현금 흐름 투명성
재정부는 국내 사모 회사채 발행 및 거래와 국제 시장 대상 채권 발행에 관한 새로운 시행령 초안을 발표했습니다. 이 시행령은 개정 및 보완된 시행령 제65/2022/ND-CP호와 제08/2023/ND-CP호를 포함한 기존 회사채 발행 및 거래를 규정한 정부 시행령 제153/2020/ND-CP호를 대체하는 것을 목표로 합니다. 새로운 시행령 초안은 채권 발행으로 조달된 자금을 기업이 별도로 관리하여 발행 목적에 부합하는 용도로 사용하고 관리해야 한다는 점을 명확히 규정하고 있습니다. 또한, 채권 발행으로 조달된 자금의 사용 계획은 관할 당국의 승인을 받아야 하며, 투자자에게 공개 및 제공되는 정보의 내용도 명확하게 정의되어야 합니다. 특히, 이번 초안에는 발행 회사의 관할 당국의 승인을 받고 동일 유형 채권 총 발행량의 65% 이상을 보유한 채권 보유자의 동의를 얻는 경우, 기업이 공모를 통해 조달한 자금 사용 계획을 변경할 수 있도록 하는 조항이 추가되었습니다. 단, 기업은 이러한 변경과 관련된 특이 사항을 공개해야 합니다.
재정부에 따르면, 이 규정은 기업의 공모 자금과 다른 자금 조달원 간의 투명성을 확보하고 재정 규율을 강화하는 데 도움이 되며, 기업이 자금을 모니터링하고 관리하며 발행 목적에 맞게 자본을 사용하는 것을 용이하게 하고 투자자와 발행 기업의 신뢰를 강화하여 시장의 투명성과 안전성을 높이는 데 기여합니다.
응우옌 짜이 대학교 금융은행학부 학장인 응우옌 꽝 후이 교수도 같은 견해를 밝히며, 채권 발행과 현금 흐름의 분리를 의무화하는 것은 시장 기준을 높이는 중요한 단계라고 강조했습니다. 채권 발행으로 인한 현금 흐름이 다른 자본 조달원과 분리되면 자본 오용이나 고위험 활동의 위험이 크게 줄어들 것이라는 설명입니다. 자본의 흐름을 독립적으로 추적하고, 추적 가능성을 확보하며, 공개적으로 이용 가능하게 됨으로써 위험을 검증, 비교 및 관리하는 능력이 향상되고, 결과적으로 시장의 신뢰와 규율이 강화될 것이라는 분석입니다. 새로운 요건을 준수하려면 발행 기업은 관리, 회계 및 보고 시스템에 더 많은 투자를 해야 하므로 준수 비용이 증가할 수 있습니다. 그러나 장기적으로 볼 때 이는 기업의 전문성을 강화하고, 기업 이미지를 개선하며, 보다 합리적인 비용으로 자본을 조달할 수 있도록 지원하는 요소로 작용할 것으로 예상됩니다.
균형을 향하여
동일 유형 채권 총 발행량의 65% 이상을 보유한 채권자가 자본 활용 계획 변경을 승인하도록 요구하는 규정에 대해 일부 전문가들은 기업과 채권자 간의 관계가 본질적으로 차입-대출 관계라는 점을 고려할 때 이 규정은 불합리하다고 주장합니다. 이러한 규정으로 인해 나머지 35%의 채권자는 배제될 것이라는 것입니다.
이와 같은 견해를 공유하는 전문가 응우옌 꽝 후이는 65%라는 문턱이 경우에 따라 소액 채권자의 발언권을 제한할 수 있다고 지적했습니다. 따라서 정책은 모든 투자자 그룹의 권리와 발언권을 보장하는 균형을 목표로 해야 합니다. 소액 채권자가 대리인을 지정할 수 있는 메커니즘을 검토하여 대표성을 높이고 투표 참여의 효율성을 강화하는 방안을 모색할 수 있습니다.
반대로, 금융 전문가인 응우옌 민 지앙은 개인 회사채 투자자들은 위험을 평가할 충분한 능력과 경험을 갖춘 전문 투자자라고 설명했습니다. 채권 매입에 참여하는 투자자들은 발행 기업과 자본 활용 계획에 대해 철저히 조사합니다. 따라서 기업이 채권 발행으로 조달한 자본 사용 계획을 조정할 때 의결권 행사에 필요한 정족수 65%는 적절하다고 여겨집니다. 이 기준치는 합의를 확보하기에 충분히 높으며, 기업이 발행 초기 계획 단계부터 모든 측면을 신중하게 고려하도록 유도합니다.
기업공개(IPO)를 통해 조달한 자금의 사용 계획을 변경할 수 있도록 하는 규정과 관련하여, 재정부 관계자는 기존 법률에는 이러한 조항이 없어 기업들이 현금 흐름 최적화, 주주 및 투자자 권리 보호, 생산 및 사업 운영 지원 등을 위해 계획을 조정해야 할 때 어려움을 겪었다고 밝혔습니다.
전문가 응우옌 민 지앙은 이러한 규제가 기업들이 채권 발행을 통해 조달한 자본을 관리하는 데 더 큰 유연성을 제공할 것이라고 주장합니다. 예를 들어, 기업이 특정 프로젝트를 위해 자본을 조달했지만 해당 프로젝트에 어려움이 발생하여 실행되지 못하고, 또 다른 프로젝트는 준비는 되었지만 자금이 부족한 경우, 기업은 채권 보유자의 의견을 구하여 자본 활용 계획을 조정할 수 있으며, 초기 계획에 얽매이지 않고 자본 활용 효율성을 높일 수 있다는 것입니다.
자본 활용에 대한 규율을 강화하고, 현금 흐름의 투명성을 높이며, 채권 보유자 합의에 기반한 자본 활용 계획 조정을 허용하는 것은 위험 감소와 시장 투명성 제고에 기여할 것으로 예상됩니다. 이는 투자자 신뢰를 강화하고 향후 기업 채권 시장의 건전하고 지속 가능한 발전을 위한 토대를 마련하는 중요한 요소입니다.
출처: https://hanoimoi.vn/gia-co-niem-tin-trai-phieu-doanh-nghiep-728328.html
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