높은 금리, 기업채는 여전히 부진

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많은 기업이 연 10~15%의 이자율로 채권을 발행하고 있는데, 이는 은행 예금 이자율의 두 배 또는 세 배에 해당합니다. 하지만 채권 채널은 다시 활성화되지 못했습니다.

반푸 인베스트는 방금 650만 개의 채권을 대중에게 성공적으로 발행하여 6,500억 VND를 모금했습니다. 사진: Duc Thanh

아직 다시 활기차지 않아요

하노이 증권거래소의 자료에 따르면, 올해 초부터 이번 주 초까지 시장에서는 기업채 발행이 6건만 기록되었으며, 이 중 2건은 공적 발행(Van Phu Invest와Vingroup ), 4건은 사적 발행(Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, Transport Investment and Development Joint Company, Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.)으로 총액은 5조 3,500억 동에 달했습니다.

작년 동기(기업채 시장이 얼어붙었던 시기)와 비교하면 올해 1~2월 기업채 발행 규모는 다소 증가했지만, 2021년~2022년 기간에 비하면 여전히 발행 규모가 매우 적습니다.

특히, 발행자가 제시한 이자율은 첫 번째 기간에는 매우 매력적입니다. 구체적으로, Van Phu Invest의 첫 두 기간의 이자율은 연 11%이고, Vingroup의 이자율은 연 15%입니다. BOT Ninh Thuan 의 첫 4개 기간의 이자율은 연 10.5%입니다. 이후 기간의 이자율은 일반적으로 4~4.5%에 빅4 은행 그룹의 12개월 평균 저축 이자율을 더한 값입니다.

현재 2차 시장에서는 Thanh Cong Textile - Investment - Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company 등 많은 기업채가 연 10.5~12%의 이자율로 거래되고 있습니다.

FiinRatings의 신용 조사 및 지속 가능한 금융 서비스 책임자인 응우옌 퉁 아인(Nguyen Tung Anh) 씨는 앞으로도 지속될 저금리 환경이 기업채 시장 수요 창출에 중요한 전제가 될 것이라고 말했습니다. 이에 따라 자산 규모가 큰 금융기관과 개인투자자들은 저축성예금을 유지하고 국채 에 투자하는 대신, 위험 대비 수익률이 높은 투자처를 찾게 될 것입니다.

현재 은행채 금리는 연 5~7% 수준이며, 비금융 회사채 금리는 기업의 위험 수준이나 신용등급에 따라 7~12% 수준입니다.

FiinRatings 보고서는 "특히, 당사 데이터는 Licogi 13(27.6%), Sunshine AM(23.7%), Bkav Pro(21.25%)와 같이 만기 수익률이 평균 20%가 넘는 많은 기업 채권 로트가 거래된 것을 기록했습니다."라고 밝혔습니다.

따라서 2차 시장은 점차 채권의 위험 수준을 시장에서 채권 거래 금리의 가격에 반영하는 데 기여하게 되었습니다.

은행 예금의 두 배에 달하는 이익을 가져다주고 있지만, 기업채권 투자 채널은 발행 기업과 투자자 모두에서 아직 활성화되지 않았습니다. 2024년 1월, 2차 시장에서 개별 채권 거래 총액은 74조 5,000억 동에 달해 2023년 12월 대비 약 25% 감소했습니다. 반면, 국고채는 총 거래액이 9조 동으로 비교적 안정적인 수준을 유지했습니다.

2019~2021년 기간 동안 기업채 시장은 개인 투자자들의 활발한 참여(시장에서 발행되는 개별 기업채의 30% 이상 보유)에 힘입어 활발했습니다. 하지만 지난 2년 동안 기업채권 투자자의 구조는 엄청나게 변했고, 개인 투자자의 비중은 급격히 떨어져 2023년에는 7%에 그쳤습니다.

2023년 말 이후 투자자 신뢰가 다소 회복되었지만, 법령 65/2022/ND-CP의 엄격한 조건에 따라 대부분의 개인 투자자는 올해 초부터 회사채 시장에서 배제되었습니다. 그 사이, 주요 참여자들을 격려할 만큼 정책적 통로가 제때 열리지 않았습니다. 기업채권 시장이 여전히 침체된 이유가 여기에 있다.

대형 투자자에 대한 갈증

오늘날 기업채권 시장이 직면한 가장 큰 두 가지 과제는 만기 물량이 많고, 적시에 투자자 기반이 확대되지 않았다는 것입니다.

2024년 2월 초 현재 유통 중인 기업채는 총 124억 동이며, 이 중 약 110억 동이 개인채입니다. 이 중 가장 우려되는 것은 부동산 기업채 잔액이 382조 VND, 건설·자재 기업채 잔액이 72조 VND, 관광·엔터테인먼트 기업채 잔액이 75조 8천억 VND이다. 2024년 한 해만 해도 위 3개 산업군의 개별 기업채 만기액(연장, 연기, 구조조정 후)이 19조 VND에 육박할 것으로 전망된다.

장기적으로는 기업채권에 대한 투자자 기반이 현재처럼 주로 상업은행과 개인 투자자로 구성된 것과 달리 더욱 확대될 것으로 예상합니다. 보험회사와 그 투자펀드는 약 350억 달러를 운용하고 있지만, 기업채권에 대한 참여는 제한적이다. 특히 2023년 초 보험업법이 시행되어 이들 기관이 채무 구조조정 목적으로 채권에 투자하는 것이 금지된 이후 더욱 그렇다.

- FiinRatings 신용 조사 및 지속 가능한 금융 서비스 책임자 Nguyen Tung Anh 씨

응우옌 퉁 안(Nguyen Tung Anh) 씨는 "올해와 2025년 기업의 유동성 압박은 매우 높습니다. 일부 기업의 파산 위험이 높아져 채권 지급이 지연되고, 이로 인해 투자자 신뢰가 지속적으로 하락하고 있습니다. 신뢰 회복은 처음부터 느리지만 취약한 상태입니다."라고 말했습니다.

하지만 현재 기업채권 시장의 가장 큰 문제는 수요 부족입니다. 따라서 우수한 품질의 채권을 보유한 많은 기업에서도 채권 발행에 어려움을 겪습니다.

이러한 맥락에서 수요를 개선하기 위한 해결책을 제시하는 것이 매우 필요합니다. 경제 전문가들은 개인 투자자들이 기업 채권 시장에 참여하는 데 필요한 조건을 강화하는 것과 함께, 특히 기관 투자자를 중심으로 투자자 기반을 확대하기 위한 솔루션이 필요하다고 강조합니다.

현재 시장에서 기업채권의 주요 매수자는 상업은행과 증권회사입니다. 보험회사, 채권투자펀드 등 기관투자자가 기업채권 투자에 참여하는 경우는 아직 매우 제한적이다. 현재 보험회사와 투자펀드가 회사채에 투자하는 것을 제한하는 규제가 많이 있습니다. 이들 기관이 기업채에 투자할 수 있는 해결책이 마련된다면 수천억 달러의 자금이 풀릴 수 있고, 기업채권 시장에 유동성 돌파구가 생길 수도 있습니다.

TS에 따르면. 경제 전문가인 레쑤언 응이아는 올해 낮은 금리가 기업채 발행 채널에 좋은 지원을 제공할 것이라고 말했습니다. 강력하게 정제된 시장 환경 속에서 많은 발행 기업이 명성을 확립했고, 투자자 신뢰도 점차 회복되었습니다. 하지만 기업채 시장은 V자형이 아닌 U자형으로 회복될 것으로 보인다.

올해 초부터 시행되는 법령 65/2022/ND-CP의 전면적 시행으로 인해 특히 전문 투자자와 조건부 신용등급에 대한 규정을 중심으로 채권 발행 기업에 단기적인 어려움이 발생할 수 있습니다. 따라서 2024년은 시장 참여자들의 적응력을 시험하는 해이기도 합니다. 올해 기업채 시장은 상반기에는 여전히 어려울 것으로 예상되지만, 하반기에는 점차 회복될 것으로 전망됩니다.

기업이 65/2022/ND-CP 법령의 요구 사항을 충족하고 이에 적응한다면 시장은 건강하고 효과적으로 성장하여 미래의 위험을 크게 줄일 수 있을 것입니다.

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