7월 1일부터 레버리지 비율 강화, 기업채 발행 활동 저해 없어

VIS Rating의 분석가들은 최근 발표한 보고서에서 레버리지 비율 강화에 대한 위의 규정은 기업 채권 발행 활동을 방해하지 않으면서 비상장 기업에 대한 법적 틀이 2024년 증권법에 따른 상장 기업과 일관성을 유지하는 데 도움이 된다고 밝혔습니다.

보고서는 "새로운 규제가 사모채 발행 활동에 미치는 영향은 미미할 것으로 예상합니다. 지난 3년간 베트남 내 모든 비상장 기업에 대한 데이터에 따르면, 약 25%의 기업만이 5배를 초과하거나 자본이 마이너스(-)를 기록했습니다."라고 밝혔습니다.

레버리지 비율을 낮추는 것이 시장에 큰 영향을 미치지는 않지만, VIS Rating은 높은 레버리지가 채권 상환 지연의 원인이 아니라고 보고, 투자자들이 채권 투자를 고려할 때 이를 가장 중요한 요소로 고려하지 말 것을 권고합니다.

VIS 등급 데이터에 따르면, 최근 182개 기업이 채권 상환을 늦춘 이유는 레버리지가 높아서가 아니라 주로 현금 흐름이 약하고 유동성 관리가 부실하기 때문입니다.

구체적으로, 위에 언급된 182개 기업 중 레버리지 비율이 5배를 초과하거나 자본이 마이너스(-)인 기업은 4분의 1에도 미치지 못합니다. 채권 지급이 지연된 나머지 4분의 3 기업의 레버리지 비율은 2.8배에 불과하며, 이는 채권 지급이 지연되지 않은 다른 발행사의 평균과 거의 같습니다.

회사 통계에 따르면, 적정 레버리지에도 불구하고 연체 채권 발행사의 90%는 정기적인 이자 지급에 필요한 영업 현금흐름을 창출하지 못하거나, 만기 시 원금 상환에 필요한 유동성이 부족합니다. 연체 채권의 약 40%는 만기가 1년에서 3년으로 매우 짧으며, 적시에 현금흐름을 창출하지 못하는 장기 프로젝트에 주로 사용됩니다. 안정적인 현금흐름이 확보되지 않으면 발행사는 기존 부채를 상환하기 위해 신규 부채를 활용하는 재융자에 크게 의존해야 합니다. 결과적으로, 연체의 85%는 발행 후 3년 이내에 발생합니다.

또한, 연체 채권의 약 40%는 부동산 프로젝트 관련 미수금, 사업협력 계약, 미래 프로젝트 수익권 등 가치 평가나 현금화가 어려운 자산으로 담보되어 있습니다. 효과적인 부채 구조조정 메커니즘의 부재와 법적 접근 방식의 제한적인 적용은 연체율을 더욱 증가시킵니다.

따라서 레버리지가 고려해야 할 위험 중 하나로 여겨지긴 하지만, VIS Rating 전문가들은 투자자들이 기업 채권을 매수할 때 단순히 재무적 레버리지만 보는 것이 아니라, 현금 흐름을 창출할 수 있는 능력을 비롯한 여러 요소를 고려해야 한다고 권고합니다.

출처: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html