Il titolo azionario di VNSteel ha registrato un'impennata, ma permangono problemi interni.

Dal 6 al 16 gennaio, nonostante inizialmente si mantenesse al di sotto della media mobile a 200 giorni (MA200), il titolo TVN di Vietnam Steel Corporation (VNSteel) ha registrato un'impennata del 39,7%, passando da 7.300 VND a 10.200 VND per azione. A seguito di questo forte aumento, il 23 febbraio le azioni TVN venivano ancora scambiate intorno agli 8.800 VND per azione. In particolare, insieme all'aumento del prezzo, è migliorata significativamente anche la liquidità, consentendo alle azioni TVN di superare ufficialmente la media mobile a 200 giorni (MA200), attirando l'attenzione degli investitori a breve termine.

L'impennata delle azioni TVN ha coinciso con un'ondata di aumenti di prezzo in molte azioni di grandi imprese statali. Con l'afflusso di capitali verso le azioni statali, VNSteel è cresciuta rapidamente insieme al gruppo delle imprese statali.

Uno dei principali fattori che hanno contribuito all'impennata dei prezzi delle azioni delle imprese statali (SOE) è rappresentato dalle aspettative politiche. Il mercato ripone grandi speranze nella Risoluzione n. 79-NQ/TW del 6 gennaio 2026 del Politburo sullo sviluppo dell'economia statale. Secondo tale risoluzione, entro il 2030 l'obiettivo è di avere almeno 50 imprese statali tra le 500 maggiori imprese del Sud-est asiatico e tra 1 e 3 imprese statali tra le 500 maggiori imprese del mondo.

Tornando a VNSteel, al 30 settembre 2025, l'azionista statale (State Capital Investment and Business Corporation) deteneva il 93,93% del capitale sociale, mentre la parte restante apparteneva ad altri azionisti. Questa struttura rende VNSteel un caso emblematico ogni volta che si parla di dismissioni o ristrutturazioni di imprese statali.

Per quanto riguarda le attività operative, alla fine del 2025, sebbene i ricavi siano aumentati del 21,7% raggiungendo i 44.022,36 miliardi di VND e l'utile netto sia cresciuto del 63,4% arrivando a 552,13 miliardi di VND, in realtà l'utile è stato principalmente generato dalle attività finanziarie, mentre l'utile operativo di base è rimasto negativo, attestandosi a 55,01 miliardi di VND.

Inoltre, il principale svantaggio di VNSteel continua a risiedere nei suoi ingenti investimenti in immobilizzazioni materiali a lungo termine. Al 31 dicembre 2025, il valore delle immobilizzazioni materiali a lungo termine della società ammontava a 6.602,9 miliardi di VND, pari al 23,6% del totale delle attività.

I prolungati ostacoli ai progetti di investimento hanno fatto sì che l'efficienza di utilizzo del capitale e delle attività di VNSteel rimanesse costantemente bassa rispetto alla media del settore. Nel 2025, il ritorno sulle attività (ROA) di VNSteel era solo dell'1,95% (la media del settore è del 3,58%) e il suo ritorno sul patrimonio netto (ROE) era solo del 6,09% (la media del settore è dell'8,04%).

Nel 2026, VNSteel dovrà ancora affrontare numerose sfide, considerando il quadro generale del settore siderurgico. Secondo il rapporto sulle prospettive del settore siderurgico per il 2026 di VCBS Securities Company, la produzione globale di acciaio grezzo dovrebbe oscillare tra 1,81 e 1,85 miliardi di tonnellate, con una ripresa dell'1-3% rispetto al minimo del 2025.

Nel mercato interno, VCBS prevede che la produzione vietnamita di acciaio grezzo continuerà ad aumentare grazie al completamento del progetto Dung Quat 2 di Hoa Phat entro la fine del 2025, portando l'offerta totale del mercato a circa 25-26 milioni di tonnellate, il livello più alto degli ultimi anni. Si prevede che l'utile complessivo dell'industria siderurgica nel 2026 aumenterà del 22% su base annua, ma la differenziazione sarà molto netta, con la maggior parte dei benefici destinati alle imprese con economie di scala e catene di produzione a monte.

VCBS ha inoltre osservato che il Vietnam continua a subire la pressione dell'acciaio cinese a basso costo, dovendo al contempo affrontare rischi legati alle quote e alle regole di origine per le esportazioni verso l'UE. Le nuove normative, che dovrebbero entrare in vigore il 1° giugno 2026, potrebbero esporre l'acciaio vietnamita a dazi fino al 50% in caso di superamento delle quote.

In questo contesto, la storia dell'aumento del prezzo delle azioni di VNSteel conserva ancora più un elemento di aspettativa che un effettivo miglioramento interno all'azienda.

Fonte: https://baodautu.vn/co-phieu-vnsteel-bung-no-nhung-kho-khan-noi-tai-van-con-d533103.html