MB証券（MBS）によると、国有企業は現在GDPの約29％を占め、資産規模、収益、市場シェアにおいて主導的な役割を果たしており、航空や石油・ガスなどの一部の分野では独占的な優位性さえ持っている。しかし、その経営効率は依然として潜在能力に見合っていない。
複数の大企業が調査対象となっている。
実際、2025年の最後の数ヶ月間は、国有資産の売却活動がそれまでの期間よりも活発化し、目立つようになった。多くの取引で投資家からの強い需要が見られ、大規模な株式取引であっても、落札価格は開始価格を大幅に上回った。
その好例として、2025年12月中旬にハノイ人民委員会が主催したトゥオンディン・フットウェア株式会社（コード：GTD）の638万株以上の株式オークションが挙げられる。平均落札価格は1株あたり約21万5999ベトナムドンで、開始価格の10倍以上となった。全株が売却され、市の予算に1兆3790億ベトナムドン以上がもたらされた。
また、2025年12月には、ベトナムたばこ公社（Vinataba）がハイハ・コトブキ株式会社の株式70％すべてを売却し、コルサ・ミリケット食品株式会社の株式20％を売却しました。一方、SCICはビワシーンの株式98％をビナコネックスに、ベトトロニクスの株式88％をゲレキシムコに売却し、総額数千億ベトナムドンに達しました。
これらの取引は、国有企業の民営化の波への顕著な回帰の兆候と見なされており、2026年に向けた道筋を示している。今日のウォッチリストによると、SCICは、Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) の34.7%、Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) の37.1%、Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) の63.4%など、多くの上場企業の主要株主であり続けている。
特に、SCICはハイフォン火力発電株式会社（HND）とクアンニン火力発電株式会社（QTP）において、それぞれ9％と11.4％に相当する国有資本を2026年から2027年の間にすべて売却する計画である。
省庁、セクター、国営企業が管理する企業グループのうち、時価総額18兆4000億ベトナムドンを超えるビグラセラ社（コード：VGC）は、建設省が保有する38％の株式すべてを売却する計画である。PVI株式会社（コード：PVI）についても、ペトロベトナムは保有する35％の国有資本すべてを売却する計画である。一方、ビンソン精製石油化学株式会社（コード：BSR）については、ペトロベトナムは株式を完全に売却するのではなく、保有比率を90％未満に引き下げる計画である。
2025年に開始されたものの不成立に終わったいくつかの取引は、引き続き監視されている。例えば、ベトナム郵政通信グループ（VNPT）は2025年12月末にベトナム海事商業銀行（MSB）の株式6.1％すべてを競売にかけたが、不成立に終わった。また、ベトインバンクも2026年1月にサイゴン港合資会社（SGP）の株式9.1％すべてを競売にかけた。
さらに、時価総額が62兆ベトナムドンを超える工業団地インフラ企業であるBecamex IDC（証券コード：BCM）についても、国有比率を95％から約74％に引き下げることが検討されているが、入札計画は現在2025年から延期されている。
全体として、取引リストを見ると、2026年から2027年の期間における国有資産売却の規模と範囲は中小企業に限らず、多くの大手企業にまで拡大しており、資本市場に大きな余地を生み出し、投資家の関心を集めていることがわかる。
企業の背後にある隠れた資産。
今後の見通しに関して、多くの専門家は、2026年には、特に国による資産売却活動が、いくつかの要因が重なり合うことで、より活発化すると予測している。具体的には、2026年から2030年にかけてのインフラ投資に対する高い需要を満たすために、予算収入を増やす必要性が高まっていることが、この動きを後押ししている。
さらに、制度の改善と法的枠組みの明確化に重点を置くことで、より透明性が高く、円滑な評価と取引の実施が可能になります。加えて、過去2年間の外国間接投資（FII）の大幅な純流出という状況下で、外国資本の再流入を促す必要性が高まっていることも、質の高い資産クラスとみなされている国有企業の魅力をさらに高めています。
特に、2021年から2025年までの国有企業再編計画からの圧力も、資本代表機関や企業に資産売却プロセスの加速を強いる要因となっている。
専門家は、このダイナミズムは単なる所有権の移転にとどまらず、包括的な質的再構築プロセスの開始にも関わっていると考えている。国家が非必須分野から撤退するにつれ、新たな成長機会が生まれる一方で、効率性とガバナンスに対する要求もより厳しくなる。
こうした状況下で、投資家、特に大手金融機関や民間企業は、企業を極めて慎重に精査している。独占的な優位性、クリーンな土地資源、あるいは重要なインフラを支配している企業は、たとえ買収価格が低くなくても、常に厳しい監視の目にさらされる。
実際、2025年末に行われた土地オークションの成功は、土地が投資家が狙う主要資産の一つとして市場で認識されていることを示しました。Thuong Dinh Shoe Companyの取引では、ハノイの主要幹線道路沿いに位置し、市の政策に基づき都心からの工業施設の移転対象となっているグエン・チャイ通り277番地の36,000平方メートルの土地が主な魅力でした。
一方、ミリケット社の魅力は、その資産の質の高さにある。2025年6月30日現在、同社の総資産は2,860億ベトナムドンに達し、そのうち現金および銀行預金は1,600億ベトナムドン（56%）を占めている。さらに、同社はホーチミン市のカーヴァンカン通りにある2ヘクタールの土地（リース期間は2065年まで）と、同じくホーチミン市のトービンディエン通りにある8,590平方メートルを超える土地を管理している。これらの土地のほとんどは年間リース契約、あるいは法的手続きがまだ完了していないものの、長期的な見通しを評価する上で、これらは依然として大きな商業的優位性となっている。
例えば、ベトナム漁業公社（Seaprodex、コード：SEA）は最近、ノバランド・グループの子会社であるガン・ヒエップ不動産株式会社に1兆2000億ベトナムドンで株式の24.03％を買収された。これにより、ノバランド・グループのSeaprodexに対する所有権は32.5％に増加し、国営株主に次ぐ第2位となった。これは、Seaprodexの2021年から現在までの業績がほぼ横ばいであるにもかかわらずである。
しかし、2025年第3四半期の連結財務報告書によると、Seaprodexは、2-4-6 Dong Khoiの土地使用権の購入、ブンタウのブルーサファイアホテルの土地使用権、および2 Ngo Gia Tu (ハノイ)のプロジェクトを含め、6,920億ベトナムドンを超える未完成の建設費用を計上しており、それぞれ2,290億ベトナムドンと1,100億ベトナムドンに上る。
特筆すべきは、SCICがSeaprodexの売却計画も継続している点である。こうした状況を踏まえ、アナリストらは、ノバランドはキャッシュフローの圧迫、プロジェクトの法的問題、債務問題に直面しているにもかかわらず、売却プロセスが実施されれば、特にドンコイ2-4-6番地の「黄金の土地」をはじめとする優良不動産を活用することを期待して、所有権をさらに拡大していく可能性があると見ている。
ユアンタ証券ベトナムの個人顧客調査開発部門ディレクター、グエン・テ・ミン氏によると、資産価値は経済成長と連動して変動する傾向がある。経済が好調な時は、資産価値が下落する可能性は低く、投資家は長期的な期待に基づいて独自の評価方法を用いる。
一方、経済専門家のグエン・トリ・ヒエウ博士は、事業売却は取引の終結ではなく、企業にとって新たな発展サイクルの始まりと捉えるべきだと主張する。もしこのプロセスが収益創出のみを目的としており、経営能力への制約や中核事業活動の維持へのコミットメントが欠如している場合、国家は経済を規制するための重要な手段を失う可能性がある。
出典：https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html
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