この問題提起の仕方は注目に値する。なぜなら、マクロ経済の安定性が、舞台裏で設定される技術的な目標という枠を超えていることを示しているからだ。この概念は、外部からの圧力が強まる中で、 経済を安全かつ柔軟で秩序あるものに保つための枠組みに直接的に言及している。
国内の学者や経済評論家は近年、成長、政策余地、金利、為替レート、公共投資について幅広く議論を重ねてきた。しかし、こうした議論の根底には、より根本的な問いが存在する。 地政学、エネルギー価格、市場心理、そして開発モデルに内在する限界に直接影響を受ける開放経済において、マクロ経済の安定性とはどのように理解されるべきなのか。狭義に解釈すれば、この概念は変化を遅らせるための安全な言葉となってしまう。一方、広義に解釈すればその意味は希薄化し、誰でも使えるようになるものの、真にその意味を理解できる人はごくわずかだ。正しく理解するためには、複数の視点を同時に考慮する必要がある。
まず第一に、物価が制御不能なほど高騰し、インフレが実質所得を蝕み、為替レートが激しく変動し、あるいは金融情勢が不安定に変化して企業が資本コストや輸入コストの計算に苦慮するような状況では、経済が安定しているとは到底言えません。その意味で、マクロ経済の安定性は、インフレ、金利、為替レート、流動性、その他の基本的な名目変数と密接に結びついています。
3月27日に行われたIMF代表団との会談で、ベトナム国家銀行のグエン・ティ・ホン総裁は、ベトナムは短期的な成長のためにマクロ経済の安定を犠牲にしないという一貫した姿勢を改めて表明した。この発言は、ガバナンスに関する核心を突いている。名目上の基準が歪められると、その後の変動は予想以上に速く発生することが多い。
しかし、インフレ率や為替レートだけを見て現状を完全に理解することは困難です。ベトナム経済では、名目上の圧力の多くはもはや純粋に国内要因から生じるものではなく、外部からのショックをますます急速に吸収しています。地政学的なショックは原油価格に直接影響を与え、その後、輸送、輸入投入財、そして最終的には国内商品価格へと波及します。国際的な金融変動は米ドル、外貨保有心理、資本動員コストに影響を与え、その後実体経済へと再流入します。したがって、今日の経済運営には、金融政策手段を操作するだけでは不十分です。リスクの伝播経路を早期に理解し、圧力が経済の中核に及ぶ前に、最初からそれを阻止することが不可欠です。
もう一つの側面は、主要な相互関連性にある。「主要なバランス」という言葉は行政文書によく登場するが、長らくかなり狭義に理解されてきた。多くの人は、この言葉を聞くとすぐに予算、国際収支、あるいは公的債務を思い浮かべる。しかし、この理解では、より重要な側面、つまり、同時にバランスが崩れるとシステム全体を不安定化させる可能性のある相互関連性を捉えきれていない。エネルギー、為替、システム流動性、戦略物資の供給、そして価格伝達リンクはすべてこの範疇に含まれる。
2026年3月の出来事は、このことを明確に示しました。3月6日、政府は決議36/NQ-CPを発布し、中東紛争に対応するための緊急措置をいくつか概説しました。これは、国内の生産、ビジネス、消費のための石油製品の供給を確保し、供給途絶を防ぐことを目的としています。この一点だけでも、エネルギーのような分野に問題が生じると、マクロ経済の安定性が即座に脅かされることがわかります。
3月27日までに、決議69/NQ-CPは、国家が主要な財政均衡の課題にどのように対処するかをさらに明確にした。2025年の中央政府歳入増から燃料価格安定化基金に8兆ベトナムドンを前払いすることは、単なる予算上の決定ではなかった。その背後には明確な運用上の論理があった。エネルギー価格がシステム全体を混乱させる恐れがある場合、金融政策にすべての圧力をかけるのではなく、財政政策が介入して負担を分担する必要があった。つまり、主要な財政均衡を維持するということは、経済における重要なつながりがすべて同時に崩れないようにすることだった。
3つ目の要素は、目に見えにくいものの、ますます重要性を増している。それは期待である。事務総長の声明では、マクロ経済の安定は市場の信頼感の強化と期待感の安定化と密接に関連していると述べられている。この関連性は、現在のガバナンスが単なる変数管理にとどまらず、信頼感の管理にも及んでいることを示している。
経済は、表面上は多くの好指標を示していても、実際には脆弱な状態にあることがある。こうした状況は、企業が政策の一貫性に信頼を失ったり、金融市場がガバナンスに疑念を抱いたり、人々が資産の買いだめ、投資の延期、より安全な資産への資金移動といった防御的な姿勢を取り始めたりしたときに生じる。このような場合、不安定さはデータから始まるわけではない。不安定さの種は、まず人々の期待の中に芽生えるのだ。
ベトナムのような高度に開放された経済においては、政策シグナルは政策手段そのものと同じくらい重要な意味を持つことが多い。明確なシグナルは市場の再編成を促す。しかし、シグナルが重複すると、最初のショックよりも速い防御的な反応が引き起こされる。したがって、現代的な意味でのマクロ経済の安定性を理解するには、期待を安定させるという課題を無視することはできない。これを実現するには、システム全体が、指導部レベルから実施・実行レベルまで、十分一貫した情報フローを伝達する必要がある。最高レベルで原則が確立され、エネルギー、価格、通貨といった具体的な手段が活用されるとき、この一連の流れ自体が安定性に貢献する。
最後に、経済の回復力について触れておきましょう。これは、マクロ経済の安定性に対する理解における最も重要な変化です。従来の考え方では、安定とは平穏な状態を意味することが多かったのです。指標の変動は少なく、経済は安全だと考えられていました。しかし、今日の世界では、もはやそのようなイメージは通用しません。戦争、エネルギー、貿易、金融、技術、あるいはグローバルサプライチェーンの混乱など、あらゆる要因がショックを引き起こす可能性があるからです。
したがって、安定した経済とは、数値が停滞することを意味するものではありません。より重要なのは、連鎖反応を引き起こすことなくショックを吸収できる能力です。物価が高騰し、防衛的なセンチメントが広がり、為替レートが下落し、流動性が逼迫し、政策の余地が急速に縮小します。事務総長がマクロ経済の安定と外部ショックに対する耐性強化の必要性を結びつけることを強調した際、その表現はまさにこの時代の現実を的確に反映しています。
この観点からすると、マクロ経済の安定とはもはや単なる平穏な状態を意味するものではない。この概念の本質に近いのは、圧力下でも経済機構を秩序正しく機能させ続ける能力である。名目上は、物事が崩壊したり、主要な連携が崩れたりすることはなく、期待も依然として維持され、外部からのショックを吸収するだけの回復力も備わっている。これらの側面を並べて考えると、同じ用語が今日では以前とは全く異なる重みを持つようになった理由が明らかになる。マクロ経済の安定は、経済機構の運営に不可欠な要素となっているのだ。
そこから、「安定か成長か」という問いは狭まり始める。より重要な問いは、どのような構造が安定を生み出すのか、どのような政策協調が安定を維持できるのか、そしてどのような発展がそのような安定の継続を必要とするのか、ということである。マクロ経済の安定を防御的な用語と捉えると、変化への圧力を拒否するために容易に利用されてしまう。しかし、モデル転換の基盤を提供するものとして理解すれば、マクロ経済の安定は発展のための条件として浮かび上がってくる。
したがって、安定と改革は切り離せない関係にある。基盤がしっかりしていれば、改革は不確実性に飲み込まれることなく進む余地がある。より広く言えば、マクロ経済の安定は発展を遅らせるものではない。安定の役割は、成長の原動力がどれほど速く動いていても、自らの軸を折らないようにすることにある。
「マクロ経済の安定、インフレ抑制、主要収支の確保という原則を遵守することは、経済全体の柔軟かつ安全で効率的な運営を決定づける前提条件であり、重要な柱である。財政、金融、その他のマクロ経済政策の運営は、積極的かつ柔軟で、緊密に連携して行われなければならず、適正な成長を支えつつ、市場の信頼を高め、期待を安定させ、外部ショックに対する経済の回復力を強化しなければならない。」
（第14期中央委員会第2回会合閉会における董事長・董建林鄭月娥（ト・ラム）の演説）
出典：https://nhandan.vn/banh-lai-cho-nen-kinh-te-truc-nhung-cu-soc-post956384.html
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