制度改革は競争力を加速させる。
ムーディーズはベトナムの見通しを「安定的」から「ポジティブ」に引き上げ、国家信用格付けをBa2に据え置いた。同社は、2024年末以降、行政、法制度、公共部門の改革が加速し、制度の質とガバナンスが明らかに向上していると評価した。同時に、デジタル化の進展、インフラ投資、人材の質の向上、資本市場の発展により、ベトナム経済の競争力は引き続き強化されている。米国の貿易保護主義的措置によるリスクは、以前の予測に比べて低下している。一方、ベトナムはプラスの経済成長と安定した海外直接投資（FDI）流入を維持し、グローバルサプライチェーンにおける地位をさらに強固なものにしている。
ベトナムが揺るぎなく高水準で実質的かつ持続可能な成長を目指していることは、国際投資家にとって非常に高く評価される要素である。
写真：NHAT THINH
ベトナムの財政状況は、 政府債務が低く安定していること、債務返済能力が強固であること、外国資本動員への依存度が低いことなどにより、引き続き強みとなっている。これらの要因は、為替リスクの低減と外部リスクに対する耐性の向上に貢献している。
ムーディーズはまた、ベトナムは堅実な成長基盤、強力な対外経済バッファー、低い為替リスク、そして多様なエネルギーおよび輸出構造のおかげで、 地政学的動向によるエネルギー価格、輸送コスト、インフレ圧力のショックに耐える能力があると評価した。
経済学者で国会議員、准教授のトラン・ホアン・ガン博士は次のようにコメントした。まず、ベトナムの国家信用格付けの向上は必然的な流れであると認識する必要がある。なぜなら、近年、ベトナムは行政機関の再編や地方への権限委譲など、多くの画期的な成果を上げてきたからである。特に、2025年には、国会と政府が多くの法律や決議を制定し、多くの制度的ボトルネックを解消し、資源を解放し、より競争力のあるビジネス環境を創出した。重要なことに、ベトナムは長年にわたり、マクロ経済の安定を維持し、インフレを抑制し、公的債務を削減しながら、高い成長率を維持してきた。国際機関は皆、ベトナムが行政手続き改革、デジタル変革による市場の透明性、インフラへの強力な投資において多くの変化を遂げてきたと評価している。ベトナムに国際金融センターが設立されたことさえも、より大きな開放性と統合に向けた動きである。
地域政治アカデミーIIの政治経済学部長であるグエン・ヴァン・ディエン博士は、アジア太平洋（APAC）地域において、ベトナムは依然としてビジネス界や投資家から最も安全で、最も安心で、最も安定した環境であると認識されていると確信しています。ムーディーズがベトナムの信用格付け見通しを「安定的」から「ポジティブ」に引き上げたのは、ベトナムが4つの戦略的柱すべてにおいて収束に向かっているため、必然的な結果です。
まず、制度面における基盤強化が挙げられます。ベトナムはこれまで、制度改革という目標に向けて粘り強く取り組んできました。それに伴い、特に土地法、住宅法、不動産事業法といった法制度の整備が着実に進んでいます。これらはインフラ開発の要となる分野であると同時に、透明性と効率性を重視したビジネス環境の実現にもつながり、投資家の信頼を高めています。
第二の柱は、特に公共行政部門における国家統治モデルの効果的な変革です。これと並行して、ベトナムは世界的な変動の中でもマクロ経済の安定を維持してきました。これは、中東の地政学的紛争による世界経済の混乱という状況下においても重要な要素です。ベトナムは不安定の渦に巻き込まれることなく、むしろ大きな外部変動を、マクロ経済統治能力を磨き、安定した指標を維持し、あらゆる外部ショックに対する経済の回復力と自立性を確認する機会へと転換してきました。これら三つの要素のおかげで、ベトナムは近年、主要なテクノロジー企業を惹きつける中心地となっています。毎年200億～300億米ドルの海外直接投資（FDI）を誘致していることは、ベトナムが最高レベルの技術と知的コンテンツを必要とする産業に対応できる体制を整えていることの証です。これはまた、国際舞台におけるベトナムの信頼性を高める第四の柱でもあります。
投資家への「信任投票」
ムーディーズがGDP成長率だけでなく、「低リスクで長期的な成長を持続させる能力」にも着目している点は注目に値する。ベトナムはまさにこの点で他国と差別化を図っている。制度面から見ると、ベトナムは近年、地域的な改革ではなく、根本的かつ構造的な改革を実施してきた。ムーディーズは、行政機構の再編、中間管理職の削減、公共投資プロジェクトおよびFDIプロジェクトの承認プロセスの迅速化を高く評価している。改革の勢いと成長潜在力という点では、タイやマレーシアと比較してベトナムが優位に立っていると言えるだろう。
もう一つの重要なポイントは、「ガバナンス能力への信頼」という点です。格付け機関は現在、現在のデータだけでなく、将来のショックへの対応能力も重視しています。また、ベトナムが「低コスト」モデルから「安定＋改革＋高成長」モデルへと徐々に移行していることも注目すべき点です。これがムーディーズが格付けの見通しを変更した理由です。全体として、ムーディーズが格付け見通しを「ポジティブ」に引き上げたことは、国際投資ファンドにとって非常に重要な「信頼の証」と言えるでしょう。
グエン・フー・フアン准教授（博士）、ホーチミン市国際金融センター理事会副会長。
国家の財政的信用力の向上は経済に好影響を与える。
国家信用格付けを「ポジティブ」に引き上げることは、経済に多くのメリットをもたらします。トラン・ホアン・ガン准教授によると、最大かつ最も明白なメリットは、ベトナムが国際市場でより多くの資金を調達する機会を得られることです。さらに、国家信用格付けが高いほど、借入コスト（金利）は低くなります。同時に、「ポジティブ」の格付けであれば、ベトナムはより低い金利で外国資本を借り入れやすくなります。逆に、信用格付けが低いほど、金利は高くなります。信用格付けが低すぎると、外国資本を借り入れることが困難、あるいは不可能になります。例えば、「ネガティブ」の格付けの国は、融資を希望する投資家や国際機関をほとんど引き付けることができません。9月から株式市場がフロンティア市場から二次新興市場に正式に格上げされることと相まって、これはベトナムが外国直接投資（FDI）資本を誘致する機会をさらに広げることになります。これはベトナム経済にとって好ましい兆候であり、特にベトナムが高い経済成長に貢献するためにインフラ投資を強化する必要があり、そのためには国内外の多くの資金源を動員する必要があるという状況においてはなおさらである。
ベトナムの信用格付けの引き上げは、ベトナムがより低いコストで国際資本を調達するための多くの機会を開くことになるだろう。
写真：NGOC THANG
ホーチミン市国際金融センター副会長のグエン・フー・フアン准教授も同様の見解を示し、次のように評価した。「ムーディーズによるベトナムの国家信用格付けの引き上げは、現在の状況において非常に重要な意味を持つ。なぜなら、これは単なる格付け機関による技術的な評価ではなく、本質的には経済全体に対する『信頼のシグナル』だからである。重要なのは、この格付けが、中長期的に見てベトナムの将来に対する世界の金融機関の期待を反映している点である。言い換えれば、ムーディーズは、ベトナムが近い将来、国家信用力を大幅に向上させる可能性を秘めているというメッセージを発信しているのだ。」
具体的には、最も直接的な影響はベトナムの資本コストに及ぶ。国際金融において、国の信用格付けは経済全体の「基本コスト」にほぼ相当する。格付け見通しが「ポジティブ」に引き上げられると、国際投資家はベトナムの国家リスクを以前よりも低く評価するようになる。これにより、政府はより低い金利で国際債券を発行できるようになり、同時にベトナムの銀行や企業が国際市場で資金を調達する際のコストも削減される。注目すべきは、この影響が公共部門に限らない点である。銀行や企業自身も「カントリーリスクプレミアム」が低下するため、間接的に恩恵を受けることになる。これは、ベトナムが二桁成長目標を達成するために莫大な資本を必要とし、2026年から2030年までの期間の開発投資ニーズが1兆5000億米ドルを超えると推定されている状況において、極めて重要な要素となる。
2つ目の影響は、海外直接投資（FDI）の流れです。実際、世界中の多くの大規模投資ファンド、特に年金基金、保険基金、長期投資機関は、安定または良好な信用見通しを持つ国にのみ投資するという「内部規制」を設けていることがよくあります。したがって、見通しの改善は、ベトナムへの投資を検討できる「投資家層」の拡大に役立ちます。国内金融市場へのもう一つの重要な影響は、国内通貨、債券市場、株式市場に対する信頼がより高まることです。これは、為替レートの安定に対する期待を高め、資本流出への圧力を軽減し、将来のベトナム株式市場の高度化プロセスを支援するのに役立ちます。
「『ポジティブ』な見通しへの格上げがもたらす最大のインパクトは、長期的な戦略的側面にあると私は考えています。ベトナムは、高成長、国際金融センターの構築、生産バリューチェーンの高度化、そして質の高い資本流入の誘致を目標に、新たな発展段階に入っています。この段階において、『国家の金融信用』は無形ながらも極めて重要な資産となります。ポジティブな信用見通しを持つ国は、国際金融機関との交渉、多国籍企業の誘致、金融センターの発展、そして大規模な資本市場の構築において、大きな優位性を得ることができます。これはまた、ベトナムが将来的に国家信用格付けの引き上げという目標に徐々に近づいていくための重要な基盤にもなります」と、グエン・フー・フアン氏は述べました。
金融市場の制度と構造の改革を継続する。
ムーディーズはまた、大幅な改善が見られるものの、銀行システム、不動産市場、既存の制度上の欠陥に対するリスクが、ベトナムの潜在的な信用格付けの引き上げを阻害する要因であると指摘した。
トラン・ホアン・ガン准教授は、この機関がベトナムの国家信用格付けを依然としてBa2に維持しているという事実は、懸念が残っていることを示していると指摘した。今後、政府は経済の資本における銀行システムへの依存度を減らすために、金融システムの再構築に注力する必要がある。現在、銀行資本はGDPの最大145%を占め、株式市場（株式と社債を含む）は約85%、国債は約20%を占めており、銀行システムが依然として経済への資本供給の負担を負っていることを意味する。これは潜在的なリスクとなる。同時に、金融市場の発展は、企業が積極的に資本を調達し、資本利用コストを削減し、投資を促進するのに役立つ。同時に、ベトナムは行政手続き改革、デジタル変革、制度的ボトルネックの解消といった計画されたプログラムを引き続き実施している。その結果、ベトナムの国家信用格付けはBa2からより高いレベルに引き上げられ、国と企業はより低いコストで国際資本を調達する機会が増えるだろう。
ベトナムの国家信用格付けの引き上げにより、より低いコストで国際資本を調達する機会が増えるだろう（写真：ホーチミン市の環状道路3号線プロジェクト）。
写真：NGOC DUONG
グエン・フー・フアン氏は高い期待を表明しつつも、これはあくまで始まりであり、最終目標ではないと警告した。ムーディーズはベトナムの格付けを直ちに引き上げるわけではないが、格上げされる可能性が高い位置づけとしている。改革のペースが鈍化したり、不良債権、不動産、財政圧力、コーポレートガバナンスの質といったリスクに適切に対処できなければ、この見通しは完全に修正される可能性がある。したがって、Ba2からBa1、あるいは「投資適格」グループにさらに近づくためには、ベトナムは多くの大きな課題に取り組む必要がある。これには、制度改革を測定可能な成果に転換することが含まれる。ベトナムは、これらの改革がプロジェクト承認期間の短縮、コンプライアンスコストの削減、政策予測可能性の向上、「トップダウン」のボトルネックの抑制に役立つことを示す必要がある。次に、マクロ経済の安定を「国家信用のアンカー」として維持しなければならない。同時に、インフレ抑制、為替レートの安定化、公的債務および債務返済義務の安全な範囲内での維持を継続する必要がある。銀行システム、社債、不動産におけるリスクは効果的に管理されなければならない。より高い格付けを目指す経済は、伝染リスクの少ない、より深く、より透明性の高い金融システムを構築する必要がある。
もう一つの課題は、資本市場を高度化し、国際資本へのアクセスを改善することです。資本市場が強固になれば、経済は銀行への依存度が低下し、資本コストが下がり、国の信用格付けが向上します。最後に、成長の質を向上させる必要があります。「Ba2からBa1に格上げされるには、ベトナムは高成長だけでなく、この成長がより安定し、より透明性が高く、リスクが少なく、より良い制度的基盤に基づいていることを示す必要があります。『ポジティブな見通し』は開かれた扉ですが、そこをくぐるには、ベトナムは実質的な改革を継続する必要があり、特に制度的実施、金融システム、成長の質という3つのボトルネックにおいて改革が必要です」と、グエン・フー・フアン准教授は強調しました。
ベトナムは国際舞台において独自の地位を確立している。
今後1～2年以内に、ベトナムは信用格付けをBa1に引き上げるだけでなく、国際舞台で全く異なる地位を確立するでしょう。ベトナムのロードマップは正しい軌道に乗っており、世界の潮流に合致しています。また、積極的な政府と、具体的な決議による国会の断固たる関与があり、制度上のボトルネックは急速に解消されています。ベトナムは、以下のコアソリューションの実施を継続するだけで済みます。金融の透明性の向上 ― 不良債権管理と国際基準に準拠した独立監査による銀行システムの強化。企業システムの改革 ― 決議79号の実施による国有企業の再編、4.0時代をリードできるリーディングカンパニーの創出。マクロ経済の安定化、公的債務管理の維持、財政赤字の抑制の継続。
グエン・ヴァン・ディエン博士、地方政治学院II政治経済学部長
出典：https://thanhnien.vn/viet-nam-duoc-nang-hang-tin-nhiem-185260509204509612.htm
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