差別化と機会

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年初から先週末（6月7日）まで、銀行株のパフォーマンスは乖離を示しており、多くの銘柄が急上昇した一方で、VN指数よりも上昇率が低い銘柄もいくつかありました。

銀行は、証券取引所の時価総額で最大の銘柄グループであり、30％以上を占め、VN指数に大きな影響を与えており、今年第1四半期にはかなり良い主導的役割を果たしましたが（2023年第4四半期の好調な業績のおかげです）、その後、2024年第1四半期の数字が予想を下回ったため、小康状態を経験しました。

上場銀行の不良債権比率

Mirae Asset Securitiesのブローカー部門責任者であるダン・ヴァン・クオン氏によると、統計によると、貸出金利が歴史的に低い水準にあるにもかかわらず、上場商業銀行27行の不良債権比率は2023年第4四半期の1.96%から2024年第1四半期には2.18%に上昇した。主な要因は、収入減による個人および企業の債務返済能力の低下、新規受注の減少、不動産市場の流動性の低下、そして信用の伸び悩みである。

不良債権の増加に伴い、業界の不良債権カバー率は前年同期の106％から2024年第1四半期には86.87％に低下しました。

銀行システムの純金利マージン（NIM）はここ数四半期低下傾向にあり、2024年第1四半期には前年同期の3.73%から3.4%に低下しました。NIMの現在の低下傾向は、主に信用の伸びが限られていることと、銀行がキャッシュフローの困難に直面している顧客を支援するために金利を引き下げざるを得ないことによるものです。資本コストは低下傾向にある一方で、利息収入も前四半期に急速に減少しました。クオン氏によると、すべての銀行で前年同期比でNIMが低下しましたが、2023年第4四半期と比較すると、CTG、VCB、TCB、HDB、LPB、TPBなど一部の銀行ではNIMが改善しました。

銀行の純金利マージン（NIM）

銀行セクターの株価に戻ると、年初から先週末（6月7日）までに、LPBが66%、TCBが59.2%、MBBが23%、ACBが22.5%、VIBが21.1%、CTGが21%上昇するなど、多くの銘柄で力強い目覚ましい上昇が見られましたが、VCB、STB、BID、SHBなどの銘柄は10%未満の上昇にとどまり、VN指数のパフォーマンスを下回っています。

最近、有力銘柄の中でも、STB、CTG、TCB、MSB、VIB 、MBBなどの銀行株が強い上昇傾向にあり、投資家の大きな注目を集めています。

クオン氏は、このグループにはいくつかの明るい兆候があると述べた。5月末時点の信用残高の伸びは、2023年末と比較して2.41%増加した（前年比12.8%増に相当）。緩やかな成長期（年初と比較して第1四半期末までにわずか0.26%の増加）を経て、信用残高の伸びは非常に良好である。このように、年初から5月末までに326兆8000億ドンを超える信用残高が経済に注入され、資本吸収力と融資需要が向上していることを示している。

クオン氏は、入手可能な情報によると、5月末までの一部の銀行の信用の伸びは以下の通りであったと述べた。LPBは10.6%、TCBは9.9%、ACBは6.7%、CTGは4%、STBは3.7%、BIDは2.3%、MBBは1.8%増加した。一方、2大国有銀行であるVCBとアグリバンクは、それぞれ0.4%と0.2%のマイナス成長を経験した。

純利息収入は銀行の事業モデルにおける重要な収益源です。そのため、LPBとTCBの力強い信用残高の伸びと、第1四半期の好調な業績は、両社の株価の大幅な上昇を説明する重要な理由であると、クオン氏は述べています。銀行セクターの将来見通しは、以下の要因によってより明確になるでしょう。

（1）金融・事業環境の改善、顧客需要（法人・個人）の回復に伴い、企業への新規受注が継続し、不動産市場も流動性増加で活性化すると予想されることから、信用の伸びが加速し、不良債権比率が若干低下すると予想されます。

（2）貸出金利が預金金利よりも速いペースで上昇し、今年後半には銀行の個人向け融資がさらに伸びるため、純金利マージン（NIM）は2024年第3四半期から改善すると予想されます。