新たな成長の原動力を見つける中国の道

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中国は成長目標を達成するために、製造業とテクノロジーに投資しながら、不動産とインフラを安定させたいと考えている。

2000年以降、中国のGDP成長率は年平均8%を超え、生活水準が劇的に向上し、極度の貧困が事実上解消された時代を迎えました。市場開放と貿易改革のおかげで、中国は米ドル建ての規模では世界第2位、購買力平価（PPP）では世界最大の経済大国となりました。

しかし、中国の目覚ましい成長は、経済の不均衡を伴っています。人々は消費を控え、貯蓄に頼っています。これらの資源は、伝統的な成長の原動力である不動産とインフラに流れ込んでいます。時が経つにつれ、これらの柱から得られる恩恵は減少し、困難に直面しています。

道路、橋、高速鉄道の建設により、地方政府の借入が増加している。かつて中国の経済活動の20%以上を占めていた不動産セクターは、危機の3年目に突入している。

国際通貨基金（IMF）によると、新規建設プロジェクト数はパンデミック以前と比較して60%減少しました。2023年には、主要都市における既存住宅価格は2022年の同時期と比較して6.3%下落しました。

1月12日、中国北京の屋外屋台。写真：ロイター — 1月12日、中国北京の屋外屋台。写真：*ロイター*

これら二つの伝統的な経済成長の原動力が減速しているにもかかわらず、中国は今年も2023年と同じく約5%の成長率を目標としている。この目標達成に向け、当局は経済成長の安定化に全力を尽くす計画だ。今月初めの全国人民代表大会（全人代）で、李強首相は国の成長モデルを転換し、不動産セクターと地方政府債務のリスクを軽減することを約束した。

そのため、北京はインフラへの支出を合理化したいと考えています。ハルビンでは地下鉄の新路線は建設されません。昆明では、地下鉄システムの第3期工事が中央政府の承認を得ていません。包頭（内モンゴル自治区）でも地下鉄建設は中断されています。

不動産分野では、北京は地方政府に対し、国有銀行が融資を継続できる不動産プロジェクトの「ホワイトリスト」を作成するよう求めている。また、政府は国が補助金を出す手頃な価格の住宅分野にも力を入れている。

同時に、北京は現在「新たな生産力」に注力している。北京を拠点とするシンクタンク、中国グローバル化センターの創設者である王慧耀氏は、この言葉はデジタル経済、ハイテク、エネルギー転換が成長を牽引できるという政府の信念を反映していると述べた。

大湾区金融研究院所長で中国農業銀行の元チーフエコノミストである項松左氏は、政府は高失業率や社会不安など深刻な問題を回避するため、円滑で管理された経済成長プロセスを望んでいると述べた。

「彼らは古いエンジンではもはや経済の将来を保証できないことを知っているので、こうした新しい分野への投資を推進している」と彼は語った。

政府は「新生産力」刺激策の財源として、今年1兆元（約1383億ドル）の長期債を発行する計画だ。項松左氏は「中国経済は引き続き発展し、その構造と成長モデルをハイエンド層へと移行させる必要があるというコンセンサスがある」と付け加えた。

かつては政策支援のおかげで、北京と上海の街はBYD、NIO、Li Auto、XPengといった国産電気自動車で溢れていました。それだけでなく、太陽光パネル製造産業も欧米諸国の警戒を招いていました。中国はエネルギー転換、人工知能、デジタル経済、バイオテクノロジーといった分野で、その名声を揺るがし続けています。

しかし、新たな成長エンジンの力を強化するには依然として課題が残る。ル・モンド紙によると、一部の産業における過剰生産能力は、他の主要経済国との貿易摩擦を引き起こす可能性がある。

生産を活性化させるには、国内消費者の財布の紐を緩めることも必要です。しかし、不動産市場の冷え込みに伴い、国内の家計資産の約70%が住宅に投資されていることから、消費者心理も低下しました。統計によると、1月と2月の生産は2023年の同時期と比較して7%増加しましたが、小売売上高はわずか5.5%の増加にとどまりました。

オックスフォード・エコノミクスの中国エコノミスト、ルイーズ・ルー氏は、中国の経済活動は年初には概ね安定していたと述べた。しかし、好調な要因の一部は一時的なものかもしれない。雇用市場は引き続き悪化しており、全国失業率は1月の5.2%から2月には5.3%に上昇した。

「消費者はテト休暇に関連した支出で一時的に興奮している。しかし、今年中に大規模な追加的な消費刺激策がなければ、力強い支出ペースを維持するのは難しいだろう」と専門家は述べた。

中国の政策当局は、6月以降に講じられた措置がわずかな効果にとどまった後も、成長安定化に向けた更なる措置を約束し続けている。しかし、アナリストらは、中国の財政能力には限界があると警告しており、今月の全国人民代表大会における李克強首相の演説は投資家の信頼感を高めるには至らなかったと指摘している。

中国商務省が今週発表したところによると、今年最初の２か月間の対中外国直接投資は19.9％減の2151億元（298億8000万ドル）となり、不動産市場の低迷と国内需要の弱さによる成長鈍化後に始まった減少傾向が続いている。

一部の経済学者は、中国政府が家計消費と市場ベースの資源配分に向けて経済の方向転換を図らなければ、中国は10年末までに日本のような不況に陥るリスクがあると指摘している。

キャピタル・エコノミクスの中国エコノミスト、黄子俊氏は、政策刺激策の追い風を受けて、経済の勢いは短期的にさらに改善すると予想している。「しかし、経済の根底にある構造的な課題を考えると、この回復は長続きしない可能性がある」と黄氏は述べた。

フィアンアン(ルモンド、ロイター、WSJによる)

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