400億ドル規模の新規株式公開（IPO）ラッシュ前の市場 - 写真：HUU HANH
400億ドル規模の新規株式公開（IPO）ブームと、「鶏が先か卵が先か」というジレンマ。
ドラゴンキャピタルの予測によると、2026年から2028年にかけての新規株式公開（IPO）の総額は約400億ドルに達する可能性がある。 タコオート、バッハホアザン、ゴールデンゲート、ハイランズコーヒーなどの消費者セクターだけでも、約128億ドルを占めると推定されている。
この規模を受けて、投資家は過去のIPOサイクルを振り返るようになった。FIDT JSCの投資調査部長であるブイ・ヴァン・フイ氏は、「主要なIPOの波は通常、VN指数のピークと一致し、その後、大幅な調整局面を迎える」と述べている。
このサイクルは2007年に初めて現れ、2018年に繰り返され、現在は2025年から始まる第3波に突入している。
特に注目すべきは、最初のサイクル後、VN指数は約80%下落し、2009年初頭には約235ポイントまで落ち込んだことである。2018年もまた、大規模な新規株式公開（IPO）を受けて、市場は急激な調整局面を迎えた。
しかし、今回の景気循環における最大の違いは、資本の流れにある。過去2回の景気拡大は、資金が安価で流動性が高く、金利が低かった時期に発生した。現在、 経済は構造的な資本不足に直面しており、金利が大幅に低下する可能性は低い。
フイ氏によると、ベトナムは「鶏と卵」のジレンマに直面している。GDP成長率10％を達成するには大規模な公共投資が必要であり、公共投資のための資金を確保するには発展した資本市場が必要だが、発展した資本市場を実現するには低金利と投資家の信頼が必要となる。
「このサイクルが終結しなければ、最悪のシナリオは公共投資の制限、成長の鈍化、そして長期にわたる市場調整となる可能性がある」とフーイ氏はコメントした。
投資家はますます選別的になっている。
2026年5月までに、VN指数は何度も1,900ポイントを超え、新たな最高値を更新し続けた。しかし、皮肉なことに、多くの個人投資家は依然として利益を上げることができなかった。
フイ氏によると、その理由は資本の過度な集中にあるという。2026年4月だけで、VICとVHMの2銘柄がVN指数の上昇179ポイントのうち167ポイントを占め、これは市場全体の上昇の約93%に相当する。
ビングループを除外すると、VN指数はほぼ横ばいとなる。一方、個人投資家の大多数は、銀行、証券、鉄鋼、石油・ガス、不動産といったセクターの中型株を保有しているが、これらのセクターは概ね横ばいか、調整局面にある。
その結果、「外見は緑、内見は赤」という状況になる。つまり、株価指数は上昇するが、投資家の口座残高は減少するのだ。
2026年から2028年の間にIPOの総額が約400億ドルに達すると予測される中、フーイ氏は大きな疑問を投げかけている。一体誰が買い手になるのだろうか？
一方、NSI（国家証券情報局）の国家証券分析部門責任者であるグエン・ヴァン・トゥルック氏は、現在の市場は「質の高い新規銘柄を渇望しているが、非常に選別的である」と評価した。トゥルック氏は、低金利時代は終わり、現在の資金の流れは明らかに防御的な性質を帯びていると考えている。
トゥルック氏によると、企業がIPOのこの段階で資金調達を成功させるには、次の3つの条件を満たす必要がある。1.明確な成長ストーリー、2.良好なフリーキャッシュフロー、3.十分に魅力的な企業価値評価。
彼はまた、企業が行政手続き改革や事業条件の緩和という流れをうまく活用できれば、新たな機会が開けると指摘した。
「これは経済の血流から『血栓』を取り除くようなものだ。不動産やインフラプロジェクトの認可が数ヶ月早く取得できれば、企業は数十億ドンもの金利コストを節約し、資本回転率を加速させることができる」とトゥルック氏はコメントした。
ディエン・マイ・ザン社の取引に関するテストケース。
時価総額1,024億6,000万ベトナムドン（39億米ドル）を生み出すと予想される取引であるディエンマイザン（DMX）は、最近いくつかの注目すべき出来事の対象となっている。
特筆すべきは、ベトキャップ証券（Vietcap Securities）が本取引の専属アドバイザーを務めている点である。ベトキャップ証券からの情報によると、同社は2026年5月末に予定されているディエンマイザン社の新規株式公開（IPO）に関するロードショーの準備を進めている。
ディエン・マイ・ザン社は、1株あたり8万ベトナムドンで1億7950万株以上を売り出し、約14兆3600億ベトナムドンの資金調達を見込んでいる。
今回の取引は、新たなIPOラッシュが本格化する前に、資本吸収能力を測る重要な試金石と見なされている。
出典：https://tuoitre.vn/song-ipo-40-ti-usd-da-toi-tien-o-dau-de-hap-thu-20260525201425432.htm
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