláció kockázata állandó.

Egyes Fed-tisztviselők továbbra is a magasabb kamatlábakat támogatják, hivatkozva a későbbi csökkentésének lehetőségére. Mások azonban kiegyensúlyozottabbnak látják a kockázatokat, attól tartva, hogy a kamatemelés és a gazdaság gyengítése szükségtelen, vagy hogy ez új pénzügyi válságot idézhet elő.

A kamatlábak kiegyensúlyozottabb megítélése felé való elmozdulást az adatok is alátámasztják: az infláció és a munkaerőpiac enyhült. Ezenkívül az elmúlt másfél évben végrehajtott szokatlanul gyors kamatemelések a következő hónapokban is tovább gyengítik a fogyasztói keresletet.

A Fed tisztviselői az elmúlt 12 ülésből 11-szer döntöttek a kamatemelésről, legutóbb 2023 júliusában 0,25 százalékpontos emelést hajtottak végre, így az alapkamat 5,25-5,5%-ra emelkedett, ami 22 év legmagasabb szintje. Úgy tűnik, hogy a szeptember 19-20-i ülésen széles körű konszenzusra jutottak a kamatlábak változatlanul hagyásáról, hogy több idejük legyen felmérni és értékelni, hogyan reagál a gazdaság a kamatemelésre.

A fontosabb kérdés az, hogy milyen tényezők fogják arra késztetni a Fedet, hogy novemberben vagy decemberben kamatot emeljen.

2023 júniusában az ügynökség legtöbb tisztviselője fenntartotta azt a nézetet, hogy két további szerényebb kamatemelésre lenne szükség, ami 2023 végéig negyedpontos emelést jelent. Az azonban továbbra is nyitott kérdés, hogy emelik-e a kamatlábakat vagy sem.

Az elmúlt évben a Fed a gyengülő gazdaságot használta fel indokként a kamatemelések elhalasztására. Az infláció enyhülésével ez a „teher” a növekvő gazdaságra hárul – ezt okként használva a kamatlábak magasabbra rögzítésére.

Pontosan ezt mondta nemrég Jerome Powell, a Fed elnöke: Fennáll annak a kockázata, hogy a vártnál jobb gazdasági aktivitás ellensúlyozza az infláció elleni küzdelemben elért legutóbbi eredményeket.

A vártnál erősebb növekedésre utaló bizonyítékok „veszélyeztethetik az infláció elleni küzdelmet, ami esetleg további monetáris szigorítást kényszeríthet ki” – mondta Powell úr a Jackson Hole-i konferencián tavaly augusztusban.

Védelmi politika előmozdítása

A Feden belül van egy iskola, amely továbbra is aggódik az infláció miatt, és az őszi kamatemeléssel szeretné megvédeni magát ellene. Ezek a döntéshozók attól tartanak, hogy a szigorítási kampány befejezése csak ahhoz vezet, hogy a Fed néhány hónappal később rájön, hogy nem tett eleget.

Ez a hiányosság különösen zavaró lenne, ha a pénzügyi piacok, amelyeket korábban magával ragadott a csökkenő infláció és a csökkenő kamatlábak látványa, most az ellenkező valóságra döbbennének rá.

„Fennáll a túlzott szigorítás veszélye” – mondta Loretta Mester, a clevelandi Fed elnöke egy tavalyi interjúban. „De alábecsültük az inflációt. Az infláció hosszabb ideig tartó fenntartása káros lenne a gazdaságra. Kész lennék arra, hogy jövőre viszonylag gyorsan csökkentsem a kamatokat.”

Néhány Fed-tisztviselő attól tart, hogy a kamatlábak emelése és a gazdaság gyengítése szükségtelen, vagy újabb pénzügyi turbulenciát idéz elő. (Forrás: AP)

Múlt héten Christopher Waller, a Fed elnöke is azt nyilatkozta, hogy az amerikai jegybanknak akkor kellene kamatot emelnie, ha szükségesnek ítéli, mert egy kis kamatemelés nem feltétlenül taszítja recesszióba a világ első számú gazdaságát.

Ugyanezen a véleményen van Lorie Loga, a dallasi Fed elnöke is, aki azt mondta, hogy az, hogy szeptemberben nem emelik a kamatot, nem jelenti azt, hogy a Fed leállította a kamatemelési pályát.

Tartsa a kamatlábakat magasan hosszabb ideig

Egy másik gondolkodásmód a kamatemelések szüneteltetését támogatja. A hangsúlyt a kamatemelések magas szintjéről arra szeretnék áthelyezni, hogy mennyi ideig tartsák azokat a jelenlegi szinten. Az amerikai gazdaság 2023 második negyedévében 2,1%-os növekedési ütemet tartott fenn, és a harmadik negyedévben elérheti a 3%-ot.

De ez a Fed-tisztviselői csoport kételkedik a stabil növekedés lehetőségében, különösen akkor, amikor a kínai és az európai gazdaság hanyatlik, és az USA is elszenvedi a kamatemelések negatív hatását a késleltetett hatás miatt.

A magasabb és hosszabb távú infláció kockázatát most egyensúlyba kell hozni azzal a kockázattal, hogy a túlzott monetáris szigorítás élesebb gazdasági visszaeséshez vezet – mondta Susan Collins, a bostoni Fed elnöke. A Fednek türelmesnek kell lennie a politikai ciklus ezen szakaszában.

A 10 éves amerikai államkötvény hozama 3,9%-ról 4,25%-ra emelkedett a Fed júliusi kamatláb-meghatározó ülése óta. Ez megnövelte a hitelfelvétel költségeit, különösen a jelzálogkamatlábakat, amelyek a közelmúltban elérték a 22 éves csúcsot.

Sokan aggódnak amiatt is, hogy ha később egy újabb kamatemelés szükségtelennek bizonyul, a kamatcsökkentési folyamat bonyolultabb lesz, és rosszabb következményekkel jár, mint ahogy azt a héják előre jelezték.

[hirdetés_2]
Forrás