ンゴ・トリ・ロン准教授
市場運営の再構築
政治局の民間経済発展に関する決議68-NQ/TWは、経済における民間経済部門の位置付けを変えるだけでなく、民間経済発展を通じて、今後の社会主義志向の市場の発展方向を再構築するものである。
この決議の一貫した方向性は、民間企業が「オープンで透明性があり、安定したビジネス環境」において「法律で禁止されていない産業において自由にビジネスを行うことができる」というものである。
そのために、決議では、国家の機能は「市場原理に反する生産や事業活動への行政介入なしに、民間経済が急速かつ持続的に発展できるよう創出し、貢献し、支援すること」であり、「市場ツールを使用して経済を規制し、介入を最小限に抑え、行政障壁、「要求・許可」メカニズム、「管理できないなら禁止する」という考え方を排除すること」であると明確に規定されています。
民間経済発展に関する法令に定められたこれらの原則は、市場問題において国家経済の構成要素と民間経済の間の公平性を確保し、透明かつ効果的な取引市場を創設することを要求しています。
したがって、これらの原則が適切かつ十分に実施されるためには、参加するすべての経済構成要素が平等な役割を持ち、行政介入ではなく市場ルールに従う市場を構築する必要がある。
その文脈において、商品取引所を通じた取引モデルは、需要と供給に応じた透明な価格操作メカニズムを構築するという決議の方向性に沿って、最適な市場ツールであると思われます。
公開価格の上場、国際取引所との直接接続、電子注文マッチングメカニズムの適用により、取引所を通じた取引全般、特に商品取引は、透明性のある環境を創出します。そこでは、実際の需給に基づいて価格が形成され、市場シグナルが正確に反映されます。これは、民間経済にとって大きな障壁となる操作、価格圧力、情報の非対称性を最小限に抑える、現代的な運用メカニズムです。
特に商品分野では、ベトナムが強みを持つトウモロコシ、コーヒーなどの農産物から、ガソリン、電気に至るまで、多くの品目を商品取引所を通じて取引することが可能です。
標準化された契約を有する商品取引所は、取引所や管理機関によって厳重に監視されている公式情報源へのアクセスを企業に提供し、企業と投資家のリスクを最小限に抑えます。これにより、企業は積極的に生産計画を立て、リスクを回避し、グローバルバリューチェーンへの参加を段階的に深化させることができます。
歴史的に、商品取引の出現は、ますます不安定で複雑化する市場において、生産者やトレーダーがリスクヘッジを行う必要性と結びついてきました。商品デリバティブ（先物、オプション、先渡契約）の出現は、企業が価格変動リスクをコントロールするのに役立つと同時に、深みと高い流動性を備えた金融市場を創出しました。
世界では、数百年にわたり中央集権型商品取引所のモデルが形成され、発展してきました。シカゴ・マーカンタイル取引所（CMEグループ）、ロンドン金属取引所（LME）、シンガポール証券取引所（SGX）といった成功例が挙げられます。これらの取引所は、商品取引の場であるだけでなく、国の経済力強化に貢献する重要な金融ハブでもあります。
中国は商品取引所をグローバル経済戦略の推進にも活用しています。その典型的な例として、中国は大連商品取引所（DCE）を世界の大豆市場における重要な価格決定拠点としています。DCEは同時に、世界最大の鉄鉱石契約取引の場でもあります。一方、上海商品取引所（SHFE）は、ベースメタルとエネルギーに特化しています。中国は世界の銅消費量の50%以上を占めているため、SHFEでの銅取引は世界の銅価格に大きな影響を与えます。また、SHFEは中国にとって重要な原油取引所であり、ブレント原油とWTI原油価格への依存度を低減するのに役立っています。
ベトナムでは、国内生産の発展に伴い、2000年代初頭から集中型の商品取引所が登場し始めました。しかし、当時は法的枠組みの未整備や技術・手法の限界により、これらの取引所は成功しませんでした。
ベトナムにおける商品取引に関する最初の具体的な法的枠組みは、2005年商法が施行された2006年以降に初めて構築され、正式に合法化されました。これは、商品取引所を通じた商品の売買に関する商法を詳述した政令158/2006/ND-CPです。その後、商品取引所を通じた商品の売買に関する商法を詳述した政令158/2006/ND-CPのいくつかの条項を改正および補足する政令51/2018/ND-CPが制定されました。
特に、政府は政令第158/2006/ND-CP号において、ベトナム商品取引所（MXV）を設立しました。MXVは現在に至るまで、ベトナムにおける商品取引と世界との連携の認可を受けた先駆的かつ唯一の国家機関です。
その役割において、MXV は、電気法、付加価値税法などの商品取引に関連する法律や政令の草案にコメントを提供してきました。
長年の運用を経て、現在、政令158/2006/ND-CP号および政令51/2018号による政策「コート」は、商品取引活動にはもはや適していません。そのため、政府は商工省に対し、上記2つの政令に代わる新たな政令を制定させることを決定しました。これにより、商品取引所を通じた商品取引活動のための、より包括的かつ厳格な法的枠組みが確立されます。これは、政府および州の管理機関が、商品市場を体系的、透明かつ効果的に発展させることに注力し、強い決意を示していると言えるでしょう。
ベトナム政府は、市場の透明性と経済発展における商品取引の重要な役割を認識し、商品取引を、金融 - 銀行 - フィンテック軸、証券 - 投資ファンド - 保険軸、商品取引 - 物流 - データを含む国際金融センターの 3 つの重要な柱の 1 つと位置付けています。
商品取引は金融商品の多様化に貢献するだけでなく、国内市場と国際商品取引所を直接結びつける重要なチャネルであり、世界の需給を的確に反映した透明な価格形成にも寄与します。近代的な商品取引所の発展は、農産物、鉱物、エネルギーといった主要な製造・輸出産業の発展を促進するとともに、商品金融市場への国際的な投資資金の流入を強力に引き寄せるでしょう。
銀行、保険、物流金融サービスを備えた統合商品取引エコシステムは、ベトナム企業の競争力の向上、価格変動リスクの最小化、そして世界の主要金融市場と密接に結びついた地域金融センターとしてのホーチミン市の役割の強化に役立ちます。
しかし、現在、取引活動、送金、投資誘致、制裁に関する明確な法的規制が存在する証券取引や銀行取引とは異なり、商品取引市場には取引の枠組みがほぼ存在し、その他の明確な規制は存在しません。さらに、商品を一元的に取引するためには、物流倉庫、決済手段、銀行との連携といった大規模で複雑なシステムが必要となります。
したがって、金融センターにおける商品取引を促進するためには、法的回廊を創設するだけでなく、このモデルが銀行や証券と同等に機能することを促進する原動力を生み出すための、いくつかの特別なメカニズムとポリシーが必要です。
そのためには、まず商品取引所を通じた商品取引活動に関する戦略と開発計画を策定する必要があります。具体的には、先物契約、オプション、スワップ契約といった商品デリバティブ商品を管理するための包括的な法的枠組みが含まれます。
第二に、物流センターと近代的な決済センターを連携させた相互接続された取引エコシステムを構築するメカニズムを構築する必要がある。このエコシステムでは、商品取引に税制、外国為替、技術インフラへの優遇措置が与えられる。さらに、ブロックチェーン技術、ビッグデータ、AIを活用し、リアルタイム取引の管理・監視を行う必要がある。
第三に、銀行が商品価格保険やデリバティブ契約に基づく貿易金融を提供したり、先物契約を企業融資の担保ポートフォリオに統合したりするための法的枠組みを構築することにより、商品取引を資本市場と銀行業務に統合するメカニズムが必要です...
特に、決議68の精神に則り、国家は行政命令によって商品市場を「管理」するのではなく、市場原理に基づく監視メカニズムを構築すべきである。市場を通じた取引は、価格上限や補助金といった市場を歪める措置ではなく、中立的かつ効果的な価格規制手段として位置付けられるべきである。
ンゴ・トリ・ロン准教授
出典: https://baochinhphu.vn/so-giao-dich-hang-hoa-va-vai-tro-xay-dung-thi-truong-minh-bach-theo-nghi-quyet-68-10225051611004253.htm
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