ユアンタ証券ベトナムの個人顧客分析担当ディレクター、グエン・テ・ミン氏は、この問題について議論する際にこの点を強調した。
今朝、FTSEラッセルはベトナム株式市場の格上げ計画を改めて表明しました。これについてどうお考えですか？
基本的に、今回の格上げ発表は投資家にとって驚きではなかった。市場はすでにベトナムが承認され、格上げが9月頃に実施されることをある程度予想していたからだ。しかし、市場が十分に反映していなかった要因もいくつかある。
もう少し詳しく説明していただけますか？
まず、心理的な観点から言えば、この情報は投資家の期待を大きく高めるものであり、特に地政学的緊張による過去2週間の流動性の急激な低下を考慮すると、その効果は顕著です。外部リスクの緩和の兆しが見られることに加え、格上げが正式に承認されたことで、市場は重要な支援を受け、慎重な姿勢が緩和されるでしょう。
将来的な観点から見ると、今回の格上げは好ましい状況が重なった結果と言えるでしょう。特に、MSCI新興国市場指数などの指数構成銘柄において、中東の多くの市場は地政学的リスクによって時価総額が急激に低下しており、大きな圧力にさらされています。この傾向が続けば、指数構成銘柄におけるこれらの市場の比重は縮小するでしょう。
配分原則によれば、ある市場の比重が低下すると、資本の流れは他の市場に再配分される。この観点から、安定した基盤を持つ新興市場であるベトナムは、代替投資先となり、国際投資ポートフォリオにおける比重を高める可能性がある。
これは、特にETFからの資金流入規模が当初の予想（約10億～15億ドル）を上回る可能性があることを意味します。さらに、好ましい要因が継続すれば、MSCI基準やその他の国際格付け機関による格上げプロセスは、当初の予測（2～3年）よりも早く実現する可能性があります。
つまり、ベトナム市場における機会は、国内の動向だけでなく、世界的な資本の流れの相対的な変化からも生じている。
さらに、6月にはベトナムはS&Pグローバル・レーティング、ムーディーズ、フィッチ・レーティングといった国際機関による国家信用格付けの見直しを受ける予定です。この格上げが好結果に終われば、国家信用格付けの向上見通しを強化する上で大きな利点となるでしょう。
ベトナムの信用格付けが引き上げられれば、国際市場でより有利な立場に立ち、より妥当なコストで資金調達を行うことが可能となり、ひいては中長期的に経済成長と金融市場を支えることになるだろう。
ベトナムの株式市場の高度化は、どのように国際資本を呼び込む可能性があるとお考えですか？また、どのセクターが最も大きな恩恵を受けるでしょうか？
最近の出来事は、機関投資家の間で強い売り越し傾向を示しており、市場のボラティリティを高めている。しかし、市場が回復すれば、機関投資家、特に海外投資ファンドからの資金流入の可能性が高まるだろう。
これは市場構造における機関投資家の割合を高めるのに役立ち、それによって市場の変動性を抑制し、中長期的に市場の安定性と持続可能性を高めることに貢献する。
国際資本の誘致という観点から見ると、それらは大きく2つのグループに分けられる。すなわち、パッシブ投資ファンドとアクティブ投資ファンドである。
パッシブ投資ファンド（ETF）に関しては、ベトナムへの資本流入額は当初の推定で約10億～15億ドルに達する可能性があるとされています。しかし、この資本は一度に全額が投入されるのではなく、複数段階に分けて配分される予定で、通常は10%、30%、そしてその後2段階に分けてそれぞれ35%ずつ配分されます。これは、資本吸収プロセスにおける市場の変動を抑制し、安定性を確保するのに役立ちます。
さらに、アクティブ運用ファンドは、パッシブ運用ファンドに比べて資産規模が著しく大きく、通常5倍程度です。そのため、予想される総資本流入額は約50億～60億ドルに達する可能性があります。しかし、ベトナム株式市場の現在の時価総額と比較すると、この数字はそれほど大きくはありません。
より有望な見通しは次の段階にあり、特にベトナムがMSCI基準に準拠するよう格上げされれば、その可能性はさらに高まるだろう。そうなれば、世界のパッシブ投資の規模が大幅に拡大し、市場にとってより大きな追い風となる可能性がある。
恩恵を受ける銘柄群に関しては、業種別の大きな違いはなく、主に時価総額によって傾向が分かれる。具体的には、大型株、特にVN30指数に含まれる銘柄は、国際的な指数の重要な基準を満たしているため、最初に恩恵を受けるだろう。
資金配分を決定する重要な要素は、時価総額と残存外国資本比率（外国資本余剰）の2つです。これらの条件を両方満たす企業は、事業拡大プロセスにおいて資金調達において大きな優位性を得ることができます。
―この大規模な資本流入を持続的に引き付けるためには、技術インフラや取引メカニズムの改善、市場アクセスの拡大だけでなく、より重要なのは株式市場における証券の質を高めることにある。では、その解決策は何だろうか？
現在、ベトナム市場にはHOSE、HNX、UpCoMの3つの証券取引所があり、1,600銘柄以上が上場している。しかし、時価総額はGDPの約70%に過ぎず、タイなど同地域の多くの新興国市場（通常100%を超える）よりも低い。これは、ベトナム市場の質と規模を向上させる大きな可能性がまだ残されていることを示している。
この問題を解決するには、複数の対策を同時に実施する必要があります。まず、市場システムの再構築が必要です。ホーチミン証券取引所（HOSE）とハノイ証券取引所（HNX）の2つの取引所を統合し、HOSEの上場基準を共通のベンチマークとして活用することで、企業全体の質の向上につながります。長期的には、上場基準を国際基準に近づけるために、継続的に引き上げていく必要があります。
第二に、投資商品、特にETFを強力に開発する必要があります。ETFは厳格な銘柄選定基準を設けているため、ポートフォリオに組み込まれたい企業は、規模、流動性、透明性を向上させるよう圧力を受けることになります。これは市場全体の商品品質の向上に貢献するでしょう。
第三に、監督体制を強化し、コーポレートガバナンス基準を厳格化することです。これは今日よく見られる弱点ですが、企業の透明性とコンプライアンスを評価する上で不可欠な要素です。
第四に、投資家向け広報（IR）活動の体系的な評価システムを確立する必要がある。現状では、IR活動は主に奨励に基づいており、明確なランキング基準が欠如している。質の高いIR活動を行っている企業を対象としたランキングや指標群を作成すれば、企業は透明性を向上させ、より積極的に情報を開示するようになるだろう。
最後に、透明性とガバナンスの高い基準を満たす企業に対して、融資優遇措置や資本コストの削減といった間接的なインセンティブメカニズムを検討することもできる。これは企業が品質向上にさらに意欲を高め、ひいては市場における地位向上につながるだろう。
総じて言えば、商品の品質向上は市場ランキングの上昇という目標に資するだけでなく、持続可能な市場発展の基盤を形成し、長期的な資本流入を促し、投資家の信頼を強化することにもつながる。
どうもありがとうございました！
中東における2週間の停戦に関する好材料を受け、アジアの株式市場は軒並み上昇した。同時に、FTSEラッセルは2026年3月までの暫定評価を発表し、ベトナムがフロンティア市場から新興市場への格上げ基準を完全に満たしていることを確認した。この好材料を受けて、国内投資家の買いが活発化し、VN指数は急騰した。
4月8日の取引終了時点で、VN指数は79.01ポイント（4.71%）上昇し1,756.55ポイントとなり、VN30指数は90.05ポイント（4.89%）上昇し1,931.01ポイントとなった。市場はほぼ全面高で、322銘柄が上昇し、下落したのはわずか27銘柄だった。VN30構成銘柄の中では、下落したのは1銘柄のみで、残りはすべて上昇した。
出典: https://hanoimoi.vn/nang-hang-thi-truong-cu-hich-ngan-han-cua-sang-dai-han-cho-dong-tien-743759.html
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