差別化と機会

Báo Đầu tư•12/06/2024

年初から先週（6月7日）まで、銀行株のパフォーマンスはばらつきが見られ、多くの銘柄が急騰した一方で、VN指数を下回る上昇率にとどまった銘柄もあった。

銀行株は、時価総額で証券取引所最大の銘柄群であり、全体の30%以上を占め、VN指数に大きな影響を与えている。2023年第4四半期の好調な業績のおかげで、年初の第1四半期はかなり良い主導的な役割を果たしたが、2024年第1四半期の業績が予想を下回ったため、その後は低迷した。

上場銀行の不良債権比率

未来アセット証券のブローカー部門責任者であるダン・ヴァン・クオン氏によると、統計では、上場商業銀行27行の不良債権比率が、2023年第4四半期の1.96%から2024年第1四半期には2.18%に上昇したことが示されている。これは、貸出金利が歴史的に低い水準にあるにもかかわらずのことである。主な原因は、所得難による個人および企業の債務返済能力の低下、新規受注の減少、不動産市場の流動性の低下に加え、信用供与の伸び悩みである。

不良債権の増加に伴い、業界の不良債権カバー率は、前年同期の106%から2024年第1四半期には86.87%に低下した。

銀行システムの純金利マージン（NIM）はここ数四半期で低下傾向にあり、2024年第1四半期には前年同期の3.73%から3.4%に低下しました。NIMの現在の低下傾向は、主に信用成長の制限と、キャッシュフロー困難に直面している顧客を支援するために銀行が金利を引き下げざるを得ないことによるものです。資本コストは低下傾向にありますが、利息収入も前四半期に急速に減少しました。クオン氏によると、すべての銀行で前年同期と比較してNIMが低下しましたが、2023年第4四半期と比較すると、CTG、VCB、TCB、HDB、LPB、TPBなどの一部の銀行ではNIMが改善しました。

銀行の純金利マージン（NIM）

銀行セクターの株価に戻ると、年初から先週（6月7日）までの間に、LPBが66％、TCBが59.2％、MBBが23％、ACBが22.5％、VIBが21.1％、CTGが21％と、多くの銘柄が力強く印象的な上昇を見せた一方、VCB、STB、BID、SHBなどの銘柄は10％未満の上昇にとどまり、VN指数のパフォーマンスを下回った。

最近では、主要銘柄の中でも、銀行株のように力強い上昇傾向が見られ、STB、CTG、TCB、MSB、VIB 、MBBなど、投資家の注目を大いに集めている銘柄もある。

クオン氏は、このグループにはいくつかの好材料があると述べた。5月末時点の信用成長率は、2023年末と比較して2.41%増加した（前年比では12.8%増）。信用成長率は、低成長期（第1四半期末時点で年初比わずか0.26%増）を経て、非常に良好な水準にある。したがって、年初から5月末までに、3,268億ベトナムドンを超える未償還信用が経済に注入されており、資本吸収能力と融資需要が改善していることを示している。

クオン氏は、入手可能な情報によると、5月末までの一部の銀行の信用成長率は以下の通りだったと述べた。LPBは10.6%、TCBは9.9%、ACBは6.7%、CTGは4%、STBは3.7%、BIDは2.3%、MBBは1.8%増加した。一方、2つの大手国有銀行であるVCBとアグリバンクは、それぞれ0.4%と0.2%のマイナス成長となった。

純金利収入は銀行の事業モデルにおける主要な収益源であるため、LPBとTCBの力強い信用成長、および第1四半期の好業績は、これら2銘柄の株価の大幅な上昇を説明する重要な理由であるとクオン氏は述べています。銀行セクターの将来の見通しは、以下の要因によってより明確になるでしょう。

（１）金融・ビジネス環境の改善に加え、顧客需要（法人・個人両方）の回復に伴い、企業への新規受注が継続的に増加し、不動産市場も流動性の増加とともに活況を呈すると予想されるため、信用供与の伸びが加速し、不良債権比率が若干低下すると見込まれる。

（２）貸出金利が預金金利よりも速いペースで上昇すること、および下半期における銀行の個人向け融資の伸び率が高いことから、純金利マージン（NIM）は2024年第3四半期以降改善すると予想される。