A Fed kamatpolitikájának dekódolása

Több mint egy éve a Fed döntéshozói következetesen egyetértenek abban, hogy jobb a kamatlábakat meredeken emelni, mint fokozatosan. Ez azt mutatja, hogy az amerikai jegybankot különösen aggasztja a tartósan magas infláció kockázata. Ez a nézőpont azonban változóban van.

Az elmúlt évben a Fed következetesen a gyengülő gazdaságot hozta fel indokként a kamatemelések felfüggesztésére. (Forrás: Reuters)

A magas infláció veszélye folyamatosan fennáll.

Egyes Fed-tisztviselők továbbra is a kamatemelést támogatják, azzal érvelve, hogy utána kamatcsökkentések lehetségesek. Mások azonban kiegyensúlyozottabbnak látják a kockázatokat. Attól tartanak, hogy a kamatemelés és a gazdaság további gyengítése szükségtelen, vagy hogy az a pénzügyi instabilitás új hullámát indítja el.

A kamatlábak kiegyensúlyozottabb kilátásai felé való elmozdulást az adatok is megerősítik: az infláció és a munkaerőpiac enyhül. Továbbá az elmúlt másfél évben végrehajtott szokatlanul gyors kamatemelések a következő hónapokban is tovább gyengítik a fogyasztói keresletet.

A Fed tisztviselői az elmúlt 12 ülésükből 11-szer döntöttek a kamatemelés mellett, legutóbb 2023 júliusában 0,25 százalékponttal, így az irányadó ráta 5,25-5,5%-ra emelkedett, ami 22 év legmagasabb értéke. Úgy tűnik, hogy a szeptember 19-20-i ülésükön széles körű konszenzusra jutottak a kamatlábak változatlanul hagyásáról, hogy több idő legyen felmérni, hogyan reagál a gazdaság a kamatemelésre.

A legégetőbb kérdés az, hogy milyen tényezők késztetik a Fedet a kamatemelésre novemberben vagy decemberben.

2023 júniusában az ügynökség legtöbb tisztviselője továbbra is azon a véleményen volt, hogy további két kisebb kamatemelésre van szükség, ami 0,25 százalékpontos emelést jelent mostantól 2023 végéig (a júliusi 0,25 százalékpontos emelést követően). Az azonban továbbra is nyitott kérdés, hogy valóban emelik-e a kamatlábakat.

Az elmúlt évben a Fed következetesen a gyengülő gazdaságot használta fel indokként a kamatemelések leállítására. Az infláció enyhülésével ez a teher átkerült az erőteljes gazdasági növekedésre – ezt okként használva fel a kamatlábak emelésére.

Pontosan ezt említette nemrég Jerome Powell, a Fed elnöke: annak a kockázatát, hogy a vártnál jobb gazdasági aktivitás tompítja az infláció elleni küzdelemben elért legutóbbi eredményeket.

A vártnál jobb növekedésre utaló bizonyítékok „veszélyeztethetik az infláció elleni küzdelemben elért eredményeket, ami potenciálisan a monetáris politika további szigorítását teheti szükségessé” – jelentette ki Powell a tavaly augusztusi Jackson Hole-i konferencián.

A védelmi politika előtérbe helyezése

A Feden belül van egy frakció, amely továbbra is aggódik az infláció miatt, és az infláció elleni védekezés politikáját szorgalmazza a kamatlábak őszi emelésével. Ezek a döntéshozók attól tartanak, hogy a monetáris szigorítási kampány befejezése csak ahhoz vezet, hogy a Fed hónapokkal később rájön, hogy a politika végrehajtása nem volt elégséges.

Ez a hiányosság különösen jelentős zavart okozna, ha a pénzügyi piacokat a csökkenő infláció és az alacsonyabb kamatlábak látványa sodorná magával, hogy aztán az ellenkező valóságot ismerjék fel.

Egy tavalyi interjúban Loretta Mester, a clevelandi Fed elnöke kijelentette: „A túlzott szigorítás kockázatos. De alábecsültük az inflációt. Az infláció hosszabb távú folytatása is káros a gazdaságra. Kész lennék arra, hogy jövőre meglehetősen gyorsan csökkentsem a kamatlábakat.”

Egyes Fed-tisztviselők attól tartanak, hogy a kamatlábak emelése és a gazdaság további gyengítése szükségtelen, vagy újabb pénzügyi instabilitási hullámot indít el. (Forrás: AP)

A múlt héten Christopher Waller, a Fed elnöke azt is javasolta, hogy az amerikai jegybanknak emelnie kellene a kamatlábakat, ha szükségesnek ítéli. Azt állította, hogy egy újabb kismértékű kamatemelés nem feltétlenül taszítaná recesszióba a világ első számú gazdaságát.

Ezt a nézetet osztja Lorie Loga, a Dallas Fed elnöke is, aki úgy véli, hogy az, hogy szeptemberben nem emelik a kamatlábakat, nem jelenti azt, hogy a Fed teljesen leállította a kamatemelési pályát.

Tartsa magasan a kamatlábakat hosszabb ideig.

Egy másik irányzat a kamatemelések leállítását szorgalmazza. A hangsúlyt a maximális kamatemelésről a jelenlegi kamatlábak egy bizonyos ideig történő fenntartására szeretnék áthelyezni. Az amerikai gazdaság 2023 második negyedévében 2,1%-os növekedési ütemet tartott fenn, és a harmadik negyedévben elérheti a 3%-ot.

De ez a Fed-tisztviselői csoport szkeptikus a stabil növekedés kilátásaival kapcsolatban, különösen mivel Kína és Európa gazdasága lassul, és az Egyesült Államok is érezni fogja a kamatemelések negatív hatását a késleltetett hatás miatt.

Susan Collins, a Bostoni Federal Reserve elnöke szerint az emelkedő és elhúzódó infláció kockázatát most egyensúlyba kell hozni azzal a kockázattal, hogy a túlzott monetáris szigorítás súlyosabb gazdasági visszaeséshez vezet. A Fednek türelemre van szüksége a jelenlegi politikai ciklusban.

A 10 éves amerikai államkötvények hozama 3,9%-ról 4,25%-ra emelkedett a Fed júliusi kamatláb-ülése óta. Ez megnövelte a hitelfelvételi költségeket, különösen a jelzálogkamatlábakat, amelyek a közelmúltban elérték a 22 éves csúcsot.

Sokan attól is tartanak, hogy ha egy későbbi kamatemelés szükségtelennek bizonyul, a kamatcsökkentési folyamat bonyolultabb lesz, és rosszabb következményekkel jár, mint amire a szigorú tisztviselők számítottak.

Forrás: https://baoquocte.vn/giai-ma-chinh-sach-lai-suat-cua-fed-241895.html