I mercati dei capitali e la sfida di ridurre la dipendenza dal credito.

VTV.vn - Di fronte alla pressione del debito creditizio che ha raggiunto il suo limite massimo, il Vietnam è costretto a spostare la propria struttura patrimoniale dalle banche al mercato dei capitali per creare una prospettiva a lungo termine per l'economia privata.

Di fronte alla pressione del rapporto debito/PIL, che ha raggiunto il 146%, l' economia vietnamita si trova ad affrontare un cambiamento strutturale nel sistema dei capitali. Il passaggio dalla dipendenza dalle banche a un orientamento verso il mercato dei capitali non è più un'opzione, ma una necessità per il settore privato, affinché possa prosperare nell'era della trasformazione digitale e delle energie rinnovabili.

Per decenni, il sistema bancario si è fatto carico dell'intero fabbisogno di capitale dell'economia vietnamita. Tuttavia, osservando il bilancio del paese nel 2026, i limiti di questo squilibrio cominciano a manifestarsi. Si verifica una realtà paradossale: il sistema bancario utilizza quasi l'80% del capitale mobilitato a breve termine per finanziare prestiti a medio e lungo termine. Questa discrepanza tra le scadenze è come costruire progetti da migliaia di miliardi di dollari su una base di flussi di cassa temporanei.

Il mercato dei capitali si sta trasformando in un pilastro per fornire capitali a lungo termine all'economia.

La Risoluzione 68-NQ/TW rappresenta una rivoluzione nel pensiero manageriale. Per la prima volta, il ruolo del settore economico privato viene posto al centro dello sviluppo innovativo. Secondo l'esperto economico Dr. Nguyen Minh Phong, affinché questo motore funzioni senza intoppi, è necessario un carburante speciale: flussi di capitali a medio e lungo termine.

Secondo Nguyen Duc Thong, direttore generale di SSI Securities Corporation, stiamo entrando in una fase in cui la crescita non può basarsi esclusivamente sull'immissione di ulteriore credito. Mantenere un rapporto credito/PIL del 146% – tra i più alti della regione – sta creando potenziali rischi sistemici. Poiché i progetti infrastrutturali strategici, la transizione energetica e l'ammodernamento industriale richiedono flussi di capitale che si estendono per 10-20 anni, il sistema bancario ha iniziato a raggiungere i suoi limiti.

Il periodo 2025-2026 è considerato cruciale per il mercato azionario vietnamita, che dovrà compiere un salto di qualità trasformandosi da canale di investimento speculativo a breve termine in un'autentica piattaforma di mobilitazione di capitali a lungo termine per l'economia. La signora Le Thi Viet Nga, vicepresidente della Commissione statale per i titoli, ha sottolineato che ridefinire il ruolo del mercato dei capitali non è solo un'esigenza urgente per ridurre la pressione sul sistema bancario, ma anche un elemento vitale per la costruzione di una struttura finanziaria nazionale sostenibile. Nel contesto dell'accelerata industrializzazione e trasformazione digitale del Vietnam, la domanda di risorse finanziarie a medio e lungo termine è maggiore che mai, il che richiede al mercato azionario di svolgere la sua funzione di sistema operativo di conduzione dei capitali.

Tuttavia, la realtà attuale mostra ancora un divario significativo rispetto agli standard internazionali. Nelle economie sviluppate, i mercati dei capitali rappresentano in genere il 60%-70% dell'offerta totale di capitale a lungo termine, mentre in Vietnam questa cifra si attesta attualmente solo tra il 15% e il 20%. Questa notevole differenza riflette l'enorme potenziale di crescita, ma mette anche in luce le barriere interne legate alla fiducia degli investitori e alla trasparenza nella governance aziendale. Affinché il mercato dei capitali diventi realmente un pilastro nazionale, il superamento delle strozzature istituzionali e la standardizzazione degli standard di divulgazione delle informazioni sono prerequisiti fondamentali per attrarre capitali esteri e grandi istituzioni finanziarie.

Un altro indicatore significativo è il livello relativamente modesto di accesso al mercato per la comunità imprenditoriale vietnamita. Con solo circa 1.600 società quotate e registrate su oltre un milione di imprese attive, l'attuale mercato dei capitali è ancora considerato un "club chiuso", inaccessibile alla maggior parte del settore privato. Ciò si traduce in uno spreco di risorse pubbliche, poiché le imprese potenzialmente promettenti sono ancora costrette a ricorrere a prestiti bancari a breve termine per progetti a lungo termine.

Oltre al mercato azionario, anche il mercato obbligazionario societario – il canale più importante per i capitali a lungo termine – è attualmente sottosviluppato. Il debito obbligazionario societario rappresenta solo circa il 10% del PIL e l'offerta è concentrata principalmente in due settori: quello bancario e quello immobiliare. Nel frattempo, settori chiave che trainano l'economia, come l'industria manifatturiera, l'alta tecnologia e l'industria pesante, rimangono in gran parte esclusi a causa di standard di rating creditizio limitati e di una capacità insufficiente di dimostrare flussi di cassa a lungo termine. Sbloccare il mercato obbligazionario per i settori manifatturieri chiave è fondamentale per realizzare una svolta nell'economia nei prossimi anni.

Passaggio dall'iniezione di capitali alla guida dei flussi di capitali.

Nella nuova struttura del capitale, anche il ruolo delle banche commerciali viene ridefinito. Invece di essere l'unica fonte di capitale, le banche assumeranno il ruolo di "architetti finanziari". Il signor Tran Hoai Nam, vicedirettore generale di HDBank, ha sottolineato che le banche puntano a sviluppare soluzioni finanziarie lungo l'intera catena del valore. Anziché concedere prestiti individualmente sulla base di garanzie, le banche monitoreranno attentamente i flussi di cassa e le specificità di ciascun settore per indirizzare altre fonti di capitale dal mercato verso le imprese. Si tratta di un approccio efficace che contribuisce a ridurre la pressione sul bilancio della banca, garantendo al contempo alle imprese risorse sufficienti.

Ampliare lo spazio di sviluppo per il settore privato non significa solo abbassare i tassi di interesse o aumentare i limiti di credito. Significa costruire una solida e ampia rete finanziaria. Quando il mercato dei capitali sarà libero dall'ombra del credito bancario, il settore privato avrà le ali per spiccare il volo, proiettando l'economia vietnamita in un'era di sviluppo più sostenibile e autosufficiente.

Secondo gli esperti economici, affinché il mercato dei capitali si trasformi realmente in un pilastro dell'economia, la creazione di un ecosistema sincronizzato e trasparente è diventata un'esigenza urgente. Uno degli elementi più importanti è il miglioramento della qualità della governance aziendale. Le imprese private vietnamite sono attualmente sotto pressione per abbandonare rapidamente il tradizionale modello di gestione familiare e adottare standard internazionali come l'ASEAN Corporate Governance Scorecard. "La professionalizzazione del sistema di gestione e la trasparenza dei flussi di cassa non solo aiutano le imprese a svilupparsi in modo sostenibile, ma sono anche un prerequisito per essere incluse nei portafogli di investimento delle principali istituzioni finanziarie internazionali", ha sottolineato il signor Phong.

Oltre all'autosufficienza delle imprese, anche la struttura degli investitori nel mercato necessita di un cambiamento qualitativo fondamentale. In realtà, il mercato dei capitali vietnamita si basa ancora fortemente sul sentiment dei singoli investitori, facilmente influenzabili da voci e fluttuazioni a breve termine. Affinché il mercato operi in modo stabile, il Vietnam deve aumentare la quota di investitori istituzionali, in particolare fondi pensione volontari, fondi assicurativi e fondi di investimento a lungo termine. Queste entità fungono da ancoraggi finanziari, contribuendo a mantenere lo slancio del mercato e a guidarlo nella giusta direzione, minimizzando inutili fluttuazioni estreme.

In definitiva, tecnologia e trasparenza sono considerate fondamentali per ripristinare e rafforzare la fiducia del mercato dopo periodi di intenso consolidamento. L'applicazione di tecnologie avanzate come la blockchain nei settori della custodia e dei pagamenti, e dell'intelligenza artificiale (IA) nel monitoraggio delle transazioni e nell'individuazione precoce delle manipolazioni, è promossa dagli organismi di regolamentazione. La combinazione di moderne infrastrutture tecnologiche e di un quadro giuridico rigoroso creerà un ambiente imprenditoriale in cui le informazioni saranno divulgate in modo accurato e tempestivo. Quando la trasparenza sarà considerata un bene prezioso quanto l'oro, il mercato dei capitali diventerà davvero un canale efficace e sostenibile per lo sviluppo economico nazionale.

Fonte: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm