マイクロソフトが「昇華」した理由

しかし、マイクロソフトの投資家は、他の事業分野の力強いがあまり注目されていない成長に安心できるだろう。

AI競争以外にも、Windows開発会社は、長らく同社の強みであった従来の技術に投資する企業顧客から依然として莫大な利益を生み出している。

Azureとソフトウェアからの中核収益は力強く成長

多くの企業が、自社でIT機器を購入するのではなく、クラウドサービスを通じてマイクロソフトからレンタルする方向に移行しています。また、AI活用を支援するために、データ保存用のハードドライブなど、より標準的なコンピューティングサービスもレンタルしています。

マイクロソフトのAzureクラウド事業における近年の力強い成長の大部分は、「非AI」サービスによるものです。具体的には、Azureの第1四半期の売上高33%のうち、半分以上が非AIサービスによるものでした。第2四半期の39%成長に相当する数字は公表されていませんが、同社は「コア・インフラストラクチャ事業」（マイクロソフトが非AIクラウドと呼ぶもの）が主な牽引役であると述べています。

マイクロソフトCEO EPA.jpg — CEOサティア・ナデラは、マイクロソフトをNVIDIAとともに時価総額4兆ドルの仲間入りさせた。写真：EPA

マイクロソフトが成長を遂げているAI以外の分野はこれだけではありません。Word、Excel、その他の企業向けオフィスソフトウェアのリモートアクセス版を含むMicrosoft 365商用クラウド事業は、第2四半期に前年同期比16%増と、前期を上回る成長を遂げました。コンシューマー向けオフィスソフトウェアの売上高も20%増と、ここ数年で最高の業績を記録しました。

AIと他分野との経済的メリットと共生

一方で、投資家はAI関連事業の成長を期待しているかもしれません。結局のところ、AIこそが企業価値を押し上げてきたのですから。しかし、テクノロジー株はAIへの依存度が高すぎると言えるでしょう。そのため、他の収益源を成長させることができれば、企業はより強固な財務基盤を築くことができるでしょう。

マイクロソフトの非AI事業も、AIへの取り組みとの共生関係から恩恵を受けています。CEOのサティア・ナデラ氏は、WordやExcelなどのソフトウェア製品向けのAIアシスタント「Copilot」が第2四半期に過去最高の新規ユーザー数を獲得したと述べました。たとえCopilotが目立たなくても、多くのユーザーがマイクロソフトの非AIソフトウェアを使い続ける可能性が高いでしょう。

マイクロソフトにとってもう一つプラス材料があります。それは、AI関連以外の売上はAI関連よりもはるかに収益性が高い可能性があることです。バーンスタイン・リサーチのアナリスト、マーク・モードラー氏の推計によると、マイクロソフトの3月四半期におけるAzureのAI関連以外の売上総利益率は約73%でした。これは、AIインフラの構築に莫大なコストがかかるため、わずか30%から40%にとどまるAI関連売上総利益率をはるかに上回っています。

収益性の高い非AIサービスへの需要は依然として堅調です。企業がドナルド・トランプ大統領による関税の影響と世界経済の健全性への懸念を注視していたため、IT支出指標は年初は低調でしたが、第2四半期には市場心理が幾分改善したようです。

クラウド市場における競争と長期展望

UBSが7月にクラウドコンピューティングの顧客を対象に実施した調査では、支出に対する「姿勢の明確な改善」が示されました。ほとんどの顧客はワークロードをクラウドに移行する取り組みを継続しており、これは4月の調査とは対照的です。

長期的には、クラウドコンピューティングがマイクロソフトの強みであり続けることは間違いありません。競合他社（主にAmazon.comとGoogle）も急成長を遂げていますが、AIがなくても、マイクロソフトがクラウドの地位を確固たるものにできるほどの幅広いエンタープライズソフトウェア製品群は備えていません。

アマゾンは、クラウド事業が第2四半期にわずか17.5%成長にとどまったと発表した。この結果は投資家を失望させ、CEOのアンディ・ジャシー氏はAzureの好業績について説明を迫られ、Azureが最近四半期ごとに好調だったのは「ほんの一時的なもの」だとした。

マイクロソフトの投資家にとっての疑問は、同社の将来性というよりも、むしろその評価額にある。同社の株価は4月初旬から40%近く上昇し、予想株価収益率（PER）は33倍を超えている。これはアマゾンをわずかに上回り、グーグルの親会社アルファベット（予想PER約18倍）を大きく上回っている。

しかし、投資家たちはこの評価額を比較的受け入れやすいと考えるかもしれない。なぜなら、マイクロソフトの AI 分野における成長は事実だが、このソフトウェア大手で起こっている良いことはそれだけではないからだ。

（WSJによると）