Hasil bon tertunda berkurangan

Menurut laporan industri sekuriti yang dikemas kini untuk sembilan bulan pertama tahun 2024, yang baru-baru ini diterbitkan oleh VIS Rating, penurunan secara beransur-ansur dalam bilangan bon yang tertunggak dan komitmen pembelian balik bon telah membantu mengurangkan risiko aset bagi syarikat sekuriti.

Bon tertunggak syarikat sekuriti semakin berkurangan, manakala hutang margin semakin meningkat, sekali gus menimbulkan risiko.

Menurut laporan industri sekuriti yang dikemas kini untuk sembilan bulan pertama tahun 2024, yang baru-baru ini diterbitkan oleh VIS Rating, penurunan secara beransur-ansur dalam bilangan bon yang tertunggak dan komitmen pembelian balik bon telah membantu mengurangkan risiko aset bagi syarikat sekuriti.

Menurut data VIS Rating, syarikat sekuriti besar menerajui pertumbuhan keuntungan industri hasil daripada pendapatan daripada pinjaman margin dan pelaburan, disokong oleh peningkatan modal yang ketara. Purata pulangan aset (ROAA) untuk keseluruhan industri meningkat daripada 4.3% pada tahun 2023 kepada 4.9% dalam tempoh sembilan bulan pertama tahun 2024, dengan syarikat sekuriti besar mengatasi rakan sebaya mereka dari segi keuntungan daripada pinjaman margin dan pelaburan pendapatan tetap.

Terutamanya, penurunan bilangan bon tertunggak dan komitmen pembelian balik bon telah membantu mengurangkan risiko aset bagi syarikat sekuriti. Nilai bon tertunggak pada S3 adalah kecil berbanding kira-kira VND 8,000 bilion pada Januari 2024, atau kemuncak kira-kira VND 18,000 bilion dalam bon tertunggak pada Mei 2023. Kecairan kekal stabil walaupun syarikat meningkatkan pinjaman jangka pendek untuk mengembangkan pinjaman margin.

Jumlah bon tertunggak pada S3/2024 tidak lagi ketara berbanding paras tertinggi VND 18,000 bilion pada Mei 2023.

Risiko aset dalam sektor ini secara beransur-ansur berkurangan, hasil daripada pengurangan pembayaran prinsipal dan faedah tertunggak serta komitmen pembelian balik bon. Syarikat Saham Bersama Tan Viet Securities (TVSI) mengurangkan komitmen pembelian balik bonnya sebanyak kira-kira 30% dalam tempoh sembilan bulan pertama tahun 2024, selepas penerbit dalam sektor tenaga dan hartanah menyelesaikan pembayaran prinsipal dan faedah mereka yang sebelum ini tertunggak.

Lebih 20% syarikat sekuriti dalam laporan analisis mempunyai selera risiko yang tinggi disebabkan oleh pelaburan mereka yang besar dalam bon korporat. Risiko aset daripada pelaburan ini menurun berbanding tahun sebelumnya hasil daripada pengurangan secara beransur-ansur dalam nisbah bon tunggakan dan kadar pemulihan yang lebih baik untuk bon tunggakan.

Sementara itu, pinjaman margin kepada pelanggan besar terus meningkat pada Suku Ketiga 2024, meningkatkan risiko bagi syarikat sekuriti jika mereka terpaksa menjual cagaran semasa kemerosotan pasaran saham, seperti yang berlaku pada Suku Keempat 2022. Jangkaannya ialah peningkatan modal oleh syarikat sekuriti yang bergabung dengan bank dan syarikat sekuriti domestik yang besar akan mengukuhkan penampan risiko mereka dan meningkatkan pertumbuhan.

Syarikat sekuriti berskala besar telah mencatatkan pertumbuhan kukuh dalam baki pinjaman margin, disertai dengan kadar faedah pinjaman yang lebih tinggi berbanding syarikat setara mereka, hasil daripada asas modal yang besar dan rangkaian pelanggan yang luas.

Firma sekuriti berskala besar mencatatkan pertumbuhan kukuh dalam baki pinjaman margin.

Di samping itu, syarikat-syarikat ini selalunya mempunyai portfolio instrumen pendapatan tetap terbesar dalam industri dan mendapat manfaat daripada keadaan pasaran bon korporat yang lebih baik dengan peningkatan pulangan daripada pelaburan bon dan yuran perkhidmatan jagaan (cth., TCBS, VPBANKS, VND).

Sebaliknya, ROAA syarikat sekuriti bersaiz sederhana (contohnya, SHS, BSI, VDS) menurun sebanyak 2% berbanding suku sebelumnya, terutamanya disebabkan oleh penurunan nilai pelaburan ekuiti.

Pertumbuhan pinjaman margin di syarikat sekuriti bersaiz sederhana juga lebih perlahan berbanding syarikat besar disebabkan oleh kekangan modal dan rangkaian pelanggan. Secara keseluruhan, Penarafan VIS menjangkakan lebih separuh daripada 251 syarikat akan mencapai sasaran keuntungan tahun penuh mereka. ROAA industri untuk keseluruhan tahun 2024 dijangka meningkat sebanyak 50-70 mata asas tahun ke tahun, mencapai 4.8%-5%.

Tahap leveraj dalam industri kekal rendah, hasil daripada peningkatan modal yang ketara. Pengumpulan modal yang besar oleh firma sekuriti domestik (VIX, VND, MBS) pada S3 2024 telah mengukuhkan penimbal risiko dan mengekalkan nisbah leveraj industri rendah pada sekitar 230%.

Syarikat SekuritiACB (ACBS) juga dicadangkan untuk peningkatan modal dan secara beransur-ansur akan memainkan peranan yang lebih penting dalam strategi perniagaan bank induk. Bagi Syarikat Sekuriti Bandar Raya Ho Chi Minh (HSC), modal tambahan akan menyokong pengembangan perniagaan dan mengekalkan nisbah pinjaman margin di bawah had terkawal iaitu 200% ekuiti.

Bersama-sama dengan pusingan pengumpulan dana berikutnya daripada syarikat domestik (SSI, SHS, VCI), nisbah leveraj dalam industri dijangka menurun pada suku-suku akan datang.

Secara keseluruhan, hanya 10% syarikat mempunyai tahap leveraj yang tinggi disebabkan oleh batasan dalam mengumpul modal atau mempunyai banyak komitmen pembelian balik bon daripada pelanggan. Risiko kecairan daripada peningkatan hutang jangka pendek sesetengah syarikat milik asing dan syarikat yang bergabung dengan bank kekal terkawal dengan baik.

Contohnya, syarikat sekuriti yang bergabung dengan bank (CTS, ORS) mempunyai akses kepada had kredit tanpa cagaran daripada bank domestik, manakala syarikat dengan modal asing (MASVN, KIS) mendapat manfaat daripada sokongan daripada syarikat induk mereka.

Di samping itu, aset cair seperti tunai dan sijil deposit (CD) syarikat-syarikat ini juga menyumbang kira-kira 15-30% daripada jumlah aset. Risiko pembiayaan semula daripada pinjaman kepada pelanggan institusi dan individu semakin berkurangan untuk Techcombank Securities Joint Stock Company (TCBS), hasil daripada peningkatan empat kali ganda dalam penerbitan bon jangka panjang berbanding tahun lepas.

Secara keseluruhan, 30% daripada syarikat mempunyai profil kecairan yang kukuh, kebanyakannya firma sekuriti yang bergabung dengan bank yang telah mendapat manfaat daripada peningkatan modal baru-baru ini dan kurang bergantung pada hutang jangka pendek untuk membiayai aktiviti pelaburan teras.

Laporan Penarafan VIS adalah berdasarkan data daripada 30 syarikat sekuriti terbesar mengikut aset, yang merangkumi kira-kira 90% daripada jumlah aset industri.

Sumber: https://baodautu.vn/trai-phieu-cham-tra-cua-cong-ty-chung-khoan-giam-dan-du-no-ky-quy-tang-rui-ro-d230539.html