DRI株は大きな課題に直面している。

Báo Đầu tư•12/03/2025

年初にダクラクゴム投資株式会社（DRI）の株価が急騰したことで、内部関係者や親会社は大量の株式を売却する登録を行った。

ダックラック・ラバー・インベストメント社のラオスにあるゴム農園は、竜巻が発生しやすい地域に位置しており、多くの木が折れたり根こそぎ倒れたりしている。写真：ル・トアン

親会社は、発行済資本金の36％まで自社の所有比率を引き下げたいと考えている。

2025年初頭には、天然ゴム価格の上昇が続き、2024年下半期には天然ゴム関連企業の業績が改善したことから、資本流入が進み、このグループの株価を押し上げる傾向が見られる。

2025年1月13日から3月4日までの期間、DPR（ドンフーゴム株式会社）、PHR（フオックホアゴム株式会社）、TRC（タイニンゴム株式会社）、DRI（ダクラクゴム投資株式会社）を含む4つの天然ゴム関連銘柄の株価は、2ヶ月足らずで38.2%上昇した。

特にドンフーゴムとフオックホアゴムは、天然ゴム価格の上昇による恩恵に加え、ビンズオン省とビンフオック省の計画が承認され、既存のゴム農園における工業用地開発プロジェクトが発表されたことから、ゴム農園を工業用地に転換できる可能性からも恩恵を受ける。

具体的には、ビンズオン省の2021年から2030年までの計画によると、フオックホアゴム農園は合計2,800ヘクタールのゴム農地を工業地帯用地に、約1,150ヘクタールを都市部用地やその他の用途に転換できる。一方、ドンフーゴム農園は、北ドンフープロジェクトを317ヘクタール、南ドンフープロジェクトを480ヘクタールに拡張することで、ゴム農地を工業用地に転換できる可能性がある。

一方、ダクラクゴム投資は主に天然ゴム産業の好況の恩恵を受け、企業価値を高めている。具体的には、1月13日から3月4日までの間に株価が1株あたり11,900ベトナムドンから15,900ベトナムドンへと33.6%上昇し、DRI株は現在、PERが10.69倍で取引されており、2021年から2022年の通常期間の6.25倍から6.8倍を上回っている。また、PBRは1.99倍で、2016年から2022年の通常期間の0.49倍から1.25倍を上回っている。

株価がもはや割安ではなくなったため、年初の急騰後、DRI株が1株あたり15,700～16,700ベトナムドン付近で1週間以上安定の兆しを見せているのは当然のことと言えるでしょう。同時に、多くの経営陣や大株主が大量の株式を売却する意向を示しています。

具体的には、ダクラクゴム投資の副総支配人であるグエン・ティ・ハイ氏は、2月25日から3月26日までの間に、保有するDRI株17万5000株（定款資本の0.24%に相当）を売却する旨を登録しました。また、取締役会副会長兼独立取締役であるブイ・クアン・ニン氏は、2月25日から3月20日までの間に、保有するDRI株15万株（定款資本の0.2%に相当）を売却する旨を登録しました。

具体的には、ダクラクゴム株式会社（DRG）の親会社も、DRI株1,819万株を売却し、定款資本の60.84%から36%に保有比率を引き下げる登録を行った。この取引は2月3日から3月4日にかけて実施される予定である（売却結果はまだ発表されていない）。売却が成功すれば、ダクラクゴムはダクラクゴム投資の親会社株主ではなくなり、会計処理方法が子会社への投資から関連会社への投資に変更されることになる。

労働者の確保が難しい。

ダックラック・ラバー・インベストメント社は、主にゴムの採取、加工、果樹栽培の分野で事業を展開しています。同社は子会社を通じて、ラオスのチャンパサック県とサラヴァル県の2つの県にゴム農園を所有・管理しており、総面積は10,186.6ヘクタールに及びます。同社のゴム農園は、竜巻の被害が頻繁に発生する地域に植えられているため、樹木に大きな被害が生じ、生産性は高くありません。

ダクラク・ラバー・インベストメント社のゴム農園面積の約86%は2005年から2008年の間に植栽され、樹齢は平均17年から20年であることから、同社のゴム農園は今後も高い生産性を維持すると見込まれます。しかしながら、今後5～7年の長期的な視点で見ると、樹齢の進行に伴い収穫量が減少し、新たな投資コストが増加するため、同社は新たな樹木の植栽と管理に迫られることになるでしょう。

フー・フン証券によると、ゴムの木は収穫期を迎えているものの、ダック・ラック・ラバー・インベストメント社は労働力不足に直面しており、ラオス通貨の下落が続いているため、現地の労働者はタイへ出稼ぎに行く傾向にある。そのため、同社のゴム農園で労働力を維持することは困難を極めている。

労働問題に対処するため、ダックラック・ラバー・インベストメント社は、従業員への給与を米ドルで支払い、物的ボーナスを支給し、生活環境を改善する計画を発表した。しかし、2025年初頭に米ドルが上昇したことで、ラオスの現地通貨の下落と従業員の確保という問題に関して、同社にとってのリスクは増大し続けている。

出典： https://baodautu.vn/co-phieu-dri-dung-truc-thach-thuc-lon-d251254.html