分散株主が新たな資金調達計画に異議を唱える

[広告1]

今年も、株主構造の分散と大口投資家による支配力の欠如により、多くの企業にとって年次株主総会をうまく開催することが困難になるという古いシナリオが繰り返される可能性がある。

未完の資金調達計画

2024年度の定時株主総会シーズンがピークを迎え、株主の出席不履行により不成立となる総会が相次ぎました。

4月6日、バリア・ブンタウ住宅開発株式会社（Hodeco、コードHDC）は株主総会を開催したが、出席者は議決権保有株総数の47.91%にとどまった。同社は5月2日に第2回総会を開催する予定だ。2023年12月31日現在、Hodecoの主要株主はドアン・フー・トゥアン会長のみで、定款資本の9.84%を保有している。残りの90.16%は、定款資本の5%未満を保有する小株主グループが保有している。

CEOグループ株式会社（コードCEO）も4月5日に株主総会を開催したが、出席した議決権株式数は総数の33.98%にとどまった。そのため総会は不成立となり、同社は5月3日に2回目の開催を計画せざるを得なかった。2023年10月の公募後の主要株主リストの更新では、CEOには定款資本の18.9%を所有するDoan Van Binh会長と、定款資本の8.26%を所有するTruong Thuan Trading and Investment Company Limitedの2人の主要株主がおり、残りの定款資本の72.84%は定款資本の5%未満を所有する小株主に属している。

新たな資本募集計画によると、ホアビン建設グループは、2024年第1四半期に募集を終了するのではなく、2024年の募集実施時期を2025年に延長したいと考えている。

また、当社グループは、私募株式の発行数を2億2,000万株から2億株に削減し、債務転換株式数を4,150万株増加して7,400万株とした。

ホデコとCEOグループが、株主の出席率が最低要件を満たさなかったため、最初の株主総会を成功裏に開催できなかったという事実は、少なくとも株主総会が成功裏に開催されるまでは、事業計画と資金調達を実行できない可能性があることを意味します。

2023年末時点で、ホデコは175億ドン（総資産の0.37%）の現金を保有しており、負債総額は1兆7,047億ドン（自己資本の89.4%に相当）に達しています（業界平均の負債対自己資本比率は69%）。同社は2023年だけで最大2兆8,560億ドンの投資を計画しています。

この投資計画を実現するため、ホデコは2024年に銀行融資と債券発行による資金調達を通じて1兆VNDを調達する予定です。特に債券発行計画については、最大5,000億VNDの個別債券を発行する予定です。

株主への働きかけ

株主総会が最低出席者数に達しないため何度も開催できないなど、分散株主の苦境を共有している一部の企業は、今年まだ株主総会を開催していないものの、新たな株主へのアプローチ策を打ち出している。

建設開発投資株式会社（DIC株式会社、コード：DIG）では、毎年、株主総会をブンタウ市（バリア・ブンタウ省）でのみ開催しています。これは、グエン・ティエン・トゥアン会長一族が2022年末から2023年初頭にかけて継続的に株式を減少させたことによる株主構造の分散化に伴い、中小規模の株主が出席できないことを防ぐためです。

DIC株式会社は今年、対面式とオンライン式を組み合わせた会議形式を導入し、世界中の個人投資家が総会に参加しやすくすることで、昨年よりも総会開催の成功確率を高めています。2020年12月31日時点で、DIC株式会社の主要株主は4社で、少数株主の外部株式保有比率は定款資本の39.73%でしたが、2023年12月31日には82.16%に達しました。

同様に、LDG投資株式会社（コード：LDG）とホアビン建設グループ株式会社（コード：HBC）も2024年に同時にオンライン株主総会を開催する予定です。特にホアビン建設グループは、かなり興味深い事例です。

具体的には、ホアビン建設グループは2023年10月18日に臨時株主総会を開催しました。新たな資本動員計画と債務転換計画の承認手続きを進めるには、2回目の総会開催が必要となります。しかし、4月25日に開催される次回の株主総会への提出書類において、同グループは最近承認された資本動員計画を撤回し、同時に新たな資本動員計画の承認を求めました。

実際、2023年末時点で、ホアビン建設グループは定款資本の118.2%に相当する3兆2,403億ドンの累積損失を抱えており、監査役は累積損失と一部の延滞債務に関連して事業継続能力に疑問を呈していました。株主総会の開催が継続できないことで、事業再編のための新たなキャッシュフローが困難になり、Hoa Binh Construction Groupの株式がHoa Binh証券取引所から追加の罰金を科されるリスクも生じています。

ホーチミン市インフラ投資株式会社（コードCII）も株主構成が分散しており、株主総会を何度も成功裏に開催できなかった。2023年には、転換社債の購入資金を調達するために複数の幹部が株式を売却し、市場外の浮動株の割合がさらに増加した。

2023年12月25日現在、ホーチミン市インフラ投資株式会社は、定款資本の0.13%を所有する会長レ・ヴー・ホアン、定款資本の0.25%を所有する取締役兼副社長グエン・マイ・バオ・トラムを除き、取締役会および執行委員会のほぼすべてのメンバーが株式を所有していないことを記録しました...

当社は、近年の株主総会において、投資家の皆様に出席していただく、あるいは当社代表者を指名していただくための現金インセンティブを提案いたしました。しかしながら、これらのインセンティブはあまり効果を発揮せず、2024年2月末の臨時株主総会は、成功させるため2回目の開催となりました。

[広告2]
ソース