マイクロソフトが「昇華」した理由

しかし、マイクロソフトの投資家は、他の事業分野の力強いがあまり注目されていない成長に安心できるだろう。

AI競争以外にも、Windows開発会社は、長らく同社の強みであった従来の技術に投資する企業顧客から依然として莫大な利益を生み出している。

Azureとソフトウェアからの中核収益が大幅に増加

多くの企業が、自社でIT機器を購入するのではなく、マイクロソフトのクラウドサービスを通じてレンタルする方向に移行しています。また、AI活用を支援するために、データ保存用のハードドライブなど、より標準的なコンピューティングサービスもレンタルしています。

マイクロソフトのAzureクラウド事業における近年の力強い成長の大部分は、「非AI」サービスによるものです。具体的には、第1四半期のAzure売上高の33%のうち、半分以上が非AIサービスによるものでした。同社は第2四半期のクラウド事業の39%成長率については具体的な数字を明らかにしていませんが、「コアインフラ事業」（マイクロソフトが非AIクラウド事業と呼ぶもの）が主な牽引役であると述べています。

マイクロソフトCEO EPA.jpg — CEOサティア・ナデラは、マイクロソフトをNVIDIAと並んで時価総額4兆ドルの仲間入りさせた。写真：EPA

マイクロソフトが成長を遂げているAI以外の分野はこれだけではありません。Word、Excel、その他の企業向けオフィスソフトのリモートアクセス版を含むMicrosoft 365の商用クラウド事業は、第2四半期に前年同期比16%増と、前期を上回る成長を遂げました。コンシューマー向けオフィスソフトの売上高も20%増と、ここ数年で最高の業績を記録しました。

AIと他分野との経済的メリットと共生

一方で、投資家はAI関連事業の成長を期待しているかもしれません。結局のところ、AIこそが企業価値を押し上げてきたのですから。しかし、テクノロジー株はAIに過度に依存していると言えるでしょう。そのため、他の収益源を拡大できる能力は、企業の財務基盤をより強固なものにしてくれるのです。

マイクロソフトのAI以外の事業も、AIへの取り組みとの共生関係から恩恵を受けています。CEOのサティア・ナデラ氏は、WordやExcelなどのソフトウェア製品向けのAIアシスタント「Copilot」が第2四半期に過去最高の新規ユーザー数を獲得したと述べました。たとえCopilotが目立たなくても、多くのユーザーがマイクロソフトのAI以外のソフトウェアを使い続ける可能性が高いでしょう。

マイクロソフトにはもう一つプラス材料がある。AI以外の売上は、AIよりもはるかに収益性が高い可能性があるのだ。バーンスタイン・リサーチのアナリスト、マーク・モードラー氏の推計によると、マイクロソフトの3月四半期におけるAzureのAI以外の売上総利益率は約73%だった。これは、AIインフラの構築コストが莫大であることを考えると、わずか30%から40%にとどまるAIの売上総利益率をはるかに上回る数字だ。

収益性の高い非AIサービスへの需要は依然として堅調です。企業がドナルド・トランプ大統領による関税の影響と世界経済の健全性への懸念を注視していたため、IT支出指標は年初は低調でしたが、第2四半期にはセンチメントが幾分改善したようです。

クラウド市場における競争と長期的展望

UBSが7月に実施したクラウドコンピューティング顧客調査では、支出に対する「姿勢の明確な改善」が示されました。ほとんどの顧客がワークロードをクラウドに移行する取り組みを継続しており、これは4月の調査とは状況が逆転しています。

長期的には、クラウドコンピューティングがマイクロソフトの強みであり続けることは間違いありません。競合他社、主にAmazon.comとGoogleも急成長を遂げていますが、AIなしでもマイクロソフトがクラウドの地位を確固たるものにできるほどの幅広いエンタープライズソフトウェア製品群は備えていません。

アマゾンは、クラウド事業が第2四半期にわずか17.5%の成長にとどまったと発表した。この結果は投資家を失望させ、CEOのアンディ・ジャシー氏はAzureの好業績について説明を迫られ、Azureが最近四半期ごとに好調に推移しているのは「単なる偶然」だと述べた。

マイクロソフトの投資家にとっての疑問は、同社の将来性というよりも、むしろその評価額にある。同社の株価は4月初旬から40%近く上昇し、予想株価収益率（PER）は33倍を超えている。これはアマゾンをわずかに上回り、グーグルの親会社アルファベット（予想PER約18倍）を大きく上回っている。

しかし、投資家はこの評価額を受け入れやすいかもしれない。なぜなら、マイクロソフトの AI の成長は事実だが、このソフトウェア大手で起きている良いことはそれだけではないからだ。

（WSJによると）