外部要因と内部要因の両方からの圧力にさらされている。
外国為替市場はベトナム国家銀行（SBV）にとって重要な要素である。ベトナムドン（VND）は2025年にアジアで3番目に下落率の高い通貨となり、米ドルに対して3.1%下落する。これはインドルピー（4.8%）とインドネシアルピア（3.5%）の下落率より低いものの、フィリピンペソの下落率よりは高い。
一方、地域通貨は米ドル安の恩恵を受け、過去1年間でマレーシアリンギットは10％、日本円は0.3％上昇した。これらの要因に基づき、UOBはベトナム国家銀行が2026年を通してリファイナンス金利を4.5％に据え置くと予想している。
UOBのアナリストは、米連邦準備制度理事会（FRB）が金融緩和政策を継続するとの見方を堅持しており、米ドルは下落するとの見解を維持している。今後数カ月間、 政治リスクが再燃し、米ドルへの下押し圧力となる可能性もある。
ジェローム・パウエル氏のFOMC議長としての任期が2026年5月に終了するのに伴い、市場は後任者がトランプ政権の低金利政策により近い立場を取る可能性を織り込み始めるかもしれない。このようなシナリオは、景気循環の終盤における政策金利の引き下げへの期待を強め、米ドルの長期的な下落傾向につながるだろう。
UOBの最新のDXY指数予測は、2026年第1四半期が98.2、第2四半期が97.3、第3四半期が96.5、第4四半期が95.7となっています。しかし、米ドルの下落ペースは、依然としてFRBの目標である2%を上回るインフレ率の継続や、OISカーブなど、景気循環の終焉要因によって抑制される可能性があります。OISカーブは、こうした可能性を既に織り込んでいます。
UOBベトナムの通貨取引担当ディレクター、ディン・ドゥック・クアン氏は、2026年の為替レートへの圧力は、外部要因と内部要因の両方から生じると考えている。米ドルの健全性と世界的な金融政策は、為替レートの予想に直接影響を与えるだろう。国内的には、貿易収支、送金、そして海外直接投資（FDI）が、為替レートの安定維持に重要な役割を果たすだろう。
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| 為替レートは2026年を通して引き続き下落圧力にさらされると予測される。 |
UOBは2026年、ベトナムドン（VND）に対して慎重な見方を維持しており、USD/VND為替レートを2026年第1四半期に26,300、第2四半期に26,100、第3四半期に26,000、第4四半期に25,900と予測している。
ホーチミン市経済大学のグエン・フー・フアン准教授によると、2026年の為替レートは、不確実な世界情勢、予測不可能な資本の流れ、そして期待が果たす役割の増大によって大きく左右されるだろう。最大の課題は、ベトナムドンがどれだけ上昇または下落するかではなく、政策余地が以前ほど広くない状況下で、為替レートの変動を抑制し、為替レートショックがマクロ経済の安定や金融システムに悪影響を及ぼすのを防ぐ能力にある。
「成長」と「安定」のバランスを取る
1月22日にVinaCapitalが発表した2026年戦略レポートによると、ベトナム国家銀行（SBV）は「成長」と「安定」のバランスを模索している。2026年にベトナム経済と株式市場に悪影響を及ぼす可能性のある最大のリスクとしては、米国の景気後退、「グレイ・スワン」リスク（地政学的リスク、日本円のキャリートレード取引の逆転など）、そしてベトナムドン金利の急激な上昇が挙げられる。
ベトナム国家銀行（SBV）は現在、新興国の多くの中央銀行が直面する、マクロ経済の安定と経済成長の両立という難題に取り組んでいる。ベトナムが現在直面している課題は、インフレと成長という従来のトレードオフではなく、米ドル／ベトナムドン為替レートの安定と経済成長という目標との間のトレードオフである。
預金金利は2025年に約100ベーシスポイント上昇しました。VinaCapitalは、銀行システムの流動性逼迫とベトナムドン安による圧力という2つの主な要因により、12ヶ月預金金利は2026年にさらに50～100ベーシスポイント上昇し、7%近くに達すると予測しています。流動性逼迫は、2025年の信用成長率が預金成長率を約4パーセントポイント上回ったことに起因しています。
ベトナム国家銀行（SBV）は、「成長」と「安定」のバランスを取るという課題に直面し、金融政策の運営において一定の慎重さを保ちつつ、金利をわずかに引き上げることを容認している。外貨準備高が依然としてかなり低い水準（現在の輸入額の3ヶ月分を下回る）であることから、米ドル／ベトナムドン為替レートの下落圧力が約3％を超えないようにするためには、金利の引き上げが必要である。一方、低金利は経済成長を支える上で有効である。
実際、ベトナム国家銀行は市場のベトナムドン需要を満たすための措置を講じており、それによって成長と安定のバランスを取るという課題に対処している。
2025年末、ベトナム国家銀行（SBV）は、公開市場操作（OMO）を通じて銀行システムに慎重に流動性を供給し、OMO金利（ベトナムの3つの主要政策金利の1つ）を50ベーシスポイント引き上げて4.5%とした。SBVはまた、市場心理を安定させるために、取消可能な先物契約や14日先物スワップ契約といった柔軟な政策手段も活用した。
ベトナム国家銀行は、外貨準備高の減少（マクロ経済の安定に影響を与える）や金利の急騰（成長を阻害する）を容認するのではなく、方向性のある政策措置を通じて、ベトナムドンの下落圧力と逼迫した流動性状況に対処することを選択した。
ホーチミン市経済大学のグエン・フー・フアン准教授も、今年の金融政策運営の方向性について、経済を支えるために緩和的な姿勢を維持し続けることが大方の見方であると述べた。この点において、FRBによる利下げロードマップの実施は極めて重要であり、この措置によってベトナムに必要な政策余地が生まれるだろうと付け加えた。
国際金利の圧力が緩和されたおかげで、国内規制当局は、成長目標達成に向けた良好な金融環境を確保するために、支援政策の安定性を維持するためのより多くの余地と好ましい条件を得ることができるだろう。
ベトナム国家銀行（SBV）の政策対応能力は非常に柔軟で、多目的な枠組みの中で為替レート、金利、公開市場操作を調整しています。SBVは為替レートの固定化を追求するのではなく、管理された変動を受け入れることで、外部ショックを吸収し、外貨準備高に関連する高額なコストを回避しています。
金利に関して、ベトナム国家銀行（SBV）は政策金利を直接的な手段として用いるのではなく、ベトナムドン（VND）の流動性を調整することで間接的に影響を与えている。公開市場操作は重要な役割を果たしており、国債の発行や柔軟な資金の注入・引き出しを通じて流動性水準を調整することで、長期的な金融引き締めを示唆することなく市場の期待を安定させている。為替レートの変動圧力は一時的なものであり、心理的要因に大きく左右されることを考慮すると、このアプローチは適切である。
重要な点は、為替レート、金利、流動性を相互に関連するものとして捉える、包括的なガバナンスのアプローチである。ベトナム国家銀行の強みは、為替レート目標を設定するよりも、マクロ経済全体の安定と市場の信頼を優先する、計算された柔軟性にある。
しかし、2026年を見据えると、フアン准教授によれば、為替レートに対する課題は軽減されるどころか、むしろより複雑化し、予測が困難になる可能性がある。なぜなら、世界の金融情勢は、これまでのような短期的なショックではなく、「長期的な不確実性」の状態の中で変動を続ける可能性が高いからである。したがって、為替レートへの圧力は単一の刺激要因からではなく、多くの外部要因と内部要因の複合的な影響から生じるだろう。
出典: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html
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