4월 19일, 티엔퐁증권 주식회사(TPS, HSX: ORS)는 2023년 정기 주주총회를 성공적으로 개최하고, 2조 VND 규모의 채권 발행, 정관자본금을 2조 VND에서 4조 VND로 증자, 티엔퐁상업은행( TPBank , HSX: TPB)에서 자본금 차입 등 많은 중요한 내용을 승인했습니다.
이러한 증자 프로그램이 시행될 경우 TPS의 내부 자원은 크게 증가할 것입니다. 현재 TPS의 정관 자본금은 2조 동이며, 2023년 1분기 말 총자산은 6조 8,340억 동입니다.
증가된 자원은 또한 TPS의 대차대조표를 다소 더 건강하게 만드는 데 도움이 될 것으로 기대됩니다.
2023년 3월 31일 기준 TPS의 현금 및 현금성자산은 137억 동에 불과해 자산의 0.2%에 불과해 증권사 시스템 내에서 가장 낮은 수준에 속하며, HCM(34%), TCBS(8%), VPS(4.4%), VND(2%) 등 주요 증권사보다 훨씬 낮습니다.
TPS의 자산 구조의 대부분은 대출(8,630억 동), 금융자산 매각으로 인한 매출채권(7,350억 동), 증권회사가 제공하는 서비스로 인한 매출채권(3조 120억 동), FVTPL 손익을 통해 기록된 금융자산(2조 790억 동)입니다.
TPS 기업채권(출처: 2023년 1분기 재무 보고서)
그 중 FVTPL 자산은 올해 첫 3개월 동안 약 3,000억 VND가 증가했는데, 이는 주로 비상장 채권 투자 잔액이 1,1370억 VND로 크게 증가한 데 기인합니다.
1분기 TPS의 주요 거래 사업은 회사채였으며, 자기자본 거래 규모는 약 47조 VND에 달했습니다. 반면 주식 자기자본 거래는 1,000억 VND 미만으로, 투자자 거래(주로 주식) 규모는 5조 6,500억 VND에 불과했습니다. TPS는 채권 투자에 대해 구체적으로 설명하지 않았지만, 2022년 감사 재무제표에 따르면 TPS가 작년 말까지 보유한 8,510억 VND의 채권 대부분은 BCG, R&H 그룹 등 다관계 그룹 소유였습니다. 그러나 가장 큰 잔액은 동나이 교통 건설 주식회사(UpCOM: DGT)가 발행한 DGTH2224001로, 2,045억 VND 규모였습니다.
이 거래는 2022년 4분기에 실행될 예정이며, 이는 증권사/발행 기관이 만기 전에 채권을 다시 매수해야 하는 엄청난 압박을 받는 상황에서 이루어질 것입니다.
정관자본의 1/10을 써서 채권을 대량 매수한다
DGT를 더 자세히 살펴보면 DGTH2224001은 단순한 채권 투자 거래가 아니라는 점이 분명합니다. 이 채권을 매수하기 위해 정관 자본의 1/10을 사용하기로 한 결정은 효율성, 안전성, 투명성 측면에서 TPS 주주들에게 많은 우려를 불러일으켰습니다.
DGT는 원래 자본금이 250억 VND 미만인 소규모 기업이었으며, 주로 건설 및 석재 채굴 분야에서 사업을 운영했습니다.
2019~2020년 기간에 사업가 라이 민 하우-보 디엡 깜 반(전 TTF 회장 보 쯔엉 탄의 딸)과 관련된 투자자 그룹이 DGT를 인수하고 사적 발행을 통해 지속적으로 자본을 늘려 현재 정관 자본금을 7,900억 VND로 늘렸으며, 일련의 프로젝트를 수행하기 위해 자본금을 2,000억 VND까지 늘리겠다고 밝힌 바 있습니다.
당시 DGT 주가는 2020년 초 주당 2만 동에서 10만 동 이상으로 치솟아 시장에 큰 반향을 일으켰습니다.
또한, 강조해야 할 점은 라이 민 하우 - 보 디엡 껌 반(Lai Minh Hau - Vo Diep Cam Van) 사업가 그룹은 호아팟 교과서 인쇄 주식회사(HNX: HTP)에서 인수 합병(M&A)을 수행하고 거대한 자본을 늘렸으며, 이 기업을 통해 2,0000억 VND의 채권을 발행했다는 것입니다.
그러나 이 기업들의 건전성은 지난 1년 동안 크게 악화되었습니다. 2023년 2월 2일, HTP는 원금 5,208억 동과 채권자들에게 이자 302억 동을 포함한 만기 채권을 아직 상환하지 못했습니다. 회계법인 언스트앤영(Ernst & Young)은 2022년 감사 재무제표에서 이 문제를 지적했습니다.
DGT는 여러 차례 연장 요청을 받았지만 아직 2022년 감사 재무제표를 발표하지 않았습니다. 두 번째 연장 요청(4월 8일, 4월 30일까지 연장 요청)은 서버 정전 및 데이터 손실로 인한 것이었습니다.
당시 DGT는 AASCS 감사회사로부터 예외 의견을 받았음에도 불구하고 700억 VND의 연체 채무를 가지고 있었음에도 불구하고 TPS는 여전히 DGT에 2,000억 VND 상당의 채권을 발행하기로 했습니다.
Moore Aisc Auditing Company는 2022년 반기 감사 재무제표에서 DGT가 상반기에 180억 VND의 손실, 누적 296억 VND의 손실, 특히 영업 활동으로 인한 9,090억 VND의 순현금흐름을 기록하면서 DGT의 지속적인 운영 능력에 대한 의구심을 강조했습니다.
현금 흐름이 마이너스인 이유는 주로 사업가 라이 민 하우와 관련된 개인으로부터의 미수금이 갑자기 늘어났기 때문입니다.
감사원이 DGT의 운영에 대해 우려를 표명한 것은 이번이 처음이 아니며, 이러한 상황은 수년간 이어져 왔습니다.
2019년 말, DGT는 AASCS 감사 회사의 예외를 제외하고 700억 VND의 연체 채무가 있었음에도 불구하고 TPS는 여전히 DGT에 대해 2년 기간, 2021년 12월 18일 만기일의 2,000억 VND 채권을 발행하기로 했습니다. 2019년은 또한 Lai Minh Hau 투자 그룹이 사모채를 매수하여 이 기업의 자본금을 248억 VND에서 648억 VND로 늘리면서 DGT의 소유권이 변경된 해이기도 하다는 점을 기억해야 합니다.
본 기사 서두에서 언급한 DGTH2224001 채권으로 돌아가 보면, 이 채권은 3,500억 VND 규모로, 2022년 2월 22일 발행되어 2022년 3월 10일 만기되며, 만기는 2년입니다. 이는 운전자본 규모 확대를 목적으로 합니다.
담보에는 회사 주주가 소유한 1,200만 DGT 주식과 토지 임대 계약, 회사가 소유한 동나이성 비엔호아시 장다이구에 있는 15,550m2 토지에 부착된 자산이 포함됩니다.
2022년 상반기에 DGT는 투자자 그룹인 Lai Minh Hau에 사적 발행을 완료하여 자본금을 2,000억 VND에서 7,900억 VND로 늘렸습니다.
채권 로트 DGTH2224001에 대한 정보(출처: CASC).
채권 발행과 자본금 증가(9,400억 VND)로 얻은 수익금은 국세청(DGT)에 의해 투자 협력 계약을 통해 라이 민 하우(Lai Minh Hau) 씨의 그룹으로 신속히 이체되었으며, 주로 5,300억 VND를 쯔엉 부 히엔(Truong Vu Hien) 씨에게 이체하여 투자 기회를 모색하거나, 3,250억 VND를 루엉 반 꽝(Luong Van Quang) 씨에게 주식 투자를 위한 예금으로 이체했습니다.
TPS와 위에 언급된 투자자 그룹 간의 긴밀한 관계는 Lai Minh Hau 씨 그룹과 밀접한 관련이 있는 또 다른 법인인 Duyen Hai Multimodal Transport JSC(HSX: TCO)의 감사위원회 위원장이자 이사회의 독립 이사인 Nguyen Thi Minh Hanh 씨를 통해서도 입증됩니다. Hanh 씨는 TPS의 채권 거래 관리 부서 책임자를 오랫동안 역임했으며, 이후 TPS와 같은 그룹 내 법인인 Viet Cat Fund Management JSC의 투자 이사로 자리를 옮겼습니다.
이처럼 긴밀한 관계로 인해 TPS가 작년 말 기업채 시장이 큰 압박을 받고 있던 상황에서 2,000억 동 이상의 DGT 채권을 다시 매수한 것은 놀라운 일이 아닙니다.
그러나 놀랍게도 DGTH2224001 로트 발행을 주선한 기관은 TPS가 아니라 다른 단위인 Capital Securities Corporation(CASC)이었습니다.
"하이픈" CASC - TPS
CASC는 2006년에 설립되었으며 오랫동안 가미 그룹(Gami Group)의 계열사로 알려져 왔습니다. 2019년 말, TPS-BCG 관련 투자자들이 CASC를 인수했습니다.
2021년 12월 31일 현재 CASC의 주주 구조는 다음과 같습니다: Nguyen Dinh Ngon(정관 자본의 26.59%), Bamboo Financial Corp JSC(정관 자본의 20%), NCCT Investment JSC(정관 자본의 17.51%), Giap Thi Phuong(정관 자본의 12.5%) 및 기타 주주(정관 자본의 23.4%).
특히, 응웬 딘 응온(Nguyen Dinh Ngon) 씨는 2021년 10월 CASC 이사회에 선출되기 전까지 TPS의 투자 은행 부문 이사를 역임했습니다. NCCT Investment JSC는 응온 씨와 그의 아내가 소유하고 있습니다.
CASC는 작년 말 총자산이 3,790억 동에 불과한 미미한 규모에도 불구하고 TPS와 마찬가지로 회사채 시장에서 주목할 만한 "주체"입니다. 2022년 CASC 투자자의 거래 규모는 400억 동에 불과했고, 신용대출은 1,500만 동이었지만, 이 부문은 회사채를 14조 1,510억 동까지 거래했습니다.
CASC는 TPS와 마찬가지로 기업채권 시장에서 주목할 만한 "참가자"입니다.
2021년 상반기에 CASC는 TPS가 자문한 일련의 채권 거래에 대한 발행 대행인 역할을 수행했습니다. 여기에는 Gia Dinh Star Company Limited의 4,000억 VND 채권, Con Bap Ecological Tourism Company Limited의 5,000억 VND 채권이 포함됩니다. 이 두 법인은 BCG 그룹과 많은 관련이 있습니다.
2021년 중반, CASC는 응우옌 안 코아(Nguyen Anh Khoa, 지분 16.18%) 씨를 최대 주주로 등록했습니다. 이 사업가는 1996년생으로, 당시 TPS에서 자본 시장 전문가로 근무했다는 점을 강조하고 싶습니다.
특히, 코아 씨는 당시 BCG 회원사인 탄응우옌 에너지 투자개발 주식회사(Thanh Nguyen Energy Investment and Development Company Limited)의 최대 주주로 9,300만 주를 보유하고 있었으며, 이는 자본금의 39%에 해당합니다. 코아 씨는 또한 BCG 회원사인 안캉 랜드 투자거래서비스 주식회사(An Khang Land Investment Trading Service Joint Stock Company)의 출자금 2,550억 동(VND)을 보유한 주주이기도 합니다. 이 회사는 호치민시 투득시 린떠이구에 위치한 기가시티(Giga City) 프로젝트에 투자했습니다.
TPS에 국한된 DGT 그룹과는 달리, 수년에 걸쳐 TPBank의 자원을 배열하는 데 중요한 역할을 한 R&H 그룹, BCG 또는 다른 많은 민간 기업에 대해 다음 기사에서 언급하겠습니다.
화롄
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