CII menyusun semula sumber modal, meningkatkan rintangan atau timbunan hutang pada hutang?

Tekanan kewangan daripada leverage kewangan untuk pelaburan BOT

Syarikat Saham Bersama Pelaburan Infrastruktur Bandaraya Ho Chi Minh (Kod CII) telah ditubuhkan pada tahun 2001 dan mula menyenaraikan di Bursa Saham Ho Chi Minh City (HoSE) pada tahun 2006. Aktiviti perniagaan utama syarikat tertumpu pada 3 bidang: jalan raya dan jambatan, infrastruktur air dan infrastruktur hartanah.

Pada masa ini, CII menghadapi masalah berkaitan struktur modalnya dengan nisbah leverage yang agak tinggi, dengan hutang melebihi ekuiti. Isu ini dibangkitkan oleh CII dalam dokumen mesyuarat pemegang saham luar biasa pada tahun 2023.

CII berkata bahawa dalam tempoh 5 tahun yang lalu, jumlah aset syarikat telah meningkat sebanyak VND7,850 bilion (dari VND20,709 bilion kepada VND28,559 bilion) manakala modal piagamnya kekal hampir tidak berubah, pada hanya VND2,800 bilion. Ini telah meningkatkan nisbah leverage kewangan.

CII mengeluarkan 7,000 bilion VND dalam bon untuk menyusun semula sumber modal, adakah hutang akan menimbun hutang? (Foto TL)

Menurut penjelasan CII, ini adalah hasil daripada strategi pelaburan leverage kewangan syarikat untuk meminimumkan pencairan nilai saham apabila mengeluarkan penambahan modal. Akibatnya, jumlah hutang meningkat, tekanan kewangan untuk CII agak besar kerana sumber kredit hanya mempunyai tempoh 5-7 tahun manakala projek BOT mempunyai masa yang lebih lama untuk mengutip yuran pemulihan modal.

Dapat difahami bahawa masalah yang dihadapi oleh CII ialah syarikat tersebut meminjam modal jangka sederhana untuk pelaburan jangka panjang. Ini telah menyebabkan tekanan kewangan terhadap operasi perniagaan.

Sehingga akhir suku ketiga 2023, liabiliti CII ialah VND 18,022.6 bilion, bersamaan dengan 69.1% daripada jumlah modal. Daripada jumlah itu, syarikat itu meminjam dan berhutang pajakan kewangan jangka pendek VND 5,106.6 bilion, meminjam dan berhutang pajakan kewangan jangka panjang VND 7,791.1 bilion. Jumlah hutang dan pajakan kewangan syarikat ialah VND 12,897.7 bilion.

Di samping itu, CII juga merekodkan pemiutang jangka pendek lain sebanyak VND 2,039.7 bilion dan pemiutang jangka panjang lain sebanyak VND 2,032.2 bilion pada penyata kewangan.

Mengenai kos kewangan, dalam 9 bulan pertama 2023, CII terpaksa membayar kos kewangan sehingga VND 1,170.2 bilion. Daripada jumlah itu, sehingga VND 920 bilion adalah untuk pembayaran faedah. Oleh itu, setiap bulan CII perlu membayar lebih daripada VND 100 bilion faedah, bersamaan dengan tekanan membayar faedah lebih daripada VND 3 bilion sehari, apatah lagi kewajipan lain.

Merancang untuk mengeluarkan 7,000 bilion VND dalam bon untuk menstruktur semula sumber modal, adakah terdapat hutang atas hutang?

Dalam dokumen mesyuarat pemegang saham luar biasa 2023, CII mengumumkan rancangan untuk menstruktur semula sumber modal dengan mengeluarkan tambahan VND 7,000 bilion dalam bon jangka panjang.

Ini termasuk 2,400 bilion VND bon dengan tempoh lebih 10 tahun, dijamin oleh institusi kewangan antarabangsa dengan penarafan kredit AA-, yang syarikat sedang berunding. Selain itu, syarikat itu juga menawarkan tambahan 4,500 bilion VND bon boleh tukar kepada pemegang saham sedia ada, dengan tempoh 10 tahun. Buat masa ini, CII telah bekerjasama dengan Suruhanjaya Sekuriti Negeri mengenai dokumen untuk terbitan pertama bon boleh tukar dengan nilai terbitan 2,840 bilion VND.

Rancangan CII untuk menstruktur semula sumber modal menggunakan bon boleh tukar (sumber: Dokumen Mesyuarat Agung Pemegang Saham Luar Biasa 2023 CII)

Menurut anggaran CII, nisbah leverage CII: liabiliti/ekuiti pada 2.2 kali (sehingga akhir suku kedua 2023) akan berkurangan kepada hanya 1.1 kali selepas menukar keseluruhan lot bon VND 4,500 bilion kepada saham.

Walau bagaimanapun, perlu diingat bahawa ini hanya berlaku jika lot bon di atas ditukar kepada saham syarikat. Jika tidak, jika penukaran tidak berlaku, modal tambahan ini masih dianggap hutang. Syarikat akan jatuh ke dalam situasi hutang atas hutang.

Ketua Pengarah CII dan isterinya melepaskan semua modal untuk membeli bon boleh tukar, pemegang saham bimbang

Turut berkisar tentang kisah terbitan bon boleh tukar CII, baru-baru ini para pemegang saham syarikat sangat prihatin apabila Encik Le Quoc Binh, Pengarah Besar, dan isterinya telah melepaskan semua modal mereka untuk mendapatkan wang untuk membeli bon boleh tukar.

Secara khusus, Encik Binh menjual 6 juta saham CII, mengurangkan pemilikannya daripada 2.13% kepada 0% daripada modal sewa. Cik Hang, isteri Encik Binh, menjual 4 juta saham CII, mengurangkan pemilikannya daripada 1.41% kepada 0%. Kedua-dua transaksi itu dibuat dari 10 Oktober hingga 23 Oktober.

Pada mesyuarat pemegang saham luar biasa itu, Encik Binh bercakap untuk meyakinkan para pemegang saham. Menurut En. Binh, dia menjual sahamnya untuk mempunyai modal membeli bon boleh tukar CII. Menurut Encik Binh, kedudukannya dengan syarikat tidak berubah selepas urus niaga jualan saham di atas.

Dalam tempoh En. Binh dan isterinya menjual 10 juta saham CII, harga CII terus menurun daripada VND 18,400/saham kepada VND 15,600/saham. Dapat dilihat bahawa CII menurun sebanyak 15.2% dalam nilai apabila En. Binh dan isterinya "membuang saham mereka". Ini bermakna pemegang saham awam mengalami kerugian buat sementara waktu kerana saham CII kehilangan nilai 15.2% antara 10 Oktober dan 23 Oktober.

Menepati janjinya, Encik Le Quoc Binh mendaftar untuk membeli 10 juta kod hak pembelian bon boleh tukar CII42301. Puan Hang, isteri Encik Binh, juga mendaftar untuk membeli 6 juta hak pembelian bon boleh tukar CII42301. Tempoh transaksi dari 26 Oktober hingga 9 November.

Kod bon CII42301 telah dikeluarkan oleh CII dengan nilai muka 100,000 VND/bon. Dianggarkan bahawa Encik Binh dan isterinya membelanjakan kira-kira 162 bilion VND untuk membeli bon boleh tukar ini.

Apabila transaksi selesai, Encik Binh dan isterinya akan menjadi pemegang bon, setara dengan kedudukan pemiutang CII. Jika bon ini ditukar kepada saham, Encik Binh dan isterinya sekali lagi akan menjadi pemegang saham CII.

Walau bagaimanapun, sekiranya bon ini tidak ditukar kepada saham, Encik Binh dan isterinya akan berada dalam kedudukan pemegang bon, bersamaan dengan pemiutang CII. Dengan jawatan ini, Encik Binh dan isterinya akan diberi keutamaan untuk membayar balik hutang sebelum pemegang saham lain sekiranya CII muflis. Ini benar-benar isu yang ramai pemegang saham berasa bimbang.

Berbalik kepada kisah penstrukturan semula modal CII, andaian yang sama juga boleh berlaku. Jika 4,500 bilion VND bon ditukar kepada saham, CII akan mengikut senario yang dibuat, mengurangkan nisbah leverage kewangan daripada 2.2 kepada 1.1 kali. Tetapi jika bon tidak ditukar kepada saham, CII akan berada dalam situasi hutang yang bertimbun akibat hutang.

Sumber: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html