債券市場はさらに活発化するだろう。

Báo Đầu tư•16/04/2024

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2024年第1四半期に前向きな展開が見られたことから、専門家や企業は社債市場が第2四半期以降さらに活性化すると予想しています。

取引活動の増加に伴い、銀行は債券の発行を再開している。

サイゴン・レーティングスのデータによると、2024年第1四半期に企業は満期が3年から5年の範囲で約20兆ドンの債券を発行することに成功しており、これは2023年の同時期と比較して約30％の減少である。

社債の発行額は前年同期比で減少したものの、明るい兆しも見られました。具体的には、発行額は月ごとに大幅に増加し、2024年3月の社債発行額は、前2ヶ月の合計額の3倍に達しました。

2024年3月の公債取引額は6兆7,000億ドンに達し、1日平均流動性は3,340億ドンに達し、2024年2月と比較して8.4%増加しました。これは市場にとって明るい兆しです。

2024年第1四半期の新規債券発行の大部分は住宅不動産セクターによるものでした。しかし、2024年3月末からは銀行も債券発行を再開し、MBも参加しました。MBは2024年3月末から4月初旬にかけて、7つのトランシェに分け、総額約2兆4,500億ドンの債券を発行しました。償還期間は7～10年で、Tier 2資本の調達を目的としていると考えられます。

債券流通市場における取引も活発化している。ベトナム債券市場協会によると、2024年3月の私募社債の取引総額は91兆1,200億ベトナムドンに達し、2024年2月と比較して51.8%増加した。最も活発に取引された債券のほとんどは商業銀行が発行したもので、流通市場における総取引額の55%以上を占めた。

FiinGroupのレポートでは、「今後数カ月、特に2024年第2四半期から発行活動が再び活発化すると予想している」と述べている。

一方、VISレーティングスの金融アナリスト、グエン・ディン・ズイ氏は、3月の社債市場は、信用見通しの改善、新たに発生した元本・利息の滞納額の減少、そして2024年2月と比較した債務再編と新規発行額の増加により、多くの好ましい展開が見られたと考えている。また、以前は延滞していた債券の一部が債券保有者に支払われたこと（フンティン投資株式会社のケースなど）も、不良債権の減少につながった。

債券の15％は依然として高いリスクに直面しているものの、市場は今年後半に改善すると予想されている。

ベトナム債券市場協会によると、2024年3月に7社が総額約4兆8,510億ベトナムドン（利息および債券残債務を含む）の元本および利息の支払い延期を発表し、27の債券コードで元本および利息の支払いが延長されたか、早期償還期間が認められた。

市場における規律を確立する。

- VIS Ratings 財務アナリスト、Nguyen Dinh Duy 氏

2024年1月より、取引登録の義務化、プロ投資家に対する規制の強化、信用格付けの義務化など、政令65/2022/ND-CPの残りの規定が施行されました。これらの規制により、発行体、サービスプロバイダー、投資家の間でより厳格な規律が促進され、新規発行の民間社債の品質向上につながることが期待されます。

「2024年4月に満期を迎える債券のうち、高リスク債券は約10％（約3兆ドン）と推定しており、これは2024年3月時点よりも低い。今後12か月間で、235兆ドンの社債が満期を迎えるが、そのうち15％が高リスク債券だ」とグエン・ディン・ズイ氏は推計した。

FiinGroupの統計によると、債券の最終利回りは現在、大手銀行が発行する債券で6～8%、非金融企業が発行する債券で9～12%の範囲にあります。特に、Sunshine AM（20.18%）、Licogi 13（27.6%）、Bkav Pro（26.79%）など、多くの社債の平均最終利回りが20%を超えています。これは、市場で取引される高リスク企業の債券価格の下落を反映しています。

2024年3月末時点で、社債の発行残高は1兆2,400億ドンに達し、そのうち1兆1,000億ドンは私募債である。残高が約40兆ドンに達する不動産債グループは、在庫過剰、価格高騰、キャッシュフロー停滞により、リスクに関する警告が最も多く寄せられている。

サイゴン・レーティングスの取締役会長、フン・スアン・ミン氏によると、2024年の残りの期間およびそれ以降の期間に市場で満期を迎える社債の返済圧力は非常に高く、2024年には約210兆ドン、2025年には305兆ドン以上、2026年には220兆ドンに達するという。

「マクロ経済環境の段階的な改善により、投資活動と長期資金動員の需要が増加すると予想しています。また、債券市場は今後数四半期でより活発化し、低金利環境の持続が債券投資チャネルを支え、政令65/2022/ND-CPの施行により、2024年には債券市場がより質的、安定的、かつ持続可能な形で発展するための条件が整うと予測しています」と、フン・スアン・ミン氏は述べた。

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