中国の大手不動産開発会社の一部は経営難に陥り、債務再編を模索している。しかし、不動産市場の需要が枯渇するなど、状況は悪化の一途を辿っており、より大きな問題は、これらの大手不動産会社の一部が破綻した場合、経済と金融セクターがどれほどの打撃を受けるかということだ。
巨額の負債を抱え、ニューヨーク州で連邦破産法第15章の適用を申請した恒大集団（エバーグランデ）に注目が集まっている。同社は対外債務再編計画への支持を集めるのに苦戦している。
破産保護は恒大集団に時間稼ぎをもたらす。これにより、債権者は債務回収措置を一時的に停止し、総額3950億元に上る数千件の訴訟と請求に直面している同集団に対する法的手続きを停止する。
同グループは、破産保護によって債務再編計画の承認を得て通常通りの業務を継続し、未完了のプロジェクトを完了するためのより好ましい環境が整うことを期待している。
これには前例があります。2022年には、別の中国の不動産開発会社であるモダン・ランドが、オフショアのドル建て債券13億4000万ドルの再編計画について、連邦倒産法第15章の適用を申請し、承認されました。
 |
| 恒大の破産申請は中国のリーマン・ブラザーズか？（出典：The Representative） |
伝染効果？
提起されている疑問の一つは、恒大集団の破産申請は、一社の問題が全社の問題となる中国版リーマン・ブラザーズではないかという点だ。2008年のリーマン・ブラザーズの破綻は、株式市場の暴落を引き起こし、米国連邦政府が金融業界全体を守るために大規模な救済策に着手せざるを得なくなった。
状況は今や異なる。まず、中国政府が地価の暴落を放置するなど考えられない。特に、政府が国内の不動産セクターに深く関与していることを考えるとなおさらだ。しかし、今回の出来事は、問題が恒大だけにとどまらず拡大していることを示しており、当局は事態の悪化を防ごうと極めて懸念している。
この物語は、3000億ドル以上の負債を抱えていた恒大集団が債務不履行に陥り始めた2021年に始まった。それ以来、中国の住宅販売の40%を占めるデベロッパーも債務不履行に陥っている。そのほとんどは民間企業だ。
最近では、かつて契約販売額で中国最大の不動産開発業者であった碧桂園が、国内債券10銘柄近くの取引を停止したことで、債務不履行の危機に瀕している。同社は債務再編も検討する可能性がある。
恒大と碧桂園の開発により、銀行は民間開発業者への融資に消極的になっており、不動産会社が売上不振に苦しんでいる時期に、これが苦戦していない開発業者に打撃を与える可能性があるとの懸念が高まっている。
需要の弱さ
住宅ローン金利は低下し、頭金も減少しているものの、中国では住宅需要は依然として低迷しています。新築住宅価格は数ヶ月安定していたものの、7月に下落しました。雇用市場は悪化しており、人々は購入希望の住宅が確実に引き渡されるかどうか確信が持てません。住宅購入者が慎重になるのも無理はありません。
住宅販売の低迷は、特に流動性に苦しむ不動産開発業者への圧力を強めている。恒大集団は過去2年間で8120億元の損失を計上し、純負債は2021年の6270億元から2022年には6880億元に増加したと報告している。碧桂園は最近、2023年上半期の純損失が450億元から550億元に上るとの見通しを発表し、2022年の売上高は前年比35%減少すると予想している。
住宅流動性の逼迫は国有デベロッパーにも波及している。国有企業の中洋集団は債権者に対し、主要株主と協力して債務負担を管理していると表明した。中国万科集団は、国内住宅市場が予想以上に悪化していると述べた。
不動産開発業者にとって最優先事項は、既存の契約を履行することです。これらの企業の多くは、土地を購入して新規プロジェクトを開始することができないか、あるいはその意思がありません。2023年の最初の7ヶ月間の新築住宅建設戸数は、2022年の同時期と比較して26%減少し、7月の不動産投資は8.5%減少しました。
中国の不動産セクターは、2022年の同時期と比較して、2023年第2四半期に1.2%縮小した。このセクターと関連セクターは中国の国内総生産（GDP）の約14%を占めており、不動産セクターの減速は中国経済の足かせとなっている。
高リスク
中国人民銀行（中央銀行）は7月初旬、未完成プロジェクトの完成を支援する特別融資プログラムを2024年5月まで延長した。6月末までに、国内343の中規模都市の約3分の1が初めて住宅を購入する人向けの住宅ローン金利を引き下げ、また、中国人民銀行によると、6月の平均住宅ローン金利は前年の4.62%から4.11%に低下した。
しかし、住宅市場は依然として低迷しており、不動産セクターだけでなく、銀行セクターや住宅支援を担ってきた地方自治体セクターにおいても金融リスクが高まっています。そのため、政策緩和の必要性はますます高まっています。
リスクは大きい。中国当局は不動産セクターを安定させ、この分野の「大物」によるさらなる「出血」を防がなければならない。さもなければ、当局自身のリスク管理能力が疑問視される可能性がある。
[広告2]
ソース
![[OCOPレビュー] ベイクエン餅：ブランドの評判のおかげで新たな高みに到達した地元の名物](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/402x226/vietnam/resource/IMAGE/2025/7/3/1a7e35c028bf46199ee1ec6b3ba0069e)
コメント (0)