回復の時は来たのか？

債券市場は徐々に活況を呈しつつある。

VNDirectの2023年第3四半期債券市場レポートによると、2023年第3四半期には88件の国内社債発行が成功裏に完了し、発行総額は約100兆1630億ドンとなり、前四半期比で約2.6倍、前年同期比で50％増加した。

これには、私募債80件（発行総額88兆7,150億ドン）が含まれており、総発行額の88.6%を占めています。また、公募債8件（発行総額11兆4,470億ドン）も含まれており、総発行額の11.4%を占めています。

このうち、不動産は2023年第3四半期の私募社債発行額で2番目に大きなセクターであり、総発行額は約29兆5,930億ドンで、総発行額の33.4％を占めた。

債券市場にとって最も厳しい時期を振り返ると、2022年4月には不動産会社による債券発行が記録されず、この資金調達チャネルが「底」を打った。

しかし、 ハノイ証券取引所（HNX）の統計によると、2023年8月には7つの不動産会社から9件の債券が発行され、総発行額は23兆ドンに達した。この数字は、2023年の最初の6か月間の不動産セクターの総発行額（62兆5,120億ドン）の約3分の1を占める。

2023年9月には、このセクターの企業による新規発行ラウンドが4件実施されました。不動産会社の資金調達活動は、長らく低迷していたものの、再び活発化の兆しを見せていることは明らかです。

2023年第3四半期に最も多くの個別社債を発行した不動産会社は、キャピタランドタワー株式会社（年利1％、期間60か月で総額12兆2,000億ドン超を4トランシェ発行）、ランベト不動産株式会社（年利13.3％、期間15か月で4兆1,000億ドンを発行） 、BIM不動産株式会社（年利10.4％、期間84か月で2兆3,330億ドンを発行）など。

同様の動きとして、 ホーチミン市インフラ投資株式会社（HoSE: CII）は最近、既存の株主に対して2,840万ポンドを超える債券を発行すると発表した。

同社は、発行が成功すれば2兆8,400億ドン超を調達できると予想しており、その資金は子会社が発行する債券への投資に充てられる予定だ。

カイホアンランドグループ株式会社（HoSE: KHG）は、一部の債券発行の満期延長を要請した後、近い将来さらに債券を発行して最大8,400億ドンを調達する計画も発表した。

これにより、会社の資本金が増加し、進行中のいくつかのプロジェクトに貢献するようになり、残りは会社の運転資本の補充に使用されます。

株式 - 不動産の潜在的な資本チャネル。

債券発行だけでなく、2023年第3四半期には、多くの不動産会社が数兆ドンの資金調達を期待して、非公開で株式を公開する動きも見せた。

カイホアンランドは債券による資金調達と並行して、発行済み株式の40％に相当する最大1億8000万株の専門証券投資家への私募も提案した。

実施期間は2023年第4四半期から2024年第1四半期までを予定しています。公募価格は1株あたり10,000ドンに設定され、株式の実際の市場価値（10月11日の終値1株あたり6,300ドン）を上回っています。

計画によると、カイホアンランドは1兆8,000億ドンの収益を子会社に拠出し、不動産プロジェクトの実施と運転資金の補充に充当する予定です。この株式公開が成功すれば、カイホアンランドの定款資本は4兆4,940億ドンから6兆2,940億ドンに増加します。

不動産会社は株式公開を通じて数兆ドンの資金調達を計画している。

不動産大手のダット・サン・グループ株式会社（HoSE: DXG）は、 5,700万株を1株当たり15,000ドンの価格で外国人投資家に非公開で提供する計画も発表した。

完成すれば、ダット・サンは外国投資家から8,550億ドンを調達できると見込んでいます。調達資金はすべて、不動産仲介および市場調査サービスを専門とする同社の子会社であるダット・サン・サービス（HoSE: DXS）の株式保有比率を高めるために充当されます。

同様に、リコギ13株式会社（HoSE: LIG）も、プロの証券投資家向けに2,250万株以上の私募を計画しています。公募価格は1株あたり1万ドンで、総調達額は2,250億ドンと見込まれています。

同社は、この資金を子会社への投資と、銀行借入金の返済、既存の借入金債務の支払い、その他の費用を賄うための運転資金の補充に充てる予定だ。

資本の流入は不動産市場の回復の兆しでしょうか?

ベトナム不動産ブローカー協会（VARS）のグエン・ヴァン・ディン会長は、 Nguoi Dua Tinとのインタビューで、不動産ビジネスが現在困難な状況にある理由の一つは資金調達の難しさだと語った。

ディン氏は、銀行融資、債券発行、株式市場での資金調達などの主要な資金調達手段がますます困難になっており、不動産事業は極めて厳しいキャッシュフロー状況に直面していると述べた。

政府は不動産業界の資本解放を支援するために多くの通達や法令を発布しているが、ディン氏の評価によると、これらのメカニズムはまだ不動産に資金を戻す即時の効果をもたらしておらず、市場が政策を「吸収」するにはまだ時間が必要である。

VARSによる不動産市場に関する報告書を引用し、病人に例えると、企業は現在「治療」は受けておらず、「栄養補助食品」しか与えられていないと評価されており、つまり「病気」を治すことは不可能であり、「できるだけ長く持ちこたえて延命する」ことしかできないということになる。

「企業が現在必要としているのは、生産、投資、そして事業運営を回復させるための『薬』、つまりプロジェクトの早期承認と実質的な資金だ。単に『不良債権』をある時点から別の時点に移管するだけでは不十分だ」とディン氏は述べた。

レ・スアン・ギア博士は、 経済全体が依然として大きな困難に直面していると考えています。

資本市場が再び活発化する兆候を見せていることについて、国家金融通貨政策諮問委​​員会の委員であるレ・スアン・ギア博士は、不動産に流入する資本は「慎重に、暫定的に、徐々に」回復しつつあるだけだと考えている。

最近の多くの企業の行動は、政府の取り組みが市場と企業に一定の影響を与え、不動産資本市場の緩やかな回復に貢献していることを示しています。

しかし専門家は、経済全体が依然として大きな困難に直面しているため、予想と比較すると資本市場は約30％しか回復していないとも指摘した。

ンギア氏の分析によると、キャッシュフローは回復しているものの、売上高は非常に低い。これは、キャッシュフローが年間1件も売上高を達成していないことが一因である。したがって、これらの動向は不動産市場の回復、あるいは回復の兆しを示すものではない。

そのため、ギア氏は、管轄当局の断固たる介入により、不動産市場が徐々に困難を克服できるのは早くても2024年第2四半期になるだろうと述べた。

ソース: https://www.nguoiduatin.vn/doanh-nghiep-bds-ruc-rich-huy-dong-von-thoi-diem-hoi-phuc-da-toi-a630483.html