Tingkat suku bunga yang tinggi membuat bank-bank ragu untuk menerbitkan obligasi.

Pada April 2026, bank-bank yang menerbitkan obligasi harus menerima suku bunga setinggi 8,9% per tahun, sedangkan pada periode yang sama tahun lalu, suku bunga penerbitan obligasi hanya sekitar 5,2% per tahun. Kenaikan suku bunga ini merupakan alasan utama penurunan tajam penerbitan obligasi di sektor perbankan.

Suku bunga deposito setara dengan suku bunga pinjaman.

Statistik dari Asosiasi Pasar Obligasi Vietnam (VBMA) menunjukkan bahwa pada April 2026, penerbitan obligasi yang sukses oleh bank-bank harus menerima suku bunga yang sangat tinggi. Sesuai dengan itu, MSB, Bac A Bank , dan Techcombank harus membayar suku bunga obligasi hingga 8,4 - 8,9% per tahun. Pada waktu yang sama tahun lalu (April 2025), Techcombank dan MSB hanya harus membayar suku bunga obligasi sebesar 5,2 - 5,3% per tahun.

Kenaikan suku bunga merupakan alasan utama penurunan tajam proporsi penerbitan obligasi bank dalam empat bulan pertama tahun ini. Menurut statistik VBMA, sementara pada kuartal pertama tahun 2025, 100% obligasi korporasi yang diterbitkan di pasar berasal dari sektor perbankan, pada kuartal pertama tahun 2026, obligasi bank hanya mencapai 30%, sedangkan obligasi properti naik ke posisi terdepan dengan angka 60%.

Menurut Bapak Dinh Quang Hinh, Kepala Makroekonomi dan Strategi Pasar di VNDirect, suku bunga rata-rata obligasi swasta yang diterbitkan oleh bank pada April 2026 mencapai 8,5% per tahun, yang menunjukkan peningkatan sebesar 1,6 poin persentase dibandingkan dengan akhir tahun 2025 dan 3,1 poin persentase dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu, yang mengindikasikan tekanan likuiditas yang signifikan dan peningkatan biaya modal di sektor perbankan.

Menurut laporan Bank Negara Vietnam (SBV), rata-rata suku bunga pinjaman bank komersial domestik, yang diperbarui per Maret 2026, adalah 7,4 - 9,7% per tahun, meningkat 0,3 poin persentase dibandingkan Februari 2026 dan 0,7 poin persentase dibandingkan akhir tahun 2025.

Analis FiinGroup juga meyakini bahwa suku bunga penerbitan obligasi saat ini mendekati imbal hasil pinjaman, sehingga mempersempit margin keuntungan, dan inilah alasan penurunan penerbitan obligasi oleh bank.

Meskipun obligasi tetap menjadi alat penting bagi bank untuk menambah modal jangka menengah dan panjang, para ahli percaya bahwa kenaikan suku bunga telah memberi tekanan pada biaya modal dan margin keuntungan, menyebabkan laju penerbitan obligasi bank tetap hati-hati pada kuartal kedua, alih-alih meningkat tajam seperti pada tahun-tahun sebelumnya pada waktu yang sama.

Pada kuartal pertama tahun 2026, meskipun terkadang mengalami tekanan modal yang kuat (terutama untuk melayani Tahun Baru Imlek), bank-bank terutama memprioritaskan sumber pendanaan yang fleksibel (deposito, dana antar bank, OMO) untuk mengatasi masalah likuiditas yang ketat, alih-alih menggunakan penerbitan obligasi, sehingga mengakibatkan penerbitan obligasi korporasi yang kurang aktif oleh kelompok ini selama kuartal tersebut.

Kenaikan suku bunga juga menjadi alasan mengapa penerbitan obligasi publik pada kuartal pertama tahun ini menyaksikan peningkatan jumlah perusahaan non-keuangan seperti Transimex Joint Stock Company, Coteccons Construction Joint Stock Company, dan BAF Agriculture Joint Stock Company. Sementara itu, pada tahun-tahun sebelumnya, penerbitan obligasi publik biasanya merupakan domain eksklusif bank. Tentu saja, peningkatan keragaman penerbit dalam penerbitan obligasi publik sebagian disebabkan oleh Peraturan Pemerintah 245/2025/ND-CP, yang mulai berlaku pada September 2025, yang memungkinkan bisnis di banyak sektor lain untuk mencari penerbitan obligasi sebagai cara untuk meningkatkan modal.

Statistik dari laporan keuangan kuartal pertama tahun 2026 dari 27 bank yang terdaftar menunjukkan bahwa hampir setengah dari bank-bank tersebut mengalami penurunan mobilisasi modal dan harus lebih bergantung pada saluran mobilisasi modal lainnya di luar pasar primer, termasuk penerbitan obligasi dan pasar antarbank.

Namun, menurut para ahli, pasar antarbank juga mendekati batasnya, sementara suku bunga obligasi semakin mahal, yang akan berdampak pada biaya modal.

Dr. Can Van Luc, kepala ekonom di BIDV dan anggota Dewan Penasihat Kebijakan Keuangan dan Moneter Nasional, menyatakan: “Bank yang membutuhkan modal untuk pinjaman terpaksa mengumpulkan dana dari berbagai sumber, termasuk menerbitkan obligasi. Selain itu, pinjaman jangka panjang membawa risiko tinggi, yang mengharuskan bank untuk meningkatkan rasio penyisihan mereka, sehingga menyebabkan biaya modal yang lebih tinggi.”

Perusahaan dan bank akan menunda rencana penerbitan mereka.

Menurut FiinGroup, pasar obligasi biasanya mengalami percepatan pada kuartal kedua dan ketiga setiap tahun, ketika permintaan produksi dan pelaksanaan proyek meningkat, dan lembaga kredit meningkatkan penggalangan dana untuk mendukung pertumbuhan kredit dan memastikan indikator keamanan likuiditas.

Namun, tahun ini, dengan suku bunga yang tetap tinggi, aktivitas pasar kemungkinan akan lebih tenang baik di sektor manufaktur maupun perbankan. Penerbit akan lebih berhati-hati dalam melaksanakan rencana penggalangan dana mereka, menunggu sinyal yang lebih jelas mengenai kebijakan suku bunga dan situasi makroekonomi.

"Suku bunga tinggi terus mendorong biaya penerbitan obligasi semakin tinggi, yang dapat memperlambat rencana penggalangan dana perusahaan. Namun, sejauh mana suku bunga memengaruhi rencana penerbitan obligasi korporasi akan bergantung pada profil masing-masing perusahaan," analisis FiinGroup.

Meskipun kehati-hatian diperkirakan akan mewarnai pasar obligasi korporasi dalam periode mendatang, para ahli juga meyakini bahwa pengendalian kredit sektor properti tahun ini akan memaksa pengembang untuk lebih banyak beralih ke obligasi korporasi guna mengimbangi kekurangan kredit perbankan.

Demikian pula, Bapak Nguyen Duc Thong, Direktur Jenderal SSI Securities Company, menambahkan bahwa perekonomian Vietnam saat ini sangat bergantung pada kredit perbankan. Sementara itu, pasar modal (termasuk pasar saham dan pasar obligasi korporasi) saat ini hanya mencakup sekitar 15-20% dari total modal perekonomian. Bapak Thong berharap bahwa di masa depan, pasar modal akan menjadi saluran penggalangan dana yang efektif untuk semua jenis bisnis.

Bagi bisnis properti, beralih ke obligasi dalam periode mendatang bukan hanya karena kekurangan kredit, tetapi juga karena besarnya volume obligasi yang jatuh tempo, sekitar 125.000 miliar VND.

Namun, kenaikan suku bunga meningkatkan risiko kredit macet pada obligasi properti. Data dari FiinGroup menunjukkan bahwa dalam tiga bulan pertama tahun ini, seluruh pasar memiliki obligasi bermasalah senilai 12.800 miliar VND, meningkat 6,3% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Dari jumlah tersebut, 54,6% dari nilai obligasi korporasi bermasalah berasal dari sektor properti.

Tingkat munculnya obligasi bermasalah baru telah menurun sejak tahun 2024, yang menunjukkan bahwa kapasitas pembayaran utang dan kekuatan keuangan penerbit telah meningkat secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir.

Namun, kenaikan tajam suku bunga pada kuartal pertama tahun 2026 dan kemungkinan suku bunga tersebut tetap tinggi pada kuartal-kuartal berikutnya dapat memberi tekanan pada kapasitas pembayaran utang, memaksa penerbit obligasi berbunga mengambang untuk menyeimbangkan kembali keuangan mereka atau bernegosiasi dengan pemegang obligasi untuk menunda atau mengkonversi kewajiban utang.

Analis VIS Rating meyakini bahwa pengetatan kredit oleh bank dan peningkatan suku bunga pinjaman pada tahun 2026 akan menyebabkan diferensiasi yang mendalam dalam profil kredit. Dengan demikian, hanya pengembang properti besar dengan portofolio proyek yang telah selesai yang substansial yang akan mampu mengakses modal bank, sementara mereka yang menghadapi masalah hukum yang berkepanjangan atau sangat terlibat dalam proyek properti resor akan terus menghadapi tekanan likuiditas pada tahun 2026.

Situasi ini memaksa pengembang properti untuk lebih agresif mempromosikan tiga saluran penggalangan dana lainnya selain kredit, termasuk obligasi korporasi.

Bagi para investor, Bapak Nguyen Quang Thuan, Ketua FiinGroup, menyarankan untuk tidak mengejar suku bunga tinggi, tetapi lebih memahami sifat obligasi yang diterbitkan, terutama status hukumnya.

Pakar ini memperingatkan bahwa baru-baru ini, muncul bentuk-bentuk tabungan online yang menyamar sebagai obligasi. Tanpa pengawasan ketat, ada risiko bahwa dalam beberapa tahun ke depan, akan muncul kasus-kasus serius terkait obligasi spekulatif dengan suku bunga 12-14% per tahun.

Menurut para ahli, ketika berinvestasi dalam obligasi korporasi, investor harus memperhatikan dan memahami kesehatan keuangan perusahaan, serta dengan cermat memeriksa persyaratan penerbitan obligasi dan peringkat kredit perusahaan.

Sumber: https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html