法的な「抜け穴」…
TGS法律事務所（ ハノイ弁護士会所属）のグエン・ヴァン・トゥアン弁護士によると、現在のM&Aに関する法的枠組みは、多くの異なる法律にまたがっている。実際には、同一のM&A取引が複数の異なる手続きや規制に同時に準拠しなければならないケースが多く、それらの手続きや規制は重複したり、国家管理機関間で解釈が異なったりすることがあり、企業にとって遅延やコスト増の原因となっている。
さらに、投資法およびベトナムが署名している国際条約に基づく投資条件および外国人投資家の所有比率に関する規制には、実施ガイドラインにおいて依然として多くの不備が存在する。特に、不動産、 教育、医療、エネルギーなどの条件付き投資分野や専門分野においては、投資法第26条に規定されている市場参入条件や資本購入、出資、株式譲渡の承認手続きを正確に定めることが、M&Aの実務において依然として大きな課題となっている。
もう一つの大きな障害は、M&A取引に伴う潜在的な法的リスクです。2020年企業法は、合併、統合、買収後の企業の権利と義務についてかなり明確な規定を設けていますが、実際には、企業情報の透明性が低いため、法的デューデリジェンスのプロセスには依然として多くの制約があります。税金、土地、労働、社会保険、環境などに関する多くの法的義務は、取引完了後に初めて明らかになるため、投資家は予期せぬリスクに直面することになります。
さらに、競争法に基づく経済集中規制も、大規模なM&A取引にとって大きな課題となっている。経済集中に関する届出基準、届出義務、および競争当局による審査期間の決定は必ずしも明確ではなく、企業が取引に躊躇したり遅延したりする原因となりやすい。
M&A後に発生する紛争の解決や当事者の正当な権利・利益の保護に関する仕組みは、民法、商事仲裁法、および関連する手続規則に基づいているものの、実際にはその有効性は限定的である。紛争解決に要する時間の長さや、特に外国要素を含む取引における法の適用のばらつきは、投資家にとって依然として懸念事項となっている。
実務上、ホーチミン市弁護士会に所属するハ法律事務所の所長であるハ・ダン・ルエン弁護士も、M&Aの法的デューデリジェンス段階は常に最もデリケートでストレスの多い段階であると指摘している。プレッシャーは、短い期間、大量の文書、企業から提供された情報と実際の法的状況との不一致から生じる。最も一般的な「ボトルネック」には、土地と資産に関連する障害がある。これは最も高い割合を占めるリスクグループである。企業は、土地の法的状況が不完全、補償とクリアランスの問題を抱える土地、未履行の財務義務、計画規制に適合しない土地利用目的、将来の資産に関する文書が不明確であるといった問題に遭遇することが多い。これは、広大な土地を所有する不動産会社や製造会社に特に当てはまり、買い手の意思決定能力に直接影響を与える。
さらに、財務報告や税務上の義務も、企業の真の状態を正確に反映していないため、大きな障害となります。一部の企業は完全な監査を受けておらず、内部報告書と監査報告書の間に大きな乖離が見られます。よくある問題としては、収益と費用の認識の不正確さ、明確に示されていない内部債務や回収不能債務、申告されていない潜在的な税金、税務調査のリスクがある関連当事者間取引などが挙げられます。これらの問題がデューデリジェンス中に発見されない場合、買収者は取引後に多額の財務上の義務を負う可能性があります。
さらに、事業許可証や営業条件が不完全な場合も少なくありません。多くの企業は規制対象分野で事業を展開していますが、許可証や法令遵守に関する書類が法的要件を満たしていないことがあります。これは取引を長期化させ、買収側の事業計画に影響を与えるリスクとなります。
透明性があり、効果的な管理メカニズムが必要である。
こうした困難を踏まえ、弁護士のハ・ダン・ルエン氏は、M&A取引を行う際には、企業は投資法、WTO、CPTPP、または関連条約に従って、条件付き事業分野と所有権制限を正しく特定し、適切な取引モデル（直接株式購入、仲介会社を通じた購入、資産購入、または事業協力契約）を選択し、国家機関との手続き完了に必要な時間を予測して、プロジェクトの進行が長引かないようにする必要があると提言している。
資産に関しては、土地、担保資産、登記状況、所有権の法的地位を確認し、訴訟、苦情、労働争議の影響を評価し、保証および補償条項を作成し、企業の法的、財務的、資産的、義務に関する明確な約束と保証を確立し、損害賠償の仕組み、賠償期限、紛争解決方法を規定し、責任の限度と合理的な免除を確立する必要があります。
TGS法律事務所のディレクターであるグエン・ヴァン・トゥアン氏によると、ベトナムにおけるM&Aプロセスにおける法的障害を最小限に抑えるためには、企業や投資家は取引の商業的価値だけに焦点を当てるのではなく、体系的かつ慎重で長期的な視点に立ってこの活動に取り組む必要があるという。
まず第一に、M&A実施前の段階から徹底的な準備を行うことが不可欠です。対象企業は、特に資本拠出、株式、土地、投資プロジェクト、納税義務、労働に関する法的文書を積極的に見直し、標準化する必要があります。投資家側にとっては、企業法、投資法、および関連する専門法規の規定に準拠したM&A戦略を策定することが、最適な取引構造を選択し、法的リスクを初期段階から軽減する上で極めて重要です。
第二に、デューデリジェンスは形式的なものではなく、包括的、実質的、かつ徹底的なものでなければなりません。企業は単に「書類を確認する」だけで終わらせるのではなく、法令遵守、潜在的なリスク、そして特に土地、税金、環境、労働、競争問題に関する将来の義務の可能性を十分に評価する必要があります。これに基づき、リスクを定量化し、M&A契約の価格体系、支払条件、または保証条項に直接反映させるべきです。
第三に、M&A契約は、起こりうるあらゆる事態を十分に想定し、綿密に作成する必要があります。約束事項、保証、損害賠償、前提条件、契約解除条項、紛争解決メカニズムに関する条項は、民法および国際的なM&A慣行に合致し、ベトナムの法的枠組みの中で高い執行力を持つように明確に定義されるべきです。
第四に、M&A後の段階を軽視してはならない。多くの法的リスクは取引完了後に初めて顕在化する。そのため、企業は当初から、定款、内部規程、組織構造の見直しと修正、企業法および関連法規に従った取引後の義務履行状況の監視などを含む、統合的な法務・ガバナンス計画を策定する必要がある。
出典: https://baophapluat.vn/can-mot-hanh-lang-phap-ly-toan-dien-du-manh-de-quan-ly-ma.html
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