新たな成長の原動力を模索する中国

中国は成長目標を達成するために、製造業とテクノロジーに投資しながら、不動産とインフラを安定させたいと考えている。

2000年以降、中国のGDP成長率は年平均8%を超え、生活水準が劇的に向上し、極度の貧困が事実上解消された時代を迎えました。市場開放と貿易改革のおかげで、中国は米ドル建てで世界第2位、購買力平価（PPP）で世界最大の経済大国となりました。

しかし、中国の目覚ましい成長は経済の不均衡を伴ってきました。人々は消費を控え、貯蓄に頼る傾向にあります。こうした資源は、伝統的な成長の原動力である不動産とインフラに流れ込んできました。しかし、時が経つにつれ、これらの柱から得られる恩恵は減少し、困難に直面しています。

道路、橋、高速鉄道の建設により、地方政府の借入が増加している。かつて中国の経済活動の20%以上を占めていた不動産セクターは、危機の3年目に突入している。

国際通貨基金（IMF）によると、新規建設プロジェクト数はパンデミック以前と比較して60%減少しました。主要都市では、2023年の既存住宅価格は2022年の同時期と比較して6.3%下落しました。

1月12日、中国北京の屋外屋台。写真：ロイター

中国は、これら二つの伝統的な経済成長の原動力が減速しているにもかかわらず、今年も2023年と同じく約5%の成長率を目標としています。この目標達成に向け、当局は経済成長の安定化に全力を尽くす計画です。今月初めに開催された全国人民代表大会（国会）において、李強首相は国の成長モデルを転換し、不動産セクターと地方政府債務のリスクを軽減することを約束しました。

そのため、北京はインフラ整備へのインセンティブ支出を合理化したいと考えている。ハルビンでは地下鉄の新線は建設されない。昆明では地下鉄第3期工事が中央政府の承認を得ていない。包頭（内モンゴル自治区）でも地下鉄建設は中断されている。

不動産分野では、北京は地方政府に対し、国有銀行が融資を継続できる不動産プロジェクトの「ホワイトリスト」を作成するよう求めている。また、政府は国が補助金を出す手頃な価格の住宅分野にも力を入れている。

並行して、北京は現在「新たな生産力」に注力している。北京を拠点とするシンクタンク、中国グローバル化センターの創設者である王慧耀氏は、この言葉はデジタル経済、ハイテク、そしてエネルギー転換が成長を牽引できるという政府の信念を反映していると述べた。

大湾区金融研究院所長で中国農業銀行の元チーフエコノミストである項松左氏は、政府は高失業率や社会不安など深刻な問題を回避するため、円滑で管理された経済成長プロセスを望んでいると述べた。

「彼らは、古い原動力ではもはや経済の将来を保証できないことを知っているので、こうした新しい分野への投資を推進しているのだ」と彼は語った。

政府は「新生産力」刺激策の財源として、今年1兆元（約1383億ドル）の長期債を発行する計画だ。項松左氏は「中国経済は引き続き発展し、その構造と成長モデルはハイエンド層へと移行する必要があるというコンセンサスがある」と付け加えた。

かつては政策支援のおかげで、北京と上海の街はBYD、NIO、Li Auto、XPengといった国産電気自動車で溢れていた。それだけでなく、太陽光パネル製造産業も欧米諸国の警戒を招いていた。中国はエネルギー転換、人工知能、デジタル経済、バイオテクノロジーといった分野で、引き続き自国の地位を確固たるものにしたいと考えている。

しかし、新たな成長エンジンの力を強化するには依然として課題が残る。ル・モンド紙によると、一部の産業における過剰生産能力は、他の主要経済国との貿易摩擦を引き起こす可能性がある。

生産を活性化させるには、国内消費者の財布の紐を緩めることも必要です。しかし、不動産市場の冷え込みに伴い、国内の家計資産の約70%が不動産に投資されていることから、消費者心理も低下しました。統計によると、1月と2月の生産は2023年の同時期と比較して7%増加しましたが、小売売上高はわずか5.5%の増加にとどまりました。

オックスフォード・エコノミクスの中国エコノミスト、ルイーズ・ルー氏は、中国の年初経済パフォーマンスは概ね安定していたと述べた。しかし、好調な要因の一部は一時的なものかもしれない。雇用市場は引き続き悪化しており、全国失業率は1月の5.2%から2月には5.3%に上昇した。

専門家は、「消費者は旧正月関連の支出に一時的に興奮している。しかし、今年中に大規模な追加的な消費刺激策がなければ、力強い支出ペースを維持するのは難しいだろう」と指摘した。

中国の政策当局は、6月以降に講じられた措置が効果を限定的なものにとどめた後、これまでのところ成長安定化に向けた更なる措置を約束し続けている。しかし、アナリストらは、中国の財政能力には限界があると警告しており、今月開催された全国人民代表大会における李強総理の演説は投資家の信頼感を高めることに失敗したと指摘している。

中国商務省は今週末、今年最初の2か月間の対中直接投資は前年同期比19.9%減の2151億元（298億8000万ドル）となり、不動産市場の低迷と国内需要の弱さによる成長鈍化後に始まった減少傾向が続いていると発表した。

一部の経済学者は、政府が家計消費と市場ベースの資源配分に向けて経済の方向転換を図らなければ、中国は10年後には日本のような不況に陥る恐れがあると指摘している。

キャピタル・エコノミクスの中国エコノミスト、黄子俊氏は、政策刺激策の追い風を受けて、経済の勢いは短期的にさらに改善すると予想している。「しかし、経済の根底にある構造的な課題を考えると、この回復は長続きしない可能性がある」と黄氏は述べた。

フィアンアン(ルモンド、ロイター、WSJによる)

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