高成長には長期的な資金が必要となる。

ベトナムが二桁成長を達成するには、より効果的な資金調達戦略が必要です。デロイト・ベトナムの副総支配人であるズオン・タイン・トゥン氏によると、ベトナムには依然として、企業価値を高め、資本の満期を延長するための十分な深みと信頼性を備えた資本市場のエコシステムが不足しているため、国際金融センターを単なる資本流入の目的地としてではなく、資本市場を結びつけ管理する「オペレーティングシステム」として位置づける必要があるとのことです。

Báo Đại biểu Nhân dân•04/04/2026

ベトナムには資本市場のエコシステムが欠如している。

ベトナムが2026年から2030年にかけて高成長を目指す中で、資源動員という課題は中心的な問題の一つになりつつある。デロイト・ベトナムの戦略・リスク・取引コンサルティングサービス担当副総支配人であるズオン・タイン・トゥン氏によれば、「資本」は必要条件であるだけでなく、開発目標を実現するための「鍵」でもあるという。

しかし、同氏によれば、ベトナムの現在の問題は資金不足ではない。「戦略的投資家、長期投資ファンド、多国籍企業との協働経験に基づくと、ボトルネックは資金不足ではなく、むしろその資金を吸収するための適切な仕組みの欠如にあることが分かった」とトゥン氏は強調した。

この点を明確にするため、董氏は長期資本と短期資本の流れを明確に区別する必要があると主張した。長期資本は、短期的な変動に左右されにくく、持続可能なキャッシュフローを生み出す能力と関連している。この資本は主に民間部門から、戦略的な株式投資、債務証券、合併、リストラクチャリングといった形で流入し、特に金融、エネルギー、インフラ、消費財、テクノロジーといった分野で多く見られる。

tac-dong-cua-trung-tam-tai-chinh-quoc-te-den-thi-truong-van-phong.jpg — 出典：ITN

長期的な資金フローの重要な特徴は、IPO、譲渡、借り換えといった確実な「出口戦略」が必要となる点です。これは、投資家を惹きつけ、安定した長期的な資金フローを維持する上で極めて重要な要素となります。

しかし、トゥン氏によれば、魅力的な投資機会は数多く存在するものの、ベトナムには依然として、企業価値を高め、資本の満期を延長するための、十分に深く信頼できる資本市場のエコシステムが不足しているという。「現在の最大のボトルネックは、国際的な資本の流れと効果的に結びつくための強固な市場構造が欠如していることだ」と彼は述べた。

国際金融センター――資本の流れを司る「オペレーティングシステム」。

こうした状況を踏まえ、董氏は、国際金融センター（IFC）の開発は、単に資本を誘致するための「目的地」として捉えるべきではなく、国際資本市場のための「オペレーティングシステム」として設計されるべきだと主張した。

「IFCは単に外国資本を誘致する場所であるだけでなく、ベトナム企業が国際取引への参加能力を高め、リスクを管理し、より効果的に統合するためのツールでもある」と彼は分析した。

ドバイ（DIFC）、アブダビ（ADGM）、アスタナ（AIFC）など、世界各地の成功を収めている金融センターの経験から、決定的な要因はインフラや税制優遇措置だけではなく、連携のとれた制度的エコシステムであることが分かっている。

したがって、最も重要な基盤は、透明性と予測可能性の高い法的枠組みと、効果的な契約執行メカニズムである。投資家の権利と義務は明確に定義され、国際的に標準化された情報開示システムによって保護され、厳格な市場規律によって管理される必要がある。

さらに、資本市場は一定レベルの質的な「深み」を達成する必要がある。そのためには、高い信用格付けと流動性を持ち、機関投資家からの資金流入を吸収できる透明性の高い投資商品が必要となる。

同様に重要な要素は、リスク管理メカニズムである。IFCは、マネーロンダリング対策、資本フロー管理、データセキュリティに関する基準を遵守し、統制されたオープンなアプローチに基づいて構築される必要がある。

これと並行して、法律、監査、評価、投資銀行業務、M&Aアドバイザリー、テクノロジー、データなどを含む金融サービスのエコシステムが発展している。これらは、現代の金融センターにおける「目に見えないサプライチェーン」を構成する要素である。

3段階のロードマップと「信頼」の役割

開発ロードマップに関して、董氏はベトナムがIFCを3段階で建設できると示唆した。

初期段階では、ライセンス制度、監督制度、紛争解決メカニズム、マネーロンダリング対策システム、データインフラなど、基本的な法的・運営上の枠組みを構築する。同時に、市場との連携基盤を築くため、潤沢な資金力と国際的な経験を持つパートナーを誘致する必要がある。

次の段階では、市場プラットフォームの開発、資本商品の拡充、債券市場、投資ファンド、その他の金融商品の標準化が行われます。また、この段階では機関投資家の役割が増大し、インフラ整備やイノベーションのための資金調達チャネルが開発されます。