企業は債券債務の再編方法を模索している

1,000ヘクタール規模のアクアシティ都市圏は、ノバランド社が投資し開発しています。

債券保有者を株主に変える

2025年半ば、ホアン・アン・ザ・ライ・グループ（HAGL）は、巨額の社債債務を株式に転換して再編する計画を発表した。

計画の調整後、HAGLは2兆5,200億ドン相当の債務の転換のため、2億1,000万株の株式を発行することに合意しました。発行価格は1株あたり1万2,000ドンです。債務転換のために発行される新株は、1年間譲渡が制限されます。転換される債務の価値または発行株式数は、以前の計画と変わりません。

変更は株式の受取人です。債券債務の一部を履行するために債券保有者に転換社債を発行する代わりに、調整後、発行に参加する債権者は1つの組織と5つの個人です。HAGL取締役会長のドアン・グエン・ドゥック（バウ・ドゥック）氏は、同社の債務について繰り返し懸念を表明しています。2025年の定時株主総会（AGM）で、ドゥック氏は、債務がスワップされればHAGLは数千億ドンの債務を削減でき、削減された利息債務は既に十分に引当されているため、利益に計上されると述べました。

債券債務の延長後、債務再編のために債券債務を株式に転換することを選択する企業がますます増えています。

債券債務については、企業は債務再編のための実行可能な選択肢を適用することができます。これには、債券債務を資産または株式に転換する「バーター」オプションも含まれます。これらの選択肢により、市場参加者は、裁判手続きや管理機関の介入を必要とせずに、債務決済プロセスについて互いに交渉し、解決することができます。

現実には、債券債務の延長後、債務再編のために債券債務を株式に転換することを選択する企業がますます増えています。

最近では、2025年8月初旬に開催されたノーヴァ不動産投資グループ株式会社（ノヴァランド）の2025年臨時株主総会でも、債務再編と財務状況の強化に向けた計画が承認された。

ノバランドは、総額8兆7,190億ドン超の債務を転換するため、約3億2,000万株（発行済み株式総数の約16.4%に相当）を発行する計画です。このうち1億6,800万株は、ノバグループ、ダイヤモンド・プロパティーズ、ホアン・トゥ・チャウ氏の3債権者からの2兆6,450億ドン超の債務を転換するために、1株あたり15,746ドンで私募発行されます。残りの1億5,185万株は、2021年から2022年にかけて発行される13の債券コードからの6兆ドン超の債務を転換するために充当されます。

これに先立ち、ハイアン運輸・荷役株式会社（HAH）の債券保有者4名も債券を株式に転換することに合意しました。ハイアンは、コード番号HAHH2328001の債券203件を転換するため、1株あたり23,739ドンの転換価格で855万株を発行しました。これは、同社が新造船建造資金を調達するために2024年2月に発行した債券です。償還期間は5年ですが、わずか1年で債券の40%以上が株式に転換されています。

債務返済のためにさらに発行する

債券債務を転換するために株式を発行するだけでなく、一部の企業は既存の債務を返済するために新たな債券を発行することを選択します。例えば、ホーチミン市インフラ投資株式会社（コードCII）は、既存の債務を返済するために新たな債券を発行することを決定しました。

CIIは直近では、2025年8月18日に20銘柄の転換社債を発行し、CII012029_G、CIIB2426001、CIIH2427002の債券の早期償還と銀行借入元本の一部返済のために2兆ドンを調達しました。その後、同社は計画を変更し、1兆350億ドン以上をCII012029_G債券の早期償還に充当し、残りは投資資金に充当する予定です。

IPAグループ（コード：IPA）は、満期が迫っている債券の返済のため、2024年に債務再編債を継続的に発行してきました。しかし、IPAは最近、債務負担の解消を目的として、1株あたり最低2万ドンで5,000万株の私募を承認しました。

IPAは動員した1兆ドンを、2024年に発行する社債の元利金の支払いに充てる計画だ。現在、利息費用は企業利益を侵食する大きな負担となっている。

多くの企業が債務圧力を軽減するためにこの戦略を選択していますが、この戦略は必ずしも株主からの支持を得られるわけではありません。

投資家にとって、企業が株式を追加発行すると希薄化が発生し、株価と既存株主の利益に影響を与えます。一方、債券保有者側は、債券よりも安定した利回りの投資から株主へと転換した投資家は、株価変動リスクに直面することになります。

発行機関の視点から見ると、今後は債券の満期圧力が依然として非常に大きい。

FiinGroupのデータによると、債券から支払われる予想キャッシュフロー（元本と利息を含む）は、9月に26,900億ベトナムドン、2025年の残り5か月間で155,900億ベトナムドンと推定されています。

2026～2027年の社債償還圧力は最大370兆ドンに達し、そのうち不動産セクターが約60～70%を占めています。2026年上半期には、非銀行セクターの社債償還額は約81兆5,000億ドンに達すると予想されており、不動産セクターが引き続き大きな割合（70.8%）を占めています。

こうしたプレッシャーに直面し、多くの企業は引き続き短期債務の負担を軽減する手段を選択することが予想されます。株主の利益に多少の影響を与える可能性はありますが、これらはキャッシュフローをより円滑に運営するための一時的な解決策でもあります。

出典: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html