株式市場：改革とアップグレードへの期待

新しいKRXシステムは5月5日から稼働します - 写真：Huu Khoa

多くの抜本的な解決策

4月に行われた政府定例記者会見で、2025年9月の評価期間における株式市場のアップグレードの見通しについての記者の質問に答えて、財務副大臣のチャン・クオック・フオン氏は「株式市場のアップグレードは首相の強い指示によるものだ」と強調した。首相の指示と2030年までの市場発展に関する戦略的方向性に基づき、近年、財務省、特に国家証券委員会は、ベトナムの株式市場をフロンティア市場から新興市場へと向上させるプロセスを促進するための解決策を積極的に実施してきました。

チャン・クオック・フオン副大臣は格上げのプロセスを「歌のコンテスト」に例え、審査員（FTSEやMSCIなどの格付け機関）による評価に加えて、「観客」、つまり国際投資家の信頼の票も必要だと述べた。そのため、ベトナムは格付け機関と協力し、投資家コミュニティからの信頼を構築するという2つのプロセスを並行して実行しています。

ベトナムは格付け機関が設定した9つのアップグレード基準を満たした。しかし、フォン副大臣が断言したように、これは必要条件に過ぎません。十分な条件は、ベトナム株式市場の投資状況に対する外国人投資家の評価に依存します。

4月の政府定例記者会見に臨むトラン・クオック・フオン副大臣 - 写真：VGP/Nhat Bac

「このような必要かつ十分な条件が整ったため、今後、財務省はベトナム株式市場に対する外国人投資家の信頼を高めるための主要な解決策の実施に注力していく」とフオン副大臣は述べ、以下の6つの主要な解決策を強調した。

まず、決済取引の新機能としてKRXシステムを展開し、外国人投資家の一部取引にリスク防止ソリューションを導入します。KRXシステムは2025年5月5日から正式に運用されています。同時に、同省は2025年4月26日に、FTSE格付け機関と多くの大口投資家の要求に応じていくつかの提案を満たすためにKRXシステムの実装を準備するためのいくつかの規制を修正および補足する通達第18号を発行しました。このメカニズムを実施するにあたり、外国の投資家や組織は現在のように資金の100％を保有する必要はありません。

第二に、株式市場の参加者にとって外国所有比率に関する情報を透明化するために、公開企業が最大限の外国所有比率を達成することが許可されることを明確に規定している政令第155/2020号を見直し、改正する。

第三に、中央決済カウンターパーティメカニズムに従って支払い決済活動を展開する。間接投資活動をサポートするために、間接投資口座を開設する手続きを簡素化するために国立銀行と連携します。

第四に、まず外国投資資金に対応する方向で一般取引口座を研究・展開し、その後、関連する法律規制を提案・修正・補充する。

第五に、商品の供給を増やすと同時に、株式上場プロセスの短縮など、株式市場向けの新商品を開発する。投資ファンドの基礎となる、現在の投資指標に加えて新たな投資指標を開発します。

第六に、市場のアップグレードプロセスを加速するために、国家証券委員会のメンバー、専門家、投資家、国際組織、銀行などから構成される政策対話グループを設立します。

国際社会からの信頼

過去10年間、ベトナムの株式市場は目覚ましい成長を遂げてきました。 VN-Indexは2.3倍、時価総額は6.4倍、流動性は3.8倍に増加しました。取引口座数は6.7倍に増加し、外国人投資家に付与された証券取引コード（MSGD）は2.8倍に増加した。

2024年だけでも、VN指数は12.9%増加し、時価総額は21.2%増加して、GDPの約70%に達するでしょう。取引口座数は900万を超え、人口の9％を占めています。外国人投資家に付与されたMSGDは5万に達し、そのうち12.4%は機関投資家に属した。流動性は高水準を維持し、1日平均取引額は21.1兆ドンとなり、前年比で約20%増加した。

「これらの数字は、ベトナムの株式市場が量的指標に制限されず、向上の要件を満たす能力があることを示している」とHSBCベトナムの証券サービス責任者、ゲイリー・ハロン氏は述べ、過去10年間のベトナムの改革努力を高く評価した。

この人物はまた、市場ランキングにおける質的基準は測定が難しいことが多いが、ベトナムは積極的に改善してきたと述べた。 「最近の改革は、外国人投資家の市場アクセスを全体的に改善しながら、アップグレード基準を満たすことを目的としている」とゲーリー・ハロン氏は述べた。

この改革は主に国際的な機関投資家を対象としているが、ハロン氏はその恩恵が最終的にはベトナムの資本市場のエコシステム全体に広がると考えている。現在、個人投資家が取引額の最大90％を占めている状況において、法的枠組みの標準化、市場監督の強化、コーポレートガバナンスの改善、透明性の向上は、個人投資家のリスクを最小限に抑えることに貢献するでしょう。

「強固な法的枠組み、強化された市場監督、改善されたコーポレートガバナンス、より近代的なインフラ、透明性と効率性の向上…これらすべてが、外国人投資家の自信を高めるだけでなく、国内投資家の市場への信頼を強化することにもつながる」と彼は述べた。

アップグレード：目的地ではなく状態

専門家によれば、ベトナムの株式市場のアップグレードは重要な節目となるだろうが、特筆すべきはベトナムの資本市場の潜在力であることは否定できない。

HSBCグローバル・リサーチは、2024年にASEANで最も好調な株式市場となるのはベトナムだと認識した。しかし、同組織はベトナムの資本市場はまだ潜在能力を発揮しておらず、ベトナムの経済成長は依然として主に銀行融資に依存しているとも述べている。他の ASEAN 諸国と比較すると、ベトナムの株式市場からの資本流入に対する銀行融資への依存度は顕著なレベルにあります。信用への過度の依存は、借入コストに悪影響を及ぼす経済調整の増加につながる可能性があります。

一方、世界銀行グループ（WBG）によれば、ベトナムの資本市場は力強く発展しているものの、依然として多くのギャップが残っている。主な問題の一つは、年金基金などの長期機関投資家の不足です。個人投資家の割合が高いと市場が不安定になり、大企業の上場意欲が低下します。

したがって、このアップグレードにより、株式市場の資金動員能力が向上し、経済発展がサポートされ、伝統的な信用システムへの圧力が軽減されることが期待されます。

ゲイリー・ハロン氏は、HSBCは現在ベトナムの外国機関投資家の約50％に保管サービスを提供していると述べた。 「規制当局が市場の発展を促進するため、国際的なベストプラクティスに関する海外機関投資家の意見を積極的に取り入れていることを知り、大変安心しています。これは、アップグレードプロセスを経た市場で確認されてきた、正しい方向への確かな道筋です」と彼は述べた。

ベトナムは定められた最低基準を満たしているかもしれないが、他の市場との激しい競争により、国際投資コミュニティの基準も高くなっている。 HSBC の経験から、機関投資家は効率性、資産の安全性、拡張性を実現する市場の発展を今後も求めていくことがわかります。

このアップグレードは確かに大きな節目となるだろうが、専門家によれば、資本市場改革の道はそこで終わらないだろう。最も重要なことは、資本を動員し、セクターや産業に効果的に配分できる、完全に機能する資本市場を育成することだからです。これは、GDP成長を促進し、経済の内部能力を高める上で重要な役割を果たすでしょう。

「これらの要因に加え、国際社会からのフィードバックを受けて実施された政策改革を考慮すると、ベトナムの市場発展は依然として非常に明るいと言えるでしょう。結果に関わらず、HSBCベトナムは、株式市場が今後も発展・進化を続け、2000年7月の初取引以来25年間にわたり潜在能力を解き放ち続けてきた成功をさらに推進し、ベトナムに相互利益をもたらすと確信しています」とゲイリー・ハロン氏は確信しています。

出典: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-chung-khoan-cai-cach-va-ky-vong-nang-hang-163810.html