Arus kas lebih menguntungkan bisnis yang berkualitas.

Meskipun VN-Index telah melampaui angka 1.900 poin, banyak investor masih belum merasakan momentum positif pasar, karena sebagian besar saham belum naik sejalan dengan tren kenaikan indeks. Menurut para ahli, ini adalah manifestasi paling jelas dari divergensi kuat yang saat ini terjadi di pasar saham.

Menurut Dr. Tran Thang Long, Wakil Direktur Jenderal BIDV Securities Joint Stock Company (BSC), perkembangan saat ini menunjukkan bahwa pasar memasuki fase yang jauh lebih selektif dibandingkan periode 2021-2022. Arus modal tidak lagi menyebar luas tetapi terkonsentrasi pada bisnis dengan fundamental yang kuat, likuiditas tinggi, dan kemampuan untuk memimpin pasar.

Hal ini terjadi di tengah latar belakang likuiditas yang lebih sedikit di sistem keuangan dibandingkan sebelumnya. Suku bunga cenderung naik perlahan karena tekanan penawaran dan permintaan, membuat investor semakin berhati-hati dan memprioritaskan saham dengan "kisah" yang jelas seperti investasi publik, restrukturisasi perusahaan, peningkatan peringkat pasar, atau ekspektasi kebijakan. Sementara itu, saham berkapitalisasi menengah dan kecil tidak menarik modal sebanyak pada periode sebelumnya.

Poin penting lainnya adalah pergeseran signifikan dalam struktur arus kas pasar. Sebelumnya, modal individu yang bersifat spekulatif mendominasi, tetapi sekarang proporsi transaksi oleh investor institusional domestik semakin meningkat. Menurut Dr. Tran Thang Long, institusi sekarang lebih fokus pada bisnis dengan fundamental yang kuat, likuiditas tinggi, dan potensi kepemimpinan jangka panjang. Hal ini mencerminkan kematangan pasar yang semakin meningkat dalam menilai bisnis dan beradaptasi dengan siklus kebijakan, daripada hanya mengandalkan sentimen spekulatif jangka pendek.

Arus kas terkonsentrasi pada bisnis-bisnis dengan fundamental yang kuat.
Likuiditas tinggi dan potensi untuk memimpin pasar.

Peredaran uang tidak lagi "mudah."

Perbedaan mencolok di pasar juga dilihat oleh Bapak Le Quang Chung - Wakil Direktur Jenderal Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS) - sebagai konsekuensi dari aliran modal yang semakin "ketat". Menurutnya, aliran modal saat ini tidak lagi "longgar" seperti pada periode 2021-2022, tetapi sebagian besar terkonsentrasi di sektor perbankan dan saham-saham berkapitalisasi besar untuk mempertahankan momentum pasar.

Pak Chung percaya bahwa ketika arus kas tidak lagi melimpah, lembaga dan investor asing akan memprioritaskan bisnis dengan fundamental yang kuat, likuiditas tinggi, dan valuasi yang menarik. Sementara itu, banyak kelompok saham atau sektor spekulatif yang menghadapi kesulitan siklus bisnis terus mengalami koreksi atau bergerak mendatar meskipun pasar secara keseluruhan meningkat.

Inilah mengapa banyak investor merasa "Indeks VN sedang naik, tetapi rekening mereka tidak." Meskipun saham-saham unggulan mendorong indeks naik, sebagian besar saham lainnya diperdagangkan jauh kurang aktif. Realitas ini menunjukkan bahwa uang tidak lagi mengalir dengan cara "membeli seluruh pasar", tetapi lebih memilih sektor-sektor tertentu dan perusahaan-perusahaan individual secara hati-hati.

Menurut Dr. Tran Thang Long, meskipun PDB pada kuartal pertama tahun 2026 meningkat sekitar 7,8% dan laba setelah pajak di seluruh pasar meningkat sebesar 39%, atau sekitar 22% jika laba luar biasa dari grup Vingroup dikecualikan, pasar tetap sangat terpolarisasi. Hal ini menunjukkan bahwa hasil bisnis bukan lagi satu-satunya faktor yang menentukan fluktuasi harga saham jangka pendek.

Data dari empat bulan pertama tahun ini juga menunjukkan bahwa banyak sektor mengalami pertumbuhan laba positif, tetapi harga saham mereka naik sangat lemah atau bahkan menurun. Sebaliknya, beberapa kelompok yang labanya belum benar-benar positif masih mengalami kenaikan harga saham karena ekspektasi di masa depan. Menurut para ahli, arus kas saat ini lebih mencerminkan ekspektasi seputar kebijakan, investasi publik, peningkatan pasar, dan potensi pemulihan siklus bisnis.

Hal ini menunjukkan bahwa pasar saham Vietnam memasuki fase baru, di mana aliran modal memprioritaskan perusahaan berkualitas dengan potensi kepemimpinan dan prospek jangka panjang, bukan spekulasi luas seperti sebelumnya.

Pasar memasuki fase yang lebih menantang.

Selain menghadapi tekanan internal dan diferensiasi, pasar saham Vietnam juga menghadapi berbagai risiko dari lingkungan keuangan internasional.

Menurut Dr. Tran Thang Long, tekanan inflasi yang kembali meningkat mulai Maret 2026 terutama akan berasal dari kenaikan harga energi akibat konflik di Timur Tengah. Sementara itu, meningkatnya tekanan nilai tukar mempersempit ruang gerak Vietnam untuk pelonggaran kebijakan moneter, karena lintasan penurunan suku bunga Federal Reserve AS menjadi semakin sulit diprediksi.

Yang perlu diperhatikan, pasar saham global berada di bawah tekanan penurunan yang signifikan karena inflasi di AS meningkat ke level tertinggi dalam hampir tiga tahun, memicu aksi jual di pasar obligasi global. Menurut laporan MBS Research, imbal hasil obligasi Treasury AS 30 tahun telah naik menjadi 5,12%, level tertinggi sejak Mei 2025, sementara imbal hasil obligasi 10 tahun telah meningkat menjadi 4,59%, level tertinggi dalam hampir satu tahun.

Tidak hanya di AS, tetapi imbal hasil obligasi pemerintah di banyak ekonomi besar seperti Jepang dan Inggris juga meningkat tajam di bawah tekanan inflasi dan ketidakstabilan politik . Hal ini membuat prospek mempertahankan suku bunga tinggi dalam jangka waktu yang lama menjadi risiko besar bagi pasar negara berkembang, termasuk Vietnam.

Dengan latar belakang ini, tren penjualan bersih yang berkepanjangan oleh investor asing terus menjadi salah satu tekanan utama di pasar. Menurut Bapak Long, ini bukan hanya fenomena unik di Vietnam tetapi mencerminkan tren defensif "penghindaran risiko" global karena modal internasional memprioritaskan pasar teknologi utama seperti AS, Jepang, Eropa, dan Tiongkok – tempat-tempat yang sangat diuntungkan dari gelombang AI dan semikonduktor global.

Selain itu, proses restrukturisasi portofolio dana investasi menyusul pengumuman FTSE Russell tentang peningkatan status pasar saham Vietnam menjadi pasar negara berkembang sekunder juga menciptakan tekanan penjualan bersih jangka pendek tambahan. Pada prinsipnya, dana pasar negara berkembang akan secara proaktif menjual saham Vietnam sebelum peningkatan status, sementara dana pasar negara berkembang akan mencairkan dana secara bertahap setelah peningkatan status resmi terjadi.

Meskipun demikian, banyak ahli percaya bahwa tren jangka panjang pasar tetap meningkat karena hambatan terkait peningkatan pasar, reformasi kelembagaan, dan pengembangan pasar modal secara bertahap teratasi. Namun, tidak seperti periode sebelumnya, aliran modal tidak lagi menerima risiko tinggi secara menyeluruh, tetapi memasuki fase yang lebih selektif, di mana kualitas bisnis, potensi pertumbuhan, dan kemampuan kepemimpinan jangka panjang akan menjadi faktor penentu dalam menarik modal ke pasar saham.

Sumber: https://thoibaonganhang.vn/dong-tien-dang-chon-doanh-nghiep-co-chat-luong-182411.html