2025年第1四半期のベトナム経済展望：関税の波を乗り越え、内なる強みを活かす

関税が経済に与える影響

メイバンク・インベストメント・バンク（MSVN）の最新レポートによると、関税政策の直接的な影響は、ベトナム最大の貿易相手国である米国市場への輸出の明確な減少です。同時に、外国投資家の信頼感も低下し、FDI資本フローの減速を引き起こしています。さらに、個人や企業が支出や借入に慎重になるにつれて国内消費が圧迫され、一部の主要産業における信用の減速につながっています。

米国の新たな関税の導入はまだ交渉段階だが、この市場に対するベトナムの輸出は現在大幅に減少している。

為替レートに関しては、ドラゴンキャピタル証券株式会社（VDSC）は、世界的な通貨変動と貿易摩擦により米ドルの価値が上昇する圧力にさらされていると警告したが、ベトナム国家銀行（SBV）は2025年のマクロ経済の安定を支えるために為替レートの変動を3～5％の範囲内に抑制する余地がまだあるとした。

しかし、明るい面としては、ベトナムと米国の間で現在貿易交渉が進行中であり、適用関税の引き下げが期待されており、それによって輸出への圧力が軽減され、中長期的に経済成長の勢いが維持されるだろう。

そのため、2025年第1四半期の業績は全体的にかなり好調で、上場企業の利益は前年同期比13.2%増加し、困難な状況下でも経済の顕著な耐久性と内的強さを示しました。

しかし、MSVNの分析によると、業界間で明確な違いが見られます。同時期に利益成長率が顕著だった業界には、住宅不動産（287%増）、工業団地（317%増）、情報技術（22.3%増）、銀行（13.3%増）、小売（51.2%増）などがあります。これらの業界に共通するのは、国内産業への依存度が高く、関税の影響を直接受けにくい一方で、景気刺激策や行政手続き改革の恩恵を受けていることです。

一方、エネルギー、飲料、海上物流セクターはそれぞれ18.5%、22.6%、0.7%の減益を記録しました。主な要因は、世界的な原材料価格の変動、投入コストの上昇、関税などの客観的な要因による直接輸出の困難さです。

VDSCのアナリストは、この差異は各産業と輸出バリューチェーンのつながりのレベルや、各特定製品グループに対する税制政策の影響にも反映されていると付け加えた。

このことから、強固な財務基盤と柔軟な経営力を備えた企業は優れた回復力を発揮している一方で、準備ができていない企業は多くの課題に直面することが明確にわかります。

現在の困難な状況において重要な明るい材料となっているのは、財政刺激策と行政改革に支えられたベトナム経済の回復力と回復力である。MSVNは次のように評価している。「政府は関税の悪影響を最小限に抑えるため、免税措置、公共投資の促進、消費刺激策を含むGDPの2.7～2.9%規模の財政支援策を承認した。」

同時に、行政手続きの改革と企業のコスト削減も積極的に実施されている。VDSCは、「民間経済開発プロジェクトと行政機構の合理化政策は、国内企業の競争力向上の機会を生み出すことが期待される」とコメントした。

強力な財務ポテンシャルを持つ市場をリードする企業は、政策支援のみならず、積極的にこの状況を捉え、不動産、鉄鋼、情報技術、航空物流といった分野において規模拡大と市場シェア拡大に努めています。こうした取り組みは市場全体に明るい兆しをもたらし、不安定な時期における経済の健全性向上に貢献しています。

株式市場の課題と機会

ベトナム株式市場は2025年第1四半期に回復の兆しを見せているものの、依然として多くの重大な課題を抱えていることは否定できません。最大の圧力の一つは、米越間の関税政策の不確実性です。交渉は依然として一定の成果を上げておらず、税率は予期せず変更される可能性があり、投資家心理や企業、特に輸出企業やグローバルサプライチェーン関連企業の事業運営に直接的な影響を与えています。

MSVNは「関税をめぐる不確実性が長期化することで、短期的なボラティリティが引き続き高まり、株価と市場の流動性に圧力がかかるだろう」と警告した。

さらに、米ドル/ベトナムドン（USD/VND）為替レートと国際金融政策も、資本コスト、海外キャッシュフロー、投資家の信頼感に影響を及ぼす潜在的なリスク要因です。さらに、世界経済成長の減速も、金融市場全体の警戒感を高めています。

しかし、課題に加えて、ベトナム株式市場は魅力的な投資機会も生み出しています。VDSCによると、現在の市場評価は妥当な範囲にあり、魅力的な価格で優良株を積み上げるための基盤が整えられています。銀行、住宅不動産、鉄鋼、ITグループの株式は、健全な財務基盤と安定した成長ポテンシャルを備え、関税の影響を直接受けにくいと評価されており、変動局面における投資の明るい材料となっています。