Perjudian Besar Jerome Powell: Terperangkap Antara Inflasi dan Kemelesetan

(Dan Tri) - Di Jackson Hole, Jerome Powell mendedahkan kemungkinan Fed mengurangkan kadar faedah. Tetapi ini adalah langkah berisiko, meletakkan ekonomi AS di hadapan soalan yang sukar: terima inflasi atau menghadapi kemelesetan?

Simposium ekonomi tahunan Jackson Hole tahun ini di Grand Teton Mountains of Wyoming mungkin tidak begitu riuh seperti tahun-tahun sebelumnya. Tetapi mesej yang disampaikan oleh Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell lebih berkuasa daripada sebelumnya. Sebagai salah seorang pembuat dasar ekonomi yang paling berpengaruh di dunia, setiap perkataannya diteliti oleh dunia kewangan.

Pada 22 Ogos (waktu tempatan), ucapan Encik Powell pada persidangan itu mendedahkan kemungkinan Fed mengurangkan kadar faedah pada bulan September, selepas berbulan-bulan mengekalkan pendirian "hawkish". Langkah ini serta-merta mencetuskan gelombang keuntungan yang kukuh di Wall Street kerana pelabur percaya sudah tiba masanya untuk Fed untuk "lampu hijau" kitaran pelonggaran baharu.

Namun, jika dianalisis dengan lebih mendalam, mesej Powell bukan sekadar "merpati". Beliau dengan mahir melukis gambaran ekonomi yang kompleks, di mana Fed menghadapi perjudian besar, iaitu mengutamakan dua ancaman serius iaitu peningkatan inflasi dan pasaran buruh yang rapuh.

Kedua-dua risiko ini, sudah serius, kini menjadi semakin bertentangan. Inflasi, yang telah mereda daripada kemuncaknya tetapi masih melebihi sasaran 2% Fed, kembali apabila perniagaan bergelut untuk menghadapi tarif baharu pentadbiran Trump. Pada masa yang sama, pasaran buruh semakin rapuh, dengan pertumbuhan pekerjaan bulanan hampir terhenti sepanjang musim panas.

Jika Fed mengutamakan inflasi dan mengekalkan kadar tidak berubah, risiko kemelesetan akan meningkat. Sebaliknya, jika ia memberi tumpuan kepada menyokong pasaran buruh dengan meneruskan semula pemotongan kadar, risiko inflasi tersekat melebihi sasaran.

Ini adalah tindakan mengimbangi yang halus, dan pilihan Encik Powell akan menentukan sama ada ekonomi AS boleh berjaya.

Perbahasan yang Tidak Berakhir: Apa yang Dilihat oleh Powell?

Dalam ucapannya, Jerome Powell membuat dua hujah utama untuk mewajarkan kemungkinan pemotongan kadar faedah. Kedua-duanya memberi tumpuan kepada penyahkodan isyarat ekonomi "luar biasa" semasa.

Pertama, pasaran buruh semakin lemah di bawah permukaan. Powell berhujah bahawa kestabilan jelas kadar pengangguran (masih berlegar di atas 4%) menyembunyikan kelemahan asas. Kedua-dua bekalan dan permintaan buruh jatuh pada masa yang sama. Beliau menolak hujah bahawa kemerosotan itu disebabkan sepenuhnya oleh kekurangan bekalan buruh (mis., daripada dasar imigresen yang lebih ketat), dan memberi amaran bahawa mengabaikan tanda-tanda permintaan yang lemah boleh membawa kepada kemelesetan buruh secara tiba-tiba.

Kedua, pasaran buruh yang menyejukkan boleh membendung inflasi. Powell berhujah bahawa pasaran buruh yang menyejukkan akan membantu mengelakkan kejutan harga daripada import (disebabkan oleh tarif) daripada berubah menjadi lingkaran inflasi yang berterusan. Pandangan ini sama dengan Gabenor Fed Christopher Waller, yang telah meminta pemotongan lebih awal.

Hujah Powell, bagaimanapun, telah mendapat tentangan hebat daripada beberapa ahli Fed yang lain. Presiden Fed Cleveland Beth Hammack berkata bahawa "tekanan harga sedang membina dengan cara yang tidak baik" dan pasaran buruh "berlaku baik buat masa ini." Dia ragu-ragu bahawa kejutan harga daripada tarif adalah sementara, sambil menyatakan bahawa perniagaan sedang menguji perairan untuk kenaikan harga.

Pakar luar juga menyatakan kebimbangan. "Ucapan itu lembut mengenai tekanan harga sambil menilai terlalu tinggi risiko kelemahan buruh," kata Michael Strain dari Institut Perusahaan Amerika. Encik Strain memberi amaran bahawa jika Fed mengurangkan kadar sekarang tetapi terpaksa menaikkannya semula pada 2026, kredibiliti bank pusat akan terjejas teruk.

Perpecahan tidak terhad kepada ucapan. JPMorgan berkata pemotongan kadar September tidak mungkin sebulat suara dalam Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC). Itu akan menandakan penyingkiran yang ketara daripada tradisi pembuatan keputusan hampir sebulat suara oleh Fed. Dalam konteks ini, Jerome Powell, sebagai pengerusi, akan mempunyai kata putus.

Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell telah membayangkan kemungkinan bank pusat mengurangkan kadar faedah pada September tetapi telah mengelak daripada membuat kenyataan tegas (Foto: Getty).

Hantu "Kesilapan 2021": Pengajaran Mahal

Pemotongan kadar apabila inflasi menunjukkan tanda-tanda menuju ke arah yang salah bukanlah kali pertama Fed di bawah Jerome Powell menghadapi perjudian. Salah satu kesilapan yang paling mahal berlaku pada 2021, apabila Fed menilai inflasi era pandemik sebagai "sementara".

Ramalan itu sangat salah: inflasi dengan cepat melonjak ke paras tertinggi empat dekad apabila permintaan panas bertembung dengan rantaian bekalan yang tersumbat. Fed kemudiannya terpaksa menaikkan kadar faedah secara mendadak dan mengekalkannya tinggi untuk masa yang lama untuk mendapatkan inflasi kembali kepada 2%, mencapai beberapa keputusan sehingga tarif baharu Encik Trump menghidupkan semula tekanan harga.

Kesilapan ini mempunyai akibat yang mendalam. Ia bukan sahaja merosakkan kredibiliti Fed tetapi juga menjejaskan rangka kerja dasar monetari baharunya, yang diperkenalkan pada 2020 – strategi yang membolehkan Fed bertolak ansur dengan inflasi yang lebih tinggi dalam tempoh tertentu untuk mengimbangi tempoh inflasi rendah sebelumnya.

Jika difikirkan semula, ramai pakar mengakui itu adalah satu kesilapan. Raghuram Rajan, bekas gabenor Bank Rizab India, berkata ia adalah percubaan proaktif untuk memperkukuh senjata dasar Fed, tetapi "malangnya ia datang pada masa apabila keadaan berubah."

Kini, Fed memberi isyarat kembali kepada pendekatan yang lebih tradisional, menyasarkan inflasi 2% berbanding inflasi purata dari semasa ke semasa. Tetapi perubahan itu tidak mungkin memberi kesan segera ke atas pelarasan kadar faedah dalam beberapa bulan akan datang.

Selain itu, risiko baharu mengancam kebebasan Fed: campur tangan politik . Presiden Trump sedang giat mencari calon untuk menggantikan Encik Powell sebagai pengerusi Fed, dengan kadar faedah yang rendah sebagai keutamaannya. Beliau telah melantik seorang yang setia kepada Lembaga Gabenor dan secara terbuka menyeru peletakan jawatan beberapa ahli lain. Tekanan politik ini menjadikan keputusan Fed lebih sukar berbanding sebelum ini.

Adakah "pendaratan lembut" akan berjaya?

Walaupun prospek penurunan kadar September telah melonjak, kadar pelonggaran selanjutnya masih tidak jelas. John Higgins, pakar di Capital Economics, berkata Powell telah "menuangkan tiga baldi air sejuk" dengan jangkaan penurunan kadar Fed yang mendadak. Beliau menunjukkan tiga sebab: kadar semasa hanya lebih ketat sedikit, kadar neutral mungkin lebih tinggi daripada tahun 2010-an, dan rangka kerja dasar baharu akan mengimbangi risiko inflasi dua hala.

Tetapi yang lain lebih optimistik. Ryan Sweet, ketua ekonomi AS di Oxford Economics, menggelar pemotongan kadar September sebagai langkah "insurans". Powell nampaknya sedang bersiap untuk normalisasi kadar secara beransur-ansur, dengan mengandaikan prestasi ekonomi seperti yang diharapkan. Menurut Sweet, Fed berkemungkinan akan mengurangkan kadar sekali pada setiap baki mesyuaratnya tahun ini.

Hujah ini sebahagiannya berpunca daripada kebimbangan bahawa pasaran buruh akan memasuki keadaan "Wile E. Coyote"—saat apabila perniagaan tiba-tiba memotong pekerjaan secara beramai-ramai dan ekonomi merudum. Walaupun penurunan itu sebahagian besarnya disebabkan oleh kekurangan buruh, Fed mesti bertindak atas anggapan bahawa permintaan yang lemah turut menyumbang.

The Fed mengatasi garis antara jangkaan pasaran dan realiti dasar dalam keputusannya untuk mengurangkan kadar faedah pada bulan September (Foto: AInvest).

Pendek kata, satu bulan lagi pertumbuhan pekerjaan yang lemah akan mengukuhkan kes bagi Fed untuk mengurangkan kadar pada bulan September, sebagai insurans terhadap pecahan pasaran buruh sebenar, sambil mengekalkan kadar yang cukup tinggi untuk membendung inflasi tarif. Kadar pemotongan selanjutnya akan bergantung sepenuhnya pada prestasi ekonomi.

Risiko, bagaimanapun, adalah sangat besar. Senario terburuk, seperti James Clouse, bekas timbalan pengarah dasar monetari di Fed, dan Raghuram Rajan kedua-duanya memberi amaran, adalah bahawa Fed mengurangkan kadar dan dengan cepat terpaksa membalikkannya. "Itu tamparan serius terhadap kredibiliti," kata Rajan. "Anda boleh tunggu dan lihat, tetapi anda tidak boleh menukar dasar dalam sekelip mata. Itulah peraturan tidak bertulis perbankan pusat."

Matlamat Jerome Powell untuk "pendaratan lembut" masih di kaki langit, tetapi terdapat banyak pembolehubah di hadapan. Persoalan terbesar kekal sama ada Fed boleh mengemudi ekonomi dengan selamat ke rumah atau sama ada ia akan terumbang-ambing antara inflasi dan kemelesetan.

Sumber: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm