ទីផ្សារមូលបត្របំណុលនឹងបើកប៉ុន្តែមិនងាយស្រួលទេ?

យោងតាមអ្នកជំនាញ បទប្បញ្ញត្តិនេះតំណាងឱ្យជំហានបើកចំហ ប៉ុន្តែមានការប្រុងប្រយ័ត្ន ដោយជួយឱ្យអាជីវកម្មទទួលបានដើមទុនកាន់តែមានប្រសិទ្ធភាព ស្របពេលដែលការបង្កើនតម្លាភាព និងការគ្រប់គ្រងហានិភ័យកាន់តែប្រសើរឡើងសម្រាប់វិនិយោគិន ដោយហេតុនេះការលើកកម្ពស់ការអភិវឌ្ឍប្រកបដោយចីរភាពនៃទីផ្សារមូលបត្របំណុល។

ការទប់ស្កាត់លំហូរដើមទុន

លោកស្រី Nguyen Ngoc Anh អគ្គនាយកក្រុមហ៊ុនគ្រប់គ្រងមូលនិធិ SSI (SSIAM) - បាននិយាយថា បទប្បញ្ញត្តិថ្មីនេះមានគោលបំណងពង្រឹងការត្រួតពិនិត្យសមត្ថភាពហិរញ្ញវត្ថុរបស់សហគ្រាសដែលចេញដោយហេតុនេះកាត់បន្ថយហានិភ័យនៃការលុបចោលសញ្ញាប័ណ្ណសាជីវកម្ម។

យោងតាមលោកស្រី Ngoc Anh អនុបាតបំណុលទៅសមធម៌ជាធម្មតាមានប្រហែល 3 ដង អាស្រ័យលើឧស្សាហកម្ម និងលក្ខណៈនៃអាជីវកម្ម។ ដូច្នេះ ការអនុញ្ញាតឱ្យអតិបរមា 5 ដង រួមទាំងមូលបត្របំណុលដែលរំពឹងថានឹងចេញ នឹងមិនរឹតបន្តឹងទីផ្សារដូចការភ័យខ្លាចមួយចំនួននោះទេ។

យោងតាមលោកស្រី ង៉ុក អាញ់ ចំណុចវិជ្ជមាននៃបទប្បញ្ញត្តិនេះគឺថា វាមិនរាប់បញ្ចូលឧស្សាហកម្មដែលមានតម្រូវការដើមទុនធំ និងជាក់លាក់ ដូចជាអចលនទ្រព្យ និងក្រុមហ៊ុនសាធារណៈដែលមាន និងស្ថិតក្រោមការត្រួតពិនិត្យប្រកបដោយតម្លាភាព។

លើសពីនេះ បទប្បញ្ញត្តិថ្មីក៏មិនអនុវត្តចំពោះស្ថាប័នដែលចេញជាសហគ្រាសរដ្ឋ គ្រឹះស្ថានឥណទាន សហគ្រាសធានារ៉ាប់រង សហគ្រាសធានារ៉ាប់រងបន្ត សហគ្រាសឈ្មួញកណ្តាលធានារ៉ាប់រង ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រ និងក្រុមហ៊ុនគ្រប់គ្រងមូលនិធិវិនិយោគមូលបត្រ ដែលគោរពតាមបទប្បញ្ញត្តិច្បាប់ពាក់ព័ន្ធ។

ទិន្នន័យពីក្រុមហ៊ុនវាយតម្លៃឥណទានវិនិយោគវៀតណាម (VIS Rating) លើក្រុមហ៊ុនមិនមែនសាធារណៈទាំងអស់ក្នុងប្រទេសវៀតណាមក្នុងរយៈពេល 3 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះបង្ហាញថាក្រុមហ៊ុនប្រហែល 25% មានអនុបាតបំណុលទៅសមធម៌លើសពី 5 ដង ឬសមធម៌អវិជ្ជមាន។

លោក Nguyen Dinh Duy, CFA, នាយក - អ្នកវិភាគជាន់ខ្ពស់នៃ VIS Rating - បាននិយាយថាបទប្បញ្ញត្តិថ្មីស្តីពីដែនកំណត់អនុបាតអានុភាពហិរញ្ញវត្ថុអនុវត្តចំពោះក្រុមហ៊ុនមិនមែនសាធារណៈដែលចេញសញ្ញាប័ណ្ណបុគ្គល។

ខណៈពេលដែលអានុភាពខ្ពស់គឺជាហានិភ័យឥណទានដ៏សំខាន់សម្រាប់អ្នកចេញប័ណ្ណវាយតម្លៃទាប ទីភ្នាក់ងារវាយតម្លៃបានរកឃើញថាក្នុងចំណោមក្រុមហ៊ុន 182 ដែលខកខានលើមូលបត្របំណុលរបស់ពួកគេ មូលហេតុចម្បងនៃការពន្យារកំណើតមិនមែនជាអានុភាពខ្ពស់ទេ ប៉ុន្តែលំហូរសាច់ប្រាក់ទន់ខ្សោយ និងការគ្រប់គ្រងសាច់ប្រាក់ទាប។

"វាគួរអោយកត់សម្គាល់ថាតិចជាង 25% នៃការទូទាត់យឺតយ៉ាវដែលបានរៀបរាប់ខាងលើមានសមាមាត្រអានុភាពលើសពី 5 ដង ឬសមធម៌អវិជ្ជមាន ខណៈដែលសមាមាត្រមធ្យមនៃ 3/4 ដែលនៅសល់គឺត្រឹមតែ 2.8 ដង ប្រហែលស្មើនឹងមធ្យមនៃអ្នកចេញប័ណ្ណផ្សេងទៀតដែលមិនមានការទូទាត់យឺតយ៉ាវ" អ្នកជំនាញវាយតម្លៃ VIS បានវិភាគ។

នេះបង្ហាញថាការវាយតម្លៃហានិភ័យឥណទានរបស់ក្រុមហ៊ុនគួរតែមិនត្រឹមតែផ្អែកលើសូចនាករហិរញ្ញវត្ថុតែមួយដូចជាសមាមាត្រអានុភាពប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងយកចិត្តទុកដាក់លើកត្តាប្រតិបត្តិការ និងការគ្រប់គ្រងហិរញ្ញវត្ថុដូចជាលំហូរសាច់ប្រាក់ និងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលផងដែរ។

"គន្លឹះ" ដើម្បីការពារវិនិយោគិន

យោងតាមអ្នកជំនាញបញ្ហាទីផ្សារបច្ចុប្បន្នគឺផ្តោតលើតម្លាភាពព័ត៌មាន។ ជាពិសេស សម្រាប់មូលបត្របំណុលដែលចេញដោយសហគ្រាសដែលមានអនុបាតបំណុលទៅសមធម៌ខ្ពស់ សៀវភៅណែនាំអាចតម្រូវឱ្យបញ្ជាក់យ៉ាងច្បាស់ថាទាំងនេះគឺជា "សញ្ញាប័ណ្ណដែលមានហានិភ័យខ្ពស់" រួមជាមួយនឹងការវាយតម្លៃឥណទានជាកាតព្វកិច្ចពីអង្គការល្បីឈ្មោះ ដូច្នេះអ្នកវិនិយោគអាចវាយតម្លៃបានពេញលេញ។

ការចាត់ថ្នាក់វិនិយោគិនក៏សំខាន់ផងដែរ។ ឥឡូវនេះបទប្បញ្ញត្តិតម្រូវឱ្យដាក់ឯកជនឱ្យចេញសម្រាប់តែ "វិនិយោគិនដែលមានជំនាញវិជ្ជាជីវៈ" ប៉ុណ្ណោះ ការពារអ្នកវិនិយោគលក់រាយដែលមិនសូវមានចំណេះដឹងពីផលិតផលហិរញ្ញវត្ថុដែលមានហានិភ័យស្មុគស្មាញ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ យោងតាមនាយកប្រតិបត្តិ SSIAM ចាំបាច់ត្រូវបង្កើតលក្ខខណ្ឌសម្រាប់វិនិយោគិនបរទេសដែលមានឆន្ទៈទទួលយកហានិភ័យខ្ពស់ជាថ្នូរនឹងការត្រឡប់មកវិញដ៏គួរឱ្យទាក់ទាញ ដើម្បីចូលប្រើផលិតផលទាំងនេះនៅពេលដែលពួកគេយល់ច្បាស់ពីធម្មជាតិនៃហានិភ័យ។

អ្នកជំនាញ Nguyen Dinh Duy បាននិយាយថា វិនិយោគិនភាគច្រើនគិតលើសពីអានុភាពហិរញ្ញវត្ថុនៅពេលទិញមូលបត្របំណុលសាជីវកម្ម។ វិនិយោគិនត្រូវតែវាយតម្លៃមិនត្រឹមតែហានិភ័យឥណទាននៅកម្រិតអ្នកចេញនោះទេ ប៉ុន្តែក៏មានហានិភ័យជាក់លាក់នៅក្នុងឧបករណ៍បំណុលនីមួយៗផងដែរ។ កត្តាទាំងនេះរួមមានអាទិភាពនៃការទូទាត់ គុណភាពវត្ថុបញ្ចាំ និងការប្តេជ្ញាចិត្តផ្នែកច្បាប់។

យោងតាមអ្នកជំនាញនេះ មិនដូចការវាយតម្លៃឥណទានសាជីវកម្មដែលជារឿយៗឆ្លុះបញ្ចាំងពីសមត្ថភាពឥណទានរួមនោះទេ ការផ្តល់ចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានសញ្ញាប័ណ្ណឆ្លុះបញ្ចាំងពីលក្ខខណ្ឌជាក់លាក់នៃសញ្ញាប័ណ្ណនីមួយៗ ដោយផ្តល់នូវការវាយតម្លៃត្រឹមត្រូវនៃហានិភ័យឥណទាន។ ការវាយតម្លៃលម្អិតបែបនេះជួយវិនិយោគិនធ្វើការសម្រេចចិត្តដែលមានការយល់ដឹងកាន់តែច្រើន ស្របតាមកម្រិតហានិភ័យនៃមូលបត្របំណុលនីមួយៗ។

លោក Nguyen Quang Thuan ប្រធានក្រុមហ៊ុន FiinGroup បាននិយាយថា សមតុល្យឥណទានរបស់វៀតណាមចំពោះផលិតផលក្នុងស្រុកសរុបនឹងមានចំនួនប្រហែល 136% នៅចុងឆ្នាំ 2024 ។ នេះគឺជាកម្រិតខ្ពស់ណាស់បើធៀបនឹងប្រទេសដទៃទៀតនៅក្នុងតំបន់ ហើយក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះបង្ហាញពីការពឹងផ្អែកខ្លាំងពេក បង្កើតបញ្ហាប្រឈម និងហានិភ័យសម្រាប់ប្រព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុ។

ការពិតនេះតម្រូវឱ្យមានការបន្តកំណែទម្រង់ទីផ្សារមូលធន។ បើតាមលោក ធួន ចាំបាច់ត្រូវអភិវឌ្ឍទីផ្សារមូលបត្រសាជីវកម្មជាមុនសិន ដើម្បីឲ្យសហគ្រាសខ្នាតធំអាចធ្វើពិពិធកម្មប្រភពដើមទុន និងមានលក្ខខណ្ឌក្នុងការពន្យារលក្ខខណ្ឌបំណុល ដោយសារធនាគារពាណិជ្ជពិបាកបំពេញលក្ខខណ្ឌ។

thị trường trái phiếu - Ảnh 2. — ធនាគារគឺជាក្រុមឧស្សាហកម្មដែលមានតម្លៃខ្ពស់បំផុតនៃការចេញសញ្ញាប័ណ្ណសាជីវកម្មសព្វថ្ងៃនេះ - រូបថត: Q.D.

80% នៃមូលបត្របំណុលដែលចេញដោយធនាគារ

យោងតាមទិន្នន័យពី VIS Rating នៅខែមិថុនា ឆ្នាំ 2025 បានកត់ត្រាតម្លៃនៃការចេញមូលបត្របំណុលប្រចាំខែខ្ពស់បំផុតចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2022 ដែលឈានដល់ 94,000 ពាន់លានដុង កើនឡើង 36% ធៀបនឹងខែមុន ប៉ុន្តែច្រើនជាង 80% ត្រូវបានបោះផ្សាយជាឯកជនដោយធនាគារ។

គិតត្រឹមដំណាច់ខែមិថុនា ធនាគារឯកជនធំៗ ( ACB , MBBank និង Techcombank) បានបញ្ចប់ប្រហែល 50% នៃផែនការបោះផ្សាយសញ្ញាប័ណ្ណរបស់ពួកគេសម្រាប់ឆ្នាំ 2025 ហើយនៅសល់នឹងបន្តដាក់ឱ្យប្រើប្រាស់នៅឆមាសទីពីរនៃឆ្នាំនេះ។ នៅក្នុងវិស័យសាជីវកម្មមិនមែនហិរញ្ញវត្ថុ ឧស្សាហកម្មអចលនទ្រព្យលំនៅដ្ឋានមានចំណែកទីផ្សារដ៏ធំ ដែលក្នុងនោះ Vingroup និងក្រុមហ៊ុនដែលពាក់ព័ន្ធមានចំនួន 81% នៃការបោះផ្សាយក្នុងរយៈពេល 6 ខែដំបូងនៃឆ្នាំ 2025។

ការវាយតម្លៃ VIS ប៉ាន់ប្រមាណថាមូលបត្របំណុលប្រហែល 222 ពាន់ពាន់លានដុងនឹងចាស់ទុំក្នុងរយៈពេល 12 ខែបន្ទាប់។ ក្នុងចំណោមនោះ 44% នឹងត្រូវបានចេញដោយអ្នកចេញប័ណ្ណដែលមានទម្រង់ឥណទានខ្សោយ ឬទាបជាង។ ទន្ទឹមនឹងនេះ មូលបត្របំណុលចំនួន 92 ដែលមានតម្លៃសរុបប្រហែល 50 ពាន់ពាន់លានដុងត្រូវបានបន្តសម្រាប់រយៈពេល 2 ឆ្នាំ ឬតិចជាងនេះក្រោមក្រិត្យលេខ 08 សម្រាប់រយៈពេល 2023-2025 ដែលជាចម្បងដើម្បីកាត់បន្ថយសម្ពាធក្នុងការទូទាត់រយៈពេលខ្លី និងជៀសវាងការទូទាត់យឺត។

ស្ថិតិក៏បង្ហាញថា បំណុលមូលបត្របំណុលសរុបនៅក្នុងទីផ្សារមានជាង ១,៣៦ លានពាន់លានដុង។ ក្នុងនោះមានលេខកូដបុគ្គលចំនួន 2,180 និងលេខកូដសាធារណៈចំនួន 103 ពីស្ថាប័នដែលចេញចំនួន 404 ។

យោងតាមអ្នកជំនាញ ការចេញសញ្ញាប័ណ្ណនៅក្រៅប្រព័ន្ធធនាគារនៅតែមានការស្ទុះងើបឡើងវិញយឺតៗ។ មូលហេតុចំបងគឺថាបរិយាកាសឥណទានដែលមានអត្រាការប្រាក់ទាបកំពុងធ្វើឱ្យអាជីវកម្មផ្តល់អាទិភាពដល់ការខ្ចីប្រាក់ពីធនាគារជំនួសឱ្យការចេញមូលបត្របំណុល។

ទីផ្សារមូលបត្រមិនគួរត្រូវបានរឹតបន្តឹងខ្លាំងពេកទេ។

ឆ្លើយតបទៅនឹងមតិដែលថា ចាំបាច់ត្រូវបន្តរឹតបន្តឹងលក្ខខណ្ឌនៃការចេញមូលបត្របំណុលបុគ្គលបន្ទាប់ពីព្រឹត្តិការណ៍ទីផ្សារជាបន្តបន្ទាប់ក្នុងកំឡុងឆ្នាំ 2022-2023 យោងតាមលោកស្រី Nguyen Ngoc Anh មូលបត្របំណុលគឺជាឧបករណ៍ដែលមានលក្ខណៈប្លែកពីគេ ដែលសូម្បីតែការពន្យារពេលមួយថ្ងៃក្នុងការទូទាត់ត្រូវបានចាត់ទុកថាជាការរំលោភលើកាតព្វកិច្ច ខណៈដែលកម្ចីធនាគារត្រូវបានចាត់ថ្នាក់ជាបំណុលអាក្រក់ត្រឹមតែ 19 ថ្ងៃប៉ុណ្ណោះ។ ដូច្នេះហើយ ការរឹតបន្តឹងទីផ្សារនេះច្រើនពេក មិនមែនជាដំណោះស្រាយដ៏ប្រសើរនោះទេ។

លោកស្រី ង៉ុក អាញ បានបញ្ជាក់ថា "កំណែទម្រង់បន្ថែមទៀតនៅតែត្រូវការដើម្បីបញ្ចេញសក្តានុពលពិតនៃបណ្តាញកៀរគរមូលធននេះ។ ទីផ្សារមូលបត្របំណុលនឹងមិនអាច 'ផ្លាស់ប្តូរ' ពេញមួយយប់នោះទេ។ ប៉ុន្តែប្រសិនបើវាដំណើរការក្នុងទិសដៅត្រឹមត្រូវ វានឹងក្លាយជាសរសៃឈាមដ៏សំខាន់សម្រាប់ សេដ្ឋកិច្ច ដែលជួយឱ្យអាជីវកម្មទទួលបានដើមទុនកាន់តែមានប្រសិទ្ធភាព ខណៈពេលដែលការពារអ្នកវិនិយោគតាមរយៈតម្លាភាពព័ត៌មាន និងការបែងចែកហានិភ័យច្បាស់លាស់" ។

ប៊ិន ខាន់ - ហាកួន

ប្រភព៖ https://tuoitre.vn/thi-truong-trai-phieu-se-coi-mo-nhung-khong-con-de-dai-20250706074252335.htm