債務再編のための転換社債の発行が活発化

今年上半期、多くの上場企業にとって転換社債の発行は好まれる資金調達手段となった。

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募集計画によると、ホーチミン市インフラ投資株式会社（CII）の転換社債発行における投資家からの資金受領期限は7月16日となっている。同社は、債務再編のために2兆VNDを調達することを目指し、2,000万株の転換社債（コードCII425001）を公募する。

上記のCII転換社債の償還期限は10年で、2027年初頭から毎年9回の転換が実施されます。転換価格は1株あたり12,500ドンで、現在の市場価格より約20%低くなっています。債券の利率は固定金利と変動金利の組み合わせです。CIIのレ・クオック・ビン総裁は、年次株主総会において、投資プロジェクトの収益率が動員金利を上回ると見込んで転換社債を発行したと述べました。

今年上半期、債務再編を目的とした一連の上場企業にとって、転換社債の発行は資金調達手段として好まれるようになりました。直近では、TCOホールディングス（コード：TCO）が、償還期間1年、固定金利年9%の2,600億ベトナムドンの転換社債を発行しました。債券の購入者は既存株主2名です。

前述の米産業企業は、地下2階、地上15階建てのオフィスビル「エンタープライズタワー」を購入するため、個人ローンの返済を前払いするための資金を調達しました。これらのローンは2026年6月から7月に返済期限を迎える予定で、金利はいずれも非常に高く、一般的に年10%となっています。

注目すべきは、多くの組織が既存株主をターゲットに債券を発行していることです。タンタンコン・ビエンホア株式会社は、約500万株、総額5,000億ドンの転換社債の公募を開始します。固定金利は年9.5%、償還期間は1年です。調達資金はすべて、子会社（ビエンホア消費財株式会社）への融資返済に充当されます。

債券購入権は、既存の普通株主に対し、16.291対100の割合で割り当てられます。満期日を迎えると、債券は譲渡制限なしに普通株式に転換され、その価格は発行日の直前30取引セッションにおけるSBT株式の終値平均の80%となります。

最近、バリア・ブンタウ住宅開発株式会社（Hodeco、コードHDC）も、2025年に既存株主向けに転換社債を発行し、株主から約5,000億ドンを調達する計画を立てました。転換価格は1株あたり1万ドンです。債券の固定金利は年10%で、償還期間は2年です。

35,671株を保有する株主は、額面10万ドンの債券1,000株を購入する権利を有します。債券は、発行から1年経過時（40%）と満期日の2回に分けて株式に転換されます。ホデコ社は、この資金を多くの銀行からの融資返済に充当すると述べています。

希釈圧力を一時的に遅らせる

転換社債の発行は、本質的に負債と株式資本のハイブリッドな資金調達チャネルです。Hodeco社の場合、この企業は短期的な支払い圧力を軽減し、債務再編を実現できます。さらに、すぐに株式を発行するのではなく、将来的に株式資本に転換できることは、特に来年の事業活動が多くの課題に直面する中で、企業の希薄化圧力を一時的に軽減するのにも役立ちます。

CIIは、子会社のナム・ベイ・ベイ・インベストメント・カンパニーを通じて、2025年から2027年にかけて、NBB IIとNBB IIIという2つの不動産プロジェクトに投資する予定です。これら2つのプロジェクトの完成後、チュンルオン-ミートゥアン高速道路プロジェクトの開通に引き続き取り組みます。当社は、不動産プロジェクトという短期的な戦略と、持続可能で効果的なポートフォリオという長期的な戦略を掲げています」と、CIIの幹部は近い将来に計画しているプロジェクトについてかつて述べました。

TCOホールディングスは2025年に、2025年1月1日から2025年9月30日までの2025年度の収益目標を3兆ドン、税引後利益を440億ドンとする、かなり慎重な事業計画を打ち出しました。

今期は9ヶ月間しかないという理由に加え、2025年度定時株主総会において、当社取締役会は、今年の米業界が米価格の急落、輸出の停滞、融資へのアクセスの制限など、多くの課題に直面していることを認識しました。乾燥、製粉、精米といった工程においても、顧客が困難に直面した場合、TCO（総所有コスト）にも影響が出るでしょう。

CIIは、証券取引所において転換社債の発行を「優先」する数少ない企業の一つです。2024年12月31日現在、当社は2つの転換社債コード（CII424002）の未償還債務を保有しています。CII424002は未償還債務が2兆8,110億ドン、CII42013は未償還債務が約150億ドンです。今年第1四半期末までに、約2兆3,000億ドン相当の債券が1株あたり1万ドンの転換価格で転換されました。

2025年第1四半期においても、CIIの株価は1株あたり14,000ドン前後で推移しました。2025年4月初旬には、米国の相互税政策に関する情報の影響を受けて株価が急落し、時折額面価格付近で推移するなど、最も変動の激しい銘柄の一つとなりました。

もちろん、株価への期待は依然として市場価格を押し上げる可能性があります。ハイアン運輸荷役株式会社（コード：HAH）の債券保有者4名は、コードHAHH2328001の債券203本を855万株超のHAH株に転換することに合意しました。転換価格は1株あたり23,739ドンで、当時の終値の半額以下でした。第2四半期の利益成長への期待から、HAH株は5月に依然として力強い上昇を見せ、現在はかなり高い水準（1株あたり約7万ドン）で推移しており、転換後も保有を継続した債券保有者には「甘い果実」をもたらしています。

出典: https://baodautu.vn/soi-dong-phat-hanh-trai-phieu-chuyen-doi-co-cau-lai-no-d331815.html