債務再編のための転換社債の発行

今年上半期、多くの上場企業にとって転換社債の発行は好ましい資金調達手段となった。

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募集計画によると、ホーチミン市インフラ投資株式会社（CII）の転換社債発行における投資家からの資金受領期限は7月16日となっている。同社は債務再編のために2兆ドン（約2000億ドン）の調達を目指し、2,000万株の転換社債（コードCII425001）を公募する。

上記CII転換社債の償還期限は10年で、2027年初頭から毎年9回の転換が実施されます。転換価格は1株あたり12,500ドンで、現在の市場価格より約20%低くなっています。債券の利率は固定金利と変動金利の組み合わせです。CIIの年次株主総会において、レ・クオック・ビン総裁は、投資プロジェクトの収益率が動員金利を上回ると見込んで転換社債を発行したと述べました。

今年上半期、債務再編を目的とした一連の上場企業にとって、転換社債の発行は資金調達手段として好まれるようになりました。直近では、TCOホールディングス（コード：TCO）が、償還期間1年、固定金利年9%の2,600億ベトナムドンの個別転換社債を発行しました。債券の購入者は既存株主2名です。

上記の米穀会社は、地下2階、地上15階建てのオフィスビル「エンタープライズタワー」の購入に先立ち、個人ローンの返済に充当しました。これらのローンは2026年6月から7月に返済期限を迎える予定で、金利はいずれも年10%と非常に高い水準です。

注目すべきは、多くの組織が既存株主を発行者としてターゲットにしていることです。タンタンコン・ビエンホア株式会社は、約500万株、総額5,000億ドンの転換社債の公募を開始します。固定金利は年9.5%、償還期間は1年です。調達資金はすべて、子会社（ビエンホア消費財株式会社）への融資の返済に充当されます。

債券購入権は、既存の普通株主に対し、16.291対100の割合で割り当てられます。満期日には、債券は譲渡制限なしに普通株式に転換され、その価格は発行日の直前30取引セッションにおけるSBT株式の終値平均の80%となります。

最近、バリア・ブンタウ住宅開発株式会社（Hodeco、コードHDC）も、2025年に既存株主への転換社債発行を通じて、株主から約5,000億ドンを調達する計画を発表しました。転換価格は1株あたり1万ドンです。債券の固定金利は年10%で、償還期間は2年です。

35,671株を保有する株主は、額面10万ドンの債券1,000株を購入する権利を有します。債券は、発行から1年経過時（40%）と満期日の2回に分けて株式に転換されます。ホデコ社は、この資金を多くの銀行からの融資返済に充当すると述べています。

希釈圧力を一時的に遅らせる

転換社債の発行は、本質的に負債と株式を組み合わせたハイブリッドな資金調達チャネルです。Hodeco社の場合、この企業は短期的な支払い圧力を軽減し、債務再編を実現できます。さらに、すぐに株式を発行するのではなく、将来的に株式に転換できることは、特に来年の事業活動が多くの課題に直面する状況において、企業の希薄化圧力を一時的に軽減するのにも役立ちます。

CIIの幹部は、近い将来に目指すプロジェクトについて、「2025年から2027年にかけて、子会社のナム・ベイ・ベイ・インベストメント・カンパニーを通じて、NBB IIとNBB IIIという2つの不動産プロジェクトに投資します。これら2つのプロジェクトの完成後、チュンルオン-ミートゥアン高速道路プロジェクトの開通に引き続き取り組みます。当社は、不動産プロジェクトという短期的な戦略と、持続可能で効果的なポートフォリオという長期的な戦略を掲げています」と述べていました。

TCOホールディングスは2025年に、2025年1月1日から2025年9月30日までの2025年度の収益目標を3兆ドン、税引後利益を440億ドンとする、かなり慎重な事業計画を打ち出しました。

今年度の会計年度が9ヶ月しかないことに加え、2025年度定時株主総会において、当社取締役会は、今年の米業界が米価格の急落、輸出の停滞、融資へのアクセスの制限など、多くの課題に直面していることを認識しました。乾燥、製粉、精米といった工程においても、顧客が困難に直面した場合、TCO（総所有コスト）も影響を受けるでしょう。

CIIは、証券取引所において転換社債の発行を「優先」する数少ない企業の一つです。2024年12月31日現在、当社は2つの転換社債コード（CII424002）の未償還債務を保有しています。CII424002は未償還債務が2兆8,110億ドン、CII42013は未償還債務が約150億ドンです。今年第1四半期末までに、約2兆3,000億ドン相当の債券が1株あたり1万ドンの転換価格で転換されました。

2025年第1四半期においても、CIIの株価は1株あたり14,000ドン前後で推移しました。2025年4月初旬、米国の相互税政策に関する情報の影響を受けて株価が急落した際には、CIIも株価が額面価格に迫る場面で大きく変動した銘柄でした。

もちろん、株価の潜在力に対する期待は依然として市場価格を押し上げる可能性があります。ハイアン運輸・荷役株式会社（コード：HAH）の債券保有者4名は、コード番号HAHH2328001の債券203本を、当時の終値の半額以下となる1株あたり23,739ドンで、855万株を超えるHAH株に転換することに合意しました。第2四半期の利益成長への期待から、HAH株は5月に力強く上昇し、現在はかなり高い水準（1株あたり約7万ドン）で推移しており、転換後も保有を継続した債券保有者には「甘い果実」をもたらしています。

出典: https://baodautu.vn/soi-dong-phat-hanh-trai-phieu-chuyen-doi-co-cau-lai-no-d331815.html