金利を下げて「間違えるのではないかという恐怖」を軽減し、お金が正しい場所に流れるようにする

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信用の伸びが低く、資本が売れない

ベトナム国家銀行（SBV）によると、2023年5月末時点で、金利の急激な引き下げにもかかわらず、与信は2022年末比で3.17%増加した。これは、2023年通年の与信成長目標である14～15%と比較すると低い数値である。ファム・タイン・ハ副総裁は、その原因として経済の資本吸収力の弱さを挙げた。

国立銀行は3ヶ月間で3回にわたり金利を引き下げ、合計で約100パーセントポイント（再割引金利は年4.5%から年3.5%へ）引き下げました。1ヶ月以上6ヶ月未満の預金の上限金利は年6%から5%に引き下げられました。銀行の個人貯蓄預金金利は大幅に低下しました。これに伴い、貸出金利も低下しました。

多くの企業が生産拡大を見送る、あるいは縮小さえ示唆している状況では、信用の伸びが低いことは容易に理解できるかもしれません。製造業は受注不足により製品の販売に苦戦しています。中小企業は財務的に弱体化し、実行可能な事業計画を欠いています。不動産業は法的問題に直面しており、実行可能な新規プロジェクトもほとんどありません。

不動産業、小売業、水産物や衣料品の輸出業など、企業が販売活動において困難に直面していることがわかります...

ベトナムの製造業購買担当者指数（PMI）は、新規受注の急減により、5月に45.3ポイントまで低下した。エコノミストのグエン・トリ・ヒュー博士によると、この数値は低すぎ、経済が困難で停滞した時期にあることを反映しているという。

多くの不動産会社は未完のプロジェクトを一時中断しており、新規プロジェクトの開発は行っていない。製造業は規模の拡大をまだ検討していない。

億万長者のトラン・ディン・ロン氏が会長を務めるホア・ファット・グループ（HPG）のような、将来有望な巨大企業でさえ、困難に直面して後退する傾向が顕著に見られます。ロン氏は2023年の年次株主総会で、HPGは不動産セクターをはじめとする一部のセクターへの野心を一時的に棚上げすると述べましたが、依然として多角的な事業戦略を掲げ、国内不動産セクターでトップ3に入るという目標を掲げています。HPGの不動産セクターは長年にわたり好調な業績を上げており、毎年数千億ドンの税引き後利益を上げています。

一部の不動産業や製造業では、事業計画をかなり低く設定している。

経済学者のグエン・トリ・ヒュー氏は、最近多くの解決策が提案されているものの、どれも成功していないと述べた。例えば、金利引き下げは企業の資本コスト削減につながる。しかし、貸出金利は依然として高い。銀行は中小企業にあまり融資していない。このような金利引き下げは効果的ではない。付加価値税（VAT）を2%引き下げただけでは不十分だ。

多くの企業の財務状況は弱く、担保もありません。

120兆ドン規模の社会住宅融資パッケージも同様です。最初の5年間は通常金利より1.5～2%低く設定され、その後は交渉によって金利が決定されます。銀行は自主的に資金提供に参加していますが、融資対象となるプロジェクトが不足していることが問題となっています。

銀行側では、信用機関も金融の安全性を確保するために管理を行う必要がある。OCB銀行は、近年の政府と中央銀行の政策、特に顧客に対する債務再編、債務延長、返済猶予といった政策を積極的に活用してきたと述べた。

しかし実際には、この債務再編はコロナ禍の時期とは異なります。具体的には、その実施は一律ではなく、再編に際しては、銀行はこれらの債務を不良債権とみなして債務管理を強化し、リスク引当金を増額する必要があります。

債務再編政策は、企業が債務返済期間を延長し、現在のような困難な時期におけるプレッシャーを軽減できるため、非常に意義深いものです。OCBは、未払い債務が約1兆VNDに達する約112社の顧客に対し、債務再編の検討と検討を実施しました。

多くの専門家は、生産コストの上昇と需要の低迷により多くの企業が事業計画に行き詰まっていることを認めています。

ハノイ国立経済大学銀行金融研究所のダン・ゴック・ドゥック准教授は、現在の経済の大きな問題は制度にあると述べた。

ドゥック氏によると、資本市場経済は市場ルールと国家によるマクロ規制に基づいて運営されている。マクロ規制は法的・制度的基盤に基づく必要がある。この要素は、発展を促進または阻害する上で重要である。

2021年第2四半期には、経済は世界で最も速いペースで回復し、成長したと評価されました。しかしながら、現時点では、客観的・主観的な様々な要因により、企業は困難に直面しています。

企業支援のための国家予算からの資金でさえ、支出が困難です。多くの企業は支援を受けることに不安を感じています。一方、商業銀行も資金の仲介役として非常に慎重になっています。

ベトナム国家銀行によると、国家予算40兆VND（政令31号による）からの年2％の金利支援額は、2023年末までに約2兆5,700億VNDにしか達しないと予想されている。顧客が金利支援を拒否する主な理由は、後で当局から検査や調査を受けることを恐れているためである。

これが、お金が商業銀行にある理由だと考えられています。

必要なところにお金をどのように投入するか?

VietNamNetの取材に対し、経済専門家のディン・チョン・ティン准教授は、資本が生産や事業に流入するかどうかは、まず第一に企業が借入を望むかどうかにかかっていると述べた。もし借入をするなら、商業銀行の条件を満たす担保を持っているだろうか？

これは、ビジネスの健全性を物語っています。なぜなら、注文がなくなると、借りたお金をどうしたらいいのか分からなくなるからです。

「生産に関しては、海外からの発注がないため、企業は現在受注が不足しています。さらに、企業は生産・事業拡大のための資金調達を決定する前に、国内消費状況を調査する必要があります」と、ディン・チョン・ティン准教授は述べています。

企業が資金を借り入れる場合、最も重要な担保や不良債権がないことなど、すべての融資条件を満たす必要があり、そうでない場合は借り入れができません。

ディン・チョン・ティン准教授は、ベトナム国家銀行が近年、積極的かつ柔軟で前向きな金融政策運営を行っていると述べた。准教授自身もかつてベトナム国家銀行に対し、預金金利の引き下げ、ひいては貸出金利の引き下げを提案したことがある。

「時間をかけて金利を下げるのは適切だが、国家経済に有害なバブルの発生を避けるために、不動産や株式には慎重になる必要がある」

「もちろん、一部の不動産業者からは不満の声が上がるでしょう。しかし、この措置は不動産市場だけでなく、金融市場や通貨市場の安全を確保するためのものでもあるのです。」

銀行専門家のグエン・トリ・ヒュー博士によると、企業に真の支援を提供するためには、融資金利を引き下げる必要があるという。付加価値税も同様で、今のように企業が低迷している時期には、さらに5%まで引き下げ、企業の資金調達を支援するための解決策を見つける必要がある。

公共投資に関しては、政府は資金支出の更なる促進を図る必要がある。入札活動は、効果的なものとするために公開されなければならない。国会が指摘したように、政府は責任追及の懸念を回避しつつ、関係者に対し、より迅速な対応を促さなければならない。

VNダイレクト証券会社の分析部門ディレクター、トラン・ティ・カイン・ヒエン氏によると、この状況における最善の解決策は、おそらく公共投資を促進し、土地法の完成を早めることだという。

ダン・ゴック・ドゥック氏によると、主な問題は制度にある。困難な制度的状況を打開するには、短期的に何らかの緊急の解決策が必要だ。つまり、過去の金融・事業違反事例を明確にし、具体的な対応指針を示すことで、企業や商業銀行が「過ちを恐れる」ことがないようにする必要がある。

第二に、企業の国家予算資本へのアクセス基準と商業銀行による支出を許可する規則を明確化し、明記する必要がある。

ドゥック氏によると、重要なことの一つは、事件を処理する際に利益とコストを慎重に考慮し、「花瓶を壊さずにネズミを打つ」ことだという。

発生した違反行為については、規制の公布段階や運用段階から、その原因を客観的に評価した上で検証する必要がある。そこから、企業や投資家の経済に対する信頼を徐々に回復していくための対応策が見出されるだろう。

さらにドゥック氏は、税制、資本、ガソリン、電気料金への優遇措置、金利の引き下げなどを通じて、企業が生産を増やし、輸出し、国内消費を促進するための条件を整えるインセンティブメカニズムを早急に構築する必要があると述べた。

ヒュー博士は、株式市場は最近数ポイント上昇したものの、まだ力強い回復には至っていないと述べた。株式や債券への資金流入は明確には見られていない。一方、不動産市場は依然として非常に静かだ。

資金が株式市場に流れ込み、その後一次市場で企業に流れ込むのは良いことです。しかし、資金が二次市場でのみ循環するのであれば、経済の促進には役立ちません。

AFCベトナムファンドの最高投資責任者（CIO）であるビセンテ・グエン氏は、「金利引き下げとVAT引き下げという解決策のプラス効果はまだ小さいものの、その影響は大きくないと考えている。金利の引き下げ、債務の長期化、減税、融資基準の引き下げを継続し、特に公共投資を最大限に促進する必要がある」と述べた。

馬山グループ代表：「銀行金利の低下は企業の利息支出の削減に寄与しますが、今年の銀行融資額はそれほど大きくない可能性があります。企業は、2023年後半に金利のさらなる引き下げ、減税、公共投資の促進といった政策が実施されることを期待しています。」