米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを延期、ベトナム株は勢いを失う。

米連邦準備制度理事会（FRB）が近いうちに利下げを行うとの期待は、かつて世界の株式市場を支える主要な原動力だった。しかし、インフレが再び上昇の兆しを見せ始めたことで、ベトナム株価指数（VN-Index）は3年間の上昇を経て現在「下落」に転じている。

Báo Tuổi Trẻ•19/03/2026

lãi suất - Ảnh 1. — 中東紛争はインフレにさらなる圧力を加えている - 写真：HUU HANH

利下げ期待が薄れるにつれ、資本流入は支持を失うのだろうか？

3月18日の会合の結果は、FRBが金利を3.5％～3.75％に据え置くという点で、驚くべきものではなかった。しかし、市場はFRBが地政学的リスクに対して慎重な姿勢を示した点により注目した。

連邦準備制度理事会（FRB）の評価によると、雇用増加率は依然として低く、失業率はほぼ横ばい、インフレ率は高止まりしている。このため、さらなる金融緩和の余地が残されている。

特筆すべきは、FRBが2026年の金利引き下げ幅をわずか0.25パーセントポイントと予測している点である。

FIDT社の投資調査部長であるブイ・ヴァン・フイ氏は、原油価格や商品価格の動向が利下げへの期待を変えつつあると考えている。以前は2～3回の利下げが予想されていたが、現在ではその可能性は低くなっているようだ。

原油価格が1バレル100ドル以上で推移すれば、今後数ヶ月でインフレ圧力が高まると予測される。ベトナムでは、米ドル高と国際商品価格の上昇に伴い、消費者物価指数（CPI）に圧力がかかり、輸入インフレのリスクが存在する。

原油価格が1バレル100ドルを超える状況が続くと、消費者物価指数（CPI）を4.5％前後に抑えるという目標達成は多くの課題に直面するとともに、経済成長を支える余地も狭まるだろう。株式市場がより慎重な姿勢をとっているのも、こうした理由からだ。

逆に、原油価格が1バレル85ドル前後まで下がれば、インフレ圧力は緩和し、FRBが利下げ路線への回帰を検討する条件が整う可能性がある。しかし、依然として地政学的な動向が重要な要素となる。

ユアンタ証券ベトナムの個人顧客向け研究開発部長であるグエン・テ・ミン氏によると、利下げの話は消えたわけではなく、延期されただけであり、状況がより好転すれば2026年第4四半期まで延期される可能性があるという。ミン氏は、FRBは依然として成長支援と雇用市場のバランスを取る必要があると指摘した。

投資機会は依然として存在するが、それらはデリケートな問題である。

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投資家らは、5兆ベトナムドン相当以上のビングループ株を「譲渡」した。外国人投資家によるビングループ株の取引額は、1回の取引セッションで5兆ベトナムドンを超え、外国人投資家の純売却額は驚くほど高い水準に達した。

金利上昇とインフレ圧力が高まる環境下では、株式市場における資金の流れはより選択的になる傾向がある。

ブイ・ヴァン・フイ氏は、証券や不動産など、金利変動に敏感なセクターは大きな圧力に直面すると予想している。

逆に、防御的な姿勢をとるグループや、金利変動の影響を受けにくいグループは、市場において支援的な役割を果たす可能性がある。

石油・ガスセクターに関しては、原油価格の上昇は追い風となるものの、すべての企業が効率的に事業を運営しているわけではない。フイ氏は、多くの株価は既に以前から急騰しており、業績がその影響を完全に反映するには2～3四半期かかるため、短期的な価格上昇の余地はほとんどないと指摘した。

個別銘柄の観点から見ると、デリケートな銘柄には依然として固有のリスクが伴います。例えば、DGCはPERが約5倍と長期投資家にとって魅力的なバリュエーションであるにもかかわらず、需給圧力や証券会社からの追証請求などにより、短期的に大きな価格変動に見舞われる可能性があります。

「嵐を乗り切る」戦略

流動性逼迫による金融政策の小幅な引き締めに続き、インフレ圧力と為替レートの上昇圧力が高まる中で、敵対行為の激化が投資環境を悪化させている。

カフィ証券は、金利変動に敏感なセクターにおいて「嵐を乗り切る」ためにポートフォリオの再構築を推奨しています。まず、レバレッジ（証拠金）を削減し、状況が悪化しているかどうかをさらに評価する必要があります。悪化している場合、ベトナム国家銀行はマクロ経済状況を安定させるために政策金利を再び引き上げる可能性があります。

適切な戦略は「防御的な姿勢を保ちつつ機会を伺う」ことである。原油供給ショックは通常、短期的なパニックを引き起こすだけであり、パニック売りはしばしば急速な「V字型」反発につながる。

Kafiによると、重要な長期サポートレベルは、1,620ポイントレベル（200日移動平均線）と1,550ポイントレベル（PER12.5倍に相当）の2つであり、これは市場の需給の均衡点を表している。