Pasar modal dan tantangan mengurangi ketergantungan pada kredit.

VTV.vn - Dihadapi dengan tekanan utang kredit yang mencapai batas maksimal, Vietnam terpaksa menggeser struktur modalnya dari bank ke pasar modal untuk menciptakan landasan jangka panjang bagi perekonomian swasta.

Dihadapi dengan tekanan rasio utang kredit/PDB yang mencapai 146%, ekonomi Vietnam menghadapi pergeseran struktural dalam permodalan. Pergeseran dari ketergantungan pada bank menuju pergeseran ke arah pasar modal bukan lagi pilihan, melainkan suatu keharusan bagi sektor swasta untuk berkembang di era transformasi digital dan energi hijau.

Selama beberapa dekade, sistem perbankan telah menanggung seluruh kebutuhan modal ekonomi Vietnam. Namun, jika melihat neraca negara pada tahun 2026, keterbatasan ketidakseimbangan ini mulai terlihat. Realitas paradoks ada: sistem perbankan menggunakan hampir 80% dari modal jangka pendek yang dimobilisasi untuk membiayai pinjaman jangka menengah dan panjang. Ketidaksesuaian jatuh tempo ini seperti membangun proyek triliunan dolar di atas fondasi arus kas sementara.

Pasar modal bertransformasi menjadi pilar penyedia modal jangka panjang bagi perekonomian.

Resolusi 68-NQ/TW mewakili revolusi dalam pemikiran manajemen. Untuk pertama kalinya, peran sektor ekonomi swasta ditempatkan di pusat pengembangan terobosan. Menurut pakar ekonomi Dr. Nguyen Minh Phong, agar mesin ini beroperasi dengan lancar, dibutuhkan jenis bahan bakar khusus: arus modal jangka menengah dan panjang.

Menurut Bapak Nguyen Duc Thong, Direktur Jenderal SSI Securities Corporation, kita memasuki fase di mana pertumbuhan tidak dapat hanya bergantung pada suntikan kredit. Mempertahankan rasio kredit terhadap PDB sebesar 146% – termasuk yang tertinggi di kawasan ini – menciptakan potensi risiko sistemik. Karena proyek infrastruktur strategis, transisi energi, dan peningkatan industri membutuhkan aliran modal selama 10-20 tahun, sistem perbankan telah mulai mencapai batas kemampuannya.

Periode 2025-2026 dianggap sebagai waktu krusial bagi pasar saham Vietnam untuk melakukan lompatan kualitatif, bertransformasi dari saluran investasi spekulatif jangka pendek menjadi platform mobilisasi modal jangka panjang yang sesungguhnya bagi perekonomian. Ibu Le Thi Viet Nga, Wakil Ketua Komisi Sekuritas Negara, menekankan bahwa mendefinisikan kembali peran pasar modal bukan hanya kebutuhan mendesak untuk mengurangi tekanan pada sistem perbankan, tetapi juga elemen vital dalam membangun struktur keuangan nasional yang berkelanjutan. Dalam konteks industrialisasi dan transformasi digital Vietnam yang dipercepat, permintaan akan sumber daya keuangan jangka menengah dan panjang lebih besar dari sebelumnya, sehingga pasar saham perlu memenuhi fungsinya sebagai sistem operasi penggerak modal.

Namun, realitas saat ini masih menunjukkan kesenjangan yang signifikan jika dibandingkan dengan standar internasional. Di negara-negara maju, pasar modal biasanya mencakup 60% - 70% dari total pasokan modal jangka panjang, sementara angka ini di Vietnam saat ini hanya berfluktuasi pada 15% - 20%. Perbedaan yang cukup besar ini mencerminkan potensi pertumbuhan yang sangat besar, tetapi juga mengungkap hambatan internal terkait kepercayaan investor dan transparansi dalam tata kelola perusahaan. Agar pasar modal benar-benar menjadi pilar nasional, mengatasi hambatan kelembagaan dan menstandarisasi standar pengungkapan informasi merupakan prasyarat untuk menarik modal asing dan lembaga keuangan besar.

Indikator penting lainnya adalah tingkat akses pasar yang relatif terbatas bagi komunitas bisnis Vietnam. Dengan hanya sekitar 1.600 perusahaan yang terdaftar dan tercatat dari lebih dari 1 juta bisnis aktif, pasar modal saat ini masih dianggap sebagai "klub tertutup," yang belum tersentuh oleh sebagian besar sektor swasta. Hal ini mengakibatkan pemborosan sumber daya sosial karena bisnis yang berpotensi menjanjikan masih harus bergantung pada pinjaman bank jangka pendek untuk proyek jangka panjang.

Selain pasar saham, pasar obligasi korporasi – saluran terpenting untuk modal jangka panjang – saat ini juga masih belum berkembang. Utang obligasi korporasi hanya mencakup sekitar 10% dari PDB, dan pasokannya sebagian besar terkonsentrasi di dua sektor: perbankan dan real estat. Sementara itu, sektor-sektor kunci yang mendorong perekonomian, seperti manufaktur, teknologi tinggi, dan industri berat, sebagian besar masih belum tersentuh karena standar peringkat kredit yang terbatas dan kemampuan yang tidak memadai untuk menunjukkan arus kas jangka panjang. Membuka pasar obligasi untuk sektor manufaktur utama sangat penting untuk menciptakan terobosan dalam perekonomian di tahun-tahun mendatang.

Beralih dari menyuntikkan modal ke mengarahkan aliran modal.

Dalam struktur permodalan yang baru, peran bank komersial juga sedang didefinisikan ulang. Alih-alih menjadi satu-satunya sumber modal, bank akan beralih ke peran sebagai "arsitek keuangan." Bapak Tran Hoai Nam, Wakil Direktur Jenderal HDBank, menjelaskan bahwa bank bertujuan untuk membangun solusi keuangan di sepanjang rantai nilai. Alih-alih memberikan pinjaman secara individual berdasarkan jaminan, bank akan memantau secara cermat arus kas dan kekhususan setiap industri untuk mengarahkan sumber modal lain dari pasar ke bisnis. Ini adalah pendekatan efektif yang membantu mengurangi tekanan pada neraca bank sekaligus memastikan bisnis memiliki sumber daya yang cukup.

Memperluas ruang pengembangan bagi sektor swasta bukan hanya tentang menurunkan suku bunga atau meningkatkan batas kredit. Ini tentang membangun landasan keuangan yang cukup panjang dan lebar. Ketika pasar modal terbebas dari bayang-bayang kredit bank, sektor swasta akan memiliki sayap yang cukup untuk terbang tinggi, mendorong perekonomian Vietnam ke era pembangunan yang lebih berkelanjutan dan mandiri.

Menurut para ahli ekonomi, agar pasar modal benar-benar bertransformasi menjadi pilar ekonomi, membangun ekosistem yang sinkron dan transparan telah menjadi kebutuhan mendesak. Salah satu mata rantai terpenting adalah meningkatkan kualitas tata kelola perusahaan. Perusahaan swasta Vietnam saat ini menghadapi tekanan untuk segera beralih dari model tata kelola tradisional yang dikelola keluarga menuju standar internasional seperti ASEAN Corporate Governance Scorecard. "Profesionalisasi sistem manajemen dan transparansi arus kas tidak hanya membantu bisnis berkembang secara berkelanjutan tetapi juga merupakan prasyarat untuk dimasukkan dalam portofolio investasi lembaga keuangan internasional utama," tegas Bapak Phong.

Seiring dengan kemandirian bisnis, struktur investor di pasar juga membutuhkan perubahan kualitatif mendasar. Pada kenyataannya, pasar modal Vietnam masih sangat bergantung pada sentimen investor individu, yang mudah dipengaruhi oleh rumor dan fluktuasi jangka pendek. Agar pasar beroperasi secara stabil, Vietnam perlu meningkatkan proporsi investor institusional, terutama dana pensiun sukarela, dana asuransi, dan dana investasi jangka panjang. Entitas-entitas ini bertindak sebagai jangkar keuangan, membantu menjaga momentum pasar dan mengarahkannya ke arah yang benar, meminimalkan fluktuasi ekstrem yang tidak perlu.

Pada akhirnya, teknologi dan transparansi dipandang sebagai kunci untuk memulihkan dan memperkuat kepercayaan pasar setelah periode konsolidasi yang intens. Penerapan teknologi canggih seperti Blockchain dalam penyimpanan dan pembayaran, serta kecerdasan buatan (AI) dalam pemantauan transaksi dan deteksi dini manipulasi sedang dipromosikan oleh badan pengatur. Kombinasi infrastruktur teknologi modern dan kerangka hukum yang ketat akan menciptakan lingkungan bisnis di mana informasi diungkapkan secara akurat dan tepat waktu. Ketika transparansi dihargai setinggi emas, pasar modal akan benar-benar menjadi saluran yang efektif dan berkelanjutan untuk pembangunan ekonomi nasional.

Sumber: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm