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| 新しいKRXシステムは5月5日から稼働します - 写真：Huu Khoa |
多くの抜本的な解決策
4月に行われた政府定例記者会見において、2025年9月の評価期間における市場高度化の見通しに関する記者会見で、チャン・クオック・フオン財務副大臣は「株式市場の高度化は首相の強い指示によるものです」と強調した。首相の指示と2030年までの市場発展に関する戦略的方向性に基づき、財務省、特に国家証券委員会は近年、ベトナム株式市場をフロンティア市場から新興市場へと高度化させるプロセスを促進するための解決策を積極的に実施している。
チャン・クオック・フオン副大臣は、格上げプロセスを「歌合戦」に例え、「審査員（FTSE、MSCIなどの格付け機関）による評価に加えて、「観客」、つまり国際投資家の信頼を得る必要がある」と述べた。そのため、ベトナムは格付け機関との連携と投資家コミュニティからの信頼構築という2つのプロセスを並行して進めている。
ベトナムは、格付け機関が設定した格上げの9つの基準を満たしています。しかし、フオン副大臣が強調したように、これはあくまで必要条件に過ぎず、十分条件はベトナム株式市場の投資状況に対する外国人投資家の評価に左右されます。
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| 4月の政府定例記者会見に臨むトラン・クオック・フオン副大臣 - 写真：VGP/Nhat Bac |
「このような必要かつ十分な条件が整ったため、今後、財務省はベトナム株式市場に対する外国人投資家の信頼を高めるための主要な解決策の実施に注力していく」とフオン副大臣は述べ、以下の6つの主要な解決策を強調した。
まず、決済取引の新たな機能としてKRXシステムを展開し、外国人投資家の多数の取引に複数のリスク防止ソリューションを導入します。KRXシステムは2025年5月5日から正式に運用されています。同時に、2025年4月26日、省はFTSE格付け機関と多くの大口投資家の要求に応じて、KRXシステムの導入準備としていくつかの規制を修正および補足する通達第18号を発行しました。このメカニズムを導入する際には、現在のように外国人投資家や組織が100％の資金を保有する必要はありません。
第二に、株式市場の参加者にとって外国所有比率に関する情報を透明化するために、公開企業が最大限の外国所有比率を達成することが許可されることを明確に規定している政令第155/2020号を見直し、改正する。
第三に、中央決済パートナーのメカニズムに従って支払い決済活動を実施し、間接投資活動をサポートするために間接投資口座の開設手続きを簡素化するために国立銀行と連携します。
第四に、まず外国投資資金に対応する方向で一般取引口座を研究・展開し、その後、関連する法律規制を提案・修正・補充する。
第五に、商品の供給を増やすとともに、株式上場プロセスの短縮など、株式市場向けの新商品を開発する。また、既存の投資指標に加えて、投資ファンドの運用の基礎となる投資指標を開発する。
第六に、市場のアップグレードプロセスを加速するために、国家証券委員会のメンバー、専門家、投資家、国際組織、銀行などから構成される政策対話グループを設立します。
国際社会からの信頼
過去10年間、ベトナム株式市場は目覚ましい発展を遂げました。VN指数は2.3倍、時価総額は6.4倍、流動性は3.8倍に増加しました。取引口座数は6.7倍、外国人投資家向けに発行された証券取引コード（MSGD）は2.8倍に増加しました。
2024年だけでも、VN指数は12.9%上昇し、時価総額は21.2%増加し、GDPの約70%に達しました。取引口座数は900万を超え、人口の9%を占めました。外国人投資家に付与されたMSGDは5万に達し、そのうち12.4%は機関投資家によるものでした。流動性は依然として高く、1日平均取引額は21.1兆VNDで、前年比約20%増加しました。
「これらの数字は、ベトナムの株式市場が量的指標に制限されず、向上の要件を満たす能力があることを示している」とHSBCベトナムの証券サービス責任者、ゲイリー・ハロン氏は述べ、過去10年間のベトナムの改革努力を高く評価した。
また、市場ランキングにおける定性的な基準は測定が難しい場合が多いものの、ベトナムは積極的に改善に取り組んでいると述べた。「近年、格上げ基準を満たすための改革が導入され、同時に外国投資家の市場アクセスも全体的に改善されました」とゲイリー・ハロン氏は述べた。
これらの改革は主に国際機関投資家を対象としていますが、ハロン氏はその恩恵が最終的にはベトナムの資本市場エコシステム全体に波及すると考えています。現在、個人投資家が取引額の90%を占めていることを考えると、法的枠組みの標準化、市場監督の強化、コーポレートガバナンスの改善、そして透明性の向上は、個人投資家のリスク軽減に役立つでしょう。
「強固な法的枠組み、強化された市場監督、改善されたコーポレートガバナンス、より近代的なインフラ、透明性と効率性の向上…これらすべてが、外国人投資家の自信を高めるだけでなく、国内投資家の市場への信頼を強化することにもつながる」と彼は述べた。
アップグレード：目的地ではなく状態
専門家によれば、ベトナムの株式市場のアップグレードは重要な節目となるだろうが、特筆すべきはベトナムの資本市場の潜在力であることは否定できない。
HSBCグローバル・リサーチは、2024年にASEAN諸国の中で最も好調な株式市場はベトナムであると特定しました。しかし、同調査はベトナムの資本市場がまだ潜在能力を発揮しておらず、経済成長は依然として銀行融資に大きく依存していると指摘しています。他のASEAN諸国と比較して、ベトナムの銀行融資への依存度は、株式市場からの資本流入額に比して著しく高くなっています。こうした信用への過度の依存は、経済調整の加速につながり、借入コストに悪影響を及ぼす可能性があります。
一方、世界銀行グループ（WBG）によると、ベトナムの資本市場は力強く発展しているものの、依然として多くの課題を抱えています。主な問題の一つは、年金基金などの長期機関投資家の不足です。個人投資家の割合が高いため、市場のボラティリティが高く、大企業の上場意欲を減退させています。
したがって、このアップグレードにより、株式市場の資金動員能力が向上し、経済発展が支援され、伝統的な信用システムへの圧力が軽減されることが期待されます。
ゲイリー・ハロン氏は、HSBCは現在、ベトナムの外国機関投資家の約50%にカストディサービスを提供していると述べた。「規制当局が市場の発展を促進するための国際的なベストプラクティスについて、外国機関投資家から積極的に意見を聴取していることを大変嬉しく思います。これは、市場改革のプロセスを経てきた多くの市場で見られた、正しい方向への確かな道筋です」とハロン氏は述べた。
ベトナムは定められた最低基準を満たしているかもしれませんが、他の市場との激しい競争により、国際投資コミュニティの基準はますます高くなっています。HSBCの経験から、機関投資家は今後も効率性、資産の安全性、そして拡張性を実現する開発を求め続けることが分かります。
このアップグレードは確かに重要な節目となるでしょうが、専門家によると、資本市場改革の道のりはそこで終わるわけではありません。最も重要なのは、資本を効果的に動員し、各セクターや産業に配分できる、完全に機能する資本市場を育成することです。これはGDP成長の促進と経済の内部能力の向上に重要な役割を果たすでしょう。
「これらの要因に加え、国際社会からのフィードバックを受けて実施された政策改革を考慮すると、ベトナムの市場発展は依然として非常に明るいと言えるでしょう。結果に関わらず、HSBCベトナムは、株式市場が今後も発展・進化を続け、2000年7月の初取引以来25年間にわたり潜在能力を解き放ち続けてきた成功をさらに推進し、ベトナムに相互利益をもたらすと確信しています」とゲイリー・ハロン氏は確信しています。出典: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-chung-khoan-cai-cach-va-ky-vong-nang-hang-163810.html
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