ベトナムの高度化の転換点と国際資本フローの展望

格上げへの期待から、ベトナム株は国際投資家の注目を集めています。外国資本流入の増加が見込まれることに加え、金融、消費財・小売、インフラといった基幹産業が優先投資先とみなされており、成長見通しに関する新たな材料が数多く生まれています。

市場のアップグレード：外国資本流入の増加

ベトナムの株式市場は重要な転換期を迎えている。時価総額と流動性の急速な増加、そして取引メカニズム、情報開示、決済インフラの改革を経て、ベトナムはFTSEによるフロンティア市場から新興市場への格上げ基準に近づきつつある。

この格上げは「銘柄変更」を意味するだけでなく、国際資本へのアクセス能力を大幅に向上させる。FTSEなどのグローバル指数バスケットや、長期的にはMSCIに上場されれば、ベトナムは多くのパッシブETFやアクティブファンドの注目を集めることになる。推計によると、プロセスが順調に進めば、資本フローの規模は110億米ドルを超える可能性がある。格上げは、ビジネスチャンスを生み出す一方で、透明性、ガバナンス、取引基準に対するより高い要件も伴う。これはベトナム企業にとって課題ではあるが、基盤を強化し、競争力を高め、長期的な資本コストを削減するための原動力にもなる。

このような状況において、国際投資家の注目は、流動性が豊富で経済を反映する力を持つ大型株に集まることが多い。SSIリサーチによると、MSNは時価総額の規模、安定した流動性、そして急速に拡大する消費者・小売エコシステムにより、これらの基準を満たす有望な候補株の一つである。SSIのアナリストは、MSN株が新興市場への投資資金フローから9,000万米ドルを引き寄せることができると予測している。

消費者と小売業のエコシステムから得られるメリット

マサン（HOSE: MSN）の事例は、国内企業がアップグレードプロセスからどのように利益を得ることができるかを明確に示しています。2025年上半期、同グループは連結売上高37兆2,000億ベトナムドン超、税引後利益2兆6,020億ベトナムドンを記録しました。これは同時期のほぼ2倍であり、年間計画の半分以上を達成しています。これらの数字は、近代的な小売、食品、動物性タンパク質から日用消費財、ハイテク素材に至るまで、エコシステム全体にわたる同時的な改善を反映しています。

特に、WinCommerce（WCM）は引き続き好調な業績を牽引する原動力となっています。8月時点で、WCMチェーンは415店舗を新たにオープンしており、その75%は農村地域に集中しています。農村地域は人口の60%以上を占める地域ですが、近代的な小売業には依然として大きな成長の余地があります。8月単月の売上高は3兆5,730億ドンに達し、前年同期比24.2%増と、事業運営の効率化がますます進んでいることを示しています。

さらに、2025年8月、Masan MEATLife（UPCOM: MML）は、販売量が前年同期比12.9%増の14,007トンに達し、好調な業績を記録しました。純収益は、安定した需要と近代的な小売チャネルの貢献の増加を反映して、11.1%増の9,990億ドンに達しました。EBITが前年同期比42.9%増の500億ドンに達したことで業務効率が大幅に改善され、税引後利益は60.5%増の350億ドンに急増しました。EBITDAも前年同期比18%増の900億ドンに達し、利益率の継続的な強化を示しています。この結果は、事業規模と財務効率の両方が着実に改善し、再構築期間後のMMLの持続可能な回復の勢いを裏付けています。

それだけでなく、Masan Consumer（UPCOM: MCH）は、製品イノベーションと輸出拡大戦略により、FMCG業界における中心的な役割を維持し、国内の競争圧力を相殺しています。Masan High-Tech Materials（HOSE: MSR）は、世界的な商品価格の変動の影響を受けながらも、依然として安定した貢献を果たし、長期的な戦略的重要性を維持しています。この連携は、Masanが単一のセグメントに依存せず、消費の伸び、食品、テクノロジー素材の間でバランスを取り、国際的な投資家が求める基準を満たす基盤を強化していることを示しています。

しかし、機会には課題が伴う。国際的な資本フローを活かすためには、マサンは熾烈な競争環境において着実な成長を維持し、ますます厳しさを増すグローバル投資家の期待に応えるためにガバナンス基準を向上させる必要がある。株価は指数再編の時期に短期的に変動する可能性があるが、長期的には、今回の格上げは企業が財務規律を強化し、資金動員能力を拡大し、国際市場との連携を強化するための触媒となるだろう。

BVSCの2025年9月更新レポートによると、Masan（HOSE：MSN）は、2025年の予想収益が85,042億VND（同2.2％増）、親会社株主の税引後利益が3,501億VND（同75.1％増）に達し、前向きな見通しがあると評価されています。

BVSCはMSNに対し、目標株価1株あたり10万6,000ドンでアウトパフォーム推奨を付与しました。成長を牽引するのは主にWinCommerce、Masan MEATLife、Masan High-Tech Materials、Phuc Longであり、Masan Consumerは2026年から回復が見込まれています。さらに、株式市場の格上げの可能性やMasan ConsumerのHOSEへの上場移行といった外部要因も、今後のMSNの評価を支える触媒となると考えられています。

出典: https://www.masangroup.com/vi/news/masan-news/Market-Upgrade-and-Prospects-for-International-Capital-in-Vietnam.html